¿Wall Street ha roto la mecánica que hacía explotar el Bitcoin?

La llegada de Wall Street no solo ha traído nuevos capitales al bitcoin. Los ETF, las opciones y las estrategias de arbitraje transforman su forma de evolucionar: los aumentos se vuelven más lentos y los períodos de estancamiento más largos, pero algunos choques ahora se absorben mejor.

En breve

• Wall Street transforma el mercado del Bitcoin y ralentiza sus espectaculares aumentos.
• Los ETF y las estrategias de opciones favorecen ciclos más largos y períodos de estancamiento.
• Según Markus Thielen, una parte de los 60 mil millones de dólares de flujos de los ETF no corresponde a compras alcistas.
• La llegada de inversores institucionales refuerza la liquidez del Bitcoin sin eliminar los riesgos de fuertes caídas.
• Markus Thielen prevé un retorno del Bitcoin hacia los 90,000 dólares para finales de 2026, a pesar de que el mercado se ha vuelto más dependiente de Wall Street.

Los ETF han cambiado la mecánica de los aumentos del bitcoin

Markus Thielen, fundador de 10x Research, estima que las series de aumentos de dos dígitos observadas durante los ciclos anteriores se vuelven menos frecuentes. La causa no sería un desinterés por el bitcoin, sino la llegada de inversores que utilizan estrategias más complejas que la simple compra de BTC.
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Los institucionales venden, entre otras cosas, opciones de compra después de los rebotes. Esta operación les permite cobrar una prima, pero limita sus ganancias si el bitcoin continúa su ascenso. A medida que el precio sube, estas posiciones crean una oferta que puede ralentizar el movimiento.

Esta nueva estructura produce varios cambios visibles:

• Los aumentos rápidos son más a menudo seguidos de tomas de beneficios;
• Las opciones permiten generar un rendimiento sin vender inmediatamente los BTC;
• Los anuncios económicos estadounidenses marcan más el ritmo del mercado;
• Los períodos de consolidación reemplazan ciertos ascensos verticales;
• Los ETF refuerzan la liquidez sin garantizar una demanda alcista permanente.

Markus Thielen explica:

Cada ciclo ha tenido diferentes promotores, y diferentes promotores atraen a diferentes inversores.

Los actores que dominan hoy provienen de Wall Street. Organizan sus posiciones en torno a la inflación, las tasas de la Reserva Federal y los datos sobre el empleo, en lugar de en torno al único calendario interno del bitcoin.

El bitcoin podría así saltar después de un anuncio favorable, y luego evolucionar lateralmente hasta el próximo encuentro macroeconómico. Esta dinámica acerca su comportamiento al de las acciones tecnológicas y otros activos negociados por los grandes fondos.

Los 60 mil millones de flujos no son todas compras alcistas

Las entradas acumuladas en los ETF de bitcoin estadounidenses generalmente se presentan como una medida de la demanda institucional. Sin embargo, Markus Thielen estima que los creadores de mercado podrían representar hasta la mitad de los aproximadamente 60 mil millones de dólares de flujos netos que ha estudiado.

Estas empresas a veces compran participaciones de ETF para cubrir posiciones tomadas en opciones o contratos de futuros. Por lo tanto, su exposición global puede permanecer neutral. Un aumento en los activos no significa necesariamente que cada dólar invertido sea una apuesta a la apreciación del bitcoin.

<< Al final, no se trataba de una compra pura >>, resume Thielen. Su estimación se basa en las declaraciones 13F, mediante las cuales algunos gestores revelan sus participaciones en valores financieros a las autoridades estadounidenses.

Un análisis previo de 10x Research estimó que entre el 55 % y el 75 % de las participaciones del ETF IBIT de BlackRock que poseen las instituciones pertenecen a creadores de mercado y fondos especializados en arbitraje. Estos actores buscan principalmente captar diferencias de precios mientras reducen su exposición direccional.

Esta matización permite entender mejor por qué miles de millones de dólares pueden permanecer en los ETF sin desencadenar inmediatamente un fuerte aumento. Los fondos mejoran la profundidad del mercado y facilitan transacciones importantes, pero parte de su capital trabaja dentro de estrategias cubiertas.

Por lo tanto, la verdadera demanda alcista debe evaluarse con otros indicadores: la duración de la tenencia de las participaciones, la evolución de las posiciones a futuro, las primas de opciones y las compras no cubiertas de los gestores de patrimonio.

La disminución de las volatilidades no significa la desaparición de los riesgos

Esta institucionalización ofrece una ventaja. Un mercado más líquido absorbe mejor las órdenes importantes y limita ciertas variaciones provocadas por un solo actor. El bitcoin ha resistido así el hackeo de Binance sin reproducir inmediatamente los colapsos observados tras algunas crisis de ciclos anteriores.

Sin embargo, la reducción de las fluctuaciones diarias no elimina las caídas extremas. Un estudio reciente sobre varios lanzamientos de ETF de criptomonedas concluye que estos productos han reducido la volatilidad diaria en aproximadamente un 18 % para algunos altcoins y las pérdidas esperadas en un 12 %. Sin embargo, no han disminuido la frecuencia de los choques particularmente violentos. Para Bitcoin y Ethereum, no se ha observado un retroceso inmediato significativo de la volatilidad.

Wall Street también desplaza las fuentes de riesgo. El bitcoin se vuelve más sensible a las tasas estadounidenses, al dólar y a los movimientos de las acciones tecnológicas. Una posición neutral también puede deshacerse rápidamente si el arbitraje ya no es rentable, provocando salidas importantes a pesar de la ausencia de cambios fundamentales.

Markus Thielen aún prevé un regreso del bitcoin hacia los 90,000 dólares antes de finales de 2026. Desde una zona cercana a los 7,000 dólares, esto representaría un aumento de aproximadamente el 18 %. Este escenario seguiría siendo importante, pero muy alejado de las multiplicaciones espectaculares que construyeron la reputación del BTC.

Por lo tanto, la institucionalización no pone fin al potencial alcista del bitcoin. Gradualmente intercambia parte de sus aumentos por más liquidez, ciclos más lentos y una mayor dependencia de los mecanismos de las finanzas tradicionales.