Deribit ya posee el 96,6% del interés abierto en derivados de Coinbase antes de la migración del 9 de septiembre

Casi todo el interés abierto mostrado en el panel de derivados de Coinbase ya se encuentra en Deribit, su plataforma global de derivados, ocho días antes de que se programen las posiciones institucionales en el mucho más pequeño Coinbase International Exchange para trasladarse allí.

Una captura del panel de derivados de Coinbase obtenida a las 15:42 UTC del 1 de septiembre mostró un interés abierto diario de 40.65 mil millones de dólares en tres plataformas. Deribit representó 39.26 mil millones de dólares, aproximadamente el 96.6%, mientras que Coinbase Derivatives tenía 1.17 mil millones de dólares y International Exchange contaba con 226.98 millones de dólares.

La transferencia del 9 de septiembre abarca el libro de 226.98 millones de dólares de International Exchange, cuentas de clientes e infraestructura de trading. Los 39.26 mil millones de dólares que ya están en Deribit permanecen donde están, en la plataforma que representa casi todo el interés abierto mostrado en el panel de Coinbase.

El interés abierto mide las posiciones de derivados pendientes, una métrica diferente de los activos de los clientes, los ingresos de la bolsa, el capital único y la solvencia.

El total del panel del dashboard era de 40.55 mil millones de dólares en la misma captura, 100 millones por debajo del panel a nivel de plataforma. El panel de la plataforma es la base relevante para comparar dónde se encontraba el interés abierto mostrado, y todas las cifras siguen siendo una captura en vivo. Gráfico que muestra el interés abierto a nivel de plataforma de derivados de Coinbase en 40.65 mil millones de dólares el 1 de septiembre, con Deribit representando 39.26 mil millones de dólares, o el 96.6%.

¿Qué cambios habrá el 9 de septiembre?

Coinbase dice que las cuentas institucionales de International Exchange, las posiciones abiertas y los saldos siguen programados para migrar a Deribit el 9 de septiembre. La empresa advierte en sus materiales de migración que la fecha depende de la preparación de los clientes y de las aprobaciones regulatorias, y sigue sujeta a cambios.

La migración es operativamente significativa, aunque International Exchange contribuye con menos del 1% del interés abierto mostrado, y Coinbase espera aproximadamente 30 minutos de inactividad.

Su FAQ institucional dice que todas las órdenes abiertas de International Exchange serán canceladas, las posiciones se liquidarán al precio de referencia con ganancias y pérdidas cristalizadas y se pagará el financiamiento, resultando en saldos transferidos y posiciones recreadas en Deribit al mismo precio de liquidación a través de operaciones de migración emparejadas.

Las reglas de trading de International Exchange de Coinbase tratan los contratos como continuos y exigibles bajo las reglas de Deribit FZE. La FAQ describe cómo se liquidarán y reprogramarán esas posiciones durante la ventana de migración.

La liquidación en una plataforma independiente antes de la migración puede producir una ganancia o pérdida no realizada inmediata cuando los mercados de Deribit reabran, incluso cuando la migración preserve la exposición económica de un cliente. Coinbase clasifica las operaciones de migración etiquetadas como registros administrativos.

Para los traders institucionales, el cambio más profundo es la sustitución de las convenciones operativas de International Exchange por las de Deribit.

Los contratos perpetuos se liquidan cada cinco minutos en International Exchange. En Deribit, la liquidación ocurre una vez al día a las 08:00 UTC, cuando se acreditan o deducen las ganancias y pérdidas de la sesión mientras las posiciones permanecen abiertas.

El Intercambio Internacional aplica financiación por hora sin un límite de tasa, mientras que Deribit acumula financiación de forma continua, la refleja en el PnL realizado de la sesión, cotiza una tasa de ocho horas y aplica un amortiguador que reduce la financiación a cero cuando el precio de referencia está dentro del 0,025% del índice.

Coinbase dice que Deribit limita la tasa de ocho horas al 0,5% para BTC, 1% para ETH y 5% para contratos relacionados con USDC y USDT en ambas direcciones.

Los puntos finales de la API del Intercambio Internacional dejarán de soportar operaciones después del 9 de septiembre, y los clientes necesitarán nuevas credenciales de Deribit para conexiones REST, WebSocket, FIX o SBE. Se espera que las APIs del Intercambio Internacional preserven los datos históricos de órdenes y operaciones durante aproximadamente 12 meses.

Un lugar, varias rutas legales

La migración concentra la ejecución mientras que los acuerdos de contraparte y custodia varían según la institución.

Para las instituciones que solo tienen una cuenta en el Intercambio Internacional, Coinbase Bermuda Limited actuará como corredor y custodio, dirigiendo órdenes a Deribit para su ejecución. Las instituciones que ya operan tanto en el Intercambio Internacional como en Deribit utilizarán Coinbase Bermuda como custodio, pero comerciarán directamente con Deribit FZE como contraparte.

Algunos clientes que continúan con custodia de terceros trasladarán su relación comercial a Deribit Panamá, que Coinbase identifica en sus divulgaciones de entidades como DRB Panamá, Inc.

La ejecución puede converger en Deribit mientras que la exposición de corretaje, custodia y contraparte permanezca dividida por tipo de cliente y jurisdicción. El 29 de mayo, el personal de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos dijo que los perpetuos de productos digitales descritos por Coinbase Financial Markets podrían categorizarse como futuros extranjeros.

El personal también emitió una posición condicional de no acción que permite al comerciante de futuros registrado publicar productos digitales de propiedad del cliente elegibles y monedas estables de pago a través de Coinbase Bermuda a Deribit para márgenes de futuros extranjeros y opciones extranjeras bajo un derecho de reutilización.

La carta del personal crea una ruta de intermediación dependiente de los hechos para los clientes de Coinbase Financial Markets: la firma registrada en EE. UU. es el comerciante de futuros, Coinbase Bermuda actúa como el corredor extranjero y Deribit FZE es el lugar extranjero. Deribit sigue siendo un lugar extranjero y su interés abierto permanece separado de Coinbase Derivatives.

La posición de no acción lleva nueve condiciones. Entre ellas, las entidades deben seguir siendo de propiedad total de Coinbase Global, Coinbase Financial Markets debe organizar y presentar un acuerdo estilo reconocimiento de la Parte 30, los clientes relevantes deben poder acceder a los estados financieros auditados de Deribit y al informe SOC 2, y se aplica una prohibición de descalificación criminal a Deribit, Coinbase Bermuda y sus afiliados.

Las empresas también deben mantener controles consolidados de riesgo y seguridad de la información. El derecho de reutilización debe permitirse bajo las reglas extranjeras aplicables y utilizarse solo para garantizar o asegurar las obligaciones de futuros y opciones extranjeros del cliente.

También se aplican divulgaciones mejoradas para los clientes, recortes de colateral y requisitos de segregación. El alcance de la carta es una posición del personal vinculada a los hechos representados y productos especificados, y el personal puede cambiarla o retirarla.

El panel de control de Coinbase presenta una huella combinada de derivados, pero el 96,6% del interés abierto a nivel de lugar en la instantánea del 1 de septiembre se encontraba en Deribit, mientras que Coinbase Derivatives seguía siendo un lugar regulado en EE. UU. mucho más pequeño y separado.

La concentración de Deribit precede a la consolidación del 9 de septiembre de los usuarios, interfaces, posiciones e infraestructura de mercado del Intercambio Internacional.

Para los comerciantes, las consecuencias inmediatas son un corto período sin control de posiciones, nuevas APIs y registros, diferentes mecánicas de liquidación y financiación, y un mapa de contraparte específico para el cliente.

Para la estructura del mercado estadounidense, el acceso al lugar dominante en la huella mostrada de Coinbase puede ser intermediado bajo las condiciones de la CFTC, mientras que el pool de liquidez offshore y el lugar regulado en tierra permanecen distintos.

La cifra del 96,6% mide la ubicación del lugar de las posiciones de derivados mostradas de Coinbase. La custodia de activos y el alcance de la transferencia del 9 de septiembre son cuestiones separadas.

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