گزینه‌های زنجیره‌ای به بازار ۲۱ میلیارد دلاری دائمی رمزارزها نزدیک می‌شوند تا نقدینگی را در همه جا عمیق‌تر کنند

یک دارنده بیت‌کوین که امروز می‌خواهد از کاهش قیمت کمتر آسیب ببیند، معمولاً دارایی را می‌فروشد یا یک قرارداد آتی دائمی را کوتاه می‌کند و هزینه‌های تأمین مالی و ریسک تصفیه را به عهده می‌گیرد. گزینه‌های زنجیره‌ای یک مسیر سوم را ارائه می‌دهند که شامل پرداخت حق بیمه ثابت، نگه‌داشتن بیت‌کوین و واگذاری ریسک سقوط به کسی است که مایل به قیمت‌گذاری آن است.

رمزارزها بازارهای عمیقی برای مالکیت دارایی‌ها و برای استفاده از شرط‌های جهت‌دار ایجاد کرده‌اند، در حالی که بازار عمیق دیگری برای مدیریت ریسک نگهداری آن‌ها عمدتاً دست نخورده باقی مانده است.

صرافی گزینه‌ها Deribit دارای ۸۵٪ تسلط بر بازار گزینه‌های BTC و ETH است و طبق گزارش Coinbase، که در ماه اوت خرید این صرافی را نهایی کرد، در ۲۴ ساعت گذشته ۲.۵ میلیارد دلار حجم گزینه ثبت کرده است. علاقه باز در حال حاضر ۲۷.۳ میلیارد دلار است.

تصویر در زنجیره متفاوت به نظر می‌رسد: OAK Research در مارس ۲۰۲۶ تخمین زد که تجارت گزینه‌های زنجیره‌ای تقریباً ۰.۲٪ از حجم آتی دائمی زنجیره‌ای را تشکیل می‌دهد.

معاملات نقدی و آتی دائمی به سرمایه‌گذاران رمزارز ابزارهایی برای مالکیت BTC یا ETH به‌طور کامل یا گرفتن شرطی جهت‌دار با استفاده از اهرم می‌دهند. گزینه‌ها به یک سرمایه‌گذار اجازه می‌دهند تا کاری انجام دهد که هیچ‌کدام نمی‌توانند، انتخاب اینکه کدام ریسک را نگه دارد و کدام را واگذار کند.

یک دارنده بلندمدت می‌تواند یک گزینه فروش بخرد تا در برابر سقوط محافظت کند بدون اینکه بفروشد، در حالی که یک صندوق می‌تواند حداکثر ضرر خود را در یک موقعیت صعودی جدید با خرید یک گزینه خرید محدود کند. یک معامله‌گر می‌تواند یک استرادل بخرد تا از نوسانات خود سود ببرد و یک خزانه که دارایی‌هایی دارد که برنامه‌ای برای فروش آن‌ها ندارد می‌تواند با فروش یک گزینه خرید پوشش‌دار درآمد کسب کند.

گزینه‌ها ریسکی را که قبلاً همه یا هیچ بود به چیزی با قیمت، تاریخ و خریدار در طرف دیگر تبدیل می‌کنند.

چگونه یک بازار عمیق‌تر گزینه‌ها سرمایه جدیدی را جذب می‌کند

بدون یک بازار عمیق گزینه‌ها، کاهش ریسک معمولاً به معنای فروش نقدی یا کوتاه کردن آتی‌ها است، که هر دو می‌توانند سرمایه را از بازار خارج کنند یا اهرم مستعد تصفیه را اضافه کنند. یک گزینه فروش به یک سرمایه‌گذار اجازه می‌دهد تا دارایی را نگه دارد در حالی که به کسی دیگر برای نگه‌داشتن بخشی از کاهش قیمت پرداخت می‌کند.

این باعث می‌شود که سرمایه در بازار از طریق کاهش‌ها حفظ شود در حالی که سرمایه‌گذاران همچنان در معرض دارایی قرار دارند و کسی دیگر قیمت کاهش منتقل‌شده را تعیین می‌کند.

سازندگان بازار گزینه‌ها با تجارت دارایی پایه یا آتی‌های آن به‌عنوان قیمت‌ها تغییر می‌کنند، که نقدینگی گزینه‌ها را مستقیماً به بازارهای نقدی و دائمی مرتبط می‌کند.

پوشش ارزان‌تر به سازندگان بازار این امکان را می‌دهد که گزینه‌های تنگ‌تری را قیمت‌گذاری کنند و اسپردهای تنگ‌تر حجم معاملات بیشتری را جذب می‌کند، که جریان پوشش بیشتری را به بازارهای نقدی و آتی دائمی بازمی‌گرداند.

فعالیت در بازار اسپات به تمایل سرمایه‌گذاران برای مالکیت دارایی بستگی دارد و فعالیت در پرپ معمولاً به یک شرط‌ بندی جهت‌دار وابسته است. گزینه‌ها می‌توانند انواع مختلفی از سرمایه را جذب کنند، زیرا بازیگران مانند صندوق‌های نوسانات، میزهای بازار خنثی، بیمه‌گران، فروشندگان درآمد، میزهای آربیتراژ و ناشران محصولات ساختاری می‌توانند زمانی که نوسان به‌طور نادرست قیمت‌گذاری شده، حفاظت گران است یا ریسک رویداد قابل معامله است، وارد شوند. این شرایط حتی در بازارهای ثابت یا در حال سقوط نیز وجود دارد.

گزینه‌های زنجیره‌ای همچنین عدم قطعیت را در سراسر قیمت‌ها و تاریخ‌ها قیمت‌گذاری می‌کنند و نشان می‌دهند که سرمایه‌گذاران چقدر برای حفاظت پرداخت خواهند کرد، تقاضای صعودی کجا متمرکز است و کدام تاریخ‌ها بازار انتظار دارد بزرگ‌ترین حرکات را تولید کند.

این موضوع گزینه‌ها را به یک خوانش پیش‌نگر از اینکه چگونه رمزنگاری نامشخص است، تبدیل می‌کند، فراتر از قیمت در هر لحظه معین.

چرا گزینه‌های زنجیره‌ای به زیرساخت‌های پرپ نیاز دارند

گزارش DeFiLlama در سال 2025 حجم هفتگی پرپ را بین 250 تا 300 میلیارد دلار در سال 2025 تخمین زده است، که از حدود 50 میلیارد دلار در سال 2024 افزایش یافته است، در حالی که علاقه باز تقریباً سه برابر شده و به نزدیک 90 میلیارد دلار رسیده است.

محل‌های پرپ جدید، تطابق با کیفیت بورس، کتاب‌های سفارش عمیق‌تر، وثیقه‌های یکپارچه و موتورهای ریسک به سبک نهادی را به زنجیره اضافه کرده‌اند.

زمانی که یک معامله‌گر گزینه‌ای خریداری می‌کند، سازنده بازار معمولاً با معامله در دارایی پایه یا پرپ به عنوان قیمت حرکت می‌کند، قرار گرفتن در معرض جهت‌دار ناشی از آن را مدیریت می‌کند. تحقیقات ساختار بازار، اسپردهای گزینه را به این موضوع مرتبط می‌کند که یک سازنده بازار چقدر به راحتی می‌تواند در بازار پایه پوشش دهد.

پرپ‌ها می‌توانند موتور پوشش‌دهی شوند که گزینه‌های زنجیره‌ای را قابل‌اجرا می‌کند.

داشبورد گزینه‌های DeFiLlama نشان می‌دهد که محل گزینه‌های زنجیره‌ای Derive به 1.2 میلیارد دلار در علاقه باز رسیده است، در حالی که حجم حق بیمه گزینه‌های زنجیره‌ای در مارس 2026 به رکوردی بالای 51 میلیون دلار رسیده است.

در مقایسه با حدود 21.4 میلیارد دلار در حجم روزانه میانگین پرپ زنجیره‌ای، بازار گزینه‌های DeFi به اندازه‌ای کوچک باقی مانده است که OAK Research سهم آن را حدود 0.2% از حجم پرپ در همان دوره تخمین زده است.

آنچه یک رونق گزینه‌های زنجیره‌ای می‌تواند بسازد

پوت‌های حفاظتی به دارندگان بلندمدت اجازه می‌دهند که در طول یک سقوط سرمایه‌گذاری کنند و ضرر را بدون نیاز به فروش در آن محدود کنند.

خزانه‌های کالای پوشش‌دار به دارندگان اجازه می‌دهند که درآمدی از دارایی‌هایی که قبلاً قصد نگهداری آن‌ها را داشتند، کسب کنند، در حالی که پوت‌های تأمین‌شده با نقدینگی به خزانه‌داری‌ها پرداخت می‌کنند تا دارایی‌ها را با قیمت پایین‌تری خریداری کنند اگر بازار به آنجا برسد.

تصفیه دیگر تنها پشتوانه منفی DeFi نخواهد بود، با حفاظت صریحی که قبل از اینکه یک موقعیت هرگز به حاشیه فراخوانده شود، در دسترس است.

یک مقاله در سال 2026 در مورد گزینه‌های زنجیره‌ای استدلال می‌کند که سازندگان بازار خودکار تجارت اسپات غیرمتمرکز را متحول کرده‌اند، اما یک استاندارد معادل هنوز برای گزینه‌ها ظهور نکرده است. زیرساخت‌های قابل اعتماد گزینه‌ها به اوراکل‌های قیمت با فرکانس بالا و موتورهای تصفیه قابل اعتماد نیاز دارند که اکثر زنجیره‌ها هنوز فاقد آن هستند، این مقاله می‌گوید.

Block Scholes گزارشی اخیر در مورد گزینه‌های زنجیره‌ای منتشر کرده است که شکست‌های اولیه این بخش را به نقدینگی نازک، پوشش‌دهی دشوار، مشارکت ضعیف سازندگان بازار و تجربه کاربری نامناسب نسبت می‌دهد.

گزارش می‌گوید که زیرساخت‌های جدیدی مانند کتاب‌های سفارش محدود مرکزی و سیستم‌های درخواست برای قیمت‌گذاری به سازندگان بازار کمک می‌کند تا قیمت‌های خاصی را با اطمینان بیشتری اعلام کنند.

مسیر واقعی‌تر از طریق خزانه‌ها و محصولات ساختاریافته‌ای می‌گذرد که مکانیک‌ها را پنهان می‌کنند: یک موقعیت BTC محافظت‌شده، یک یادداشت با بازده ثابت، یا یک بیمه‌نامه درون‌ساخت که کاربران هرگز مجبور نیستند خودشان قیمت‌گذاری کنند.

پوشش‌دهی معامله‌گران به همان اندازه که می‌تواند حرکتی را تیز کند، می‌تواند آن را نرم کند. سازندگان بازار که در اطراف یک قیمت شلوغ، گاما کوتاه دارند ممکن است نیاز به فروش در هنگام کاهش قیمت و خرید در هنگام افزایش قیمت داشته باشند و نوسان موجود را تشدید کنند.

چه چیزی باید درست پیش برود تا گزینه‌ها به روز شوند

سناریوی صعودی دارای نقدینگی دائمی، حاشیه پرتفوی و مشارکت سازندگان بازار به اندازه کافی عمیق است تا از قیمت‌گذاری تنگ گزینه‌ها در سراسر قیمت‌ها و انقضاهای بیشتر پشتیبانی کند.

صندوق‌ها، خزانه‌ها و پوشش‌دهندگان شروع به استفاده از گزینه‌های زنجیره‌ای به روشی می‌کنند که قبلاً از Deribit استفاده می‌کردند. آنها در طول نوسان سرمایه‌گذاری می‌کنند در حالی که شخص دیگری قیمت‌گذاری نزولی را انجام می‌دهد. DeFi به پوشش‌های بومی، تجارت نوسان و محصولات شبیه بیمه که نیازی به فروش دارایی پایه برای مدیریت ریسک ندارند، دست می‌یابد.

سناریوی نزولی این است که گزینه‌ها همچنان بسیار پیچیده و اسپردها برای تجمیع نقدینگی بسیار وسیع باقی می‌مانند.

قیمت‌ها و انقضاها در زنجیره‌ها و مکان‌ها پراکنده باقی می‌مانند و سازندگان بازار، که از پوشش نازک نگران هستند، قیمت‌ها را دفاعی نگه می‌دارند.

گزینه‌های زنجیره‌ای همچنان یک بازار خاص برای میزهای حرفه‌ای باقی می‌مانند و بیشتر کاربران به مدیریت ریسک به روشی که اکنون انجام می‌دهند، ادامه می‌دهند، از طریق دائمی‌ها یا با فروش نقطه در هنگام افزایش نوسان.

دائمی‌ها قبلاً اهرم کریپتو را قابل حمل کرده‌اند و اکنون گزینه‌ها چیزی هستند که ریسک آن را نیز قابل حمل می‌کند.