Galaxy, que comenzó con criptomonedas, está creando un nuevo negocio en Texas

Informe financiero del Q2 de Galaxy: ¿ha llegado hasta aquí gracias a las criptomonedas y abrirá su próximo capítulo con centros de datos?

Escrito por: KarenZ, Foresight News

El informe financiero del segundo trimestre de Galaxy muestra que sus dos motores de negocio están funcionando de diferentes maneras.

Uno sigue las fluctuaciones del mercado de criptomonedas, donde la caída de los precios continúa afectando el rendimiento; el otro se extiende desde el centro de datos en Texas, con servidores en línea y suministro de energía, donde los alquileres se confirman gradualmente según la capacidad.

Pérdida reducida de 131 millones de dólares, la cartera de inversiones sigue siendo el principal lastre

El 5 de agosto, Galaxy Digital publicó sus resultados del segundo trimestre de 2026. La compañía reportó una pérdida neta de 85 millones de dólares, una reducción de 131 millones de dólares en comparación con la pérdida de 216 millones de dólares del primer trimestre; el margen bruto ajustado fue de 43 millones de dólares, frente a una pérdida de 88 millones de dólares en el primer trimestre. El EBITDA ajustado fue una pérdida de 77 millones de dólares, comparado con una pérdida de 188 millones de dólares en el primer trimestre.

En términos simples, el EBITDA ajustado es un indicador operativo que se obtiene al excluir intereses, impuestos, depreciación y amortización, incentivos de acciones y algunos elementos únicos de la pérdida neta, y se utiliza principalmente para comparar el rendimiento de los negocios en diferentes trimestres.

Al desglosar las diferentes áreas de negocio, las operaciones de activos digitales y centros de datos contribuyeron en conjunto con 86 millones de dólares en margen bruto ajustado, y el EBITDA ajustado total fue de 1 millón de dólares. De estos, el negocio de activos digitales generó un margen bruto ajustado de 66 millones de dólares, un aumento del 34% en comparación con el trimestre anterior, con un EBITDA ajustado de una pérdida de 11 millones de dólares; el centro de datos generó un margen bruto ajustado de 20 millones de dólares y un EBITDA ajustado de 11 millones de dólares.

La razón principal por la que el EBITDA ajustado total de Galaxy se mantuvo en la zona de pérdidas es su propia cartera de inversiones. El informe financiero clasifica esta parte bajo la sección de "Gestión de tesorería y asuntos corporativos". Se puede entender como un conjunto de activos que Galaxy posee con su propio capital, que incluye tanto activos digitales en el mercado spot, derivados y ETF, como acciones de empresas que cotizan en bolsa, capital de riesgo, capital privado e inversiones en fondos.

En el segundo trimestre, esta sección reportó una pérdida bruta ajustada de 42 millones de dólares y una pérdida de EBITDA ajustado de 78 millones de dólares. Galaxy indicó que la razón principal fue la pérdida no realizada en los activos digitales y posiciones de inversión. Las operaciones de activos digitales y centros de datos contribuyeron en conjunto con 1 millón de dólares en EBITDA ajustado, y al incluir esta sección, el EBITDA ajustado total de Galaxy se convirtió en una pérdida de 77 millones de dólares.

Hasta el 30 de junio, la exposición neta de esta cartera de inversiones era de 1.16 mil millones de dólares. De esta cantidad, la inversión de capital de riesgo y fondos era de 606 millones de dólares, la mayor parte; la exposición a Bitcoin era de 400 millones de dólares; la exposición a otros tokens era de 76 millones de dólares; la exposición a Solana era de 58 millones de dólares; y otras inversiones líquidas eran de 19 millones de dólares. El informe financiero aclara que la exposición a Bitcoin y Solana incluye no solo el mercado spot, sino también derivados, posiciones cortas y otras posiciones de cobertura, tokens empaquetados y herramientas de inversión relacionadas, por lo que no se puede interpretar directamente las cantidades mencionadas como el tamaño de la tenencia de activos en el mercado spot.

En cuanto al balance, hasta el 30 de junio, los activos totales de Galaxy aumentaron de 9.992 millones de dólares a 10.844 millones de dólares, un crecimiento del 9%; el patrimonio total disminuyó de 2.779 millones de dólares a 2.720 millones de dólares; y el efectivo y las stablecoins disminuyeron de 2.605 millones de dólares a 2.459 millones de dólares. Durante el mismo período, la exposición neta de los activos digitales e inversiones mencionadas disminuyó de 1.362 millones de dólares a 1.160 millones de dólares. Estos son cambios en los saldos finales, que pertenecen a diferentes categorías financieras en comparación con la pérdida neta del trimestre.

El volumen de transacciones ha disminuido, pero el margen bruto ajustado del negocio de activos digitales está en aumento

Dentro del negocio de activos digitales también ha surgido un grupo interesante de contrastes.

El margen bruto ajustado del negocio de mercados globales aumentó de 31 millones de dólares a 49 millones de dólares, un crecimiento del 58%; el número de contrapartes aumentó de 1,691 a 1,741, y el tamaño promedio de los préstamos se mantuvo prácticamente estable en alrededor de 1.4 mil millones de dólares. La compañía reveló que su volumen de transacciones disminuyó un 7% en comparación con el trimestre anterior, y afirmó que el volumen de transacciones de la industria disminuyó en más de dos dígitos durante el mismo período. Lo que se puede confirmar es que Galaxy ha mantenido una cuota de mercado relativa en un mercado débil, pero no se puede inferir que su capacidad de rentabilidad a largo plazo se haya estabilizado.

Los datos de gestión de activos y soluciones de infraestructura están más influenciados por los precios de las criptomonedas. Galaxy reveló que al final del segundo trimestre, el tamaño de gestión de activos y activos en staking sumaba aproximadamente 7.1 mil millones de dólares, una disminución del 12% en comparación con el trimestre anterior, principalmente debido a la caída de los precios de los activos digitales. De estos, los activos relacionados con ETF eran de 1.805 millones de dólares, los activos alternativos eran de 2.553 millones de dólares y los activos en staking eran de 2.790 millones de dólares.

133MW comienzan a generar ingresos, Helios pasa de la obra al estado de resultados

El cambio más significativo del segundo trimestre ocurrió en el oeste de Texas. Galaxy ha entregado a CoreWeave un total de 200MW de energía para la fase 1 de Helios, correspondiente a 133MW de carga crítica de TI, y ha completado la entrega de la fase 1 según lo planeado. Los alquileres se confirmaron gradualmente en el segundo trimestre a medida que se entregaba la capacidad, lo que convirtió al segmento de centros de datos en el primer negocio operativo que genera ingresos en un trimestre.

Imagen aérea del parque de datos de Galaxy Helios

Después de completar la entrega, Galaxy espera que la fase 1 de Helios genere aproximadamente 80 millones de dólares en ingresos por alquiler cada trimestre a partir del tercer trimestre de 2026, con un margen de EBITDA ajustado del proyecto superior al 90%. El contrato de arrendamiento con CoreWeave tiene una duración base de 15 años; la carga crítica de TI firmada para las tres fases suma 526MW.

La compañía espera que, durante toda la duración del contrato, los ingresos anuales promedio de esta parte del arrendamiento superen los 1.2 mil millones de dólares, con un margen de EBITDA ajustado promedio del contrato que se espera que supere el 90%.

Este negocio también requiere más capital. Los gastos de capital del centro de datos en el segundo trimestre fueron de 448 millones de dólares, más que los 354 millones de dólares del primer trimestre. Al final del trimestre, la deuda total atribuida al negocio de centros de datos aumentó de 1.330 millones de dólares a 1.548 millones de dólares.

El 28 de julio, la empresa de proyectos de Galaxy completó la emisión privada de notas garantizadas senior por 3.5 mil millones de dólares, con vencimiento en 2031, y los fondos se utilizarán para la construcción de la fase 2 de Helios. La fase 2 planea aumentar la capacidad crítica de TI en 260MW, y se espera que el centro de datos comience a entregar a partir del segundo trimestre de 2027.

En cuanto a la cifra más llamativa del informe financiero, "más de 5.7GW", debe ser matizada. Se refiere a la línea de potencial de energía que Galaxy ha establecido en Texas, y no a la capacidad que ya está en funcionamiento o alquilada. La capacidad de energía aprobada actualmente para Helios supera los 1.6GW, y hay dos solicitudes de carga de 1GW cada una en proceso de conexión a la red de ERCOT; las nuevas adquisiciones de los parques Merlin, Caspian y Selene tienen capacidades potenciales de aproximadamente 500MW, 700MW y 900MW, respectivamente, de las cuales el acuerdo inicial de Merlin apoya aproximadamente 74MW.

Desde pronósticos de mercado extrabursátiles hasta productos de tasas de financiamiento en cadena, ¿qué busca Galaxy?

Si Helios proporciona contratos de alquiler a más largo plazo, el negocio de activos digitales de Galaxy está intentando convertir los servicios institucionales en productos reutilizables.

En el segundo trimestre y después de la temporada, Galaxy lanzó sucesivamente el mercado de predicciones extrabursátiles para instituciones, productos de tasas de financiamiento en cadena (GOFR) y Galaxy Curator.

Entre ellos, el producto de tasas de financiamiento en cadena GOFR integra las tasas de interés variables de los mercados de préstamos en cadena como Aave, Morpho, Spark y Kamino en una tasa de financiamiento dinámica y reequilibrada, donde los clientes interactúan directamente con Galaxy, que se encarga de la ejecución de contratos inteligentes, el monitoreo de colaterales y las billeteras. La compañía se comprometió a invertir hasta 100 millones de dólares de su propio capital como protección contra pérdidas prioritarias, aunque el alcance de la protección está sujeto a términos específicos.

Galaxy Curator, por su parte, se basa en la estrategia de tesorería institucional de Morpho y distribuye a través de Fireblocks Earn, permitiendo a las instituciones acceder a productos de ingresos en cadena dentro de sus procesos de aprobación, firma y control de estrategias existentes. Estas iniciativas expanden los límites de servicio de Galaxy, pero no se han revelado ingresos por separado en el informe financiero de esta temporada, por lo que la formulación más precisa es "expansión de capacidades de productos", en lugar de "la curva de crecimiento ya ha sido validada".

Los canales de cumplimiento también están avanzando simultáneamente. En mayo, el Departamento de Servicios Financieros del Estado de Nueva York otorgó a GalaxyOne Prime NY una BitLicense y una licencia de remesas, permitiéndole ofrecer servicios de transacciones y custodia de activos digitales regulados a instituciones en Nueva York.

En agosto, Galaxy anunció una colaboración de varios años con el Banco Mellon de Nueva York (BNY), planeando proporcionar soporte de staking para la plataforma de custodia de activos digitales de BNY y participar como socio de diseño en la construcción de la infraestructura de la plataforma.

Mike Novogratz, en la carta del CEO de la misma temporada, resumió la estrategia de Galaxy como la convergencia de dos fuerzas: la migración de actividades financieras a la cadena y el desarrollo de la inteligencia artificial, que sigue aumentando la demanda de energía, tierra y centros de datos. Esta es la explicación de la dirección de la empresa por parte de la gerencia, y no los resultados financieros en sí. La verdadera información que se refleja en el informe del segundo trimestre es más simple: los precios de los activos criptográficos aún pueden afectar significativamente las pérdidas y ganancias, la resiliencia del negocio de activos digitales ha mejorado, y los centros de datos han comenzado a contribuir por primera vez con un EBITDA ajustado positivo.

Por lo tanto, los desafíos que enfrenta Galaxy se vuelven más concretos. Los productos en cadena necesitan convertir la colaboración institucional en ingresos sostenibles, y el parque en Texas necesita convertir los potenciales GW en MW facturables a medida que avanza. En el informe financiero, por un lado están las curvas de precios de criptomonedas que seguirán siendo volátiles, y por el otro, los medidores de electricidad que ya han comenzado a girar. La carga de la próxima etapa dependerá de si estos últimos pueden encenderse a tiempo y dentro del presupuesto, uno a uno.