Interprétation de la lettre interne de Zhipu AI : La grande vague est arrivée, après l'introduction en bourse, pas de monétisation mais de la recherche, pariant sur le chemin le plus "coûteux" de l'AGI

Auteur : KK.aWSB

Le 11 juillet, le fondateur de Zhipu AI, Tang Jie, a envoyé une lettre interne à tous les employés, intitulée "La grande vague est arrivée".

Cette lettre n'est pas longue, mais le moment de son envoi est extrêmement délicat : quelques jours avant, Zhipu avait connu une forte volatilité de son action.

Il y a six mois, le 8 janvier de cette année, Zhipu a fait son entrée à la Bourse de Hong Kong avec un prix d'émission de 116,2 HKD, devenant ainsi "la première action de grand modèle". Par la suite, avec l'itération continue de son modèle phare, le prix de l'action a explosé, atteignant un sommet de 2980 HKD - soit une augmentation de plus de 24 fois par rapport au prix d'émission, avec une capitalisation boursière dépassant un temps 13 000 milliards HKD, surpassant Xiaomi et approchant trois fois Baidu.

Cependant, juste avant et après l'envoi de cette lettre, avec la libération des premières actions restreintes, le prix de l'action a chuté de plus de 19 %, et le marché a commencé à discuter intensément d'une question : Zhipu est-elle vraiment une bulle ? Sa valorisation peut-elle se soutenir ?

Tang Jie n'a pas directement répondu au prix de l'action, ni à la pression de la libération, ni à la controverse sur la valorisation. Il a choisi à ce moment-là, par le biais d'une lettre, de parler d'une chose que presque tous les investisseurs n'avaient pas anticipée : l'introduction en bourse n'est pas une fin en soi, et dans les deux années à venir, l'entreprise ne mettra pas ses ressources sur la monétisation à court terme, mais continuera à parier sur des directions de recherche fondamentale qui ne montrent pas de retour à court terme et qui sont extrêmement coûteuses.

Dans cet article, je vais passer en revue le contenu central de cette lettre, en ajoutant le contexte du marché qui n'est pas mentionné dans la lettre mais qui est crucial pour comprendre cette affaire, et enfin donner ma propre interprétation.

Première partie : Que dit réellement cette lettre

La lettre se divise en cinq parties, que je vais examiner une par une.

1. Qui sommes-nous : une méthodologie "contre-intuitive"

Tang Jie commence par parler non pas des produits, mais de la méthodologie sous-jacente de Zhipu - pour résumer avec ses propres mots, c'est "essence, contre-intuitif, concentration" : penser suffisamment profondément pour oser faire des choix suffisamment non conventionnels ; une fois le choix fait, il faut pouvoir s'y tenir suffisamment longtemps.

Il donne trois exemples qui relient les décisions clés de Zhipu au cours des vingt dernières années :

En 2006, l'équipe qui était l'ancêtre de Zhipu travaillait sur un système de recherche académique sur une seule machine, ce qui semblait insignifiant, mais ils ont jugé que cela était lié à la question "d'explorer les mécanismes d'évolution des disciplines", une question qui mérite dix ans de réponse.

De 2021 à 2022, lorsque "faire penser les machines comme des humains" semblait encore un rêve lointain pour la plupart des gens, l'équipe a réorienté ses ressources, pariant sur un modèle de mille milliards de paramètres, et a créé le GLM-130B - ce moment est survenu un an et demi avant que ChatGPT n'explose à l'échelle mondiale.

Le 8 janvier 2026, le jour où Zhipu a été introduit en bourse à Hong Kong, Tang Jie a déclaré que l'équipe ne considérait pas cela comme une fin à célébrer, mais comme un tout nouveau point de départ - alors que d'autres célébraient, ils ont choisi de "repartir de zéro" et de se replonger dans la recherche fondamentale sur les modèles.

Ces trois exemples pointent tous vers une attitude : les bénéfices commerciaux à court terme et les tendances du secteur ne sont, selon Tang Jie, que "des paysages en cours de route", le véritable objectif étant l'AGI (intelligence artificielle générale).

2. Comment comprendre cette époque : le "plafond" de l'intelligence est en train d'être réécrit

La deuxième partie est le jugement le plus central de toute la lettre, que Tang Jie exprime très clairement : la plus grande leçon des vingt dernières années est que les véritables opportunités commerciales ne se cachent jamais dans des ajustements mineurs de produits et de modèles commerciaux, mais dans le moment où "la limite des capacités intelligentes" est réellement élevée.

Il décrit l'évolution des capacités de l'IA comme un chemin clair - passant de "l'intelligence perceptive" (capable de voir et d'entendre) à "l'intelligence cognitive" (capable de comprendre et de raisonner), pour finalement viser l'AGI. Et l'AGI elle-même, il en donne une définition assez exigeante : ce n'est pas l'intelligence d'un seul génie, mais la somme de la sagesse de l'humanité, capable de créer des connaissances originales de niveau relativiste, pour être considérée comme réellement au sommet.

Sur le chemin vers cet objectif, il estime qu'il y a trois montagnes à franchir :

La première montagne, la capacité de tâches à long terme. Faire en sorte que l'IA ne soit plus simplement "répondre instantanément aux questions", mais qu'elle puisse, comme un humain, planifier et exécuter des projets complexes s'étalant sur des semaines, des mois, voire des années - par exemple, comme un expert en sécurité de haut niveau, fouillant sans relâche dans le logiciel pour déceler des vulnérabilités.

La deuxième montagne, les systèmes d'agents intelligents entièrement autonomes. Passer de la discussion sur la "société d'une personne" (une personne avec l'IA peut accomplir le travail d'une entreprise) à "l'entreprise sans personne" - un groupe d'agents intelligents, chacun ayant des compétences professionnelles, capables de collaborer, de fonctionner de manière autonome 24 heures sur 24, 7 jours sur 7. Il mentionne particulièrement que la mémoire, l'apprentissage continu et l'auto-évaluation, qui étaient autrefois considérés comme des problèmes nécessitant une révolution de paradigme pour être résolus, sont en train d'être progressivement surmontés.

La troisième montagne, la plus difficile et la plus imaginative : l'auto-évolution. L'IA commence à former l'IA - écrivant elle-même du code, nettoyant et synthétisant des données, s'entraînant elle-même. Tang Jie estime que bien que cela consomme plus de puissance de calcul, cela économise la ressource la plus précieuse : l'énergie et le temps humains.

Il mentionne également un important référentiel externe - un rapport de Google DeepMind qui juge que même si la capacité d'un modèle individuel reste toujours au niveau humain, tant qu'il peut multiplier le nombre d'instances d'AGI par dix chaque année, il pourrait théoriquement atteindre un milliard d'instances en cinq ans, ces instances partageant une intelligence sous-jacente, pensant en collaboration avec une efficacité centuple et reproduisant l'expérience à un coût presque nul - à l'échelle collective, cela équivaut à une super-intelligence (ASI).

Sa conclusion est que cette vague va pénétrer l'ensemble de la pile technologique de haut en bas - les systèmes d'exploitation pourraient être réécrits en "LLM OS", l'architecture de von Neumann elle-même pourrait être mise au défi, et tous les secteurs, y compris la finance, le droit, le commerce électronique, ne pourront y échapper.

3. Direction stratégique : le plan "toucher le sommet", quatre moteurs centraux

Après avoir clarifié son jugement sur l'époque, Tang Jie a donné la stratégie concrète de Zhipu pour les deux prochaines années, qu'il a appelée le plan "toucher le sommet" - ne pas rechercher la monétisation à court terme, mais viser directement le prochain sommet de l'AGI, en investissant massivement dans quatre directions clés :

Le premier moteur : les tâches à long terme. Développer une nouvelle génération d'architectures de mémoire, permettant au modèle d'apprendre, d'agir et d'accumuler tout au long du cycle de vie d'un projet. Il donne un exemple très visuel - par exemple, décomposer un objectif ambitieux comme "concevoir une nouvelle molécule de médicament anticancéreux" en des milliers de sous-tâches pouvant être exécutées indépendamment.

Le deuxième moteur : les systèmes d'agents intelligents autonomes. Passer de "l'assistant intelligent" à "l'employé numérique", avec pour objectif de construire une société d'agents intelligents, chacun ayant une personnalité et des compétences professionnelles indépendantes, capables de débattre, de collaborer, de réviser le code et de répartir les ressources de manière autonome.

Le troisième moteur : l'auto-formation complète. Dans un contexte où les données humaines de haute qualité sont sur le point de s'épuiser, transformer la puissance de calcul en carburant pour l'évolution - construire des usines de données synthétiques, générant de nouvelles connaissances à partir de jeux d'IA s'affrontant, et permettant au système de reconstruire son propre code dans un environnement sécurisé.

Le quatrième moteur, également celui que Tang Jie a particulièrement souligné et sur lequel il a le plus insisté : la gouvernance de la sécurité extrême. Son principe est que plus les capacités de l'IA sont fortes, plus les contraintes de sécurité doivent être solides. Zhipu refuse les solutions de sécurité "par patch", et souhaite directement encoder l'éthique humaine, les normes sociales et les lois nationales dans la fonction de valeur du modèle. Il révèle qu'il prévoit d'investir des ressources à hauteur de plusieurs milliards pour s'attaquer à la recherche sur "l'explicabilité mécanique" - en d'autres termes, comprendre la logique neuronale derrière chaque décision du modèle, transformant les systèmes en boîtes noires en systèmes transparents et explicables. En même temps, il déclare qu'il participera activement à la gouvernance internationale de l'IA pour prévenir les abus technologiques.

Tang Jie mentionne particulièrement un jugement dans cette partie : lorsque les modèles les plus avancés à l'étranger sont retardés en raison de préoccupations de sécurité, et que les dirigeants de ces entreprises avertissent publiquement que l'impact profond de l'IA va remodeler l'équilibre des pouvoirs mondial, le développement de la super-intelligence et la recherche sur le "super-alignement" doivent avancer de pair - la sécurité n'est plus un accessoire optionnel de la technologie, mais la condition préalable à la possibilité même de l'existence de la technologie.

4. Écosystème ouvert : toucher le sommet d'une main, ouvrir la voie de l'autre

Dans la quatrième partie, Tang Jie parle de la stratégie d'open source, et la met clairement sur le même plan que le plan "toucher le sommet" comme deux facettes d'une même stratégie.

Il donne la raison suivante : la véritable sécurité ne peut pas être établie par la fermeture et les barrières technologiques, mais doit reposer sur une large participation, un partage, une co-construction et une supervision publique.

En termes de produits, cela se traduit par le GLM-5.2 récemment publié par Zhipu - le modèle open source le plus puissant de l'entreprise, prenant en charge un contexte utilisable de plusieurs millions, maintenant un leadership dans la capacité de tâches à long terme, et étant entièrement open source sous la licence MIT la plus permissive : tout le monde peut le télécharger, le déployer et l'utiliser commercialement, sans distinction de type d'utilisateur ou de nature d'organisation.

Sa logique est la suivante : l'intelligence de pointe ne devrait pas appartenir à une minorité, ni être reprise à tout moment par quelques décideurs de règles. Elle devrait être ouverte, utilisable et construite, au service de chaque développeur. Une main vers le haut pour toucher le sommet, défiant les limites de l'intelligence ; l'autre main vers le bas pour ouvrir la voie, permettant aux capacités les plus avancées d'être aussi ouvertes et accessibles que possible - la hauteur atteinte appartient à l'humanité entière, et le chemin construit appartient à chacun.

5. Conclusion : transformer la montagne en route

À la fin de la lettre, Tang Jie répond à une question que presque tout le monde se posera : pourquoi, après l'introduction en bourse, continuer à investir des ressources clés dans la direction la plus incertaine ?

Sa réponse est une conviction : "Celui qui atteint réellement le sommet transformera la montagne en route." Il se remémore le projet de grand modèle Wudao auquel Zhipu a participé dans ses premières années, cette cognition s'étant unie en une conviction commune de plusieurs centaines de scientifiques, puis ayant été transformée par les investissements industriels et l'écosystème de Zhipu en une base sur laquelle la nouvelle génération d'entrepreneurs peut s'envoler. Il espère qu'aujourd'hui, il pourra construire cette route plus haute et plus large - suffisamment haute pour maintenir les frontières de sécurité, suffisamment large pour permettre à l'humanité d'explorer davantage d'inconnues ; large pour que chaque développeur et chaque équipe puisse trouver un chemin vers le haut.

À la fin de la lettre, il utilise une phrase particulièrement significative comme résumé : "Ne pas atteindre le sommet, c'est échouer." Et il souligne que cette quête de hauteur appartient à l'humanité entière.

Deuxième partie : Contexte non mentionné dans la lettre mais que vous devez connaître

Si l'on ne regarde que cette lettre, il est facile de la considérer comme une simple déclaration stratégique inspirante. Mais en la replaçant dans le contexte réel du marché, on peut voir davantage de couches.

Premièrement, le moment de l'envoi de cette lettre coïncide avec une véritable crise de prix des actions. Le prix de l'action de Zhipu est passé de 116,2 HKD à un maximum de 2980 HKD, une augmentation de 24 fois derrière laquelle se cache un optimisme extrême du marché sur l'histoire du "prochain OpenAI". Mais après la libération des actions restreintes, le prix a chuté de plus de 19 %, ce qui montre que cet optimisme était en train d'être mis à l'épreuve par la réalité.

Deuxièmement, la direction stratégique de cette lettre n'apparaît pas de nulle part. L'engagement de Tang Jie envers les capacités de codage a commencé après la publication de DeepSeek R1 au début de 2025, lorsqu'il a jugé que "l'exploration du paradigme de dialogue avait atteint son apogée", et a donc réorienté les ressources vers les capacités de programmation et de raisonnement - le résultat direct de cette décision est que le revenu annuel récurrent (ARR) de la plateforme MaaS de Zhipu a augmenté de 60 fois au cours de l'année écoulée. Le GLM-5.2 est déjà entré dans le top trois des classements d'évaluation internationaux. Ces résultats commerciaux concrets sont précisément la base sur laquelle cette lettre, qui "ne recherche pas la monétisation à court terme", ose s'exprimer.

Troisièmement, en comparaison horizontale, on constate que ce n'est pas un choix propre à Zhipu. À peu près au même moment, OpenAI continue de lancer divers produits d'agent, Anthropic concentre ses efforts sur des capacités de codage comme Claude Code, Google avance avec Gemini Agent, et Meta se positionne sur les assistants personnels AI. Les principales entreprises d'IA mondiales semblent toutes s'accorder sur le fait que "l'agent intelligent autonome" est le prochain terrain de bataille incontournable - le concept de "société sans personne" (NPC) proposé par Tang Jie dans la lettre vise essentiellement à conquérir la même chose : le seul point d'interaction entre l'homme et le monde numérique à l'avenir.

Troisième partie : Mon interprétation

En rassemblant ces informations, je pense que le véritable problème que cette lettre cherche à résoudre n'est pas "que fait Zhipu", mais une question plus aiguë : après avoir obtenu de l'argent réel grâce à l'introduction en bourse, pourquoi continuer à investir d'énormes ressources dans une direction qui ne montre absolument aucun retour commercial à court terme ?

C'est essentiellement une redéfinition du "point d'ancrage de valorisation".

La réponse donnée par Tang Jie, la logique centrale, est en fait un principe très simple du marché financier : la valeur d'une entreprise technologique à forte croissance aujourd'hui n'est jamais déterminée par ses bénéfices de ce trimestre, mais par la croyance du marché en sa capacité à devenir l'entreprise de plateforme de la prochaine ère.

Si le marché croit à cette histoire, alors tous les énormes investissements en R&D d'aujourd'hui peuvent être reclassés comme "coûts raisonnables pour l'avenir" ; si le marché ne croit pas, alors même si les revenus actuels sont brillants, cela ne soutiendra pas nécessairement la valorisation d'une entreprise d'une valeur de mille milliards.

Cette lettre, en essence, tente de convaincre à nouveau le marché, pendant la période de pression de libération et de forte volatilité des actions : veuillez continuer à croire à cette grande narration sur l'AGI, plutôt que de juger notre entreprise avec la perspective à court terme des rapports financiers trimestriels.

Un point intéressant à considérer : "toucher le sommet" et "ouvrir" sont-ils vraiment incompatibles ?

La lettre met "toucher le sommet" (conquérir la technologie de pointe) et "ouvrir" (rendre le modèle le plus puissant gratuit et open source) sur un même plan, en raison de la logique que "la véritable sécurité ne peut pas être établie par la fermeture".

Cette logique est valable, mais mérite d'être approfondie : d'une part, Zhipu affirme que l'intelligence de pointe "ne devrait pas être monopolisée par une minorité, ni être reprise à tout moment par quelques décideurs de règles", mais d'autre part, elle se précipite vers un objectif qui, s'il est réellement atteint - à savoir "auto-formation complète" et "société d'agents autonomes" - fera essentiellement de Zhipu celui qui détient la technologie la plus puissante et la capacité de définir les règles.

Je pense qu'une interprétation plus proche de la réalité est que "toucher le sommet" et "ouvrir" sont effectivement deux faces d'une même pièce, mais ces deux faces correspondent à deux manières différentes de monétiser, et non à un simple idéalisme. Ouvrir cette génération de modèles en échange d'un écosystème de développeurs, d'une réputation technologique et d'une part de marché - c'est une stratégie de "changer le présent pour l'avenir" : plus vous l'utilisez, plus vous devenez dépendant de cet écosystème, et lorsque Zhipu établira réellement un avantage de génération dans des directions de pointe comme les tâches à long terme et les agents autonomes, ces utilisateurs de l'écosystème deviendront sa base de commercialisation la plus naturelle.

Le véritable objectif de cette lettre n'est pas le prix des actions, mais la "crédibilité du récit".

Je pense que le point clé pour comprendre cette lettre est qu'elle n'est pas destinée aux utilisateurs ordinaires, mais qu'elle est essentiellement une "confirmation de croyance" adressée au marché des capitaux et à l'équipe centrale.

Pour le marché des capitaux, elle dit : les fluctuations à court terme des actions ne sont pas importantes, ce qui compte, c'est notre jugement sur ce chemin vers l'AGI, ainsi que notre historique de chaque choix "contre-intuitif" qui a finalement été validé - les dix ans de stagnation de 2006, la course d'un an et demi devant ChatGPT en 2021, et la croissance de 60 fois due à l'engagement envers le codage après DeepSeek - cet historique est la véritable garantie derrière cette promesse de "continuer à brûler de l'argent".

Pour l'équipe interne, elle dit : l'introduction en bourse n'est pas une fin, et l'auto-positionnement de l'entreprise n'est pas "une entreprise qui produit de bons produits", mais "un constructeur de l'infrastructure intelligente de prochaine génération" - c'est un cadre narratif plus grand et qui peut mieux retenir les talents de haut niveau.

Une question qui reste en suspens

Cette lettre est suffisamment grande et pleine de conviction, mais elle n'a pas, et ne peut pas, répondre à plusieurs questions réelles qui déterminent le succès ou l'échec : la capacité technique peut-elle être maintenue ? Les énormes investissements en R&D peuvent-ils finalement se transformer en un cycle commercial stable et durable ? L'écosystème ouvert et la disposition des puces auto-développées peuvent-ils vraiment former une barrière concurrentielle que les autres ne peuvent pas reproduire ?

Ces questions, Tang Jie choisit de ne pas aborder dans la lettre, non pas parce qu'elles ne sont pas importantes, mais parce qu'à ce stade, "clarifier une direction suffisamment crédible" est plus efficace pour stabiliser la confiance du marché que "répondre précisément à chaque détail réel". Quant à savoir si cette direction peut finalement se réaliser, cela nécessitera au moins deux années à venir, avec de véritables percées techniques et des données commercialisées pour répondre, et non pas simplement par cette lettre.

Enfin

Une lettre interne de plus de deux mille mots, qui parle en surface de l'AGI, des tâches à long terme, des agents intelligents, de la gouvernance de la sécurité, mais son véritable champ de bataille est en réalité "comment, au milieu d'une volatilité des actions, convaincre à nouveau tout le monde de croire en un avenir suffisamment grand".

C'est en soi la scène la plus typique de cette époque : lorsque le point d'ancrage de la valorisation d'une entreprise passe de "combien d'argent gagne-t-elle aujourd'hui" à "peut-elle définir toute une époque à l'avenir", la plus importante capacité concurrentielle, au-delà de la technologie elle-même, est aussi la capacité à raconter cette histoire, ainsi que l'historique de ces choix "contre-intuitifs" qui ont été validés.

Cette fois, Zhipu ne parie pas seulement sur la direction technique, mais aussi sur la capacité de cette narration à tenir jusqu'à la prochaine véritable percée technique.

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