Investissement de 800 milliards de wons, le résultat est la 'connexion d'applications'... Hanwha Investment & Securities se préoccupe de Coinone

Hanwha Investment & Securities, malgré un investissement de 800 milliards de wons, voit des synergies limitées
Coinone prolonge son partenariat avec KakaoBank pour des comptes réels... l'augmentation du volume des transactions reste un défi
La réglementation du marché institutionnel et des ETF sur les actifs physiques est un tournant

"Une patate chaude de 800 milliards de wons."

Bien que Hanwha Investment & Securities ait investi 800 milliards de wons dans Coinone, il semble qu'il faudra un certain temps avant de voir les effets de cet investissement. Les lignes commerciales de Hanwha Investment & Securities et de Coinone sont structurées en double. Hanwha détient directement des actions de Coinone tout en fournissant un soutien indirect en offrant des comptes réels via KakaoBank.

Il est difficile de prédire combien Hanwha Investment & Securities pourra tirer de cet investissement par rapport à ce qu'elle y consacre, car la position de Coinone sur le marché des actifs numériques en Corée du Sud s'affaiblit avec le temps.

Récemment, Coinone a réduit l'incertitude de ses opérations en prolongeant son partenariat pour des comptes réels avec KakaoBank, mais elle doit encore faire face à de nombreux défis, tels que l'écart entre les utilisateurs et la liquidité, ainsi que des contraintes réglementaires. C'est ici que commencent les préoccupations de Hanwha Investment & Securities.

Hanwha Investment & Securities, KakaoBank et Coinone

Selon l'industrie des actifs numériques, Coinone a récemment prolongé son partenariat avec KakaoBank pour des comptes de dépôt et de retrait vérifiés (comptes réels) d'un an. Coinone a remplacé NH Nonghyup Bank par KakaoBank en novembre 2022 et renouvelle le contrat chaque année.

Cette prolongation est le premier renouvellement qui a eu lieu après que Hanwha Investment & Securities est devenue un actionnaire majeur de Coinone. En mai dernier, KakaoBank a inspecté sur place le système de lutte contre le blanchiment d'argent (AML) de Coinone et a décidé de maintenir la relation de partenariat malgré l'historique de sanctions de l'Autorité de l'information financière (FIU) et les pertes cumulées de Coinone.

Cependant, le partenariat pour des comptes réels n'est qu'une condition minimale pour l'exploitation du marché en wons, et ne garantit pas à lui seul une augmentation des utilisateurs ou du volume des transactions. Bien que Hanwha Investment & Securities soit un actionnaire majeur détenant 27,16 % des actions de KakaoBank, Kakao conserve la position d'actionnaire majoritaire avec une seule action de différence, ce qui rend difficile l'exercice d'une influence directe sur l'examen AML de la banque ou sur les décisions de renouvellement de contrat.

Limites de synergie malgré les investissements et les partenariats

En examinant le contenu de l'investissement et la collaboration en cours, les synergies semblent limitées. Précédemment, Hanwha Investment & Securities et OKX Ventures ont chacun investi environ 800 milliards de wons en mai pour acquérir 20 % des actions de Coinone. Cependant, sur un total d'investissement de 1600 milliards de wons, seulement environ 500 milliards de wons ont été directement injectés dans Coinone par l'émission de nouvelles actions, le reste ayant été utilisé pour racheter des actions existantes.

L'intégration des services est également encore à ses débuts. Bien que Coinone ait récemment ajouté un menu 'Investissement en actions' dans son application en juillet, cela ne reste qu'un lien simple vers le système de trading en ligne (WTS) de Hanwha Investment & Securities.

Les clients de Hanwha Investment & Securities qui souhaitent utiliser Coinone doivent également passer par un processus d'inscription séparé et ouvrir un compte réel chez KakaoBank, ainsi que suivre les procédures de vérification des clients (KYC). Selon la législation actuelle, les domaines d'activité des courtiers et des entreprises d'actifs virtuels sont strictement séparés, rendant impossible la création d'une sorte de "super application" permettant d'acheter et de vendre des actions et des actifs numériques au même endroit pour le moment.

Coinone coincé avec une part de marché de 2 % face à Upbit et Bithumb qui dominent à 96 %

Alors que l'expansion des collaborations externes progresse lentement, la force de base de Coinone s'affaiblit de plus en plus. Coinone a enregistré un chiffre d'affaires de 455 milliards de wons et une perte d'exploitation de 63 milliards de wons en 2025, poursuivant ainsi quatre années consécutives de pertes d'exploitation depuis 2022. Grâce à des bénéfices non opérationnels tels que les bénéfices des actions, elle a réalisé un bénéfice net de 27 milliards de wons, mais elle n'a toujours pas réussi à sortir de la structure déficitaire dans son activité principale de courtage.

Cela est dû à la solidification du système de duopole des deux principales bourses. Selon les données de CoinGecko, au 19, Upbit détient 64,5 % (389,38 millions de dollars) et Bithumb 32,3 % (194,70 millions de dollars), les deux bourses contrôlant 96,8 % du marché.

En revanche, la part de marché de Coinone n'est que de 2,5 % (15,29 millions de dollars). Le nombre d'utilisateurs est également faible, avec environ 300 000 utilisateurs actifs mensuels (MAU) au premier trimestre de cette année, ce qui signifie qu'il faudrait une croissance de plus de trois fois pour atteindre l'objectif de 1 million d'utilisateurs fixé par l'entreprise pour le second semestre. De plus, en juillet, le volume moyen des transactions des cinq principales bourses en wons a chuté de 80,3 % par rapport à janvier, ce qui a conduit les investisseurs à se concentrer sur les grandes bourses avec des couches de prix plus épaisses, ce qui est encore plus défavorable pour Coinone.

Événements sur les stablecoins et nouvelles cotations n'ont eu qu'un 'effet éphémère'

Les initiatives tentées pour trouver une issue ont également montré des limites évidentes. Coinone a complètement supprimé les frais pour le marché des wons USDC depuis octobre dernier, augmentant sa part de marché des stablecoins en Corée du Sud de 1,8 % à 34,8 % en un an. Cependant, en février, lorsque la part de Coinone sur le marché des wons a brièvement augmenté à environ 14 %, environ 67 % du volume total des transactions était concentré sur un seul stablecoin, ce qui a créé une situation anormale.

Pour aggraver les choses, Upbit et Bithumb ont intensifié la concurrence en offrant des événements de récompense pour les dépôts et en supprimant les frais sur les stablecoins. Coinone se retrouve donc dans un dilemme : si elle continue à supprimer les frais, elle ne réalisera pas de bénéfices, et si elle retire les avantages, la liquidité s'échappera vers ses concurrents.

La carte des nouvelles cotations n'a également pas conduit à une sécurisation de la liquidité. Le nombre de projets cotés sur Coinone devrait passer de 282 à la fin de 2024 à 394 à la fin de 2025, soit une augmentation de 112. C'est 36 de plus que l'augmentation d'Upbit. Cependant, entre janvier et le 13 août de cette année, Coinone a enregistré 24 des 41 projets dont la capitalisation boursière est tombée en dessous de 4 milliards de wons pendant plus de 30 jours au cours de deux trimestres consécutifs. De nombreux projets en danger de radiation se concentrent sur Coinone.

Parmi ceux-ci, 18 projets ont déjà été désignés comme des projets de trading à risque ou ont été radiés. Les nouvelles cotations n'ont provoqué que des transactions à court terme, échouant à générer une liquidité durable.

Risques réglementaires et limites institutionnelles... le rôle de Hanwha est un 'long terme'

Les risques réglementaires continuent également de poser problème. En avril dernier, l'Autorité de l'information financière (FIU) a détecté environ 90 000 violations des obligations de lutte contre le blanchiment d'argent et environ 30 000 violations des obligations de limitation des transactions chez Coinone, entraînant une suspension temporaire de l'activité de trois mois et une amende de 5,2 milliards de wons, ainsi qu'un avertissement à son directeur général. Bien que l'effet de cette décision ait été suspendu par une ordonnance de suspension du tribunal jusqu'à la décision sur le fond, Hanwha Investment & Securities doit maintenant s'occuper de la mise en place de contrôles internes chez Coinone avant de pouvoir établir des liens commerciaux significatifs.

En fin de compte, l'investissement de Hanwha Investment & Securities dans Coinone est davantage perçu comme une stratégie à long terme visant à ouvrir le marché institutionnel plutôt qu'une carte pour un rebond à court terme. Actuellement, Hanwha Investment & Securities a créé un département de stratégie des actifs numériques et prépare des projets liés aux actifs numériques, aux stablecoins, aux portefeuilles (wallets) et aux titres tokenisés (STO).

Un acteur de l'industrie des actifs numériques a déclaré : "Lorsque le marché institutionnel s'ouvrira pleinement, le vaste réseau d'entreprises et d'institutions de Hanwha Investment & Securities pourra être intégré à Coinone, créant ainsi de nouveaux moteurs de transaction. À l'avenir, des produits réglementés reliant la finance traditionnelle et les actifs numériques, comme les ETF physiques, devront être élargis pour ouvrir des espaces de collaboration substantiels entre les deux entreprises." Il a ajouté : "Pour l'instant, nous ne pouvons que nous en tenir à la maintenance des comptes réels ou à des intégrations de services limitées, mais si une base institutionnelle est établie, il y aura de nombreuses opportunités commerciales pour combiner les capacités de gestion des produits financiers de Hanwha Investment & Securities avec l'infrastructure de trading de Coinone."

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