مالکیت توکن یا مالکیت سهام؟ سوال اصلی اشتباه پرسیده می‌شود

عنوان مقاله اصلی: more on dual token + equity models in crypto
نویسنده مقاله اصلی: @mdudas
ترجمه: Peggy, BlockBeats

یادداشت سردبیر: در میان بحث‌های جاری درباره اینکه "آیا توکن‌ها معادل سهام هستند" و "آیا ساختار دوگانه محکوم به شکست است"، این مقاله قضاوتی محتاطانه‌تر ارائه می‌دهد و تأکید می‌کند که کلید اصلی نه در ساختار، بلکه در افراد نهفته است. مایک دوداس اشاره می‌کند که توکن‌ها ذاتاً برتر از سهام نیستند و DAOها ثابت نکرده‌اند که برای پروژه‌های لایه کاربردی که نیاز به رهبری بلندمدت دارند، مناسب هستند. آنچه واقعاً می‌تواند از چرخه‌ها جان سالم به در ببرد، تیم‌هایی با چشم‌انداز بلندمدت و قدرت اجرایی هستند.

با محو شدن مرز بین توکن و سهام، ساختار دوگانه توکن + سهام در حال تبدیل شدن به انتخابی رایج برای پروژه‌های لایه کاربردی است. همانطور که مؤسساتی مانند Delphi Digital مشاهده کرده‌اند، سهام در حال حرکت به سمت بلاک‌چین است و توکن‌ها نیز به سمت ویژگی‌های شبه‌سهام همگرا می‌شوند. مایک دوداس در این مقاله یادآوری می‌کند که موفقیت این مدل ترکیبی در نهایت به همسویی انگیزه‌ها و انجام مداوم تعهدات بستگی دارد — این موضوع در حال تبدیل شدن به یک نقطه عطف برای پروژه‌های لایه کاربردی در چرخه بعدی است.

در ادامه متن اصلی مقاله آمده است:

هیچ پاسخ ساده یا راه‌حل "یک نسخه برای همه" در مورد امکان‌پذیری ساختار "توکن دوگانه + سهام" وجود ندارد. اما یک اصل اساسی وجود دارد: شما باید واقعاً باور داشته باشید که این تیم استثنایی است و تفکر بلندمدت دارد — آن‌ها نوعی از تیم هستند که مایل و قادرند کارها را طوری پیش ببرند که گویی برای دهه‌ها رهبری یک شرکت را بر عهده دارند.

در بسیاری از موارد، من استدلال می‌کنم که برای پروژه‌های لایه کاربردی که نیاز به رهبری بلندمدت دارند، توکن‌ها ممکن است حتی به عنوان یک ابزار پایین‌تر از سهام باشند. برای مثال، خواهید دید که بسیاری از بنیان‌گذاران پروتکل‌ها از دوران defi-119">دیفای 1.0 تا حد زیادی از پروژه‌ها کنار رفته‌اند؛ بسیاری از پروژه‌ها اکنون در "حالت نگهداری" تحت حاکمیت DAOها یا سایر مشارکت‌کنندگان پاره‌وقت قرار دارند و برای فعالیت با مشکل مواجه هستند.

مشخص شده است که DAOها و رأی‌گیری با وزن توکن، مکانیسم‌های تصمیم‌گیری خوبی نیستند، به‌ویژه در پروژه‌های لایه کاربردی — آن‌ها در موقعیت‌هایی که نیاز به تصمیم‌گیری سریع دارند و به دانش و توانایی‌های "در سطح بنیان‌گذار" متکی هستند، برای قضاوت‌های باکیفیت دچار مشکل می‌شوند.

البته، "مدل سهام خالص" نیز به هیچ وجه برتر از توکن‌ها نیست. بایننس یک مثال نقض خوب است: توکن‌ها به آن‌ها اجازه می‌دهند تخفیف کارمزد ارائه دهند، برای ایردراپ و مکانیسم‌های استیکینگ مجاز استفاده شوند، و مجموعه‌ای از انگیزه‌ها و مزایای مرتبط با کسب‌وکار اصلی و اکوسیستم بلاک‌چین را فراهم کنند... مواردی که بیان و دستیابی به آن‌ها از طریق سهام سنتی دشوار است.

به‌اصطلاح "توکن‌های مالکیت" نیز محدودیت‌های آشکاری دارند: در حال حاضر، تعبیه واقعی آن‌ها در یک محصول یا پروتکل برای استفاده داخلی دشوار است. برنامه‌ها و شبکه‌های توزیع‌شده اساساً با شرکت‌های سنتی متفاوت هستند (در غیر این صورت، چرا ما این کارها را انجام می‌دهیم؟) و ابزارهای سهام خالص به اندازه کافی انعطاف‌پذیر نیستند. در آینده، قطعاً ممکن است شکلی از توکن "سهام-پلاس" ظهور کند، اما این واقعیت امروز نیست؛ علاوه بر این، با توجه به فقدان قوانین ساختار بازار شفاف در ایالات متحده تا به امروز، راه‌اندازی یک "توکن شبه‌سهام" با انتساب مستقیم ارزش و حقوق قانونی همچنان بسیار پرخطر است.

به هر حال، می‌توانید دنیایی شبیه به آنچه Lighter توصیف می‌کند را تصور کنید: نهادهای سهامی که بر اساس "هزینه به علاوه سود" فعالیت می‌کنند و به موتوری برای خدمت به پروتکل مبتنی بر توکن تبدیل می‌شوند.

در این سناریو، نهاد سهامی با هدف به حداکثر رساندن سود نیست، بلکه با هدف به حداکثر رساندن ارزش پروتکل توکن و اکوسیستم آن است.

در صورت موفقیت، این یک هدیه بسیار ارزشمند برای دارندگان توکن خواهد بود — زیرا شما صاحب یک نهاد آزمایشگاهی با تأمین مالی مناسب هستید (Lighter یک خزانه توکن برای توسعه بلندمدت دارد)، در حالی که مشارکت‌کنندگان اصلی مقدار قابل توجهی توکن در اختیار دارند و بنابراین انگیزه قوی برای پیشبرد رشد ارزش توکن دارند؛ و طراحی توکن اصلی همچنان بومی کریپتو، آن‌چین و متمایز از یک نهاد آزمایشگاهی نسبتاً مستقل و پیچیده‌تر باقی می‌ماند.

در چنین ساختاری، شما باید به تیم اعتماد کنید. زیرا در اکثر طراحی‌های فعلی، دارندگان توکن حقوق قانونی قوی ندارند. اما اگر به تیم برای اجرا و ایجاد ارزش برای توکن‌هایی که مقدار زیادی از آن را در اختیار دارند اعتماد ندارید، چرا در وهله اول وارد آن توکن did-4610">شدید؟

در نهایت، همه چیز به توانایی، اعتبار، اجرا، چشم‌انداز و رفتار اثبات‌شده تیم بستگی دارد. هرچه یک تیم عالی بیشتر در بازار بماند و به‌طور مداوم به آنچه وعده داده عمل کند، توکن آن‌ها بیشتر "اثر لیندی" را نشان خواهد داد.

با فرض اینکه تیم به‌خوبی ارتباط برقرار کند و ارزش را از طریق بازخرید، مکانیسم‌های حاکمیتی معنادار و قابلیت استفاده واقعی پروتکل زیربنایی برای توکن به‌وضوح منتقل کند، در سال 2026 خواهید دید: حتی با وجود نهادهای سهامی/آزمایشگاهی، بهترین توکن‌ها واقعاً برجسته خواهند شد.

[لینک مقاله اصلی]