La réglementation stricte de l'Europe pourrait déclencher une nouvelle vague de fusions et acquisitions dans l'industrie de la cryptomonnaie

La course pour obtenir des licences dans le cadre des Marchés en Crypto Actifs (MiCA) pourrait être terminée, mais le livre de règles emblématique de l'Europe sur les cryptomonnaies entre déjà dans une nouvelle phase, qui pourrait remodeler la structure de propriété de l'industrie.

Les entreprises doivent désormais faire face au coût continu de l'exploitation sous une réglementation complète, suggérant que le prochain chapitre ne sera pas défini par des victoires en matière de licences, mais par des fusions, des acquisitions et des collaborations entre des entreprises de cryptomonnaie et des institutions financières établies.

Cette tendance pourrait s'accélérer davantage au Royaume-Uni, où le cadre proposé par la Financial Conduct Authority (FCA) devrait imposer des normes comparables à celles de MiCA en intégrant les activités de cryptomonnaie dans le régime existant des services financiers britanniques.

"La FCA essaie d'aider la concurrence, et elle essaie vraiment d'aider les nouveaux arrivants," a déclaré Steven Lightstone, partenaire au bureau de Londres de Morgan Lewis et co-leader de l'équipe mondiale de fintech de l'entreprise. Mais, a-t-il ajouté, "elle a des normes très élevées, en particulier là où les consommateurs sont impliqués."

Contrairement au cadre autonome de MiCA de l'UE, les propositions du Royaume-Uni intégreraient les entreprises de cryptomonnaie dans la même architecture réglementaire qui régit les entreprises d'investissement traditionnelles. Cela signifie que les entreprises seraient soumises à des exigences prudentielles, opérationnelles et de protection des actifs clients familières plutôt qu'à un régime spécifique aux cryptomonnaies.

"Comme cela utilise des règles existantes, cela ressemblera beaucoup moins à un cadre autonome," a déclaré Lightstone. "Une entreprise de cryptomonnaie sera traitée comme n'importe quelle institution financière traditionnelle normale," ajoutant que "il sera toujours difficile d'obtenir l'autorisation de la FCA."

Pour les banques et les entreprises d'investissement établies qui opèrent déjà sous ces règles, s'adapter à la cryptomonnaie peut être relativement simple. Pour les nouvelles entreprises de cryptomonnaie, cependant, le coût de la construction de systèmes de gouvernance, de capital et de garde à partir de zéro pourrait s'avérer considérablement plus lourd.

Ce défi est particulièrement évident dans le régime proposé par la FCA concernant les actifs des clients, appliquant le cadre du Clients Asset Sourcebook (CASS), qui exigerait des entreprises qu'elles séparent les actifs cryptographiques des clients des fonds de l'entreprise dans le cadre d'arrangements fiduciaires tout en introduisant des garanties opérationnelles spécifiques aux cryptomonnaies autour des clés privées et des rapprochements.

"Les exigences de CASS sont très lourdes," a déclaré Lightstone. "Cela pourrait encourager ces nouveaux arrivants à fusionner [avec], être acquis par, une entreprise traditionnelle déjà soumise à CASS et ayant ces contrôles en place."

La perspective de consolidation survient alors que les banques elles-mêmes semblent plus disposées à entrer dans les actifs numériques maintenant que l'incertitude réglementaire commence à se dissiper.

"À ce jour, moins de 20 % de toutes les banques en Europe [offrent] aujourd'hui un type de services cryptographiques, donc c'est très sous-servi," a déclaré Simon Schneider, PDG de Sygnum Europe.

Schneider soutient que la plus grande contribution de MiCA n'est pas simplement de créer de nouvelles catégories de licences, mais de donner aux institutions financières la certitude juridique qui leur a longtemps manqué.

Il cite la Suisse comme un modèle potentiel. Après l'introduction de la législation sur la technologie des registres distribués du pays il y a plusieurs années, l'adoption des cryptomonnaies parmi les grandes banques suisses a considérablement accéléré. Aujourd'hui, environ trois quarts des principales banques du pays offrent des services d'actifs numériques, selon Schneider, une trajectoire qu'il croit que l'Europe pourrait finalement suivre.

Plutôt que de remplacer complètement les entreprises de cryptomonnaie, les banques sont plus susceptibles de s'appuyer sur des fournisseurs d'infrastructure pour des services de garde, de courtage, de staking et de tokenisation. Sygnum lui-même s'est de plus en plus concentré sur la fourniture d'infrastructures d'actifs numériques réglementées aux institutions financières plutôt que de rivaliser pour des clients de détail.

"Nous voyons une tendance claire vers des institutions réglementées," a déclaré Schneider. "Les banques ont déjà les relations aujourd'hui, elles ont le réseau de distribution aujourd'hui, et elles ont déjà tout le cadre réglementaire de conformité en place aujourd'hui."

Le dirigeant s'attend également à ce que les actifs migrent vers des fournisseurs réglementés alors que les entreprises qui n'ont pas réussi à obtenir des licences MiCA réduisent certaines de leurs opérations européennes, bien qu'il pense que la garde autonome et la garde institutionnelle continueront de coexister.

"Nous continuerons d'avoir ces deux concepts," a déclaré Schneider. "Mais je vois une tendance claire vers des institutions réglementées."

Alors que le Royaume-Uni se rapproche de la mise en œuvre de son propre cadre de cryptomonnaie, cette tendance pourrait encore s'intensifier. Bien que les propositions britanniques soient conçues pour encourager l'innovation, elles renforcent également une direction réglementaire plus large qui émerge à travers l'Europe : une direction dans laquelle le succès dépend non seulement de l'innovation technologique, mais aussi de la capacité à fonctionner comme une institution financière réglementée.

Pour une industrie construite sur des startups agiles défiant les acteurs établis, le prochain avantage concurrentiel pourrait ne plus être la rapidité, mais simplement l'échelle.

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