Observación sobre la cotización en los intercambios: Reducción de la oferta nativa de criptomonedas, los activos bursátiles se convierten en el nuevo campo de batalla

Autor: Hu Tao, ChainCatcher

El ecosistema de cotización de criptomonedas en los intercambios para 2026 está experimentando una reestructuración estructural sin precedentes. Por un lado, la cantidad de emisión de tokens nativos de criptomonedas ha caído en picada, y los principales intercambios han entrado en un estado de "más eliminaciones que nuevas cotizaciones". Las categorías populares como DeFi y GameFi están siendo eliminadas en masa; por otro lado, los contratos perpetuos de acciones y los activos financieros tradicionales están expandiéndose rápidamente en las principales plataformas de intercambio, convirtiéndose en la "segunda curva de crecimiento" que llena el vacío de productos y atrae a nuevos usuarios.

I. Caída drástica en la frecuencia de cotización

La drástica reducción en la oferta de nuevos tokens es la razón subyacente principal de la caída en la frecuencia de cotización en los intercambios. Cuando el financiamiento en el mercado primario se enfría y se agotan los proyectos de calidad, el problema común de "no hay tokens para listar" se convierte en un desafío para la industria, seguido de una ola de eliminación de activos en todo el sector.

Los datos estadísticos de RootData muestran que la mayoría de los principales intercambios han entrado en un estado de "más eliminaciones que nuevas cotizaciones". Entre ellos, Gate.io ha eliminado hasta 257 tokens este año, mientras que solo ha listado 80, lo que representa una reducción neta de 177, siendo la plataforma con mayor eliminación. Binance ha eliminado 42, Bybit 59, ambos significativamente por encima de sus respectivas nuevas cotizaciones de 16 y 23; Kraken ha eliminado 64, también en la zona de eliminación neta. Solo OKX, Upbit y Coinbase mantienen un número de nuevas cotizaciones superior al de eliminaciones.

Esta gran eliminación no es casual. Durante el ciclo del mercado alcista anterior, muchos intercambios de segunda línea sobrevivieron gracias a la estrategia de "cotización masiva": al listar cientos o incluso miles de tokens de cola larga, atraían a usuarios de comunidades nicho y capital especulativo, acumulando un volumen de transacciones superficial a través de una profundidad de transacción delgada.

Sin embargo, al entrar en este ciclo bajista, la liquidez del mercado ha disminuido drásticamente, y muchos tokens de cola larga han caído más del 99% desde sus picos, con una profundidad de transacción casi agotada. Los costos técnicos y de gestión de riesgos para mantener pares de transacciones han superado con creces los ingresos por tarifas. La eliminación masiva de activos de baja calidad y la contracción de la línea de transacciones al contado se han convertido en una opción realista para los intercambios de segunda línea para controlar costos y evitar riesgos.

Desde la perspectiva del total de tokens en circulación, Gate.io sigue liderando con 1721 tokens, mientras que Binance, Kraken y Bybit mantienen 814, 767 y 755, respectivamente.

En un contexto de contracción generalizada en toda la industria, el desempeño de Kraken es especialmente anómalo. Este intercambio estadounidense, conocido por su cumplimiento riguroso y su enfoque conservador en la cotización, ha listado 95 nuevos tokens este año, superando con creces a Binance, Coinbase y otros competidores, convirtiéndose en la plataforma líder en términos de nuevas cotizaciones.

Este cambio de estrategia puede estar altamente relacionado con su proceso en el mercado de capitales. Se cree que, en un punto clave para la OPI, Kraken tiene una mayor demanda de volumen de transacciones, ingresos por tarifas y crecimiento de rendimiento. Al acelerar el ritmo de cotización y cubrir más "tokens antiguos" y activos de nicho, Kraken intenta aumentar el volumen de transacciones y la actividad de los usuarios dentro del marco de cumplimiento, proporcionando un respaldo más sólido para la valoración de su salida a bolsa.

En contraste, Binance y Coinbase mantienen un ritmo de cotización relativamente moderado, con solo 16 y 18 nuevos tokens listados este año, enfocándose más en la calidad de los activos y el control de riesgos de cumplimiento; OKX y Upbit mantienen una expansión moderada, complementando ligeramente las categorías de activos mientras controlan los riesgos de eliminación. La diversificación de estrategias entre los principales intercambios es, en esencia, una elección de supervivencia bajo diferentes entornos de cumplimiento y etapas de desarrollo.

II. Segunda curva de crecimiento: Activos bursátiles se convierten en un nuevo campo de batalla para los intercambios

En el contexto de la insuficiencia de activos nativos de criptomonedas, los activos financieros tradicionales, especialmente los productos relacionados con acciones, se están convirtiendo en el nuevo campo de batalla en el que los principales intercambios están compitiendo, con una expansión dual en el comercio de acciones al contado y contratos perpetuos de acciones.

En el mercado de comercio de acciones al contado, Binance ocupa la posición de liderazgo con una ventaja absoluta, liderando con una puntuación compuesta de 84.54, con un volumen de transacciones en el libro de órdenes público de 24 horas alcanzando 284 millones de dólares, y una cuota de mercado del 49.83%, casi la mitad del mercado.

Gate y OKX siguen de cerca, con cuotas de mercado del 13.27% y 15.36%, y volúmenes de transacciones de 24 horas de 75.67 millones de dólares y 87.63 millones de dólares, respectivamente; Bitget ocupa el segundo lugar con una cuota de mercado del 7.95%. En términos de riqueza de activos, Gate tiene más de 12,500 valores reales, y Kraken también supera los 11,400, lo que les da una ventaja en la amplitud de cobertura de los activos.

La competencia en el campo de los contratos perpetuos de acciones es aún más intensa. En comparación con el comercio de acciones al contado, los contratos perpetuos de acciones representan una excelente oportunidad para que los intercambios de tamaño medio logren una ventaja competitiva: por un lado, el comercio de contratos lleva incorporado apalancamiento y la posibilidad de posiciones largas y cortas, lo que se alinea perfectamente con los hábitos de comercio de los usuarios de criptomonedas, con costos de migración de usuarios extremadamente bajos; por otro lado, los contratos perpetuos de acciones no requieren la integración con el sistema de liquidación y entrega de corredores tradicionales, lo que reduce las barreras de entrada para los productos, permite una mayor velocidad de iteración y puede responder rápidamente a los puntos calientes del mercado.

Los datos de RootData muestran que cinco intercambios, BingX, MEXC, Gate, Bitget y Ourbit, han listado más de 180 contratos perpetuos de acciones, ocupando los cinco primeros lugares en la industria. En un ciclo de mercado de criptomonedas nativo relativamente tranquilo, el comercio de contratos de acciones de tecnología popular como Nvidia y Tesla se ha convertido en un importante motor para activar el entusiasmo de los usuarios y aumentar los ingresos por tarifas de las plataformas.

El esfuerzo colectivo de los intercambios hacia los activos bursátiles es, en esencia, una elección inevitable después de que el crecimiento en el campo nativo de criptomonedas ha alcanzado su punto máximo. Al introducir acciones de EE. UU. y otros activos bursátiles globales, los intercambios pueden llenar el vacío de productos creado por la escasez de nuevas criptomonedas, atraer a usuarios de finanzas tradicionales y ampliar los límites de usuarios, logrando una actualización de su posicionamiento de "intercambio de criptomonedas" a "plataforma de intercambio de activos en todo el ámbito", al tiempo que suavizan las fluctuaciones en el rendimiento causadas por ciclos de criptomonedas únicos.

III. Cambio en el efecto riqueza: De "enriquecerse al listar nuevos tokens" a "diversificación de estrategias"

El cambio profundo en la lógica de cotización también ha reescrito completamente la trayectoria del efecto riqueza en el mercado de criptomonedas, el mito de "enriquecerse al listar nuevos tokens" que una vez fue venerado por todos ha llegado a su fin, y el enfoque de la competencia en el mercado está cambiando.

En los últimos años, la cotización de nuevos tokens había sido una de las rutas más centrales para la creación de riqueza en el mercado de criptomonedas. Durante el fervor del mercado alcista de 2025, el aumento promedio en el primer día de cotización de nuevos tokens en los principales intercambios superó generalmente el 100%, y los proyectos estrella populares incluso podían generar rendimientos de más de diez veces, convirtiéndose en las estrategias de ganancias centrales para los participantes del mercado. Sin embargo, con la drástica reducción en la oferta de nuevos tokens y la debilidad general de la liquidez del mercado, la tasa de fracaso de nuevos tokens ha aumentado significativamente, y la era de enriquecimiento basada únicamente en los beneficios de la cotización ha llegado a su fin.

IOSG Ventures ha rastreado los registros de cotización de seis intercambios de primera línea, Coinbase, Binance Spot, ByBit, OKX, Bithumb y Upbit, desde 2026 hasta mediados de mayo, con un total de 207 registros de cotización que cubren 92 tokens independientes. Los datos muestran que, en promedio, durante los 30 días posteriores a la cotización, ninguna plataforma de intercambio ha registrado rendimientos positivos, y "cotizar es el pico, comprar es quedar atrapado" se ha convertido en la norma en el mercado de nuevos tokens.

Según los datos de RootData, este año, de los nuevos tokens que han estado en el mercado durante más de 30 días, solo LIT, ZAMA, CAP, BTW, MARSCOIN y otros no más de 10 tokens han mantenido un crecimiento positivo, representando menos del 8% de todos los nuevos tokens.

En este ciclo bajista, la cotización de nuevos tokens ya no significa un beneficio generalizado, sino que se ha convertido más en una ventana de salida para los primeros poseedores, incluidos los equipos de proyectos, instituciones y jugadores tempranos. La cotización se convierte más a menudo en una ventana para que los primeros poseedores liberen liquidez, en lugar de ser un punto de entrada para el flujo continuo de nuevos fondos.

Más preocupante es que el mercado actual ha formado una cadena de transmisión de precios de cotización altamente estructurada y solidificada, donde el ciclo de descubrimiento de valor de nuevos tokens se ha comprimido drásticamente: Coinbase y Bybit asumen el descubrimiento de precios inicial, a menudo acompañados de buenas noticias para impulsar el precio, creando un efecto de ganancias a corto plazo; Binance Perps verifica la liquidez en unos pocos días, probando la verdadera fuerza de absorción; el mercado al contado de Binance generalmente confirma después de una corrección, completando la validación de crédito de la plataforma de primer nivel; las plataformas de intercambio en Corea del Sur se encuentran sistemáticamente en la parte final de la absorción a precios altos.

Un token puede pasar de su lanzamiento a una plataforma de intercambio en Corea del Sur en solo 20 días, y su precio generalmente completa un ciclo completo. Los datos respaldan esta regla de transmisión: el retorno pico en el lanzamiento es significativo (ByBit +86%), el precio de entrada en el intercambio surcoreano es alto (Upbit +27.4%), pero la caída en 30 días es la más profunda (-25.7%). Detrás de esto se encuentra la ruta de salida estandarizada del mercado primario: los fondos iniciales completan la mayor parte de la venta en la fase de lanzamiento, y cuando el token llega a los principales intercambios y al mercado surcoreano, las participaciones se han transferido gradualmente a manos de los minoristas, y la falta de apoyo de nuevos fondos hace que la caída de precios sea inevitable.

Al mismo tiempo, la introducción de activos bursátiles ha traído un nuevo paradigma de efecto riqueza al mercado. Por un lado, los activos bursátiles de EE. UU. como Tesla, Nvidia y Apple tienen una lógica de precios fundamental madura y relativamente controlable, proporcionando a los usuarios de criptomonedas opciones de asignación de activos de baja correlación, enriqueciendo la capacidad de resistencia de sus carteras de inversión; por otro lado, la propiedad de comercio apalancado de los derivados de acciones también mantiene las características de alta especulación del mercado de criptomonedas, convirtiéndose en un importante complemento para que los comerciantes obtengan ganancias en ciclos de mercado nativos de criptomonedas relativamente tranquilos.

Conclusión

Desde la eliminación masiva de tokens nativos de criptomonedas hasta la expansión colectiva de activos bursátiles; desde la expansión cuantitativa de "redes amplias" hasta la transmisión estructurada de salidas; desde la era de enriquecimiento de la cotización de nuevos tokens hasta la normalidad de la competencia en el mercado de activos existentes, la evolución del patrón de cotización en los intercambios es un reflejo del cambio de ciclo en toda la industria de criptomonedas.

A medida que se agota el dividendo de oferta en el mercado primario, el modelo de crecimiento extensivo basado únicamente en la expansión de la cantidad de cotizaciones ya no puede sostenerse. La selección de activos refinada, la diversificación en la disposición de categorías y el diseño de productos conforme a la normativa se convertirán en el núcleo de la competencia de los intercambios en la próxima etapa.

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