Ondo entierra su propia blockchain para una red privada diseñada para los perpetuos institucionales

Para vivir felices, vivamos ocultos. Ondo Finance había prometido, en febrero de 2025, una blockchain completa dedicada a las finanzas institucionales y a la tokenización de activos del mundo real (RWA). Dieciocho meses después, el proyecto Ondo Chain se va a la basura.

En su lugar, la empresa lanza Ondo Network, una infraestructura que se asemeja a todo menos a una blockchain pública clásica: las órdenes se ejecutan en privado, en un enclave cerrado, y solo el ajuste final se registra en la cadena. El primer producto que funciona sobre ella: Ondo Perps, una plataforma de perpetuos (contratos a plazo sin fecha de vencimiento, el instrumento favorito de los traders de criptomonedas) que acepta activos tokenizados como colateral.
Los puntos clave de este artículo:

• Ondo Finance ha reemplazado su proyecto inicial de blockchain pública por Ondo Network, una infraestructura privada para el trading institucional.
• Este nuevo enfoque plantea preguntas sobre la transparencia y la esencia misma de la blockchain, frente a las exigencias de las finanzas tradicionales.

Una confesión de fracaso disfrazada de pivote estratégico

Oficialmente, Ondo no habla de fracaso, sino de un hallazgo técnico. Después de haber construido Ondo Perps, el equipo se habría dado cuenta de que una blockchain tradicional simplemente no era la herramienta adecuada para la velocidad y la privacidad que exige el trading institucional.

Traducción: los libros de órdenes públicos, la transparencia de las posiciones, la trazabilidad total de las transacciones, son los pilares históricos de la promesa de la blockchain. Se convierten en una carga tan pronto como un fondo quiere operar sin revelar su estrategia a la competencia.

De hecho, según el blog de Ondo, la nueva red separa la ejecución, privada y rápida, del ajuste, que permanece público. Un compromiso que dice mucho: las finanzas tradicionales aceptan la blockchain por su eficiencia en el ajuste, pero se niegan rotundamente a exponer su libro de órdenes al público.

Cuando la transparencia se convierte en una carga en lugar de un argumento de venta

He aquí la ironía de la historia. El sector RWA se ha construido sobre la promesa de unas finanzas más abiertas, más verificables, menos opacas que Wall Street. Y es precisamente el actor dominante de este sector, con aproximadamente 2.6 mil millones de dólares en bonos del Tesoro tokenizados a través de OUSG y USDY y cerca de 850 millones de dólares en acciones tokenizadas según rwa.xyz, quien cierra la puerta a la transparencia tan pronto como los grandes clientes institucionales se sientan a la mesa.

No es realmente una coincidencia de calendario, además: el broker-dealer de Ondo obtuvo la aprobación de la FINRA la semana pasada para ofrecer mercados regulados de acciones tokenizadas. La empresa ya no se limita a emitir activos, ahora quiere construir la infraestructura de mercado que los haga intercambiar. Y esta infraestructura, a diferencia de lo que se podría pensar, se asemeja más a una dark pool que a un DEX (intercambio descentralizado) clásico.

Hyperliquid no tiene este problema

La comparación con Hyperliquid es evidente. El protocolo sigue siendo un libro de órdenes completamente en la cadena, abierto a todos, incluidas las posiciones públicas, y aún así ha logrado absorber volúmenes considerables en activos tokenizados.

Dos filosofías, dos públicos, por lo tanto. Por un lado, traders de criptomonedas que aceptan la transparencia como precio de entrada. Por el otro, institucionales que no la quieren a ningún precio. Ondo ha tomado una decisión, y su elección revela un malestar más amplio en el sector de los perpetuos al estilo de Wall Street, en plena expansión en acciones y materias primas, pero bajo la atenta mirada de los reguladores estadounidenses. La lucha entre el CME y la CFTC sobre el futuro de los perpetuos de criptomonedas lo recuerda: tan pronto como estos productos abandonan su cuna cripto-nativa para las finanzas clásicas, las cuestiones de gobernanza y supervisión vuelven a dominar sobre el ideal descentralizado.

El verdadero desafío va más allá de Ondo

Este pivote, por cierto, no es un caso aislado. Ilustra una tensión estructural que atraviesa toda la tokenización institucional: cuanto más grandes actores de las finanzas tradicionales se involucran en las finanzas descentralizadas, más exigen que el cursor se desplace hacia sus propios estándares de privacidad, incluso a costa de sacrificar lo que hacía atractivas inicialmente las blockchains públicas.

Ondo promete que su red algún día acogerá mercados al contado, préstamos y productos estructurados. La apuesta es coherente, sobre el papel. Pero plantea una cuestión de fondo que el sector RWA no podrá eludir indefinidamente: ¿a partir de qué nivel de opacidad una infraestructura "blockchain" deja de serlo, para convertirse simplemente en un sistema propietario con una fachada cripto?