EE.UU.: El Tesoro duplica sus recompras, los mercados siguen desconfiados

Washington recompra su propia deuda. El Tesoro estadounidense ha al menos duplicado el tamaño máximo de sus operaciones de recompra en bonos a largo plazo. Desde el 9 de septiembre, el límite aplicado a los vencimientos de entre diez y treinta años ha pasado de 2 a al menos 4 mil millones de dólares por operación. Scott Bessent incluso se reserva la posibilidad de ir más allá.

El objetivo oficial es mejorar la liquidez de un mercado bajo presión. Sin embargo, estas recompras también pueden apoyar el precio de los bonos en cuestión y afectar sus rendimientos. Por lo tanto, los inversores en bitcoin ven esto como un posible aflojamiento de las condiciones financieras, aunque la operación sigue siendo muy diferente de un programa de compras de la Reserva Federal.

Puntos clave

• El Tesoro estadounidense ha al menos duplicado sus recompras de bonos a largo plazo, financiadas por la emisión de bonos a corto plazo.
• El programa tiene como objetivo oficial la liquidez del mercado, sin un objetivo declarado de limitar los rendimientos.
• Las recompras deben ser compensadas por nuevas emisiones, pero su financiación exclusiva a través de bonos a corto plazo no está establecida.
• La Ley GENIUS podría aumentar la demanda de deuda a corto plazo gracias a las reservas de stablecoins.

El Tesoro estadounidense aumenta sus recompras de bonos a largo plazo

Durante una recompra, el Tesoro retoma antes de su vencimiento bonos ya poseídos por inversores. Esta operación puede facilitar el intercambio de emisiones antiguas, a veces menos líquidas que los títulos recién emitidos.

El programa existe desde mayo de 2024. Originalmente, el Tesoro planeaba hasta 30 mil millones de dólares en recompras trimestrales destinadas a apoyar la liquidez, a las que se sumaban operaciones de gestión de tesorería. En agosto de 2026, elevó el límite aplicable a cada intervención en los vencimientos largos de al menos 2 a 4 mil millones de dólares. La primera operación ampliada finalmente tuvo un límite de 6 mil millones y permitió recomprar 5,19 mil millones de dólares en títulos.

Sin embargo, este aumento no garantiza una disminución sostenible de los rendimientos. La tasa estadounidense a treinta años alcanzó el 5,19 % el día del anuncio, y luego el 5,37 % durante la primera operación reforzada. Por lo tanto, el mercado absorbió rápidamente la señal enviada por Washington.

Scott Bessent explicó que el Tesoro quería << hacer un mercado >> en estos bonos y mostrar que consideraba los rendimientos excesivos en relación con los fundamentos. En cambio, su fórmula << ahora soy la casa >> se refería a una intervención sobre el yen y su conocimiento de las decisiones japonesas. Relacionarla directamente con las recompras de deuda sería engañoso.

![El Tesoro estadounidense ha al menos duplicado el tamaño máximo de sus operaciones de recompra en bonos a largo plazo. Desde el 9 de septiembre, el límite aplicado a los vencimientos de entre diez y treinta años ha pasado de 2 a al menos 4 mil millones de dólares por operación. Scott Bessent incluso se reserva la posibilidad de ir más allá.

El objetivo oficial es mejorar la liquidez de un mercado bajo presión. Sin embargo, estas recompras también pueden apoyar el precio de los bonos en cuestión y afectar sus rendimientos. Por lo tanto, los inversores en bitcoin ven esto como un posible aflojamiento de las condiciones financieras, aunque la operación sigue siendo muy diferente de un programa de compras de la Reserva Federal.](https://journalducoin-com.exactdn.com/app/uploads/2026/09/politique-economique-US-taux-dinteret-dette-Fed-Tresor-US.png?strip=all&quality=90&webp=90&lazy=1) ![El Tesoro estadounidense ha al menos duplicado el tamaño máximo de sus operaciones de recompra en bonos a largo plazo. Desde el 9 de septiembre, el límite aplicado a los vencimientos de entre diez y treinta años ha pasado de 2 a al menos 4 mil millones de dólares por operación. Scott Bessent incluso se reserva la posibilidad de ir más allá.

El objetivo oficial consiste en mejorar la liquidez de un mercado bajo presión. Sin embargo, estas recompras también pueden apoyar el precio de los bonos afectados y pesar sobre sus rendimientos. Por lo tanto, los inversores en bitcoin ven esto como un posible aflojamiento de las condiciones financieras, aunque la operación sigue siendo muy diferente de un programa de compras de la Reserva Federal.

Bitcoin y stablecoins: Un aflojamiento que no debe confundirse con un QE

El Tesoro recuerda que cada dólar destinado a las recompras debe, en igualdad de condiciones, ser compensado por un dólar de nueva deuda. Sin embargo, ningún mecanismo prevé que cada bono a largo plazo retirado sea reemplazado directamente por un bono a corto plazo.

La comparación con un aflojamiento monetario (el famoso QE) proviene más bien de la composición general de las emisiones. En 2024, Stephen Miran y Nouriel Roubini estimaron que el uso creciente de bonos a corto reducía el rendimiento a diez años en aproximadamente 25 puntos básicos, lo que equivale a un efecto económico comparable a una disminución de 100 puntos básicos en la tasa de la Fed.

Esta estimación, cuestionada, se refería a toda la política de emisión y no a las recompras actuales, como se puede leer en el breve ensayo de Craig Tindale. La Fed también compra bonos del Tesoro desde diciembre de 2025, después de haber detenido la reducción de su balance. Sin embargo, presenta estas compras como operaciones de gestión de reservas bancarias, y no como un nuevo programa de QE destinado a estimular la economía.

Los stablecoins pueden, por su parte, apoyar la demanda de deuda a corto plazo. La Ley GENIUS permite, entre otras cosas, que sus emisores mantengan títulos del Tesoro cuya madurez restante no supere los 93 días. Las reservas también pueden incluir liquidez, depósitos bancarios y ciertos productos monetarios. El dispositivo debe entrar en vigor en enero de 2027.

Tether ya declaraba aproximadamente 141 mil millones de dólares de exposición directa e indirecta a los bonos del Tesoro a finales de marzo de 2026. Por lo tanto, un crecimiento de los stablecoins probablemente reforzaría esta demanda, sin que sus reservas financien directamente cada recompra de bonos a largo plazo.

Para el bitcoin, el mecanismo sigue siendo indirecto: una disminución de los rendimientos a largo plazo reduciría el rendimiento ofrecido por las inversiones en bonos y podría favorecer los activos de riesgo. En este momento, sin embargo, las tasas estadounidenses han seguido avanzando a pesar de las recompras. Washington ha reforzado su herramienta, pero no ha impuesto un límite al mercado. Asunto a seguir (de muy cerca).

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