Grayscale: Las tres etapas de evolución de la tokenización de acciones y un repaso de las principales cadenas de bloques beneficiarias

Autor|Zach Pandl, Jefe de Investigación de Grayscale

Compilado por| Wu Shuo Blockchain

El proceso de tokenización del mercado de acciones global está avanzando. Las acciones tokenizadas prometen ofrecer múltiples beneficios a los usuarios, incluyendo la posibilidad de operar las 24 horas, los 7 días de la semana. El próximo avance importante será el lanzamiento de un piloto de tokenización por parte de DTCC [1] en la red Canton [2]. Este piloto permitirá que las acciones tokenizadas y otros activos circulen dentro de un sistema financiero regulado a través de una infraestructura blockchain.

Creemos que la tokenización del mercado de acciones avanzará en tres etapas, cada una de las cuales aportará valor a diferentes tipos de infraestructura blockchain (ver Gráfico 1).

La primera etapa es el modelo de "envase" (wrapper model) [3]. En este modelo, el emisor posee las acciones a través de un vehículo de propósito especial (SPV) [4], y las acciones tokenizadas representan una reclamación de derechos sobre ese SPV. Actualmente, más del 70% de las acciones tokenizadas, en términos de capitalización de mercado, utilizan este modelo. Las acciones tokenizadas en envase no representan la verdadera propiedad de las acciones, pero pueden ser utilizadas en DeFi y pueden resultar atractivas para los inversores minoristas. Estos activos actualmente se negocian en redes como Ethereum, Solana y BNB Chain.

La segunda etapa es el modelo de "confirmación de derechos" (entitlement model) [5], siendo el piloto de DTCC un ejemplo representativo de este modelo. En lugar de crear una nueva versión de los valores, DTCC está llevando valores existentes calificados a la cadena a través de su infraestructura de post-negociación regulada, y la red Canton servirá como la primera red blockchain para este piloto.

La tercera etapa es el modelo liderado por el emisor, donde las empresas emiten valores nativos directamente en la cadena. La semana pasada, Securitize [6] se convirtió en la primera empresa que tokenizó sus acciones ordinarias al salir a bolsa en la Bolsa de Valores de Nueva York. Creemos que este modelo tiene el mayor potencial a largo plazo, pero aún requiere mayor claridad regulatoria. En nuestra opinión, el modelo liderado por el emisor será más favorable para blockchains de arquitectura abierta como Ethereum y Solana, así como para redes híbridas como Avalanche.

Es probable que estos tres modelos de tokenización coexistan en los próximos años.

Punto clave: Existen múltiples modelos de acciones tokenizadas. Creemos que las redes blockchain que probablemente se beneficiarán más del crecimiento de la tokenización incluyen Ethereum, Solana, BNB Chain, Avalanche y Canton Network.

Gráfico 1: Las plataformas de terceros dominan actualmente el mercado de acciones tokenizadas, mientras que Ethereum, Solana y BNB Chain ocupan la mayor parte de los activos en la cadena.

Notas:

[1] DTCC: Depository Trust & Clearing Corporation, es una de las infraestructuras de post-negociación de valores clave en EE. UU., responsable principalmente de la compensación, liquidación y custodia de valores después de la negociación.

[2] Canton Network: Una red blockchain orientada a activos financieros institucionales, que enfatiza la privacidad, el cumplimiento y la circulación de activos entre diferentes instituciones financieras.

[3] Modelo de envase: Se puede entender como un "modelo de envase", donde una plataforma de terceros posee las acciones subyacentes a través de una estructura intermedia y emite tokens en la cadena que representan derechos relacionados. Los inversores poseen una reclamación de derechos sobre esa estructura, y no necesariamente sobre las acciones en sí.

[4] SPV: Vehículo de Propósito Especial (Special Purpose Vehicle). En la tokenización de acciones, generalmente se refiere a una entidad establecida por el emisor para poseer los activos subyacentes de acciones, y los tokens que poseen los inversores son reclamaciones de derechos sobre esa entidad.

[5] Modelo de confirmación de derechos: Se puede entender como un "modelo de confirmación de derechos", que no implica la reemisión de un nuevo valor, sino que registra o mapea valores existentes calificados a la cadena a través de un sistema de post-negociación regulado, permitiendo su circulación en la infraestructura blockchain.

[6] Securitize: Plataforma de tokenización de valores digitales y activos del mundo real. Se menciona que tokenizó sus acciones ordinarias al salir a bolsa en la Bolsa de Nueva York.

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