مصاحبه با بنیان‌گذار رابینهود: اراده سرمایه‌گذاران خرد بر همه «پول‌های هوشمند» پیروز است

عنوان اصلی: رویای جدید آمریکایی: دموکراتیزه کردن سرمایه‌گذاری
منبع اصلی: مستر اینوستور
ترجمه: آذوما، روزنامه ستاره روز

یادداشت سردبیر: رابینهود به تازگی زنجیره رابینهود را راه‌اندازی کرده است که موج جدیدی از میم‌ها بر اساس این شبکه، بازار ارزهای دیجیتال را که مدتی خاموش بود، دوباره روشن کرده و حتی برخی سرمایه‌گذاران فعال آن را به عنوان آغاز یک دوره جدید در صنعت می‌دانند.

هفته گذشته، ولاد تنف، بنیان‌گذار و مدیرعامل رابینهود، در برنامه پادکست مستر اینوستور شرکت کرد. در این برنامه، ولاد تنف تاریخچه و مسیر موفقیت رابینهود را توضیح داد و از سهام‌های میم به توکن‌های میم پرداخت و همچنین به ارزش سرمایه‌گذاری در توکن‌سازی دارایی‌ها و بازار سهام خصوصی اشاره کرد و تأکید کرد که «سرمایه‌گذاران خرد واقعاً پول‌های هوشمند هستند».

متن کامل گفتگوی ولاد تنف در برنامه پادکست مستر اینوستور (به منظور سهولت در خواندن، برخی قسمت‌ها حذف شده است):

مقدمه

مجری: خوش آمدید به پادکست «مستر اینوستور»، من مجری ویلفرد فراست هستم. در این برنامه، ما با موفق‌ترین سرمایه‌گذاران، رهبران کسب‌وکار و شخصیت‌های سیاسی جهان گفتگو خواهیم کرد تا تجربیات و تفکرات پشت موفقیت آن‌ها را به اشتراک بگذاریم و امیدواریم که به شنوندگان کمک کنیم تا بینش‌های بیشتری در سرمایه‌گذاری به دست آورند.

امروز مهمان ما ولاد تنف، بنیان‌گذار، رئیس و مدیرعامل رابینهود است. رابینهود یک برنامه معاملاتی مالی است که واقعاً به گسترش تجارت بدون کمیسیون (commission-free trading) کمک کرده و بر اساس آن نوآوری‌های زیادی در صنعت به ارمغان آورده است.

رابینهود در سال ۲۰۱۳ تأسیس شد و در ژوئیه ۲۰۲۱ IPO خود را انجام داد و در آن زمان ارزش بازار آن حدود ۳۲ میلیارد دلار بود. اما کمتر از یک سال بعد، در سال ۲۰۲۲، در دوره‌ای که بازار به طور کلی کاهش یافت، قیمت سهام این شرکت به طور موقت حدود ۸۰ درصد کاهش یافت و ارزش بازار آن به حدود ۶ میلیارد دلار رسید. اما اکنون، رابینهود دوباره به صحنه بازگشته و ارزش بازار آن نزدیک به ۱۰۰ میلیارد دلار است و در حال حاضر کمی بالاتر از ۹۰ میلیارد دلار است و حجم دارایی‌های تحت مدیریت این پلتفرم به ۳۸۰۰ میلیارد دلار رسیده است.

آن‌ها برگشته‌اند و قوی‌تر از هر زمان دیگری هستند. بسیار خوشحالیم که ولاد تنف، مدیرعامل رابینهود، را در «مستر اینوستور» خوشامد می‌گوییم.

ولاد تنف: من از این مرور گذشته لذت می‌برم.

مجری: کدام بخش برای شما لذت‌بخش‌تر بود؟ آیا در زمان‌های صعودی بود یا...؟

ولاد تنف: باید بگویم که اکنون است (می‌خندد). بله، اکنون واقعاً جالب‌ترین زمان است.

مرور تاریخی: کاهش بزرگ ۲۰۲۲

مجری: بیایید ابتدا درباره کاهش بزرگ آن سال صحبت کنیم. این فقط تاریخچه رابینهود نیست، بلکه تاریخچه کل بازار است.

شما بینش روشنی درباره رفتار تقریباً همه معامله‌گران، به ویژه سرمایه‌گذاران خرد دارید. بنابراین، آیا قبل از آن کاهش بازار و همچنین تأثیر بر قیمت سهام رابینهود، از رفتار معاملاتی مشتریان نشانه‌هایی از حباب را مشاهده کردید؟

ولاد تنف: بله، در طول پاندمی، من شخصاً در این مورد شک داشتم، اما نمی‌خواهم به طور مستقیم آن را «حباب» بنامم.

اگر به یاد داشته باشید، در سال ۲۰۲۰، دولت ایالات متحده شروع به چاپ پول به میزان زیاد کرد و ما به طور مستقیم چک‌های حمایتی (Stimulus Checks) را به خانوارها ارسال کردیم. اما در عین حال، اگر به شاخص‌های پیش‌بینی تورم در آن زمان نگاه کنید، هیچ‌کس فکر نمی‌کرد که تورم به طور قابل توجهی افزایش یابد.

برای مثال، در آن زمان، بازدهی اوراق قرضه ۱۰ ساله ایالات متحده که انتظارات تورمی بلندمدت را منعکس می‌کرد، تقریباً در حدود ۲ درصد باقی مانده بود. من در آن زمان فکر می‌کردم، این چطور ممکن است؟ دولت به طور مداوم پول چاپ می‌کند، اما تورم افزایش نمی‌یابد.

دولت هیچ نوع ماشین حرکتی دائمی (Perpetual Motion Machine) اختراع نکرده است، نمی‌تواند قوانین اقتصادی را نقض کند. بنابراین، همیشه یک فرضی وجود دارد که در نهایت شکسته خواهد شد. بنابراین، از نظر شخصی، هر آنچه بعداً اتفاق افتاد، واقعاً غیرمنتظره نبود، هرچند برای کل بازار ممکن است هنوز یک شوک باشد.

تا پایان سال ۲۰۲۱، تورم به طور قابل توجهی افزایش یافت و در نهایت به بالاترین سطح خود در چند دهه اخیر رسید، بالاتر از هر دوره‌ای در ۳۰ سال گذشته، و وقتی می‌بینید که تورم از نزدیک به صفر به ۹٪ و ۱۰٪ افزایش می‌یابد، قطعاً باید پاسخ‌های سیاسی را انتظار داشت ------ افزایش نرخ بهره و تنگ کردن سیاست‌های پولی.

به نظر من، این تقریباً اجتناب‌ناپذیر و کاملاً قابل پیش‌بینی بود.

مجری: بنابراین، آیا می‌توان به سادگی گفت که ------ چیزی که واقعاً منجر به کاهش بازار شد، تورم بالا و افزایش نرخ بهره بود؟ یا اینکه قبل از آن، بازار واقعاً نشانه‌هایی از ارزیابی بیش از حد را نشان می‌داد؟

من عمدتاً به موج سهام‌های میم اشاره می‌کنم. اگر به گذشته نگاه کنیم، آیا ما نباید متوجه می‌شدیم که این شرکت‌ها سودی ندارند، اما قیمت سهام آن‌ها در مدت زمان بسیار کوتاهی دو برابر شده است؟

ولاد تنف: من فکر می‌کنم که این مسائل اساساً به هم مرتبط هستند.

اگر به زمان‌بندی نگاه کنیم، مشهورترین موج سهام‌های میم در ژانویه ۲۰۲۱ اتفاق افتاد، که تنها چند هفته پس از اجرای یک دور بزرگ از تحریک مالی در ایالات متحده بود. ما همچنین می‌توانیم از داده‌های رابینهود به وضوح این را ببینیم.

هر بار که دولت چک‌های حمایتی را توزیع می‌کند، تنها چند روز یا چند هفته بعد، شاهد ورود حجم زیادی از پول به بازار خواهیم بود. اگر به رشد عظیم رابینهود در طول پاندمی نگاه کنیم، واقعاً چند دلیل مهم وجود دارد.

اولاً، مردم تقریباً هیچ جایی برای خرج کردن پول نداشتند. تمام فعالیت‌های حضوری تقریباً متوقف شده بود. همه در خانه بودند و بنابراین فعالیت‌های دیجیتال مختلف ------ از جمله سرمایه‌گذاری در بازار سهام ------ به گزینه‌ای تبدیل شد که هنوز باز بود.

ثانیاً، مردم زمان بیشتری داشتند. آن‌ها می‌توانستند دانش سرمایه‌گذاری را یاد بگیرند و به بلاگرهای یوتیوب و تولیدکنندگان محتوا در زمینه مالی توجه کنند.

علاوه بر این، در آن زمان نرخ بهره به صفر کاهش یافته بود. اگر به یاد داشته باشید، در سال ۲۰۱۹، فدرال رزرو در حال افزایش نرخ بهره بود و نرخ بهره فدرال به بیش از ۲ درصد رسید. اما در سال ۲۰۲۰، پس از شیوع کووید-۱۹، فدرال رزرو به سرعت نرخ بهره را به صفر کاهش داد.

و بر اساس نرخ بهره صفر، چندین دور از برنامه‌های تحریک مالی نیز اضافه شد. تمام این عوامل در واقع به طور مشترک به افزایش بازار سهام کمک کردند.

البته، در مارس ۲۰۲۰، بازار سهام ایالات متحده یک سقوط شدید را تجربه کرد. اما این فقط یک سقوط کوتاه‌مدت بود و به سرعت یک بازگشت V شکل (V-shaped Recovery) را شکل داد. اگر در آن زمان چنین تحریک مالی سریع و گسترده و سیاست‌های پولی تسهیلی وجود نداشت، نتیجه نهایی احتمالاً کاملاً متفاوت می‌بود.

مجری: بسیار جالب است، من در CNBC کار می‌کردم و بیننده‌های ما نیز در آن زمان به شدت افزایش یافت. همانطور که گفتید، مردم کار دیگری برای انجام نداشتند، بنابراین توجه آن‌ها به بازار سرمایه معطوف شد.

ولاد تنف: درست است. همه چیز بسته بود، تنها بازار باز بود.

سرمایه‌گذاران خرد و پول‌های هوشمند

مجری: دلیلی که من از این موضوع شروع کردم این است که می‌خواهم درباره یک سوال دیگر صحبت کنم ------ آیا فکر می‌کنید بازار امروز شباهت‌هایی به آن زمان دارد؟ اما قبل از ورود به این موضوع، می‌خواهم درباره یک موضوع دیگر صحبت کنم.

من شنیده‌ام که نسبت به سایر مؤسسات، مشتریان شما ------ به طور عمده رابینهود بر اساس سرمایه‌گذاران خرد است ------ در بازار عملکرد بهتری دارند. در چند هفته گذشته، ما نیز با بسیاری از مهمانان مصاحبه کرده‌ایم و آن‌ها درباره موضوع «پول‌های هوشمند (Smart Money)» و «پول‌های احمق (Dumb Money)» صحبت کرده‌اند.

و اکنون، تعداد بیشتری از مردم شروع به این باور کرده‌اند که واقعاً «پول‌های هوشمند» در واقع سرمایه‌گذاران خرد هستند. چه در اکتبر ۲۰۲۲، چه در آوریل ۲۰۲۵، یا چه در مارس ۲۰۲۶، آن‌ها موفق شدند در زمان کاهش بازار، خریدهای خوبی انجام دهند. آیا این روند هنوز وجود دارد؟ آیا مشتریان شما هنوز هم زودتر از دیگران بازار را درک می‌کنند و مایلند در زمان ارزان خرید کنند؟

ولاد تنف: بله، من همیشه اینطور فکر کرده‌ام. بسیاری از اوقات، آنچه به عنوان «پول‌های هوشمند» شناخته می‌شود، واقعاً ممکن است کمی بیش از حد هوشمند باشد و این لزوماً چیز خوبی نیست.

امروز سرمایه‌گذاری‌های مؤسسه‌ای به طور فزاینده‌ای غیرمستقیم و انتزاعی شده‌اند. مدیران صندوق بیشتر در حال مشاهده محیط کلان هستند و بر اساس شاخص‌های کلان مختلف به طور مداوم سبد سرمایه‌گذاری خود را تنظیم می‌کنند. بسیاری از اوقات، آن‌ها یک سهام را می‌فروشند، در واقع دلیل آن هیچ ارتباطی با اصول بنیادی این شرکت ندارد.

برای مثال، تنها به دلیل سیاست‌های تعرفه‌ای (tariffs) و سایر عوامل کلان، آن‌ها ممکن است تصمیم به فروش بگیرند. تعرفه‌ها آن‌ها را مجبور می‌کند تا منابع بیشتری را دوباره تخصیص دهند و بنابراین وضعیتی به وجود می‌آید که به نظر می‌رسد خلاف عقل است ------ آن‌ها شرکت‌هایی مانند Palantir را می‌فروشند، حتی اگر این شرکت ممکن است به هیچ وجه تحت تأثیر تعرفه‌ها قرار نگیرد و حتی ممکن است از آن بهره‌مند شود.

در حالی که تفکر سرمایه‌گذاران خرد بسیار ساده‌تر است. آن‌ها سهام را خرید و فروش می‌کنند زیرا فکر می‌کنند یک شرکت خاص در آینده به خوبی پیش خواهد رفت. بنابراین، در مواجهه با رویدادهای کلان مانند تعرفه‌ها و نرخ بهره، سرمایه‌گذاران خرد معمولاً انعطاف‌پذیری بیشتری از خود نشان می‌دهند.

آن‌ها به این موضوع توجه دارند که «این شرکت چگونه عمل می‌کند»، «آیا من محصول آن را دوست دارم»، «آیا درآمد در حال افزایش است»، «آیا حاشیه سود در حال افزایش است»، «عملکرد Rule of 40 چگونه است»...

این‌ها واقعاً هنوز هم تحلیل‌های نسبتاً حرفه‌ای هستند، فقط آن‌ها به دلیل اینکه «درگیری‌های روسیه و اوکراین اتفاق افتاده است»، به سادگی تمام سهام را نمی‌فروشند و به سمت دارایی‌های با درآمد ثابت نمی‌روند، در حالی که این دقیقاً روشی است که بسیاری از سرمایه‌گذاران مؤسسه‌ای عمل می‌کنند.

آیا در بازار سهام کنونی حبابی مشابه ۲۰۲۲ وجود دارد؟

مجری: در ادامه می‌خواهم به طور خاص درباره رابینهود صحبت کنم. همانطور که قبلاً اشاره شد، شما در ژوئیه ۲۰۲۱ IPO خود را انجام دادید و به زودی پس از آن، کل بازار سرمایه وارد یک دوره بسیار دشوار شد.

آیا شما فکر می‌کنید که در واقع شما آخرین قطار را گرفتید؟ زیرا در سال‌های آینده، بازار سرمایه برای IPOهایی مانند Robinhood واقعاً دوستانه نخواهد بود.

ولاد تنف: بله. پنجره بازار IPO به مدت چند سال تقریباً بسته بود. به دلیل اینکه ما بعداً محصول IPO Access را راه‌اندازی کردیم، بنابراین ما نیز مشاهدات بیشتری از کل بازار IPO داریم.

پس از بسته شدن پنجره IPO، حدود چند سال طول کشید تا در نهایت یک شکاف ظاهر شود. IPOهای ARM و Instacart می‌توانند به عنوان دو شرکتی که بازار را دوباره باز کردند، در نظر گرفته شوند. من به یاد دارم که باید در سال 2023 باشد، به نوعی آنها می‌توانند به عنوان نشانه‌ای از بهبود کلی بازار در نظر گرفته شوند.

و واقعاً در سال گذشته، بازار IPO به طور کامل دوباره باز شد.

مجری: دلیل اینکه من این همه دور می‌زنم این است که می‌خواهم بپرسم، آیا اکنون احساس نمی‌کنید که نسبت به IPO SpaceX حس آشنایی دارید؟ درست مانند Robinhood در آن زمان ------ شما قبل از بسته شدن بازار موفق به IPO شدید و اگر کمی دیرتر می‌رسیدید، ممکن بود چنین فرصتی نداشته باشید، زیرا بازار پس از آن دو سال رکود را تجربه کرد.

اکنون SpaceX موفق به IPO شده و مردم در حال تماشا هستند که آیا سایر این شرکت‌ها می‌توانند به این موفقیت برسند؟ زیرا OpenAI اکنون اعلام کرده که ممکن است در حال حاضر قصدی برای IPO نداشته باشد. آیا این احساس گذشته را به شما نمی‌دهد؟ نظر شما در مورد دینامیک بازار امروز نسبت به آن زمان چیست؟

ولاد تنف: اکنون همه در حال بحث در مورد این سوال هستند: "آیا ما در حباب AI هستیم؟"

من فکر می‌کنم که پیچیدگی این سوال به این دلیل است که امروزه شرکت‌های زیادی در حال سرمایه‌گذاری کلان در AI هستند و در عین حال، صنعت AI نیز یک مدل تجاری نسبتاً واضح را شکل داده است.

این شرکت‌های مدل (Model Companies) به مشتریان شرکتی و کاربران فردی توکن می‌فروشند، OpenAI همچنین یک کسب و کار اشتراکی با مقیاس قابل توجه دارد. بنابراین، بر خلاف بسیاری از حباب‌های گذشته، امروزه شرکت‌های AI دارای مدل‌های تجاری واقعی و درآمدهای در حال رشد هستند.

سوال واقعی در واقع به این تبدیل شده است که آیا آن شرکت‌هایی که به AI هزینه‌های زیادی می‌پردازند، از این مرحله "آماده به یادگیری و موقتی که چندان به هزینه‌ها توجه نمی‌کنند" به مرحله‌ای که بیشتر به بازگشت سرمایه (ROI) توجه می‌کنند، منتقل خواهند شد؟ اگر آنها شروع به اندازه‌گیری دقیق ROI کنند، آیا درآمد از هر مشتری در آینده همچنان افزایش خواهد یافت یا برعکس کاهش خواهد یافت؟

از طرف دیگر، یک عامل بسیار مهم دیگر این است که هنوز تعداد زیادی از شرکت‌ها واقعاً شروع به استفاده از AI نکرده‌اند و مصرف‌کنندگان نیز به همین شکل. به عنوان مثال، به Claude Code نگاه کنید، تعداد کاربران آن تنها در حدود چند میلیون است و هنوز به چند صد میلیون یا حتی چند میلیارد کاربر نرسیده است. بنابراین، کل بازار هنوز یک مسیر رشد بسیار طولانی دارد. به همین دلیل، با وجود اینکه امروز درآمد واقعی داریم، من هنوز فکر می‌کنم که کل صنعت AI در مرحله بسیار ابتدایی توسعه است.

بنابراین، من فکر می‌کنم که این با منطق گذشته برای تعیین زمان IPO متفاوت است. نکته دیگری که در این سال‌ها به تدریج متوجه شدم این است که، در هر دوره‌ای، ما همیشه احساس می‌کنیم که در یک نقطه تاریخی بسیار مهم ایستاده‌ایم و همه چیزهایی که در حال حاضر اتفاق می‌افتد، بی‌سابقه است و ما به نوعی در آستانه یک تغییر بزرگ ایستاده‌ایم.

اما اگر به گذشته نگاه کنیم، می‌بینیم که این چرخه‌های بازار به طور فزاینده‌ای کوتاه‌تر می‌شوند. به عنوان مثال، همانطور که قبلاً اشاره کردیم، پنجره IPO در پایان سال 2021 بسته شد و در سال 2023 دوباره شروع به باز شدن کرد. اگر زمان را کش بدهید، متوجه می‌شوید که این در واقع فقط یک نوسان دوره‌ای مشابه یک منحنی سینوسی (Sinusoidal) است.

هیچ مرحله‌ای دائمی نیست، حتی اگر پنجره IPO به طور موقت بسته شود، ممکن است لازم نباشد که ده سال طول بکشد تا دوباره باز شود.

مجری: با توجه به رفتار مشتریانی که مشاهده کرده‌اید، آیا در حال حاضر نشانه‌هایی مشابه با هشدارهای بازار در سال 2022 را مشاهده می‌کنید؟

البته، SpaceX به وضوح یک Meme Stock نیست. این یک شرکت چند تریلیون دلاری است. اما برخی نیز آن را مقایسه می‌کنند و می‌گویند که این شرکت نیز در شرایطی که هنوز سودآوری کافی ندارد، به شدت به ارزش بالایی رسیده و ممکن است در آینده دوباره کاهش یابد.

من این را با GameStop مقایسه نمی‌کنم. منظور من این است که آیا از رفتار معاملاتی مشتریان، نشانه‌هایی دیده‌اید که شما را به یاد نشانه‌های قبل از اصلاح بازار در سال‌های 2020، 2021 و 2022 بیندازد؟

ولاد تنف: من فکر می‌کنم که مشتریان ما در حال حاضر در حال سرمایه‌گذاری در شرکت‌هایی هستند که اکثراً دارای سودآوری واقعی و در خط مقدم صنایع خود هستند.

شما به SpaceX اشاره کردید، علاوه بر آن، Nvidia، Tesla و سایر شرکت‌های نیمه‌رسانا نیز وجود دارند. در مدت اخیر، کل صنعت نیمه‌رسانا عملکرد بسیار خوبی داشته و مشتریان ما نیز به این موضوع بسیار علاقه‌مند هستند.

بنابراین من فکر می‌کنم که امروز با 2020 و 2021 بزرگترین تفاوت در این است که در آن زمان یک احساس سرمایه‌گذاری وجود داشت که من آن را "نوستالژی" (Nostalgia) می‌نامم. بسیاری از کاربران Robinhood از نسل هزاره (Millennials) بودند و آنها در آن زمان در حال سرمایه‌گذاری در شرکت‌هایی بودند که به نظرشان تحت فشارهای ناعادلانه سیاست‌های دوران پاندمی قرار داشتند، مانند خرده‌فروشان GameStop، زنجیره‌های سینما، شرکت‌های هواپیمایی و شرکت‌های اجاره خودرو و غیره. حتی در خوشبینانه‌ترین حالت، شما به سختی می‌توانید بگویید که این شرکت‌ها در خط مقدم نوآوری‌های فناوری قرار دارند. در واقع، تحت تأثیر محیط بازار، پاندمی COVID-19 و روندهای سرگرمی آنلاین و استریم، آنها به نوعی در حال تغییر توسط زمان بودند.

اما امروز کاملاً متفاوت است. مشتریان ما اکنون در حال سرمایه‌گذاری در شرکت‌های نوآورانه‌ای هستند که در حال حاضر در حال تغییر صنایع خود هستند و خودشان در خط مقدم توسعه صنایع خود قرار دارند. البته، در مورد نسبت P/E و سایر معیارهای ارزیابی، همه می‌توانند بحث کنند، اما من فکر می‌کنم یک نکته تقریباً بدون بحث وجود دارد ------ این شرکت‌ها واقعاً در حال تغییر جهان هستند.

مسیر موفقیت از دید بنیان‌گذار

مجری: بیایید موضوع را به Robinhood برگردانیم. قبل از اینکه در مورد Robinhood امروز و آینده آن صحبت کنیم، می‌خواهم به گذشته نگاهی بیندازم.

به نظر شما، چه چیزی باعث شد که Robinhood در مراحل اولیه تأسیس خود بتواند به سرعت بازار را باز کند و مورد تأیید کاربران قرار گیرد؟ می‌دانم که تجارت بدون کمیسیون قطعاً یکی از دلایل است.

ولاد تنف: من فکر می‌کنم که واقعاً سه عامل مشترک باعث شد که محصول Robinhood به طور گسترده‌ای مورد استقبال قرار گیرد.

اول، همانطور که شما اشاره کردید، تجارت بدون کمیسیون (Commission-free Trading). در آن زمان، سایر کارگزاری‌ها برای هر معامله 7 تا 10 دلار کارمزد می‌گرفتند، در حالی که ما کاملاً رایگان بودیم. بنابراین، ما نه تنها موفق به جذب یک گروه جدید از کاربران شدیم ------ عمدتاً جوانانی که در ابتدا یک یا دو هزار دلار برای شروع سرمایه‌گذاری نداشتند.

بعداً، ما همچنین تعداد زیادی از معامله‌گران فعال را به پلتفرم جذب کردیم. برای این معامله‌گران فعال، اگر آنها در یک ماه صد بار یا حتی هزار بار معامله کنند، حتی اگر پلتفرم ما از نظر عملکرد یا ابزار نسبت به سایر کارگزاری‌های حرفه‌ای کمی نقص داشته باشد، آنها هنوز هم مایل به استفاده از Robinhood هستند. زیرا از نظر اقتصادی، ارزش ناشی از تجارت بدون کمیسیون واقعاً بسیار زیاد است. بنابراین، حداقل از نظر مدل کسب و کار، ما در رقابت پیروز شدیم.

نکته دوم. علاوه بر اینکه ما اولین کسی بودیم که تجارت بدون کمیسیون را راه‌اندازی کردیم و مدل تجاری‌ای را که اکنون به طور گسترده در صنعت استفاده می‌شود، ایجاد کردیم، ما همچنین اولین کسی بودیم که تجارت موبایلی (Mobile Trading) را ترویج کردیم. Robinhood می‌توان گفت که پیشرو در انتقال صنعت کارگزاری به سمت موبایل است. قبل از ظهور Robinhood، اگرچه برخی از کارگزاری‌ها اپلیکیشن‌های موبایل را راه‌اندازی کرده بودند، اما موبایل تنها یک محصول جانبی بود و یک مکمل بعدی بود.

ما در آن زمان شرط‌بندی کردیم که اینترنت موبایل قطعاً آینده خواهد بود و مردم عمدتاً از طریق تلفن‌های همراه خود زندگی مالی خود را مدیریت خواهند کرد. این نه تنها به این دلیل است که تلفن‌ها قابل حمل‌تر هستند، بلکه به این دلیل است که خود موبایل دارای مزایای عملی زیادی است. بنابراین، از ابتدای طراحی محصول، ما حول موبایل ساخته‌ایم. من فکر می‌کنم که Robinhood واقعاً صنعت کارگزاری موبایلی (Mobile Brokerage) را ایجاد کرده و آن را به شکل غالب بازار امروز تبدیل کرده است. و Robinhood همیشه رهبر این حوزه بوده است.

نکته سوم، که من فکر می‌کنم بسیار مهم است، این است که ارزش‌های نماینده Robinhood. اگر به بحران مالی جهانی در سال 2008 برگردیم، بسیاری از کاربران ما در آن زمان در مرحله مهمی از زندگی خود بودند. من در سال 2008 فارغ‌التحصیل دانشگاه شدم و سپس وارد دوره تحصیلات تکمیلی شدم. در اولین ماه تحصیلات تکمیلی‌ام، هم‌بنیان‌گذار من، بیجو، تازه شروع به کار کرده بود.

در همان زمان، Lehman Brothers ورشکست شد. بحران مالی جهانی به طور رسمی آغاز شد. برای نسل ما، بزرگترین احساس ما از بحران مالی این بود ------ این مشکل توسط خود صنعت مالی ایجاد شده است، اما در نهایت کل جامعه باید هزینه آن را بپردازد.

سازمان‌های مالی تصمیمات اشتباهی گرفتند. هزینه‌های ناشی از بحران به نوعی توسط کل جامعه تحمل شد، اما واقعاً کسانی که باید مسئولیت را بپذیرند، تقریباً هیچ مجازاتی دریافت نکردند. و سودهایی که از بهبود اقتصادی پس از بحران به دست آمد، دوباره به سمت خود صنعت مالی و به سمت کسانی که در واقع دارایی داشتند و به نوعی "داخلی‌ها"، یعنی ثروتمندترین 1% بازگشت.

این بعداً منجر به جنبش "Occupy Wall Street" شد و احساس ناامیدی عمومی را در میان یک نسل از جوانان در اوایل دهه 2010 شکل داد. بنابراین، من فکر می‌کنم که مردم در آن زمان واقعاً به یک راه‌حل جدید نیاز داشتند.

و آنچه که Robinhood ارائه می‌دهد، دقیقاً چنین راه‌حلی است. این به مردم می‌گوید که به جای اینکه کل سیستم را به طور کامل رها کنند، بهتر است واقعاً در آن شرکت کنند. به همین دلیل است که من فکر می‌کنم ایده Robinhood خود دارای قدرت بسیار زیادی است، زیرا واقعاً نماینده مالکیت (Ownership) است. آینده‌ای که فقط متعلق به اقلیت باشد، آینده‌ای بسیار ضعیف خواهد بود. ما می‌خواهیم به هر کس این امکان را بدهیم که دارایی داشته باشد. ما معتقدیم که مالکیت گسترده دارایی، پایه‌ای ضروری برای یک جامعه آزاد، پایدار و شکوفا است.

من فکر می‌کنم که این ایده واقعاً بسیاری از مردم را تحت تأثیر قرار داد. و این سه عامل در نهایت باعث شد که Robinhood به سریع‌ترین کارگزاری در حال رشد در آن زمان تبدیل شود.

آیا هنوز سرمایه‌گذاران جدید در بازار وجود دارند؟

مجری: شما اشاره کردید که نه تنها از سایر کارگزاری‌ها سهم بازار را به دست آورده‌اید، بلکه برخی از کاربرانی که قبلاً در پلتفرم‌های دیگر معامله می‌کردند را نیز جذب کرده‌اید، اما من فکر می‌کنم مهم‌تر از همه این است که شما در واقع گروهی از سرمایه‌گذاران جدید را ایجاد کرده‌اید که هرگز به بازار سهام وارد نمی‌شدند.

حال نظر شما درباره نرخ نفوذ بازار آمریکا چیست؟ نه تنها Robinhood، بلکه کل بازار سرمایه‌گذاری خُرد. آیا به جز تغییرات نسلی، هنوز هم افراد زیادی در آمریکا وجود دارند که در آینده به بازار سهام وارد خواهند شد؟ یا اینکه توسعه‌های دهه گذشته در واقع بخش آسان‌تری از کاربران را جذب کرده است؟

ولاد تنف: من فکر می‌کنم که هنوز فضای زیادی وجود دارد. در حال حاضر، نرخ مشارکت در بازار سهام آمریکا حدود 65% است، به این معنی که تقریباً دو سوم مردم دارای دارایی‌های سهامی هستند.

اگر به تاریخ نگاه کنیم، من به یاد دارم که پادکست «Acquired» قبلاً یک قسمت درباره Vanguard داشت که در آن نموداری از نرخ مشارکت در بازار سهام آمریکا ترسیم کردند که چند نقطه عطف بسیار مهم داشت.

نقطه عطف اول، ترویج گسترده برنامه‌های بازنشستگی 401(k) توسط شرکت‌های آمریکایی بود که نرخ مشارکت در بازار سهام را از حدود 20% به نزدیک 50% افزایش داد. سپس، پس از بحران مالی جهانی، این نسبت مدتی متوقف شد. سپس، در آن نمودار، شما یک نقطه مهم دیگر را خواهید دید - تولد Robinhood، که نرخ مشارکت در بازار سهام را از بیش از 50% به بیش از 60% افزایش داد و همچنان در حال افزایش است.

اکنون سوال این است که آیا می‌توانیم این عدد را از 60% به 90% افزایش دهیم؟ حتی به 100% نزدیک شویم؟ البته، رسیدن به 100% ممکن است بسیار دشوار باشد و همیشه بخشی از مردم وجود خواهند داشت که در سرمایه‌گذاری شرکت نخواهند کرد. اما من فکر می‌کنم که رسیدن به بیش از 90% کاملاً ممکن است.

برای انجام این کار، کلید این است که هنوز بسیاری از افراد واجد شرایط استفاده از برنامه 401(k) ارائه شده توسط شرکت‌ها نیستند. بنابراین، آیا می‌توانیم به آنها حساب‌های سرمایه‌گذاری بدهیم؟ آیا می‌توانیم آنها را به سرمایه‌گذاری تشویق کنیم؟ حتی از دوران کودکی؟ به همین دلیل است که ما بسیار هیجان‌زده هستیم که با BNY Mellon همکاری کنیم و به عنوان تنها کارگزاری و نهاد متولی پروژه حساب‌های Trump در آمریکا فعالیت کنیم.

این پروژه برای هر نوزاد در آمریکا یک حساب سرمایه‌گذاری باز خواهد کرد. سرمایه‌ها از زمان تولد آنها در یک سبد متنوع از شرکت‌های عمومی سرمایه‌گذاری خواهد شد. من فکر می‌کنم که این ممکن است تنها یک شروع باشد. در آینده، این پروژه می‌تواند نرخ مشارکت در بازار سهام آمریکا را به واقع به بیش از 90% افزایش دهد.

Robinhood اخیراً به بازار بریتانیا نیز گسترش یافته است. در مقایسه با آمریکا، بریتانیا هنوز «عقب‌تر» است و در حال حاضر تنها حدود یک ششم از مردم بریتانیا دارای دارایی‌های سهامی هستند و هیچ دلیلی وجود ندارد که فکر کنیم این وضعیت نمی‌تواند تغییر کند.

اگر به کل صنعت کارگزاری در بریتانیا نگاه کنید، متوجه خواهید شد که بسیاری از کارگزاری‌های بزرگ و سنتی هنوز هم تجارت بدون کمیسیون را اجرا نکرده‌اند. برخلاف آمریکا، این کارگزاری‌های دارای مجوز کامل (Full-service Brokers) در بریتانیا هنوز واقعاً این مدل تجاری را اتخاذ نکرده‌اند، اما این فقط یک مسئله زمان است.

در بلندمدت، آنها در نهایت مجبور خواهند شد به سمت تجارت بدون کمیسیون حرکت کنند. واقعاً تحولی که بازار بریتانیا به آن نیاز دارد هنوز اتفاق نیفتاده است.

زنجیره Robinhood و توکن‌سازی دارایی‌ها

مجری: بیایید درباره ارزهای دیجیتال صحبت کنیم. Robinhood به تازگی شبکه عمومی Robinhood Chain را راه‌اندازی کرده است. برای کسانی که آشنا نیستند، این به چه معناست؟

ولاد تنف: این اساساً یک بلاک‌چین است، به طور دقیق‌تر یک شبکه لایه 2 است که بر روی اتریوم ساخته شده و از فناوری Arbitrum استفاده می‌کند. هدف ما این است که آن را به بهترین بلاک‌چین برای دارایی‌های واقعی (Real World Assets، RWA) تبدیل کنیم.

مدت‌هاست که وقتی مردم درباره ارزهای دیجیتال صحبت می‌کنند، معمولاً به بیت‌کوین، میم‌کوین‌ها و اینگونه دارایی‌ها اشاره می‌کنند، اما این دارایی‌ها در واقع نمایانگر هیچ چیز واقعی در دنیای واقعی نیستند.

در طول بیش از یک سال گذشته، کل استراتژی ارز دیجیتال Robinhood حول یک سوال شکل گرفته است: آیا می‌توانیم واقعاً از فناوری بلاک‌چین استفاده کنیم تا آن را به زیرساختی برای دارایی‌های واقعی تبدیل کنیم؟ و به این ترتیب، دارایی‌هایی که خود ارزش واقعی و کاربرد عملی دارند، نیز بتوانند بر روی بلاک‌چین عمل کنند. در عین حال، به افراد بیشتری در سراسر جهان این امکان را بدهیم که به راحتی این دارایی‌ها را داشته باشند.

بنابراین، همزمان با راه‌اندازی Robinhood Chain، ما همچنین در حال پیشبرد استراتژی توکن‌سازی دارایی‌ها (Tokenization) هستیم. سال گذشته، ما یک کنفرانس در کن فرانسه برگزار کردیم. در آنجا، ما به طور رسمی نقشه راه توکن‌سازی دارایی‌های بلندمدت Robinhood را اعلام کردیم.

در آن زمان، ما یک سوال مطرح کردیم: ارزش واقعی توکن‌سازی دارایی‌ها چیست؟ پاسخ من این است که مانند استیبل‌کوین‌ها.

استیبل‌کوین‌ها به صدها کشور و منطقه در سراسر جهان این امکان را می‌دهند که به راحتی به دلار دسترسی پیدا کنند. در گذشته، برای بسیاری از مردم در کشورهای مختلف، دسترسی به دلار بسیار دشوار بود. و استیبل‌کوین‌ها این مشکل را حل کردند. در آینده، توکن‌سازی دارایی‌ها نیز نقش مشابهی را ایفا خواهد کرد و ارزش سهام آمریکا را به سراسر جهان خواهد آورد، به طوری که افرادی که در کشورها و مناطقی که سیستم مالی آنها به اندازه بریتانیا یا آمریکا پیشرفته نیست، بتوانند به راحتی سهام آمریکا را داشته باشند.

بنابراین، در Robinhood Chain، ما توکن‌های سهام (Stock Tokens) را راه‌اندازی خواهیم کرد. این توکن‌های سهام در بیش از 120 کشور و منطقه راه‌اندازی خواهند شد و کاربران می‌توانند از کیف پول غیرحفاظتی خود (Non-custodial Wallet) یا کیف پول Robinhood - محصول کیف پول خودمان - استفاده کنند.

ما امیدواریم که یک تجربه کاربری بسیار عالی ارائه دهیم که به کاربران این امکان را بدهد تا به راحتی توکن‌های سهام را معامله و مبادله کنند. از طریق این توکن‌ها، کاربران می‌توانند به کل بازار سهام عمومی آمریکا دسترسی پیدا کنند. در مرحله اول، ما حدود 2000 سهام عمومی آمریکا را پشتیبانی خواهیم کرد که این توکن‌های سهام 7×24 ساعت در دسترس خواهند بود.

علاوه بر این، آنها همچنین دارای «قابلیت حمل» (Portability) هستند. به این معنی که کاربران دیگر به طور کامل به یک کارگزاری خاص به عنوان طرف مقابل وابسته نیستند. تا زمانی که شبکه بلاک‌چین به کار خود ادامه دهد، این توکن‌ها می‌توانند به راحتی منتقل و مبادله شوند.

مجری: این توکن‌های سهام، آیا واقعاً توسط دارایی‌های واقعی پشتیبانی می‌شوند (Real-backed) یا فقط دارایی‌های مصنوعی (Synthetic) هستند؟ آیا شما همیشه واقعاً دارایی‌های پایه را خواهید داشت؟ آیا شما باید مجوز از صادرکننده دارایی را دریافت کنید؟

ولاد تنف: ما همیشه بر پشتیبانی 1:1 از دارایی‌های واقعی (One-to-one Backed) تأکید خواهیم کرد. حتی اگر در آینده Robinhood با هر مشکلی مواجه شود، دارایی‌های آنها همچنان ایمن خواهد بود. در این بار که محصول توکن‌های سهام را دوباره راه‌اندازی می‌کنیم، ما همچنین ساختار کلی محصول را به وضوح مشخص کرده‌ایم.

مجری: من واقعاً می‌خواهم بپرسم، از آنجا که شما بر پشتیبانی 1:1 از دارایی‌های واقعی تأکید می‌کنید، آیا یک شرکت همیشه حق دارد که مانع از توکن‌سازی سهام خود شود؟ به ویژه برای شرکت‌های خصوصی که هنوز عمومی نشده‌اند.

به عنوان مثال، فرض کنید Robinhood بخشی از سهام Stripe را در بازار خصوصی خریداری کرده است. اگر این سهام از سهام کارکنان باشد، آیا Stripe می‌تواند از طریق اساسنامه شرکت، مانع از توکن‌سازی این سهام در آینده شود؟ یا اینکه به محض اینکه شما سهام را به طور قانونی به دست آوردید، شما مایل به پیشبرد این موضوع هستید، حتی اگر در این روند ممکن است اختلافات قانونی پیش بیاید؟

ولاد تنف: بله، در گذشته ما واقعاً برخی از این اختلافات را تجربه کرده‌ایم، البته نه با Stripe، بلکه با برخی از شرکت‌های دیگر.

در واقع، ما در حال حاضر دو مدل مختلف داریم. یکی از آنها همان توکن‌های سهام است که به تازگی گفتیم. مدل دیگر، Robinhood Ventures است که اکنون در آمریکا راه‌اندازی شده است.

در حال حاضر، وضعیت این کسب‌وکار بسیار خوب است. هدف اصلی آن این است که فکر کنیم چگونه می‌توان از ابزارهای مالی سنتی (TradFi) استفاده کرد تا سرمایه‌گذاران عادی نیز بتوانند به این فرصت‌های سرمایه‌گذاری در شرکت‌های خصوصی با کیفیت دسترسی پیدا کنند؟

در نهایت، ما یک ساختار صندوق بسته (Closed-end Fund) طراحی کردیم. شما می‌توانید آن را به عنوان یک شرکت سرمایه‌گذاری خطرپذیر عمومی (Publicly Traded Venture Capital Firm) در نظر بگیرید.

این صندوق در سبدی از دارایی‌های شرکت‌های خصوصی سرمایه‌گذاری می‌کند. در حال حاضر، این صندوق در شرکت‌های مختلفی از جمله Stripe، OpenAI، SpaceX (قبل از IPO)، و شرکت فناوری مالی بریتانیا Revolut و سایر شرکت‌های ممتاز سرمایه‌گذاری کرده است.

یک اصل مهم ما همیشه ثابت مانده است، ما به اراده صادرکننده (Issuer) احترام خواهیم گذاشت. البته، ما همیشه منافع سهامداران را در اولویت قرار می‌دهیم. ما معتقدیم که سرمایه‌گذاران عادی نیز باید فرصت سرمایه‌گذاری در این شرکت‌های خصوصی ممتاز را داشته باشند؛ و ما همچنین معتقدیم که در بلندمدت، صادرکنندگان در نهایت این موضوع را به عنوان یک پدیده عمومی خواهند پذیرفت.

آیا AI می‌تواند الگوی معاملاتی خُرد را تغییر دهد؟

مجری: شما قبلاً در بسیاری از پادکست‌ها اشاره کرده‌اید که شما در حال استفاده از AI برای بهبود تجربه کاربری هستید. و شما تأکید کرده‌اید که امیدوارید توانایی‌های اصلی را خودتان توسعه دهید و به طور کامل به منابع خارجی وابسته نباشید، زیرا تنها در این صورت است که می‌توانید واقعاً یک مزیت رقابتی ایجاد کنید.

اگر بگوییم که ظهور Robinhood ناشی از تجارت بدون کمیسیون و پیشگامی در زمینه موبایل بود. در آینده پنج سال، به نظر شما، کارگزاری‌هایی که واقعاً AI را به خوبی به کار می‌برند، چه مقدار سهم بازار اضافی خواهند گرفت؟

ولاد تنف: من همیشه یک نظر دارم - در آینده، انسان‌ها همیشه خودشان معاملات را انجام خواهند داد.

من در آغاز حرفه‌ام در تجارت با فرکانس بالا (High-frequency Trading) مشغول بودم، می‌توان گفت که آن یکی از اولین کاربردهای AI بود. البته، در آن زمان مردم هنوز آن را AI نمی‌نامیدند، بلکه آن را یادگیری ماشین (Machine Learning) می‌نامیدند.

در آن زمان، شرکت‌های تجارت با فرکانس بالا شروع به خرید GPU کردند. ما حتی یکی از اولین گروه‌هایی بودیم که از کارت‌های تسریع NVIDIA CUDA استفاده کردیم. NVIDIA حدود سال 2010 اولین نسل کارت‌های تسریع Tesla را معرفی کرد. من به یاد دارم که در زمان تجارت با فرکانس بالا، ما اولین گروهی بودیم که این محصولات را دریافت کردیم.

ما از GPU برای محاسبه قیمت‌های مختلف اوراق بهادار و توسعه الگوریتم‌های معاملاتی استفاده کردیم. بنابراین، بازارهای مالی واقعاً از مدت‌ها پیش الکترونیکی شده‌اند و صندوق‌های کمی‌سازی به طور مداوم استراتژی‌های معاملاتی پیچیده‌تری را توسعه داده و به بازار عرضه می‌کنند.

قبل از ظهور Robinhood، بسیاری از مردم حتی فکر می‌کردند که معاملات با فرکانس بالا در نهایت کل بازار را بلعیده و نابود خواهد کرد. اما بعد از آن، ظهور Robinhood باعث احیای عظیم معاملات خرد شد.

معامله‌گران خرد دوباره به بازار بازگشتند و انسان‌ها دوباره شروع به انجام معاملات خود کردند. بنابراین من فکر می‌کنم که همیشه یک تعادل بین این دو وجود خواهد داشت.

سوال واقعی این است که آیا می‌توانیم استراتژی‌ها و ابزارهایی را که در ابتدا فقط برای صندوق‌های پوشش ریسک و شرکت‌های معاملات با فرکانس بالا قابل استفاده بودند، برای سرمایه‌گذاران عادی باز کنیم؟

این ابزارها و روش‌های معاملاتی که امروز معامله‌گران خرد استفاده می‌کنند، کاملاً متفاوت هستند. اما آیا می‌توانیم به مردم عادی این امکان را بدهیم که بدون نیاز به داشتن مدرک علوم کامپیوتر، به راحتی از این قابلیت‌ها استفاده کنند؟ من فکر می‌کنم این واقعاً جایی است که باید به آن امیدوار باشیم.

به نظر من، این بیشتر شبیه به گسترش توانایی‌های مهندسی نرم‌افزار است و نه فقط گسترش معاملات سهام.

مجری: آیا این در نهایت باعث نمی‌شود که کل بازار به طور مؤثری کار کند (Perfectly Efficient)؟

ولاد تنف: من فکر نمی‌کنم. البته، اکنون تعداد زیادی الگوریتم در حال انجام معاملات خودکار هستند، اما کسی که واقعاً تصمیم‌گیری می‌کند هنوز هم انسان است.

مجری: اما اگر در آینده هر معامله‌گر خرد یک AI مشابه داشته باشد و فقط با یک کلیک «معاملات خودکار را فعال کن» را بزند، چه؟

ولاد تنف: اگر همه معامله‌گران خرد از یک AI Agent یکسان استفاده کنند، مزایای ناشی از استفاده از آن به تدریج ممکن است از بین برود. ارزش اضافی (Incremental Value) که می‌تواند ایجاد کند نیز به تدریج کاهش خواهد یافت.

مجری: آیا این به این معنی است که به نوعی معامله‌گران انسانی دوباره فرصت خواهند یافت؟

ولاد تنف: دقیقاً. بازارهای مالی به طور طبیعی یک سیستم بسیار پیچیده، پویا و پر از آشفتگی (Chaotic) هستند. بنابراین، من فکر می‌کنم که در نهایت انسان و AI هنوز هم نوعی تعادل را تشکیل خواهند داد.

آخرین توصیه سرمایه‌گذاری

مجری: زمان تقریباً به پایان رسیده است. طبق رسم برنامه، می‌خواهم در آخر از شما یک سوال بپرسم. مهم‌ترین توصیه سرمایه‌گذاری شما برای شنوندگان ما چیست؟

ولاد تنف: من باید به این سوال با احتیاط پاسخ دهم (می‌خندد). دلیلی که من همیشه به شدت در حال ترویج توسعه بازار سهام خصوصی هستم، این است که بسیاری از شرکت‌هایی که امروز به آن‌ها اشاره کردیم (مانند SpaceX، OpenAI، Anthropic) یا در حال حاضر در مرحله‌ای از ارزش‌گذاری تریلیون دلاری قرار دارند یا ممکن است در آینده تنها در مرحله‌ای از ارزش‌گذاری تریلیون دلاری به بازار عمومی بیایند.

بنابراین، ما در حال حاضر در یک مرحله بسیار ظریف قرار داریم. ارزش بیشتری در حال ایجاد است که توسط گروهی کوچک و ثروتمند از افراد داخلی به اشتراک گذاشته می‌شود و این افراد به همین دلیل روز به روز ثروتمندتر می‌شوند. دوران گذشته که سرمایه‌گذاران عادی می‌توانستند در زمانی که ارزش سهام مایکروسافت و آمازون تنها چند صد میلیون دلار بود، سهام خریداری کنند و سپس در بازار عمومی 1000 برابر یا حتی 10000 برابر بازدهی کسب کنند، اکنون به طور فزاینده‌ای دشوار شده است.

بنابراین، ما همیشه امیدوار بوده‌ایم که شرکت‌ها بتوانند به راحتی به بازار عمومی وارد شوند. ما همچنین در حال ترویج کارهای مربوطه هستیم. البته، یک احتمال وجود دارد که حتی اگر تلاش‌های ما موفق باشد، ممکن است هنوز نتوانیم واقعیت را تغییر دهیم.

زیرا شرکت‌ها هنوز می‌توانند به راحتی از بازارهای خصوصی تأمین مالی کنند و در آینده تأمین مالی خصوصی حتی ممکن است آسان‌تر شود. در این صورت، آن‌ها ممکن است همچنان تا رسیدن به ارزش‌گذاری تریلیون دلاری منتظر بمانند تا به بازار عمومی بیایند.

بنابراین، ما باید درهای بازار سهام خصوصی را باز کنیم. این نیز دلیلی است که من به Robinhood Ventures این‌قدر علاقه‌مند هستم. من فکر می‌کنم این نبرد واقعی و مهم بعدی Robinhood است (Crusade).

ماموریت ما این است که بازار سهام خصوصی را به واقعیت تبدیل کنیم. به گونه‌ای که سرمایه‌گذاران عادی نیز بتوانند با داشتن امنیت کافی و مکانیزم‌های کنترل ریسک کامل، هر چه زودتر در توسعه این شرکت‌ها شرکت کنند.

زیرا هرچه شرکت‌ها در مراحل اولیه‌تر باشند، خطرات واقعاً بیشتر است، اما در عین حال، پتانسیل بازده نیز بیشتر است.

لینک اصلی

سلب مسئولیت: این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی و برندینگ ارائه شده و به‌ منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌گردد. هیچ‌یک از رویدادها، جوایز، رویدادهای آنلاین یا اطلاعات مرتبط ذکرشده در اینجا نباید به‌عنوان توصیه، درخواست یا دعوت برای خرید، فروش، معامله یا هرگونه اقدام دیگر در رابطه با دارایی‌های رمزارزی یا استفاده از خدمات تلقی شوند. دارایی‌های رمزارزی با نوسانات بالایی همراه بوده و ممکن است منجر به زیان شوند. خدمات WEEX و رویدادهای آنلاین ممکن است در تمام مناطق در دسترس نبوده و مشمول قوانین، مقررات و شرایط احراز صلاحیت مربوطه هستند. شما مسئول رعایت قوانین محلی در استفاده از خدمات WEEX هستید و باید پیش از انجام هرگونه فعالیت مرتبط با ارزهای دیجیتال، ریسک‌های آن را به‌دقت بررسی کنید.