Réforme de la BCRA : large soutien pour les limites à l'émission et quelques réserves sur le mandat unique

Après l'annonce et l'envoi au Congrès du projet de réforme de la Charte organique de la Banque centrale, les économistes et consultants s'accordent, au moins sur le principe, à dire que le président de la BCRA doit avoir une indépendance par rapport au gouvernement en place afin d'éviter qu'une mauvaise pratique de politique budgétaire n'affecte la valeur de la monnaie.{#p-1785507726651-35142}

La dite "indépendance" concerne davantage le concept de ne pas émettre de l'argent (ou de transférer des bénéfices) au pouvoir exécutif pour financer le déficit fiscal, plutôt que de maintenir le président de l'entité en dehors de la politique macroéconomique.{#p-1785507726651-7396}

Les réactions après l'annonce du projet de Milei pour changer la BCRA.
Gemini IA

La particularité de la proposition du gouvernement de Javier Milei est l'idée de réduire le mandat de la BCRA à défendre uniquement la valeur du peso, car il n'y a pas beaucoup de cas dans le monde de ce type. Des exemples de banques centrales avec "multiples fonctions" seraient celles de la Réserve fédérale des États-Unis, de la Banque d'Angleterre ou de celle d'Israël. Seules la Colombie et le Pérou ont une fonction unique.{#p-1785507726651-34054}

Dans ce sens, Aldo Abram, directeur exécutif de la Fondation Liberté et Progrès, a affirmé que "les aspects annoncés sont alignés avec les objectifs centraux de la proposition que nous avons élaborée depuis la Fondation". "La définition d'un objectif unique pour la Banque centrale ---préserver la stabilité de la valeur de la monnaie--- constitue l'un des piliers fondamentaux de notre initiative", a-t-il indiqué. Abram a ajouté qu'il est "positif que la Banque centrale soit interdite de financer le gouvernement national". En ce qui concerne l'idée que pour destituer le président de l'entité, il faille obtenir les deux tiers du Sénat, il a déclaré que "cela semble intéressant".{#p-1785507726651-6986}

Martín Redrado : "Il faut éliminer l'émission pour financer le Trésor" {#p-1785508247779-93505}

Pour sa part, l'ancien président de la BCRA, Martín Redrado, a déclaré que "l'Argentine a besoin d'une Charte organique de la Banque centrale qui garantisse son indépendance afin que nous ayons une stabilité des prix, une prévisibilité monétaire et financière".{#p-1785507726652-92926}

Il convient de rappeler que Redrado a été évincé par Cristina Fernández le 22 janvier 2010 au milieu d'un conflit sur l'utilisation des réserves internationales. Le pouvoir exécutif lui exigeait de transférer des dollars et l'ancien fonctionnaire a refusé.{#p-1785507726652-69474}

Redrado propose également "d'éliminer l'émission monétaire pour financer le Trésor via des avances temporaires, des bénéfices comptables et la possibilité d'utiliser les dollars de la Banque centrale". "De plus, il faut éliminer le financement indirect à travers l'intégration des réserves bancaires avec des titres publics. La diminution progressive de l'intégration avec les obligations du Trésor national doit aller de pair avec la réduction identique des réserves, convergeant vers des normes internationales et augmentant la capacité de prêt du secteur privé", a-t-il indiqué.{#p-1785507726652-36772}

Soutiens et nuances {#p-1785508283259-61786}

En attendant, Luciano Laspina, ancien député du PRO et maintenant directeur exécutif du Centre d'Implémentation des Politiques Publiques pour l'Équité et la Croissance (CIPPEC), a indiqué que "l'Argentine a une histoire très triste de déficits fiscaux financés par l'endettement et finalement par émission monétaire". "Nous avons retiré treize zéros à la monnaie à cause de ce processus", a-t-il affirmé. Le professionnel a ajouté que "les pays qui ont réussi à graver dans la pierre l'interdiction de financer le fisc et à avoir une banque centrale indépendante ont vaincu l'inflation.

D'autre part, le consultant **Iván Carrino a exprimé que la réforme proposée "va dans la bonne direction". "**La réforme de 2012 a été très nuisible, validant et légitimant ce qui se faisait déjà dans les faits, et allant à contre-courant du monde en imposant à la BCRA cinq objectifs différents et souvent incompatibles entre eux pour un organisme qui ne dispose que d'un seul outil", a-t-il assuré.

"La nouvelle Charte donne un objectif principal à la BCRA et impose de sérieuses limites à la monétisation du déficit fiscal, quelque chose que toutes les banques centrales de la région qui ont réduit l'inflation ont inclus dans leurs respectives chartes organiques. Donc, je le vois bien. C'est un signal institutionnel important qui cherche également à améliorer les attentes d'inflation pour l'avenir", a-t-il assuré.

En attendant, l'économiste Roberto Cachanosky a averti que "annoncer l'indépendance de la Banque Centrale avec le président de la Banque Centrale à côté n'est pas convaincant".

Peu de cas de fonction unique

Tout comme l'Argentine dans les années 90 a été un cas unique au monde pour avoir appliqué une caisse de conversion pour freiner l'inflation, quelque chose qui avait cessé d'être mis en œuvre dans les années 30, elle se distinguerait maintenant en étant l'un des rares pays au monde à donner à sa banque centrale la seule fonction de défendre la monnaie. Seuls le Pérou et la Colombie ont cette caractéristique.

Le Centre d'Économie Politique Argentine (CEPA) a fait un compte rendu de certaines chartes organiques des principales banques centrales des pays capitalistes :

Réserve Fédérale des États-Unis : "Le Conseil des Gouverneurs du Système de la Réserve Fédérale et le Comité Fédéral du Marché Ouvert maintiendront la croissance à long terme des agrégats monétaires et de crédit en accord avec le potentiel à long terme de l'économie pour augmenter la production, afin de promouvoir efficacement les objectifs de plein emploi, de prix stables et de taux d'intérêt modérés à long terme.**" Federal Reserve, Act.Sec 2A.

Banque d'Israël : "1. Objectif primaire --- Section 3(a)(1) : Maintenir la stabilité des prix comme son objectif central. 2. Objectif secondaire --- Section 3(a)(2) : Soutenir d'autres objectifs de la politique économique du Gouvernement, en particulier la croissance, l'emploi et la réduction des écarts sociaux, tant que, selon l'avis du Comité, ce soutien ne nuit pas à l'atteinte de la Stabilité des Prix dans le temps ; à ces fins, 'Stabilité des Prix dans le temps' signifie une situation dans laquelle le Comité, sur la base de la politique monétaire qu'il a établie, s'attend à ce que le taux d'inflation se situe dans la fourchette de stabilité des prix déterminée selon le Sous-paragraphe (b) dans un délai ne dépassant pas deux ans. 3. Objectif tertiaire : Soutenir la stabilité du système financier." Loi 5770 de 2010.

Brésil : "L'objectif fondamental de la Banque Centrale du Brésil est de garantir la stabilité des prix. Sans préjudice de son objectif fondamental, la Banque Centrale du Brésil cherche également à garantir la stabilité et l'efficacité du système financier, à atténuer les fluctuations du niveau d'activité économique et à promouvoir le plein emploi." Loi 179/2021.{#p-1785507726652-48100}

Chili : "La Banque a pour objet de veiller à la stabilité de la monnaie et au bon fonctionnement des paiements internes et externes." Loi 18.840 Art.3{#p-1785507726652-67977}

Banque d'Angleterre : "Objectif primaire : Maintenir la stabilité des prix. Objectif secondaire (subordonné au premier) : Soutenir la politique économique du gouvernement de Sa Majesté, y compris ses objectifs de croissance et d'emploi, mais uniquement sous réserve d'avoir respecté la stabilité des prix." Section 11 Loi de 1998.{#p-1785507726652-35267}

Système des Banques Centrales de l'Union Européenne : "Objectif primaire : L'objectif primordial du Système Européen de Banques Centrales (SEBC) est de maintenir la stabilité des prix. Objectif secondaire (subordonné) : Sans préjudice de l'objectif de stabilité des prix, le SEBC soutiendra les politiques économiques générales de l'Union afin de contribuer à la réalisation des objectifs de l'Union établis à l'article 3 du Traité de l'Union Européenne. Cela inclut des objectifs tels que "plein emploi", "croissance économique équilibrée" et "un niveau élevé de protection et d'amélioration de la qualité de l'environnement". Article 127 du Traité sur le Fonctionnement de l'Union Européenne (TFUE), dans le cadre du "Traité de Lisbonne".