Les options on-chain se rapprochent du marché perpétuel de 21 milliards de dollars de la crypto pour approfondir la liquidité partout

Un détenteur de Bitcoin qui souhaite réduire son exposition à la baisse aujourd'hui vend généralement l'actif ou vend à découvert un contrat à terme perpétuel, assumant des coûts de financement et un risque de liquidation. Les options on-chain offrent un troisième chemin consistant à payer une prime fixe, à conserver le Bitcoin et à transférer le risque de crash à quiconque est prêt à le tarifer.

L'écosystème crypto a construit des marchés profonds pour posséder des actifs et pour tirer parti des paris directionnels, laissant principalement intact un marché tout aussi profond pour gérer le risque de détention.

La bourse d'options Deribit détient 85 % de part de marché pour les options BTC et ETH, et a enregistré 2,5 milliards de dollars de volume d'options au cours des dernières 24 heures, selon Coinbase, qui a finalisé son acquisition de la bourse en août. L'intérêt ouvert s'élève à 27,3 milliards de dollars.

La situation est différente sur la chaîne : OAK Research a estimé en mars 2026 que le trading d'options on-chain représente environ 0,2 % du volume des contrats à terme perpétuels on-chain.

Les contrats au comptant et les contrats à terme perpétuels donnent déjà aux investisseurs crypto les outils pour posséder BTC ou ETH directement ou pour prendre un pari directionnel avec une exposition empruntée. Les options permettent à un investisseur de faire quelque chose que ni l'un ni l'autre ne peuvent faire, en choisissant quel risque conserver et lequel transférer.

Un détenteur à long terme peut acheter un put pour se protéger contre un crash sans vendre, tandis qu'un fonds peut limiter sa perte maximale sur une nouvelle position haussière en achetant un call. Un trader peut acheter un straddle pour profiter de la volatilité elle-même, et une trésorerie détenant des actifs qu'elle n'a pas l'intention de vendre peut générer des revenus en vendant un call couvert.

Les options convertissent un risque qui était autrefois tout ou rien en quelque chose avec un prix, une date et un acheteur de l'autre côté.

Comment un marché d'options plus profond attire de nouveaux capitaux

Sans un marché d'options profond, réduire le risque signifie généralement vendre au comptant ou vendre à découvert des contrats perpétuels, ce qui peut retirer des capitaux du marché ou ajouter un effet de levier sujet à liquidation. Un put permet à un investisseur de conserver l'actif tout en payant quelqu'un d'autre pour supporter une partie de la baisse.

Cela maintient les capitaux sur le marché pendant les baisses tout en permettant aux investisseurs de rester exposés à l'actif et à quelqu'un d'autre de tarifer la baisse transférée.

Les teneurs de marché d'options gèrent leur propre exposition directionnelle en tradant l'actif sous-jacent ou ses contrats à terme au fur et à mesure que les prix évoluent, ce qui lie directement la liquidité des options aux marchés au comptant et perpétuels.

Une couverture moins coûteuse permet à ces teneurs de marché de proposer des options plus serrées, et des spreads plus serrés attirent plus de volume de trading, ce qui renvoie plus de flux de couverture vers le spot et les perpétuels.

L'activité au comptant dépend de la volonté des investisseurs de posséder l'actif, tandis que l'activité perpétuelle dépend souvent d'un pari directionnel. Les options peuvent attirer différents types de capitaux, car des acteurs tels que les fonds de volatilité, les bureaux de couverture de marché, les assureurs, les vendeurs de revenus, les bureaux d'arbitrage et les émetteurs de produits structurés peuvent tous entrer lorsque la volatilité est mal évaluée, que la protection est coûteuse ou que le risque d'événement est négociable. Ces conditions existent même dans un marché stable ou en baisse.

Les options sur chaîne évaluent également l'incertitude à travers les strikes et les dates, montrant combien les investisseurs sont prêts à payer pour la protection, où la demande à la hausse se concentre et quelles dates le marché s'attend à produire les plus grands mouvements.

Cela transforme les options en un indicateur prospectif de l'incertitude des cryptomonnaies, au-delà du prix à tout moment donné.

Pourquoi les options sur chaîne ont besoin des rails déjà construits par les perpétuels

Le rapport DeFi de DeFiLlama pour 2025 a estimé le volume hebdomadaire des perpétuels entre 250 milliards et 300 milliards de dollars en 2025, contre environ 50 milliards de dollars en 2024, tandis que l'intérêt ouvert a presque triplé pour atteindre près de 90 milliards de dollars.

De nouveaux lieux de perpétuels ont ajouté un appariement de qualité d'échange, des carnets de commandes plus profonds, des garanties unifiées et des moteurs de risque de style institutionnel sur chaîne.

Lorsqu'un trader achète une option, le teneur de marché gère généralement l'exposition directionnelle résultante en négociant l'actif sous-jacent ou son perpétuel au fur et à mesure que le prix évolue. La recherche sur la structure du marché lie les spreads d'options à la facilité avec laquelle un teneur de marché peut se couvrir sur le marché sous-jacent.

Les perpétuels peuvent devenir le moteur de couverture qui rend les options sur chaîne viables.

Le tableau de bord des options de DeFiLlama montre que le lieu d'options sur chaîne Derive a franchi 1,2 milliard de dollars d'intérêt ouvert, avec un volume de primes d'options sur chaîne atteignant un record de plus de 51 millions de dollars en mars 2026.

Mesuré par rapport à environ 21,4 milliards de dollars de volume perpétuel quotidien moyen sur chaîne, le marché des options de DeFi reste suffisamment petit pour qu'OAK Research ait estimé sa part à environ 0,2 % du volume perpétuel sur la même période.

Ce qu'un boom des options sur chaîne pourrait construire

Des puts protecteurs permettraient aux détenteurs à long terme de rester investis pendant un krach et de limiter les pertes sans avoir à vendre.

Des coffres de calls couverts permettraient aux détenteurs de gagner des revenus sur des actifs qu'ils prévoyaient déjà de conserver, tandis que des puts garantis par des liquidités paieraient des trésoreries pour acheter des actifs à un prix inférieur si le marché y parvient.

La liquidation ne serait plus le seul filet de sécurité de DeFi, avec une protection explicite disponible avant qu'une position ne soit jamais appelée en marge.

Un document de 2026 sur les options sur chaîne soutient que les teneurs de marché automatisés ont transformé le trading au comptant décentralisé, mais un standard équivalent n'a pas encore émergé pour les options. Une infrastructure d'options fiable nécessite des oracles de prix à haute fréquence et des moteurs de liquidation fiables que la plupart des chaînes manquent encore, selon le document.

Block Scholes a publié un rapport récent sur les options sur chaîne qui retrace les échecs précoces du secteur à une liquidité faible, une couverture difficile, une participation faible des teneurs de marché et une expérience utilisateur médiocre.

Le rapport indique que de nouvelles infrastructures telles que les livres d'ordres à limite centrale et les systèmes de demande de cotation aident les teneurs de marché à évaluer des strikes et des échéances spécifiques de manière plus fiable.

Le chemin le plus réaliste passe par des coffres et des produits structurés qui cachent les mécanismes : une position en BTC protégée, une note à rendement fixe ou une police d'assurance intégrée que les utilisateurs n'ont jamais à évaluer eux-mêmes.

La couverture des dealers peut tout aussi facilement accentuer un mouvement que l'adoucir. Les teneurs de marché qui sont à découvert sur un gamma autour d'un strike encombré peuvent avoir besoin de vendre à mesure que le prix baisse et d'acheter à mesure qu'il augmente, amplifiant le mouvement déjà en cours.

Que faudrait-il pour que les options rattrapent leur retard

Le scénario optimiste suppose que la liquidité perpétuelle, la marge de portefeuille et la participation des teneurs de marché s'approfondissent suffisamment pour soutenir une tarification serrée des options sur plus de strikes et d'échéances.

Les fonds, les trésoreries et les couvertures commencent à utiliser les options sur chaîne de la manière dont ils utilisent déjà Deribit. Ils restent investis à travers la volatilité pendant que quelqu'un d'autre évalue le risque à la baisse. DeFi gagne des couvertures natives, du trading de volatilité et des produits semblables à des assurances qui ne nécessitent pas de vendre l'actif sous-jacent pour gérer le risque.

Le scénario pessimiste suppose que les options restent trop complexes et que les spreads sont trop larges pour que la liquidité se consolide.

Les strikes et les échéances restent fragmentés à travers les chaînes et les lieux, et les teneurs de marché, méfiants d'une couverture mince, gardent des cotations défensives.

Les options sur chaîne restent un marché de niche pour les bureaux professionnels, et la plupart des utilisateurs continuent de gérer le risque comme ils le font actuellement, à travers des perpétuels ou en vendant du spot lorsque la volatilité augmente.

Les perpétuels ont déjà rendu l'effet de levier crypto portable, et maintenant les options sont ce qui rendrait également son risque portable.