PCE im September und was sich für die Zinsen in den USA ändert

Der amerikanische Finanzmarkt wacht an diesem Mittwoch (30.) mit den Augen auf eine einzige Zahl gerichtet: den Preisindex für persönliche Konsumausgaben (PCE) im September. Es ist der bevorzugte Inflationsindikator der Federal Reserve und fungiert in diesem Moment als Schiedsrichter in einem Streit, der sich in den letzten zwei Tagen radikal verändert hat.

Ökonomen, die von Dow Jones befragt wurden, prognostizieren einen monatlichen Anstieg von 0,3 %, was die annualisierte Rate auf 3,7 % bringen würde. Die Daten kommen inmitten einer aggressiven Überarbeitung der Wetten auf die nächste Zinssatzentscheidung. Am Montag preiste 71 % des Marktes einen Anstieg um 0,25 Prozentpunkte bei der Sitzung im Oktober ein. Heute ist diese Zahl auf 49 % gefallen, so das FedWatch-Tool der CME Group.

Was hinter der Wende in den Zinswetten steckt

Ein Rückgang von 22 Prozentpunkten in der Wahrscheinlichkeit einer geldpolitischen Straffung in nur zwei Handelstagen ist nicht trivial. Es deutet darauf hin, dass ein relevanter Teil des Marktes Anzeichen einer wirtschaftlichen Verlangsamung sieht, die ausreicht, damit die Fed den Zyklus der Zinserhöhungen pausiert.

Der quartalsweise Kontext hilft, diese Stimmungsänderung zu verstehen. Der S&P 500 und der Nasdaq verzeichnen im dritten Quartal einen Anstieg von 2 %, während der Dow Jones im gleichen Zeitraum um fast 2 % zurückgeht. Im Monat September speziell bewegen sich S&P 500 und Dow Jones auf Rückgänge zu, während der Nasdaq einen Gewinn von über 1 % hält, angeführt von großen Tech-Unternehmen, die weiterhin von der KI-Rennerei profitieren.

Diese Divergenz zwischen den Indizes ist aufschlussreich. Der Dow Jones, der stärker in zyklischen und industriellen Sektoren engagiert ist, spiegelt die Verlangsamung der realen Wirtschaft wider. Der Nasdaq hingegen, der sich auf Technologie konzentriert, bleibt durch die Erzählung von Produktivität durch KI entkoppelt. Wie wir in der Berichterstattung über die Märkte verfolgt haben, hat sich diese Dynamik von "zwei Wirtschaften" innerhalb der USA im Laufe des Jahres 2026 verstärkt.

PCE bei 3,7 %: weit entfernt vom Ziel, aber in welche Richtung?

Wenn bestätigt, hält eine annualisierte Rate von 3,7 % die amerikanische Inflation weit entfernt vom Ziel von 2 % der Fed. Aber die isolierte Zahl erzählt nicht die ganze Geschichte. Was zählt, ist der Trend.

Ein monatlicher PCE von 0,3 % im September wäre nicht viel anders als die jüngsten Werte. Die Frage ist, ob der Markt dies als Stabilisierung oder als inflationsbedingten Widerstand interpretiert. Wenn die Zahl unter 0,3 % liegt, sollten die Wetten auf eine Pause der Fed über 50 % konsolidiert werden. Liegt sie darüber, kommt das Szenario einer zusätzlichen Straffung mit Nachdruck zurück auf den Tisch.

Für brasilianische Investoren ist die Dynamik besonders relevant. Der Verlauf der amerikanischen Zinsen beeinflusst direkt den Kapitalfluss in Schwellenmärkte, den Dollar-Kurs und folglich die Entscheidungen der brasilianischen Zentralbank zur Selic.

China sendet mehrdeutige Signale der Erholung

Auf der anderen Seite der Welt berichtete China, dass der offizielle PMI für das verarbeitende Gewerbe im September auf 50,1 gestiegen ist, gegenüber 49,8 im August, was im Einklang mit den Prognosen der Analysten steht. Die Zahl mag bescheiden erscheinen, hat aber eine wichtige technische Bedeutung: Über 50 zeigt der Index eine Expansion der industriellen Aktivität an.

Es ist die erste Lesung im expansiven Bereich nach Monaten der Kontraktion, zu einem Zeitpunkt, an dem Peking die Anreize verstärkt, um die Verschärfung der inländischen Wirtschaftskrise zu bekämpfen. Die Zahl hat die asiatischen Märkte angekurbelt und die Preise für Eisenerz steigen lassen.

Für das globale Szenario fungiert die industrielle Erholung Chinas als Gegengewicht zur amerikanischen Verlangsamung. Wie wir in früheren Berichterstattungen über die chinesische Wirtschaft analysiert haben, konzentrieren sich die Anreize Pekings auf der Angebotsseite, was eine schnellere Erholung in den industriellen Indikatoren als im Konsum erzeugt.

Öl und Geopolitik fügen Volatilität hinzu

Der Ölmarkt operiert heute Morgen nahe der Stabilität, aber die Zahlen des Monats erzählen eine andere Geschichte. Brent hat im September einen Anstieg von etwa 14 % verzeichnet, den größten monatlichen Anstieg seit Juli. WTI folgt demselben Weg mit einem Gewinn von 4 % im Monat.

Der Hauptkatalysator war Donald Trumps Ablehnung, die Sanktionen gegen den Iran zu lockern, was das globale Angebot eingeschränkt hält. Teureres Öl bedeutet zusätzlichen Druck auf die Inflation in praktisch allen Volkswirtschaften der Welt, was die PCE-Zahl von heute noch relevanter macht.

Wenn sich die amerikanische Inflation in einem Szenario mit steigenden Ölpreisen als hartnäckig erweist, wird die Fed wenig Spielraum haben, um den Markt mit einer Pause zu entlasten. Andererseits, wenn die Aktivitätsdaten weiterhin auf eine Verlangsamung hindeuten, könnte die amerikanische Zentralbank vor einem klassischen Dilemma der Stagflation stehen: hartnäckige Inflation bei schwachem Wachstum.

Worauf der Investor heute achten sollte

Neben dem PCE verfolgt der Markt die Bilanz von Micron Technology, einem der größten Hersteller von Speicherchips der Welt. Das Ergebnis des Unternehmens fungiert als Thermometer für die Nachfrage nach Halbleitern, einem Sektor, der einen großen Teil der Wertsteigerung des Nasdaq im Jahr 2026 unterstützt.

In Europa operieren die Märkte mit einer allgemeinen Aufwärtsbewegung, wobei der Sektor der Grundstoffe die Gewinne anführt, gefolgt von Reise- und Freizeitaktien sowie Versorgungsunternehmen. Die Lesart ist, dass die Risikobereitschaft weiterhin vorhanden ist, aber an die amerikanischen Daten gebunden ist.

Das kurzfristige Szenario lässt sich auf eine einfache Gleichung reduzieren: Wenn der PCE nach unten überrascht, sollten die Märkte dies als Signal interpretieren, dass die Fed den Straffungszyklus beenden könnte. Wenn er nach oben überrascht, steigt die Wahrscheinlichkeit einer weiteren Erhöhung um 0,25 Prozentpunkte im Oktober schnell wieder an. In beiden Fällen verspricht die Volatilität des Tages erheblich zu sein.