Diálogo con Tom Lee: La burbuja de IA aún no ha terminado, la caída actual es solo un "desapalancamiento forzado", no hagas trading en un mercado alcista

Fuente del podcast: Global Money Talk

Organizado y compilado por: Shenchao TechFlow

Invitado: Tom Lee, cofundador y jefe de investigación de Fundstrat Global Advisors, CIO de Fundstrat Capital (gestiona el GRNY ETF, con un tamaño de aproximadamente $5 mil millones), presidente de BitMine Immersion Technologies (BMNR)

Presentador: (Grabación en vivo de Global Money Talk, NYSE)

Título original: Tom Lee: "Estamos cerca del fondo"

Fecha de emisión: 27 de julio de 2026

Declaración de intereses: BitMine Immersion Technologies (BMNR), donde Tom Lee es presidente, posee aproximadamente 5.78 millones de ETH, siendo la mayor institución con tenencias de Ethereum en el mundo. Lee también es CIO de Fundstrat Capital, gestionando el GRNY ETF (con un tamaño de aproximadamente $5 mil millones), que posee acciones de Robinhood y otros activos discutidos en este episodio. La riqueza personal de Lee está altamente vinculada al precio de ETH y al rendimiento de GRNY, por lo que todas las opiniones sobre Ethereum y el mercado cripto en este episodio son coherentes con sus intereses financieros significativos. Además, Fundstrat tiene como modelo de negocio principal la suscripción a investigaciones pagadas, lo que otorga a las declaraciones públicas de Lee una función de captación de clientes/marketing. Se recomienda a los lectores considerar estas relaciones de interés en su juicio.

Tom Lee es uno de los alcistas más firmes de Wall Street. Su empresa, Fundstrat, vende investigaciones a fondos de cobertura y oficinas familiares en 26 países cada mes. El GRNY ETF que gestiona ha superado continuamente al S&P 500 desde su lanzamiento, y él es también presidente de BitMine, la mayor empresa de tenencias de ETH del mundo. Este episodio fue grabado en vivo en la NYSE, justo cuando el índice Kospi de Corea del Sur sufrió una caída mensual, las acciones de semiconductores de IA colapsaron colectivamente, y el mercado debatía si la "burbuja de IA" había estallado. El argumento central de Lee es simple hasta el punto de ser brutal: la caída actual es un desalojo forzado de capital apalancado, no un cambio en los fundamentos; menciona la historia de Cisco, que se desplomó cuatro veces entre 1993 y 2000 y finalmente aumentó 100 veces, argumentando que ahora ni siquiera estamos en la etapa tardía de la burbuja de IA.

Resumen de puntos clave {#article-toc-32847-2}

Tom Lee sostiene que la caída del mercado de Corea del Sur y del sector de semiconductores de IA en el último mes es un evento de "desapalancamiento forzado", ya que el mercado coreano ha introducido muchos productos apalancados en los últimos años, amplificando la volatilidad en ambas direcciones. Según los datos de los principales corredores de bolsa de EE. UU., la velocidad a la que los fondos de cobertura están liquidando posiciones largas en acciones tecnológicas ha alcanzado un récord en casi 10 años, y los "jugadores débiles" han sido eliminados. Cita dos frases de Peter Lynch y Charlie Munger para respaldar su consejo central: no hacer trading en tendencias estructurales, "el dinero se gana esperando, no comprando y vendiendo".

Lee utiliza la historia de Cisco de 1993 a 2000 para ilustrar la posición de la IA: Cisco experimentó múltiples correcciones de más del 40% durante ese período, y cada vez alguien proclamaba que "las acciones tecnológicas habían terminado", pero finalmente subió de $0.80 a $80, un aumento de 100 veces. La diferencia clave es que el pico de 2000 fue una verdadera burbuja: los compradores eran empresas de fibra óptica que justificaban sus compras con modelos DCF poco realistas, "los compradores de hoy son hyperscalers, que están comprando equipos, poniendo en marcha y haciendo grandes pedidos". En cuanto al impacto de los modelos de IA de China (Kimi K3), Lee admite que es un problema existencial que "supera mi nivel salarial", pero señala que los modelos de código abierto son esencialmente medicamentos genéricos, y alguien siempre tiene que pagar por los costos de I+D. Se centra más en las oportunidades en la parte inferior de la IA (Mag 7, software, cripto) que están comenzando a superar a los semiconductores, y su GRNY ETF ha superado a 92% de fondos similares este año. Para su pronóstico macroeconómico para la segunda mitad del año, Lee apuesta a que la inflación será más baja de lo esperado (el impacto de los precios del petróleo ya ha pasado su pico, y el mercado inmobiliario y los salarios están debilitándose), lo que obligará a la Reserva Federal a adoptar una postura más dovish.

Resumen de puntos de vista destacados {#article-toc-32847-3}

Desapalancamiento forzado, no el final de la historia

"La velocidad a la que los fondos de cobertura están liquidando posiciones largas en acciones tecnológicas es la más rápida en casi 10 años. Los jugadores débiles han sido sacudidos."

"Cada vez que el mercado sube en línea recta, los largos apalancados quedan atrapados, y luego son forzados a cerrar. Eso es lo que está sucediendo ahora."

"Nadie puede cronometrar el fondo con precisión. Pero si vendes ahora y esperas señales para volver a entrar, solo terminarás persiguiendo a precios más altos."

No hagas trading en un mercado alcista

"Peter Lynch dijo que vender ganadores es como cortar flores y regar malas hierbas."

"Charlie Munger lo dijo mejor: el dinero no se gana comprando y vendiendo, el dinero se gana esperando."

"Si hay un tema estructural, deberías comprar y luego olvidarlo."

NVIDIA a 16 veces PE no es caro, pero las acciones de memoria son inherentemente más cíclicas

"El PE futuro de NVIDIA es de 16 veces, no de veinte y tantas. Tiene una ventaja competitiva con CUDA y una hoja de ruta de actualizaciones casi segura, debería ser reevaluada como una acción de crecimiento a 25-30 veces."

"Las acciones de memoria y equipos semiconductores están separadas de los clientes finales por dos capas, lo que conlleva el riesgo de efecto látigo: los hyperscalers pueden hacer pedidos repetidos por anticipado debido a expectativas de aumento de precios, y los fabricantes de memoria pueden sobreproducir en el futuro."

"Las acciones cíclicas tienen el PE más bajo en la parte superior del ciclo, pero eso no significa que sea una señal de venta. Solo necesitas apostar a que las proyecciones de ganancias seguirán siendo revisadas al alza."

Cisco se desplomó cuatro veces y aumentó 100 veces: la IA aún no ha llegado a su etapa tardía

"Cisco aumentó 100 veces de 1993 a 2000. Durante ese tiempo, se desplomó al menos cuatro veces, y cada vez alguien decía que las acciones tecnológicas habían terminado."

"Si ahora realmente estuviéramos en la etapa tardía de la burbuja de IA, la gente debería estar gritando 'este es el fondo, apresúrense a comprar semiconductores'. Pero, ¿qué están haciendo? Vendiendo locamente."

"En 2000, Cisco tenía un PE de 200 veces, los compradores eran empresas de fibra óptica que usaban una tasa de descuento del 6% para hacer un DCF de 10 años. Hoy, los compradores son hyperscalers, que no son hippies vendiendo fibra."

Ethereum vs Bitcoin: activos generadores de ingresos vs oro digital

"Bitcoin es un almacenamiento de valor, y su ecosistema quiere que se 'congele' como oro digital. Ethereum es un activo generador de ingresos, con un rendimiento de staking de aproximadamente 3%."

"BitMine actualmente genera aproximadamente $6 millones por semana en ingresos por staking, lo que equivale a $300 millones al año. Si ETH llega a $5,000, esa cifra se acercaría a $1,000 millones al año."

"Nuestra acción preferente perpetua solo necesita pagar $30 millones en dividendos al año, y solo con los ingresos por staking podemos cubrir eso."

Catalizadores cripto en fila: CLARITY Act + Robinhood Chain + entrada institucional

"Desde finales de junio, Ethereum ha superado a las acciones de memoria en 72 puntos porcentuales. Algunos han perdido un 40% en memoria, mientras que han ganado casi un 30% en Ethereum."

"Robinhood Chain se construyó sobre Ethereum, no en otras cadenas. El volumen diario de transacciones ya ha superado los $1,000 millones, y Robinhood podría ganar $1,000 millones solo con esta cadena en un año."

"El CLARITY Act ya está en la línea de meta, establecerá una única agencia reguladora para toda la economía cripto. Japón y Rusia ya han aprobado leyes similares, y EE. UU. debe ponerse al día."

El oro no ha perdido su atractivo, solo ha subido demasiado y necesita descansar

"El aumento del oro en los últimos 3 años es de 5 desviaciones estándar en 12 siglos de historia. Por supuesto que necesita digerir eso."

"En un mundo de IA, la función de refugio del oro como almacenamiento de valor no cambiará. Recomiendo que todos tengan un poco, tal vez un 1%."

Caída en Corea: los productos apalancados amplificaron la volatilidad, pero la historia no ha cambiado {#article-toc-32847-4}

Presentador: El 22 de junio, el Kospi de Corea del Sur alcanzó casi 9,300 puntos, y el índice de semiconductores de Filadelfia también alcanzó su punto máximo ese día. El último mes ha sido una verdadera caída. La gente quiere preguntar: ¿por qué hubo un aumento impulsivo seguido de una inversión repentina? ¿Estamos siguiendo al Kospi, o el mundo está preocupado por el sobrecalentamiento del comercio de IA?

Corea ha tenido un desempeño excepcional en los últimos años, no solo en 2026, sino en los últimos años. La lógica subyacente es que la cantidad de semiconductores y memoria utilizados por cada unidad de PIB global sigue aumentando. Esto significa que Corea, como economía y mercado de valores, será mucho más importante en la próxima década que en los últimos 30 o incluso 50 años. Las ganancias deberían ser muy buenas.

Sin embargo, en los últimos trimestres, el mercado coreano ha introducido muchos productos apalancados, lo que ha amplificado la volatilidad en ambas direcciones. Cuando el mercado sube en línea recta, los largos apalancados quedan atrapados y luego son forzados a cerrar. Eso es lo que está sucediendo ahora: un desalojo forzado. Pero eso no significa que la historia subyacente haya terminado. Por lo tanto, creo que esta corrección se demostrará como una de las mejores oportunidades de compra para las acciones de semiconductores y de IA. A partir de esto, el mercado de valores de Corea, las acciones de IA, las acciones de memoria y los semiconductores, finalmente alcanzarán niveles mucho más altos que antes.

Presentador: Es difícil creerlo antes de verlo, pero ¿qué señales estás esperando para confirmar que la corrección ha terminado? ¿O es que ahora es la oportunidad y deberíamos entrar en partes?

Primero, el timing nunca es rentable. Si tienes estas acciones, deberías mantenerlas. Si vendiste y ahora estás esperando señales para volver a entrar, solo terminarás persiguiendo precios más altos. Nadie puede cronometrar el fondo con precisión.

Sin embargo, la señal que deseas ver (desapalancamiento masivo) ya ha ocurrido. Si miras los datos de los principales corredores de bolsa de EE. UU., la velocidad a la que los fondos de cobertura están liquidando posiciones largas en acciones tecnológicas es la más rápida en casi tres años, y en realidad puede ser la más rápida en casi diez años. Ya han pasado por una ronda de desalojo masivo. También hemos visto algunas historias de liquidaciones forzadas muy notorias en Corea. Así que, si alguien fue forzado a vender (los "jugadores débiles"), ya han salido. Creo que estamos bastante cerca del fondo.

Pero la gente seguirá cometiendo errores: tratando de adivinar picos y fondos. De hecho, las personas que más dinero ganan son las que mantienen posiciones. Peter Lynch dijo una vez una frase muy famosa: vender ganadores es como cortar flores y regar malas hierbas. Charlie Munger lo dijo mejor: "el dinero no se gana comprando y vendiendo, el dinero se gana esperando". Si este es un tema estructural que involucra más semiconductores y memoria, deberías comprar y luego olvidarlo.

NVIDIA 16 veces PE vs acciones de memoria 4.5 veces: no se pueden comparar simplemente {#article-toc-32847-5}

【Resumen (texto plano, puede estar vacío)】:

Presentador: Recuerdo que en una conversación anterior dijiste: "Los bajistas suenan inteligentes, pero los alcistas ganan dinero." Quiero preguntarte sobre un tema de valoración. ¿Cuál es el forward PE de NVIDIA? Creo que está alrededor de veinte veces.

En realidad, es 16 veces.

Presentador: 16 veces, eso es... sus expectativas de ganancias son muy fuertes. En contraste, SK Hynix, en su punto más alto, estaba alrededor de 7 veces, y ahora ha caído a 4.5 veces. ¿Se pueden comparar directamente estas dos?

NVIDIA ya ha demostrado tener un ingreso recurrente en cierta medida, gracias a la plataforma CUDA, y casi hay una hoja de ruta de actualización clara que hace que la gente siga comprando. Debería ser reevaluada como una acción de crecimiento; creo que una valoración razonable está entre 25 y 30 veces.

En cuanto a la memoria y los equipos semiconductores, están separados de los clientes finales por dos capas, lo que conlleva el riesgo del efecto látigo. En términos simples, estas industrias son más cíclicas porque no tienen visibilidad pura de pedidos. Supongamos que el mercado final es un consumidor que está utilizando un servicio de laboratorio de AI, como ChatGPT o DeepSeek. Se suscribe a un laboratorio de AI, que utiliza un hyperscaler, el hyperscaler compra chips de NVIDIA, y NVIDIA luego hace pedidos a los proveedores. Los proveedores están demasiado lejos del usuario final. En este proceso de transmisión en capas, hay una gran cantidad de pedidos duplicados. Si el hyperscaler espera que los precios de la memoria y los chips suban, pueden hacer un pedido anticipado del doble para asegurar el precio. Luego, los fabricantes de memoria podrían sobreproducir en el futuro.

Esto ha sucedido en cada ciclo, y por supuesto, hay riesgo de que vuelva a suceder. Por lo tanto, es normal que los productos más cíclicos tengan un PE más bajo en la parte superior del ciclo; deberías esperar que el PE se comprima. Pero esto no es una señal de venta; solo necesitas apostar a que las proyecciones de ganancias seguirán siendo revisadas al alza. En un mundo de máquina a máquina, la cantidad de memoria y almacenamiento que necesitan los robots será mucho mayor que la de los humanos: los humanos comen, tienen un sistema nervioso, los robots necesitan memoria y almacenamiento. La economía se está volviendo cada vez más intensiva en memoria y semiconductores. Así que creo que las proyecciones de ganancias seguirán siendo revisadas al alza. Pero no compares el PE de la memoria con el de NVIDIA.

Lección de historia de Cisco: cuatro caídas, finalmente un aumento de 100 veces {#article-toc-32847-6}

Presentador: Dijiste que no querías dar una lección de historia demasiado larga, pero creo que tu memoria sobre mucha historia es muy útil para los inversores. Recuerdo que cuando Cisco tuvo problemas, en cierta medida fue por el efecto látigo: en 2001, los pedidos colapsaron repentinamente porque la gente había hecho demasiados pedidos duplicados, como un dominó cayendo. ¿Se aplica esta lección? ¿O es demasiado pronto ahora?

La historia de la AI inevitablemente se convertirá en una burbuja. En cualquier momento, siempre que haya una historia de demanda estructural y el mercado subestime la volatilidad, la gente tomará decisiones de ajuste de riesgo incorrectas: subestimarán el riesgo.

Pero no creo que estemos en la etapa tardía de la burbuja de AI. La razón es simple: el mercado acaba de comenzar a caer, y la mayoría de la gente ya ha declarado que ha alcanzado su punto máximo. Si realmente fuera una burbuja, la gente debería decir "este es el fondo", y luego invertir locamente en semiconductores. Pero no lo han hecho; están vendiendo locamente.

Miremos a Cisco. Desde 1993 hasta 2000, 7 años, pero en realidad solo fue un ciclo: el ciclo de construcción de Internet. El punto de partida de Cisco fue $0.80. Para 1997, subió a $9, multiplicándose por 10. Luego, en 1997, retrocedió un 40%, debido a la crisis financiera asiática, y todos decían "la historia de Cisco ha terminado". ¿Y qué pasó? Para 1998, subió de $5 a $18, el doble de su punto máximo anterior. Luego, en 1998, hubo otro problema, el discurso de "prosperidad irracional" de Greenspan, la moratoria de Rusia, el colapso de Long-Term Capital Management, Cisco cayó de $18 a $9, una caída del 42%. En ese momento, mucha gente declaró que las acciones tecnológicas habían alcanzado su punto máximo. Recuerdo claramente ese tiempo, mucha gente bailaba sobre la tumba de las acciones tecnológicas, diciendo que este negocio había terminado. Luego, Cisco subió de $9 a $80 en el año 2000. Desde 1993 hasta 2000, subió un total de 100 veces. Y desde el máximo anterior de 1998, solo tomó 18 meses para subir 5 veces.

Ese fue realmente el momento en que Cisco alcanzó su punto máximo. En 2000, yo era un analista tecnológico. ¿Por qué ese pico fue real? Porque nadie creía en la valoración: Cisco tenía un PE de 200 veces. El problema subyacente es que las empresas que tendían la fibra (CLECs) eran los verdaderos compradores de Cisco, y para justificar la valoración de CLEC, debías usar un costo de capital del 6%, un múltiplo de salida de 30 veces, y hacer un DCF de 10 años. Estas suposiciones eran completamente irreales. Fue una farsa. Si alguien pregunta si hoy es la misma historia, no lo es. Hoy, el número de personas que utilizan AI sigue siendo muy bajo, pero AI ya ha demostrado tener una productividad bastante alta. Las empresas que compran estos equipos (hyperscalers) son empresas extremadamente serias. No vienen a excavar y vender IRU como hippies; están comprando equipos, poniendo en marcha y haciendo grandes pedidos. Así que creo que aún no hemos llegado a la etapa de burbuja.

El impacto de Kimi K3 y el modelo chino: un problema que va más allá de la "nivelación salarial" {#article-toc-32847-7}

Presentador: Hablando de AI, acabamos de experimentar el "momento Kimi", y la gente lo compara con el momento DeepSeek. Este modelo de código abierto chino tiene 2.8 billones de parámetros; aunque no es tan barato como algunos modelos, es impresionante. Si el modelo chino puede alcanzar un nivel cercano al de los modelos estadounidenses, ¿podría desacelerar la inversión en empresas como OpenAI y Anthropic? ¿O la demanda se trasladará hacia el modelo chino?

Honestamente, la respuesta a esta pregunta está más allá de mi nivel salarial. Lo que sabemos es que la AI es extremadamente intensiva en capital; solo el mantenimiento es muy costoso, los equipos se vuelven obsoletos, y hay un consumo de tokens. Los modelos de código abierto son ciertamente más baratos, pero en parte porque son como medicamentos genéricos: no tienen costos de I+D, muchos son modelos destilados. Estos modelos son de código abierto, pero no pueden ser realmente gratuitos; siempre habrá alguien que pague.

En un segundo nivel, como dijo Elon Musk, nos estamos dirigiendo hacia la "singularidad". La AI y la robótica podrían crear tal productividad que casi todo se vuelva gratuito. Esto es disruptivo para el capitalismo en sí. Así que la respuesta es: no lo sé. Así como hay Linux y Windows, hay Android e iOS; esta lógica tiene sentido. Pero, ¿es esto negativo para los hyperscalers? No lo creo. Estas son empresas muy serias. Pueden elegir no participar, como lo hizo Apple en su momento. Apple generó un gran flujo de caja libre, pero también fue criticada por no estar lo suficientemente enfocada en AI. Para los inversores, esta es una pregunta existencial difícil de responder. Deberían concentrarse más en dónde están las oportunidades.

Perspectivas para la segunda mitad del año: apostando a que la inflación será más baja de lo esperado, y que AI superará a los competidores en el mercado {#article-toc-32847-8}

Presentador: Hablando de oportunidades, la primera mitad del año ya ha terminado. ¿Cuál es tu juicio sobre la segunda mitad del año? Julio históricamente suele ser un buen mes para el mercado de valores, pero este año ha tenido un rendimiento desigual debido a algunos eventos "más allá de mi nivel salarial".

Nuestra estrategia ha estado funcionando de manera efectiva este año. Nuestro ETF Granny Shots (GRNY) ha superado al S&P 500 en aproximadamente 120 puntos básicos desde el inicio del año, clasificándose en el décimo percentil entre fondos similares, superando al 92% de los gestores de fondos. La razón por la que hemos logrado esto es porque nos hemos mantenido fieles a temas a largo plazo: AI en el mercado final, ciberseguridad, y la flexibilización monetaria de la Reserva Federal. Incluso si el mercado se vuelve más agresivo, seguimos apostando a que la Reserva Federal se volverá más dovish. Este año, las acciones de pequeña capitalización han tenido un rendimiento excepcional, lo que en realidad es la mayor señal de que la Reserva Federal se está volviendo más dovish.

No hemos hecho muchos ajustes para la segunda mitad del año. El crecimiento de las ganancias está acelerándose, estamos en la temporada de informes financieros, y la historia de AI es muy sólida. Pero estamos dispuestos a comprar en el mercado final: Mag 7, software, criptomonedas. Estas son narrativas del mercado final de AI, y ya han comenzado a superar a los demás.

En cuanto a la Reserva Federal, el mercado de bonos ahora es muy agresivo, creyendo que la Reserva debe aumentar las tasas. Nuestra apuesta es que la inflación será más baja de lo esperado. La gente está demasiado enfocada en el petróleo como un factor impulsor de la inflación, y el impacto del precio del petróleo ya ha ocurrido; creo que el impacto del precio del petróleo en la inflación ha pasado su punto máximo. Los factores subyacentes que impulsan la inflación están debilitándose: el mercado de la vivienda es débil, y los salarios no están realmente acelerándose. Esto finalmente permitirá a la Reserva Federal estar en una posición para reducir las tasas.

Presentador: Estoy completamente de acuerdo. No creo que la Reserva Federal realmente tenga la intención de aumentar las tasas. Tu GRNY ya está cerca de los 50 mil millones, ¿verdad?

Exactamente, está cerca de los 50 mil millones.

Presentador: Genial, yo también tengo un poco. Quizás debería invertir directamente en GRNY, en lugar de intentar adivinar el pico y el fondo.

Cuando las acciones de AI y memoria están subiendo, la gente critica nuestro fondo, diciendo que no estamos sobreexpuestos a AI y semiconductores. Tenemos exposición, pero no estamos sobreexpuestos. Como resultado, cuando la memoria y AI experimentaron una caída del 40%, nuestro fondo, al anclarse en ideas más a largo plazo en el comercio de AI, superó el rendimiento.

BitMine vs MicroStrategy: ¿por qué la empresa de tesorería ETH es un enfoque diferente? {#article-toc-32847-9}

Presentador: Quiero cambiar de tema y hablar sobre BitMine. Es una empresa de tesorería de Ethereum, probablemente la primera y más famosa de este tipo. MicroStrategy fue la primera empresa de tesorería de Bitcoin, pero han pasado por algunas dificultades muy públicas. ¿Qué diferencia hay en la forma en que opera BitMine?

Primero aclaro: BitMine es la mayor institución de tenencia de Ethereum en el mundo, con aproximadamente 5.78 millones de ETH, y también es el mayor poseedor de ETH en el mundo. Pero en realidad no somos la primera empresa de tesorería de Ethereum; somos aproximadamente la cuarta o quinta, solo que hemos llegado a ser la más grande. Acabamos de cruzar el umbral de nuestro primer año de operación.

Tenemos tres diferencias clave con MicroStrategy.

Primero, el activo subyacente. Bitcoin es un almacenamiento de valor; el ecosistema de Bitcoin quiere que sea "estático", sin introducir cambios, siempre siendo el oro digital. Ethereum, en cambio, es un activo generador de ingresos, con un rendimiento de staking de aproximadamente 3%. El ecosistema de Ethereum sigue desarrollándose, es el mayor ecosistema en el campo de las criptomonedas, incluso más grande que Bitcoin. El objetivo de todo el ecosistema es hacer de Ethereum la capa de liquidación financiera de Wall Street; toda la pista financiera eventualmente funcionará sobre las stablecoins de Ethereum.

Segundo, MicroStrategy adopta un enfoque relativamente pasivo hacia Bitcoin: mantener y crear crédito digital. BitMine, en cambio, participa profundamente en el ecosistema de Ethereum. Hemos liderado inversiones en tres empresas que se separaron de la Fundación Ethereum, todas enfocadas en fortalecer Ethereum (mejorar precios o fortalecer el ecosistema). Estamos ayudando a dar forma al futuro de Ethereum.

Tercero, la complejidad del balance general. El balance de MicroStrategy está intencionadamente diseñado para ser complejo: tiene bonos convertibles, cuatro categorías de acciones preferentes y acciones ordinarias, y estos componentes compiten entre sí en ciertas circunstancias. Dado que Bitcoin no tiene ingresos nativos, deben vender acciones para pagar dividendos. La estructura de capital de BitMine es extremadamente simple: solo tiene acciones ordinarias y recientemente emitió acciones preferentes perpetuas. Los ingresos actuales por participación son de aproximadamente 6 millones de dólares por semana, alrededor de 300 millones al año. Si ETH sube a $5,000, los ingresos anuales por participación se acercarán a 1,000 millones. Y las acciones preferentes perpetuas solo requieren el pago de 30 millones en dividendos al año. Los ingresos por participación pueden cubrir fácilmente esto.

Por lo tanto, deberías ver a BitMine como una empresa altamente integrada en el ecosistema de Ethereum. Estamos apostando a que Ethereum se convierta no solo en la capa de liquidación de Wall Street, sino también en la capa de liquidación para la comunicación entre robots.

Moderador: Entonces, ¿hay una gran diferencia entre comprar el token ETH en sí y comprar acciones de BitMine?

Si puedes comprar ETH directamente y hacer tu propia participación, no hay problema. Pero hay dos tipos de inversores que no pueden hacerlo. El primer tipo son los inversores institucionales: las empresas de gestión de activos que manejan grandes cantidades de dinero no pueden poseer directamente tokens ETH, ya que esto requiere mantener una billetera de criptomonedas. Pero pueden comprar acciones. BitMine ha sido incluida en el índice Russell 1000 de grandes capitalizaciones y se negocia en la NYSE. Es la única acción de gran capitalización de Ethereum que está disponible para que los grandes gestores de fondos compren. El Russell 1000 es el índice de referencia más grande y utilizado, y si estás gestionando un gran fondo en Boston y quieres exposición a Ethereum, solo puedes comprar BitMine.

El segundo tipo son los inversores que quieren usar opciones y derivados, o aquellos que desean una mayor exposición a ETH. BitMine supera a ETH en tiempos de alza y tiene un mercado rico en opciones y contratos perpetuos. El mundo de los inversores en acciones es de $240 billones, mientras que el mundo de los inversores nativos en criptomonedas solo tiene unos pocos cientos de miles de millones. Apostar a que el mundo de las acciones comprará BitMine puede ser una mejor opción.

Los catalizadores de las criptomonedas están en fila, pero la calma actual es precisamente la apariencia de un fondo {#article-toc-32847-10}

Moderador: El mercado de criptomonedas ha experimentado una gran corrección y ahora está casi en un estado de olvido, con poca participación y discusión. Pero al observar el gráfico de Bitcoin, parece que está a punto de romper una tendencia bajista bastante larga. ¿Terminará pronto esta calma?

Lo que describes es la apariencia de un mercado bajista. En un mercado bajista, nadie habla de acciones. Cuando Apple cayó, nadie hablaba de Apple. El precio impulsa la emoción, y las criptomonedas están en corrección, por lo que, por supuesto, todos son pesimistas en el fondo. Este es precisamente el mecanismo de formación de un fondo: desapalancamiento y reajuste de expectativas.

Pero hay muchos catalizadores para las criptomonedas. Desde finales de junio, Ethereum ha superado a las acciones de memoria en 72 puntos porcentuales. Algunos han perdido un 40% en acciones de memoria, mientras que han ganado casi un 30% en Ethereum. La Ley CLARITY acaba de "avanzar a la línea de meta", y establecerá una única agencia reguladora federal para toda la economía de criptomonedas. Ahora, en EE. UU., cada estado regula por su cuenta, y las reglas están fragmentadas. Japón ya ha aprobado una versión similar, y Rusia también acaba de hacerlo. EE. UU. debe ponerse al día. Esto abrirá la era de adopción institucional de las criptomonedas, un mercado más grande que cualquier cosa en la historia de las criptomonedas.

Si has estado en el campo de las criptomonedas durante mucho tiempo, has experimentado la "fase de afición", que yo llamo Ethereum 1.0, la era de las monedas meme y los NFT. El mercado futuro será de monedas estables y vías de pago. Robinhood quiere tokenizar todo. Pueden elegir cualquier blockchain para construir, y eligieron Ethereum, lanzando Robinhood Chain. Esto ya es un éxito revolucionario: el volumen diario de transacciones supera los 1,000 millones de dólares, y Robinhood podría ganar 1,000 millones solo con esta cadena, lo que sería un gran éxito para ellos. Cada empresa de Wall Street está observando lo que ha hecho Robinhood y luego se da cuenta: tokenizar activos en Ethereum puede generar mucho dinero.

Moderador: He notado que Robinhood es una de las principales participaciones de tu fondo GRNY.

Sí.

Moderador: Hablando de que en un mercado bajista nadie discute, los metales preciosos también son así. Hace seis meses, todos hablaban de oro y plata, y ahora nadie pregunta. ¿Cuál es tu opinión?

El aumento del oro en los últimos 3 años está aproximadamente en el nivel de 5 desviaciones estándar en toda la historia de 12 siglos. Por supuesto, necesita digerir un poco. Quizás haya un 10% de espacio a la baja, pero eso es casi todo. En Fundstrat, siempre hemos sugerido asignar una parte de oro, como un 1%. Porque en el futuro, ya sea por la incertidumbre de la deuda, el impacto de la IA en la sociedad o la agitación social, la función de refugio del oro como almacenamiento de valor no cambiará. En un mundo de IA, esto es especialmente importante. Así que creo que todos deberían tener algo de oro, pero ha subido demasiado y necesita un descanso.