L'Ibovespa bondit de 2 % avec le soulagement des Treasuries : jusqu'où ira-t-il ?

L'Ibovespa a grimpé de plus de 2 % ce vendredi, atteignant un maximum de 171 425 points, accumulant un gain de 3 500 points par rapport à la clôture précédente. Le dollar, quant à lui, est tombé en dessous de 5,17 R$, touchant un minimum de 5,15 R$ durant la matinée. Le déclencheur de ce mouvement est venu de l'extérieur : l'apaisement des rendements des titres du Trésor américain, qui avaient pesé sur les marchés émergents ces dernières semaines.

Le soulagement sur les Treasuries est survenu après que le Trésor américain a élargi le volume de rachats de titres à long terme, une manœuvre visant à améliorer la liquidité du marché. Le résultat immédiat a été une baisse de plus de 10 points de base sur les segments à moyen et long terme de la courbe des taux d'intérêt futurs brésiliens, ouvrant la voie à la récupération des actifs à risque.

Mais la question qui importe pour l'investisseur est : ce mouvement a-t-il de l'élan ou n'est-ce qu'un soupir dans une tendance plus fragile ?

Ce qui sous-tend la hausse de l'Ibovespa

Le mécanisme est relativement simple. Lorsque les taux d'intérêt à long terme américains baissent, le coût d'opportunité d'investir dans des marchés émergents diminue. L'argent qui était alloué aux Treasuries de 10 ou 30 ans, offrant des rendements élevés avec le risque souverain américain, commence à rechercher de meilleures primes sur d'autres marchés. Le Brésil, avec ses actifs sous-évalués et ses matières premières valorisées, entre dans le viseur.

L'ETF iShares MSCI Brazil (EWZ), négocié à New York et considéré comme un thermomètre de l'appétit étranger pour les actions brésiliennes, a augmenté de plus de 2 % depuis l'ouverture. Ce flux de capitaux étrangers aide à expliquer pourquoi pratiquement toutes les actions de l'Ibovespa étaient en territoire positif, avec seulement deux exceptions parmi les composants de l'indice.

Rebecca Nossig, stratège en actions chez Nomad, a décrit le scénario comme un "ajustement minutieux, où le marché calibre ses positions à chaque nouvelle manchette venant de l'étranger". Cette lecture renforce quelque chose que nous avons suivi dans notre couverture des marchés : l'Ibovespa reste plus réactif aux facteurs mondiaux qu'aux fondamentaux domestiques.

Les blue chips agissent comme un bouclier protecteur

Le trio qui représente la moitié du portefeuille théorique de l'Ibovespa a soutenu le rallye. Vale a progressé de 2,22 %, se négociant à 75,66 R$, bénéficiant de la valorisation des matières premières métalliques. Petrobras a augmenté entre 0,47 % et 0,51 %, avec le baril de Brent négocié autour de 94 $. Le secteur bancaire, mesuré par l'Indice Financier (IFNC), a enregistré une hausse de 2,59 %, entraîné par Itaú Unibanco, qui a gagné 2,19 %.

Cette concentration sur des poids lourds fonctionne comme une sorte de matelas. Pendant que Vale, Petrobras et les grandes banques soutiennent l'indice, les actions de moindre liquidité peuvent avoir des performances erratiques sans grand impact sur le chiffre principal. Pour l'investisseur qui ne regarde que l'Ibovespa comme référence, la photographie peut être plus généreuse que la réalité du portefeuille individuel.

À la pointe négative, PetroRecôncavo a reculé de 0,66 % et Braskem a chuté de 0,20 %. Dans le cas de la pétrochimie, la situation est plus délicate : Citi a réitéré une recommandation de vente avec un objectif de prix de 4,50 R$, ce qui implique un potentiel de dévaluation supérieur à 11 %. L'entreprise a également confirmé qu'elle continue de négocier avec des créanciers, au milieu de questions de la CVM sur sa situation financière.

Dollar faible : tendance ou pause ?

L'indice DXY, qui mesure la force du dollar par rapport à un panier de six devises fortes, est tombé à 98 points. Cette faiblesse mondiale de la monnaie américaine s'est traduite directement dans le change brésilien, le dollar se négociant à 5,16 R$, une baisse de plus de demi-point de pourcentage.

La dynamique du change brésilien a été influencée par deux vecteurs concurrents. D'un côté, le différentiel de taux d'intérêt entre le Brésil et les États-Unis reste attractif, ce qui favorise l'entrée de ressources. De l'autre, comme nous l'avons déjà analysé dans des documents précédents, les incertitudes fiscales domestiques et le cycle électoral qui commence à s'intensifier ajoutent une prime de risque au réal.

Les investisseurs attendaient la publication d'un nouveau sondage Datafolha, avec l'espoir d'une convergence dans les intentions de vote entre le président Lula et le sénateur Flávio Bolsonaro. Historiquement, les cycles électoraux au Brésil augmentent la volatilité des actifs et élèvent la prime de risque exigée par le marché, surtout lorsque la compétition se révèle serrée.

Rebond technique ou reprise de tendance ?

L'équipe d'analyse technique d'Itaú BBA a lancé un avertissement qui mérite attention. Selon les analystes, le mouvement de hausse "se montre faible et doit être interprété comme un rebond dans la tendance principale à la baisse, ce qui exige de la prudence dans l'allocation et la sélection des actifs".

En d'autres termes : la hausse de 2 % en une seule séance, aussi significative qu'elle puisse paraître, peut n'être qu'une correction ponctuelle après des baisses récentes, et non le début d'une nouvelle phase de valorisation. Cette lecture est cohérente avec ce que nous avons discuté concernant le scénario fiscal et ses effets sur la tarification des actifs au Brésil.

Pour l'investisseur, le message est de faire preuve de prudence. La baisse des Treasuries a soulagé la pression sur les marchés émergents, mais n'a pas résolu les problèmes structurels qui pèsent sur l'Ibovespa : indéfinition fiscale, trajectoire incertaine de la Selic et un scénario électoral qui tend à amplifier la volatilité dans les mois à venir.

Des jours de forte hausse au milieu de tendances indéfinies sont courants et tendent à générer un faux sentiment de sécurité. L'investisseur qui confond rebond avec inversion de tendance risque de se positionner au mauvais moment. Les données montrent que l'Ibovespa reste bloqué entre des forces mondiales et domestiques qui n'ont pas encore trouvé d'équilibre.

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