La presión de los bonos estadounidenses sobre Walsh: No es suficiente con ser halcón, el mercado quiere aumentos de tasas

El conflicto entre EE. UU. e Irán ha elevado los precios del petróleo, generando preocupaciones inflacionarias que han llevado a un fuerte aumento en los rendimientos de los bonos del Tesoro y a una caída en el mercado de valores. A pesar de que el presidente de la Reserva Federal, Walsh, ha hecho frecuentes declaraciones de tono halcón, el mercado ya no se contenta con palabras; actualmente, se estima que la probabilidad de que se mantenga la tasa de interés sin cambios en esta reunión es del 62%, mientras que la probabilidad de un aumento de tasas ha aumentado drásticamente del 13% de hace una semana al 38%. La Reserva Federal se enfrenta a la doble prueba de un alto déficit fiscal y la emisión de deuda por parte de gigantes tecnológicos.

Escrito por: Zhang Yaqi, Wall Street Journal

El mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. está enviando un mensaje claro al presidente de la Reserva Federal, Walsh: las declaraciones contundentes contra la inflación son insuficientes para calmar a los inversores.

El nuevo conflicto militar entre EE. UU. e Irán, que estalló en julio, tomó por sorpresa a Wall Street, con los precios internacionales del petróleo superando brevemente los 100 dólares por barril, lo que provocó una venta masiva en el mercado de bonos del Tesoro, que asciende a 30 billones de dólares. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años ha subido más de 30 puntos básicos desde finales de junio, alcanzando alrededor del 4.678%, acercándose a los máximos de casi diez años. Al mismo tiempo, el rendimiento de los bonos a 2 años, que son más sensibles a la política monetaria, también ha aumentado a aproximadamente 4.328%, superando el límite superior de la tasa actual de la Reserva Federal del 3.75%, reflejando las fuertes expectativas del mercado sobre un aumento de tasas.

El miércoles, la Reserva Federal anunciará su decisión de política monetaria. Según la herramienta de observación de la Reserva Federal de CME, hasta el viernes pasado, el mercado estimaba que la probabilidad de que se mantuviera la tasa de interés sin cambios en esta reunión era del 62%, mientras que la probabilidad de un aumento de tasas había aumentado del 13% de hace una semana al 38%.

"Esto muestra cuán preocupados están los mercados por la inflación y cuán preocupados están por si la Reserva Federal puede cumplir con sus palabras", dijo Gennadiy Goldberg, jefe de estrategia de tasas de EE. UU. en TD Securities, refiriéndose a las declaraciones públicas de Walsh sobre llevar la inflación de vuelta al objetivo del 2%.

El impacto del aumento de los precios del petróleo y la presión del mercado de bonos han llevado los rendimientos de los bonos del Tesoro a niveles cercanos a los máximos de diez años.

El conflicto entre EE. UU. e Irán es el desencadenante directo del aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro. El aumento de los precios del petróleo ha intensificado las preocupaciones del mercado sobre un resurgimiento de la inflación, lo que ha llevado a los operadores a vender en masa bonos del Tesoro de EE. UU. Según datos de GasBuddy, el precio promedio de la gasolina y el diésel en EE. UU. ha vuelto recientemente a más de 4 dólares por galón y 5.20 dólares por galón, respectivamente.

Después de que Walsh celebrara su primera conferencia de prensa como presidente de la Reserva Federal en junio, el mercado de bonos del Tesoro experimentó un breve repunte, pero este aumento pronto se desvaneció. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años se ha mantenido obstinadamente por encima del 5%, lo que ha causado grandes pérdidas a los inversores que apostaron por los bonos a largo plazo.

David Rosenberg, fundador y presidente de Rosenberg Research & Associates, escribió en un informe el viernes pasado: "No anticipamos este último capítulo de la guerra entre EE. UU. e Irán, lo que representa un factor complicado para cualquier activo de duración actual". También señaló que la continua expansión de la emisión de bonos por parte de empresas tecnológicas está ejerciendo presión sobre el mercado de bonos del Tesoro. Rosenberg indicó que ha ajustado su cartera, cambiando su posición larga en bonos del Tesoro a 30 años, que no había tenido un rendimiento esperado, hacia bonos del Tesoro de EE. UU. de corta duración.

Paul Christopher, jefe de estrategia de inversión global en Wells Fargo Investment Institute, dijo: "La Reserva Federal necesita escuchar esta señal. La incertidumbre se está acumulando"; los inversores del mercado de bonos exigen una compensación adecuada.

Controversia sobre la ventana de aumento de tasas: el costo de la acción política y la dificultad del momento

No todos en la Reserva Federal están de acuerdo. Se informa que algunos miembros del Comité de Decisiones de Tasas están a favor de aumentar las tasas para controlar la inflación. Sin embargo, el problema es que el momento de cualquier acción de aumento de tasas es extremadamente sensible.

La inflación en sí misma erosiona el valor real de los activos de renta fija, mientras que un aumento de tasas podría reducir aún más los precios de los bonos y afectar negativamente a otros activos financieros como las acciones. Al mismo tiempo, los analistas de Barclays prevén que el déficit fiscal de EE. UU. en 2026 será de aproximadamente 2 billones de dólares, y la emisión continua de bonos del Tesoro a gran escala será una vía importante para cubrir el déficit, lo que también significa que la presión de oferta en el mercado de bonos será difícil de aliviar a corto plazo.

Además, el gran endeudamiento del sector tecnológico también está amplificando la presión sobre el mercado de bonos. Las grandes empresas tecnológicas, representadas por los "proveedores de nube de gran escala", están compitiendo por emitir bonos corporativos para respaldar la construcción de infraestructura de inteligencia artificial, lo que eleva el costo general del crédito en el mercado. Moody's Ratings, en un informe del miércoles pasado, previó que el gasto de capital de estos proveedores de nube de gran escala alcanzará cerca de 1 billón de dólares en 2027, tras casi 800 mil millones de dólares este año, y advirtió que "el aumento del gasto de capital, el aumento de la deuda y los compromisos fuera de balance" representarán una amenaza para la calidad crediticia de este grupo.

El mercado de valores sufre otra caída, con las acciones tecnológicas liderando las pérdidas

Las expectativas de altas tasas de interés también están oscureciendo el mercado de valores. La semana pasada, las acciones de semiconductores fueron las más afectadas, con el índice de semiconductores de Filadelfia cayendo más del 4% en una semana. El índice Dow Jones Industrial Average cayó un 0.4% en la semana, el índice S&P 500 bajó un 0.6%, y el índice Nasdaq Composite cayó un 2.1%. El precio de cierre del índice Nasdaq ha caído un 7.8% desde su máximo histórico a principios de junio.

Los niveles de tasas de interés más altos tienden a restringir el gasto de empresas y consumidores, lo que a su vez ralentiza el crecimiento económico y erosiona las expectativas de ganancias de las empresas. Christopher de Wells Fargo sugiere a los inversores que esperen a que esta rotación de acciones tecnológicas llegue a su fin, momento en el cual "podría haber una mejor oportunidad de entrada", y señala que "tener una cierta reserva de efectivo puede no ser una mala idea".

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