Entretien avec un cadre de Robinhood : Stratégie d'acquisition "barbell" avec Meme et tokenisation des actions américaines, chaque ligne de métier atteignant des revenus de plusieurs millions

Traduit et organisé par : Deep Tide TechFlow

Invité : Johann Kerbrat, Vice-président senior de Robinhood et directeur des affaires cryptographiques et internationales

Source du podcast : TheRollup

Titre original : Johann Kerbrat : Inside Robinhood's Crypto Strategy (Full Explanation)

Date de diffusion : 2026-07-24

Déclaration d'intérêts

Johann Kerbrat est un cadre de Robinhood, responsable de toutes les lignes de produits de l'activité cryptographique (y compris Robinhood Chain, les actions tokenisées, les services de staking et les contrats perpétuels), dont sa rémunération et les incitations en actions sont directement liées au prix de l'action $HOOD. Toutes les discussions concernant Robinhood Chain dans cet épisode concernent les activités qu'il supervise directement. Le titre utilise "perspective interne" plutôt que "analyse", reflétant cette relation d'intérêt.

Résumé

Trois semaines après le lancement de la chaîne Robinhood, le volume des transactions hebdomadaires sur le DEX a dépassé 3 milliards de dollars, avec plus de 105 millions de transactions et un TVL supérieur à 300 millions de dollars. Johann Kerbrat explique pour la première fois dans le podcast la logique stratégique de la chaîne : pourquoi choisir une structure "barbell" (meme tokens + actifs du monde réel en parallèle), pourquoi utiliser la pile technologique Arbitrum plutôt que de construire un L1, et comment transférer progressivement les 27 millions de comptes de dépôt de Robinhood sur la chaîne. Il déclare clairement que l'accent de la concurrence est sur "agrandir le gâteau" plutôt que de voler des parts de marché à Base, et révèle que les actions tokenisées sont déjà disponibles dans plus de 120 pays et pour plus de 90 actifs, avec des plans d'expansion vers des actions internationales et le marché privé.

Citations clés

"Notre philosophie est de rendre la chaîne sans permission, ouverte à tout. Que ce soit des memes ou des RWA, nous accueillons tous les produits. Nous nous intégrons profondément avec la chaîne."

"Robinhood a 27 millions de comptes de dépôt. Pour ces utilisateurs, DeFi reste trop complexe et nécessite trop de connaissances techniques. Nous pensons à comment apporter de bons produits DeFi tout en les rendant faciles à utiliser, sans avoir à créer de portefeuille ou à gérer des clés privées."

"Je pense que la concurrence profite finalement aux clients. Lorsque nous avons lancé le trading crypto, nous avons réduit les frais de manière significative. Il est encore trop tôt pour discuter de parts de marché sur la chaîne."

"Nous venons de lancer il y a trois semaines. Si vous envisagez de transférer des millions d'utilisateurs sur la chaîne, d'apporter plus de fonctionnalité et des choses que les gens utilisent réellement (pas seulement des fluctuations temporaires), alors vous pensez à une source de revenus à long terme."

"Nous ne voulons pas voir toute l'activité de trading de Robinhood se déplacer sur la chaîne l'année prochaine. Cela relèverait du rêve. Mais si nous pouvons trouver des choses que les méthodes traditionnelles ne peuvent pas faire, comme des actions internationales et un trading 24/7, la chaîne peut devenir la solution."

I. Données après trois semaines : 3 milliards de dollars de volume hebdomadaire n'est que le début

L'animateur commence par une série de chiffres : après le lancement de la chaîne Robinhood, le volume des transactions hebdomadaires sur le DEX a atteint 3 milliards de dollars, avec plus de 50 millions de transactions, plus de 1 million d'adresses et un TVL supérieur à 300 millions de dollars.

La réponse de Kerbrat est directe : ces données ont déjà été dépassées. Il dit que le nombre de transactions a déjà franchi 105 millions ce matin. Il décrit l'état de l'équipe comme "très excitant", soulignant que ce chiffre reflète la force de la demande du marché pour les produits sur la chaîne.

Il souligne que l'écosystème était prêt dès le départ à accueillir les développeurs, plutôt que de construire d'abord puis d'attendre que les gens viennent. Cela diffère de nombreux L2 qui lancent d'abord des tests vides, puis attirent lentement des utilisateurs.

II. Stratégie "barbell" : pourquoi meme et RWA coexistent

L'animateur mentionne un phénomène intéressant : le PDG de Robinhood, Vlad Tenev, décrit l'écosystème sur la chaîne comme une structure "barbell", d'un côté les tokens meme, de l'autre les actifs du monde réel (RWA), et dit "vous avez deux loups à l'intérieur de vous".

Kerbrat explique la pensée interne. La chaîne a été définie dès le premier jour comme sans permission, ouverte à tous les types d'applications. Les tokens meme attirent les market makers et les utilisateurs DeFi, tandis que les RWA servent les utilisateurs qui ne peuvent pas facilement acheter des actions américaines et des ETF à l'échelle mondiale. Les deux ne sont pas en contradiction, mais attirent chacun des groupes différents.

Il mentionne également plusieurs produits intégrés déjà en ligne : Robinhood Earn (gagner des intérêts en stablecoins via des protocoles sur la chaîne dans l'application principale) et les actions tokenisées (négociables dans plus de 120 pays via Robinhood Wallet).

L'animateur demande en quoi cela diffère des produits financiers traditionnels. Kerbrat énumère les problèmes du système traditionnel : les virements ne peuvent être effectués qu'entre 9h30 et 16h00, les courtiers sans commission ne fonctionnent que pendant les heures d'ouverture des jours de semaine, et les contrats d'options et de futures expirent. La version sur la chaîne est une solution supérieure d'un point de vue produit.

III. Comment transférer 27 millions de comptes sur la chaîne : fusion de DeFi et CeFi

Kerbrat lance un chiffre clé : Robinhood a 27 millions de comptes de dépôt. La plupart de ces utilisateurs n'ont jamais été exposés à DeFi, car DeFi reste complexe et nécessite beaucoup de connaissances techniques.

Sa solution est "le meilleur des deux mondes" : utiliser la technologie sous-jacente de DeFi pour offrir des rendements élevés, tout en fournissant une expérience utilisateur simple et sécurisée via Robinhood. Robinhood Earn en est un exemple, permettant aux utilisateurs de gagner des intérêts sur la chaîne dans l'application principale, sans avoir à créer de portefeuille ou à gérer des clés privées.

Il définit cette tendance comme "la fusion de CeFi et DeFi" : une plateforme centralisée utilisant la technologie blockchain pour créer de meilleurs produits tout en maintenant une expérience conviviale.

Concernant la mise en œuvre technique des actions tokenisées, Kerbrat révèle le mécanisme de "tokenisation juste à temps". Sur les DEX traditionnels, il faut préparer des pools de liquidité à l'avance, tandis que Robinhood, étant déjà un courtier et détenant ces actions, peut rapidement les transférer sur la chaîne lorsque les utilisateurs souhaitent négocier. La base utilise une combinaison de prop AMM, standard AMM, RFQ et pools classiques pour garantir de bons prix à tout moment.

Actuellement, il y a plus de 90 tokens d'actions sur la chaîne, mais il considère que ce n'est que le début, avec des plans d'expansion vers des actions internationales, des marchés privés et d'autres catégories d'actifs.

IV. Pourquoi choisir Arbitrum : la logique de ne pas construire un L1

L'animateur pose une question sur l'architecture technique : pourquoi utiliser la pile technologique d'Arbitrum plutôt que de construire une chaîne.

La réponse de Kerbrat est très pragmatique. Robinhood veut se concentrer sur ce qu'il fait de mieux : offrir une bonne UX/UI et de bons produits financiers, plutôt que de reconstruire quelque chose qui existe déjà. Atteindre un niveau de sécurité et de décentralisation équivalent à Ethereum prend beaucoup de temps et nécessite de nombreuses décisions (de la migration de PoW à PoS, à la collaboration de plusieurs fondations). Utiliser directement la sécurité d'Ethereum et la liquidité de l'écosystème EVM est un choix plus raisonnable.

Les raisons de choisir Arbitrum comme pile technologique L2 incluent : Stylus (permettant d'écrire des contrats intelligents dans n'importe quel langage de programmation), une vitesse de bloc très rapide (les produits financiers nécessitant une grande rapidité), et des frais de gaz bas (même pendant les périodes de volume élevé, les frais restent bas). Il mentionne également que la semaine dernière, lorsque l'activité sur la chaîne a explosé, ils ont volontairement abaissé les frais de gaz pour garantir que l'expérience utilisateur ne soit pas affectée.

Concernant la controverse sur les "loyers" d'Ethereum (Robinhood Chain a généré plus de 1 million de dollars de revenus, mais n'a payé qu'1 à 2 % à Ethereum), Kerbrat considère que c'est un paramètre par défaut du mécanisme d'Ethereum, sans parler de l'équité. Son point de vue est à long terme : si Robinhood peut amener des millions d'utilisateurs sur la chaîne, apportant des cas d'utilisation réels, cela deviendra finalement une source de revenus à long terme pour l'écosystème Ethereum.

V. Concurrence avec Base : agrandir le gâteau plutôt que de voler des parts

L'animateur mentionne la "concurrence artificielle" entre Robinhood Chain et Coinbase Base sur les réseaux sociaux. Base a récemment reconnu l'échec de son expérience sociale et se tourne vers d'autres directions, tandis que Robinhood explore également la possibilité de trading social sur la chaîne.

Kerbrat est très clair sur son attitude envers la concurrence : elle profite aux clients. Lorsque Robinhood a lancé le trading crypto, il a immédiatement réduit les frais de manière significative, et les bénéficiaires ont été les utilisateurs. Mais il est encore trop tôt pour discuter de parts de marché, Robinhood Chain n'a que trois semaines, tandis que Base a déjà un à deux ans d'avance.

Il fait une comparaison avec un chiffre : actuellement, seule une très petite proportion de la population mondiale détient des actifs tokenisés. Son objectif est d'agrandir le gâteau, permettant à plus de gens dans le monde de posséder des actifs, plutôt que de se battre pour des parts dans un petit marché existant. Concernant l'expérience sociale de Base, il commente que "essayer de nouvelles choses est normal, parfois cela échoue, parfois cela réussit".

Robinhood se concentre sur les produits financiers : Earn, trading au comptant, contrats perpétuels. Ce sont des domaines dans lesquels ils excellent et qui peuvent apporter de la valeur.

VI. Logique de sélection des partenaires DeFi

L'animateur énumère les partenaires annoncés lors du lancement de Robinhood Chain : Morpho (coffre de prêt), Lighter (contrats perpétuels), 0x (API d'agrégation et de cotation), Chainlink (oracles), LayerZero (cross-chain).

Kerbrat explique les trois critères de sélection des partenaires. Premièrement, Robinhood est une société cotée en bourse, détenant plusieurs licences à l'échelle mondiale, les partenaires doivent comprendre les exigences de conformité et coopérer. Deuxièmement, ils doivent être capables de créer une expérience unique. Par exemple, lors de la collaboration avec Morpho, il ne s'agit pas simplement d'une intégration API, mais d'une nécessité de discuter et de développer ensemble des taux d'intérêt stables, des mécanismes d'assurance et une UX dédiée, ce qui nécessite beaucoup de temps. Troisièmement, il doit y avoir une différenciation par rapport aux concurrents.

Concernant le calendrier d'entrée des contrats perpétuels (perps) dans l'application principale américaine, Kerbrat indique qu'ils attendent toujours des éclaircissements réglementaires. Même si la loi CLARITY est adoptée, les contrats perpétuels posent un autre grand problème. Actuellement, grâce à la collaboration entre Robinhood Wallet et Lighter, les utilisateurs peuvent expérimenter le trading de contrats perpétuels. Il révèle également que Bitstamp (la bourse européenne acquise par Robinhood) est déjà en train d'étendre les contrats perpétuels, passant des crypto-monnaies aux produits de base et aux contrats ETF.

VII. De courtier à super application : la logique d'investissement de $HOOD

Le dernier sujet revient à la perspective d'investissement. L'animateur demande : que signifie détenir des actions $HOOD maintenant ?

Kerbrat décrit la carte de la "super application" de Robinhood : actions, options, futures, marchés prédictifs, crypto, cartes de crédit (une carte en platine vient d'être lancée), services bancaires, trading par agents AI (MCP déjà disponible). L'objectif est de créer une application qui répond à tous les besoins financiers des utilisateurs à différentes étapes de leur vie.

Il souligne particulièrement le manque d'éducation financière : les jeunes n'apprennent pas les connaissances financières à l'école, mais doivent commencer à penser à la planification de la retraite dès qu'ils obtiennent leur diplôme d'études secondaires. Robinhood souhaite se concentrer sur l'éducation financière, le compte IRA en étant un exemple.

Du point de vue du modèle commercial, toutes les lignes de produits atteignent actuellement des revenus à neuf chiffres (plus de 100 millions de dollars), avec des sources de revenus diversifiées, ne se limitant plus à une simple plateforme de trading. Concernant les revenus de la chaîne elle-même, Kerbrat admet qu'ils privilégient actuellement le taux d'adoption plutôt que les revenus purs. La fixation des frais de gaz est un exercice d'équilibre : trop bas serait exploité par des transactions indésirables et des bots, trop élevés freinerait l'adoption. Ils sont actuellement dans une phase d'"optimisation pour l'adoption" plutôt que d'"optimisation pour les revenus".

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