آزمایش استرس 16.3 میلیارد دلاری بیت‌کوین در وال استریت به چهار الگوی موقعیتی تقسیم می‌شود

مجموع 16.3 میلیارد دلار در موقعیت‌های ETF بیت‌کوین که CryptoSlate به تازگی قبل از مهلت ثبت‌نام سه‌ماهه دوم پیگیری کرده است، به چهار الگوی موقعیتی افشا شده تقسیم شد.

دو ثبت‌کننده ابوظبی تعداد سهام ETF عادی خود را ثابت نگه داشتند، JPMorgan تعداد واحدهای ETF عادی را افزایش داد، UBS ترکیب گزینه‌های بلند خود را تغییر داد و Morgan Stanley تعداد واحدهای ETF خارجی را کاهش داد در حالی که یک بسته جدید برند شده در ثبت‌نام خود ظاهر شد.

نتیجه به آزمایش استرس ETF بیت‌کوین CryptoSlate قبل از مهلت پاسخ می‌دهد و در محدودیت‌های سختی قرار دارد. پنج ثبت‌نام از 12 اوت تا 14 اوت انجام شد، اما هر یک موقعیت‌های قابل گزارش را در تاریخ 30 ژوئن ثابت نگه می‌دارد. فرم 13F اوراق بهادار بلند و برخی گزینه‌های نگهداری شده را ثبت می‌کند در حالی که موقعیت‌های کوتاه و گزینه‌های نوشته شده را حذف می‌کند و کتاب کامل پوشش هر مدیر را خارج از چارچوب نگه می‌دارد.

مجموعه وسیع‌تری از ETF بیت‌کوین در سه‌ماهه دوم حدود 4.89 میلیارد دلار خروج خالص را ثبت کرد، بر اساس محاسبات CryptoSlate از جدول روزانه Farside Investors. حدود 2.06 میلیارد دلار از این خروج‌های خالص در پنج جلسه معاملاتی پایانی ژوئن انجام شد. ثبت‌نام‌های پایان سه‌ماهه نشان می‌دهد که این فشار چگونه به طور نابرابر در میان دارندگان و ابزارهای گزارش شده ظاهر شده است.

دارایی‌های ETF بیت‌کوین: نقشه چهارگانه

اضافه کردن این ردیف‌ها به یک مجموع Exposure واحد، واحدهای صندوق مالکیت را با معادل‌های زیرین گزینه‌ها و یک بسته برند شده جداگانه ترکیب می‌کند. در دسته‌های مناسب خود نگه‌داشته شده، ثبت‌نام‌ها چهار پاسخ متمایز به همان کاهش را نشان می‌دهند.

منابع: Morgan Stanley Q1 و Q2؛ اصلاحیه Q1 و ثبت‌نام Q2 JPMorgan؛ UBS Q1 و Q2؛ Mubadala Q1 و Q2؛ و شورای سرمایه‌گذاری ابوظبی Q1 و Q2.

ردیف دولتی واضح‌ترین مورد از سرمایه‌گذاران است که یک علامت پایین‌تر را جذب می‌کنند. Mubadala در تاریخ 31 مارس و 30 ژوئن 14,721,917 سهم از صندوق بیت‌کوین iShares BlackRock را نگه داشت، در حالی که ADIC 8,218,712 سهم را در هر دو تصویر نگه داشت. با این حال، ارزش‌های بازار گزارش شده آنها کاهش یافت: موقعیت Mubadala از 565.6 میلیون دلار به 490.1 میلیون دلار کاهش یافت و موقعیت ADIC از 315.8 میلیون دلار به 273.6 میلیون دلار تغییر کرد.

هر موقعیت حدود ۱۳.۳۵٪ از ارزش گزارش شده خود را از دست داد بدون اینکه تعداد سهام خالص بین پایان‌های سه‌ماهه کاهش یابد. تعداد واحدهای یکسان نشان‌دهنده ارزیابی مجدد قیمت به عنوان منبع کاهش ارزش‌ها است. دو تصویر هنوز فضایی برای فروش و خرید مجدد درون‌سه‌ماهه باقی می‌گذارد و هیچ چیزی در مورد هرگونه موقعیت مستقیم بیت‌کوین نمی‌گوید. با این حال، تا ۳۰ ژوئن، دارایی‌های IBIT افشا شده با تعداد سهام خود در ۳۱ مارس مطابقت داشت.

کتاب‌های بانکی تقسیم شده در بین سهام، گزینه‌ها و بسته‌ها

پرونده JPMorgan واضح‌ترین افزایش سهام عادی را ارائه داد. دارایی‌های ETF بیت‌کوین آن از ۸,۴۶۲,۸۸۳ سهم در اصلاح Q1 به ۱۰,۶۲۳,۵۹۱ در Q2 افزایش یافت. IBIT بیشتر این حرکت را هدایت کرد و از ۸,۳۰۲,۶۹۱ به ۱۰,۴۰۷,۶۳۵ سهم افزایش یافت.

ردیف‌های گزینه‌ها در یک مسیر جداگانه حرکت کردند. مقدار زیرین تماس IBIT JPMorgan از ۳,۷۷۵,۰۰۰ به ۳,۹۴۵,۰۰۰ سهم افزایش یافت، در حالی که مقدار زیرین قرار دادن آن از ۴,۷۵۶,۴۰۰ به ۳,۴۹۵,۸۰۰ کاهش یافت. دستورالعمل‌های فرم ۱۳F گزینه‌های گزارش شده را به صورت امنیت‌های زیرین بیان می‌کنند، بنابراین این اعداد نه تعداد قراردادها و نه مالکیت عادی ETF را نشان می‌دهند.

دارایی‌های ETF نقطه‌ای خارجی Morgan Stanley به سمت دیگر حرکت کردند و با کاهش ۷۷۵,۳۰۱ واحد به ۱۸,۶۳۶,۰۵۵ رسیدند. فقط IBIT با کاهش ۷۸۳,۳۴۳ سهم مواجه شد. پرونده Q2 همچنین ۲,۵۷۰,۶۲۷ سهم از Morgan Stanley Bitcoin Trust را گزارش کرد، ردیفی که در Q1 غایب بود.

شمارش اعتماد برند شده در کنار ETF‌های خارجی ۲۱,۲۰۶,۶۸۲ واحد بسته نقطه‌ای را به ارمغان می‌آورد که ۹.۲۵٪ بالاتر از مجموع صندوق خارجی Q1 است. این مقایسه بین بسته‌ها مقیاس محصول جدید گزارش شده را نشان می‌دهد، در حالی که دو تصویر منبع آن را حل نشده باقی می‌گذارد. آنها کاهش در صندوق‌های خارجی را به ظهور اعتماد برند شده مرتبط نمی‌کنند یا ثابت نمی‌کنند که همان حساب‌ها بین محصولات جابجا شده‌اند.

UBS بزرگ‌ترین تغییر واحد گزارش شده در گزینه‌های بلند مدت را تولید کرد. دارایی‌های ETF نقطه‌ای عادی آن ۱۳.۲۰٪ به ۴۱۴,۱۹۱ سهم افزایش یافت، در حالی که معادل‌های تماس IBIT از ۸۰,۰۰۰ به ۱,۹۵۰,۰۰۰ و معادل‌های قرار دادن ۵۲.۷۵٪ به ۱۴۳,۳۰۰ کاهش یافت. مقادیر گزینه‌ها تغییر شدیدی در ترکیب گزینه‌های بلند مدت افشا شده را نشان می‌دهند، بدون اینکه مبنایی برای توصیف تماس‌ها به عنوان ۱.۹۵ میلیون سهم خریداری شده IBIT وجود داشته باشد.

مالکیت حساب مرز دیگری را اضافه می‌کند. دستورالعمل‌های فرم ۱۳F SEC به مدیران اجازه می‌دهد تا اوراق بهاداری که برای حساب‌های خود نگهداری می‌شوند را در کنار دارایی‌های مدیریت شده با اختیار سرمایه‌گذاری برای مشتریان خصوصی، صندوق‌های مشترک، بازنشستگی، دپارتمان‌های اعتماد و نهادهای کنترل شده گزارش کنند. بنابراین، Morgan Stanley، JPMorgan و UBS ممکن است چندین نوع سرمایه مدیریت شده را ترکیب کنند. پرونده‌های آنها ردیف‌های سطح مدیر را تعیین می‌کنند، نه اینکه آیا یک موقعیت خاص متعلق به مشتریان یا خود بانک‌ها بوده است.

همین دستورالعمل‌ها موقعیت‌های کوتاه و گزینه‌های نوشته شده را مستثنی می‌کند. بدون آن طرف گمشده، ردیف‌های JPMorgan و UBS نمی‌توانند جهت خالص بیت‌کوین هر یک از شرکت‌ها را تعیین کنند. تغییرات قابل مشاهده در تماس و قرار دادن قطعاتی از یک کتاب گزینه هستند، نه یک شرط کامل جهت‌دار.

شواهد فروش اجباری در سطح بسته نشسته است

هیچ فایلی که نامش ذکر شده باشد، یک درخواست حاشیه، برداشت مشتری، نقض دستور یا تصفیه اجباری را افشا نکرد. فشار قابل مشاهده در داده‌های کلی ETF نشسته است: مجموعه صندوق حدود ۴.۸۹ میلیارد دلار از خروج خالص Q2 را ثبت کرد، از جمله حدود ۲.۰۶ میلیارد دلار در پنج جلسه معاملاتی پایانی ژوئن. مجموع‌های Farside جریان سطح بسته را شناسایی می‌کنند، در حالی که هیچ ارتباطی با پنج مدیر در این مجموعه پرونده ارائه نمی‌دهند.

هر گروه هنوز می‌تواند از طریق یک مکانیزم متفاوت فروش را منتقل کند. پرتفوی‌های مدل می‌توانند پس از افزایش‌ها تخصیص‌ها را کاهش دهند تا به باندهای هدف بازگردند و فشار وثیقه می‌تواند دارندگان اهرمی را مجبور به تصفیه در طول کاهش‌ها کند. همانطور که CryptoSlate قبلاً گزارش داده بود، مشارکت‌های جدید، باندهای وسیع‌تر، گزینه‌ها یا قرارگیری آگاه از مالیات می‌توانند نیاز به آن فروش‌ها را کاهش دهند.

برداشت‌های مشتری و محدودیت‌های پرتفوی می‌توانند کانال‌های ممکن در حساب‌های مدیریت‌شده توسط بانک‌های اختیاری باشند، اما پرونده‌ها هیچ‌گونه رویدادی را نشان نمی‌دهند. انقضا، اعمال و پوشش‌دهی معامله‌گران نیز می‌تواند جریاناتی را در اطراف موقعیت‌های گزینه‌ها ایجاد کند، اگرچه عدم ذکر قیمت‌های اعتصاب، انقضاها، حق بیمه‌ها، موقعیت‌های کوتاه و گزینه‌های نوشته‌شده مانع از آن می‌شود که این داده‌ها اندازه‌گیری جهت آن‌ها را ممکن سازد.

بنابراین، تست استرس ETF بیت کوین ریسک فروش اجباری را از یک داستان "خروج نهادی" منفرد دور می‌کند. عکس‌های حاکمیتی هیچ کاهش خالص سهمی را نشان ندادند. ردیف‌های مدیریت‌شده توسط بانک همچنان تحت قوانین مشتری و پرتفوی قرار دارند که از دید عموم پنهان است. خروج خالص ETF در سطح پوشش ثبت شده است، در حالی که گزینه‌ها می‌توانند جریانات را در زمان‌بندی متفاوتی از سهام عادی صندوق منتقل کنند.

یک کاهش ارزش با چندین ساختار با مالکان، محدودیت‌ها و زمان‌های مختلف مواجه شد. سیگنال مفید، جدایی بین آن‌هاست.