Code rouge. Pourquoi votre bitcoin dépend des dettes des autres liées à l'IA

Après plusieurs mois de reprise, le bitcoin et les altcoins chutent à nouveau avec les actions technologiques. Et bien que l'attention des investisseurs soit tournée vers les conséquences des élections aux États-Unis et la menace d'une nouvelle escalade dans le détroit d'Ormuz, les risques pour la cryptomonnaie s'accumulent également au sein du secteur technologique. La course à l'intelligence artificielle dépend de plus en plus de l'argent emprunté, et les doutes sur les revenus futurs ainsi que les scandales entourant des entreprises clés pourraient affaiblir la confiance de ceux qui les financent. Le ministère des Finances a examiné comment ces problèmes pourraient frapper même ceux qui détiennent uniquement des actifs cryptographiques.

Pourquoi la victoire des démocrates n'a pas apaisé le marché de la cryptomonnaie

Avant même les élections, le marché de la cryptomonnaie était déjà sous pression. Les investisseurs suivaient l'escalade dans le détroit d'Ormuz et attendaient les résultats du vote aux États-Unis, et à la fin octobre, la confiance dans le secteur a été ébranlée par le piratage record de Binance de 6,3 milliards de dollars. La bourse a promis de couvrir les pertes avec ses propres fonds, mais cet incident a ajouté de l'anxiété à un marché qui perdait déjà du terrain.

Après l'annonce des résultats des élections, les investisseurs ont d'abord vu une raison d'optimisme. Les démocrates ont pris le contrôle du Congrès, ce qui, selon les attentes du marché, devait limiter les possibilités de Donald Trump d'augmenter considérablement les dépenses publiques et de mener une politique économique controversée. Le 4 novembre, le Nasdaq a augmenté de 2,5 %, et le bitcoin a récupéré au-dessus de 80 000 $. Cependant, le soulagement s'est avéré trop court. Dès le lendemain, une vente a commencé --- le 6 novembre, le bitcoin est tombé en dessous de 75 000 $, et le matin du 9 novembre, il était déjà en dessous de 74 000 $.

Pour l'industrie de la cryptomonnaie, les résultats du vote ont créé une situation contradictoire. Les républicains auront plus de difficultés à promouvoir de nouvelles règles pour les actifs numériques, tandis que les démocrates auront plus d'opportunités pour vérifier les projets cryptographiques liés à Trump. Cependant, ces changements affectent différemment les participants du marché. Comme l'explique James Butterfill, responsable des recherches chez CoinShares, les entreprises qui ont besoin de nouveaux permis réglementaires dépendent beaucoup plus de la composition du Congrès que le bitcoin avec son statut déjà établi.

En même temps, les élections n'ont pas éliminé la menace d'une nouvelle escalade de la guerre avec l'Iran. Le 5 novembre, Reuters a rapporté une déclaration de Téhéran concernant les dommages causés à trois autres pétroliers dans le détroit d'Ormuz. D'ici le 8 novembre, des espoirs de désescalade sont apparus --- Trump a déclaré que de nouvelles frappes étaient peu probables si des progrès étaient réalisés dans les négociations. Cependant, le même jour, le secrétaire d'État Marco Rubio a déclaré qu'aucune percée n'était attendue pour le moment, et les parties ont signalé de nouveaux incidents impliquant des navires. Ainsi, les signaux diplomatiques ne signifient pas encore un retour à une navigation maritime sécurisée.

Pour le propriétaire de cryptomonnaie, cette incertitude est importante en raison des prix du pétrole et de leur impact sur les taux d'intérêt. Le matin du 9 novembre, le pétrole Brent a chuté à environ 97 $ le baril, mais de nouvelles perturbations d'approvisionnement pourraient à nouveau le faire grimper. Si les énergies deviennent plus chères et renforcent l'inflation, la Réserve fédérale aura plus de mal à réduire les taux. Cela signifiera des crédits plus coûteux et un rendement plus attrayant des instruments moins risqués qui rivalisent avec la cryptomonnaie pour l'argent des investisseurs.

Aucune garantie d'une rapide baisse des taux d'intérêt n'est non plus fournie par l'économie américaine. Selon le rapport sur l'emploi du 6 novembre, en octobre, le nombre d'emplois non agricoles a augmenté de 165 000, et le taux de chômage était de 4,1 %. Un marché du travail solide donne à la Réserve fédérale moins de raisons de se précipiter pour réduire les taux afin de soutenir l'économie. Ainsi, même un assouplissement des tensions autour de l'Iran ne garantira pas à lui seul le retour de l'argent bon marché sur lequel compte le marché de la cryptomonnaie.

Ainsi, même après les élections, les investisseurs ont peu de certitudes quant à la fin de la guerre et à une rapide baisse des taux. Pour le marché de la cryptomonnaie, cela signifie que l'afflux de nouveaux fonds pourrait rester limité, tandis que le besoin des grands acteurs de vendre des actifs pourrait augmenter.

Comment les dettes et problèmes des autres peuvent faire chuter votre bitcoin

Les problèmes d'investissement dans l'intelligence artificielle pourraient être à l'origine des ventes. Les entreprises empruntent des milliards pour des centres de données et du matériel, espérant récupérer leur argent grâce aux revenus futurs. Tant que les créanciers croient à ces prévisions, les entreprises obtiennent un financement. Si la confiance s'affaiblit, de nouveaux prêts pourraient devenir plus coûteux ou inaccessibles.

Arthur Hayes, cofondateur de BitMEX, décrit dans son essai du 5 novembre l'un des scénarios qui pourrait ébranler cette confiance. Après la levée des restrictions sur la vente d'actions des entreprises cotées, les premiers investisseurs et employés auront la possibilité de vendre leurs parts. Si les acheteurs font défaut, les cotations baisseront, et les créanciers pourraient exiger des taux d'intérêt plus élevés et des conditions plus strictes. La force de cette pression dépendra de la demande pour les actions et des résultats des entreprises elles-mêmes.

Des incertitudes supplémentaires sont créées par des problèmes au sein des entreprises clés du secteur. Le 8 novembre, le conseil d'administration de Nvidia a annoncé une enquête indépendante après des rapports selon lesquels Jensen Huang aurait pu être la cible d'un renseignement étranger. L'entreprise a déclaré qu'elle n'avait pas de raisons de croire que ses secrets étaient compromis et a exprimé sa confiance en son dirigeant. Cependant, le 9 novembre, les actions de Nvidia ont perdu plus de 6 % lors des échanges à Francfort, tandis que le bitcoin est tombé sous les 74 000 $. Cette coïncidence ne prouve pas que la cryptomonnaie a chuté à cause du scandale. Cependant, elle ramène à la question principale : comment les problèmes des entreprises technologiques peuvent-ils affecter les détenteurs de pièces qui n'ont pas investi dans l'IA ?

Le lien se crée par le biais d'acteurs communs du marché financier. Un fonds peut détenir des actions technologiques et de la cryptomonnaie, et financer une partie de ses investissements avec des fonds empruntés. Si les actions, qui servent de garantie, perdent de la valeur, le créancier peut exiger des garanties supplémentaires ou le remboursement d'une partie du prêt. Pour trouver de l'argent, le fonds vend d'autres actifs, y compris du bitcoin, même si son évaluation des perspectives de la cryptomonnaie n'a pas changé. Les ventes peuvent également se produire sans exigences du créancier, lorsque l'investisseur décide de réduire le risque global.

Sur le marché de la cryptomonnaie, ce mouvement renforce l'effet de levier. Lorsque la garantie d'une position longue n'est plus suffisante, la bourse la ferme de force, ajoutant des ventes et créant des conditions pour des liquidations ultérieures.

Les puces auront-elles le temps de générer des revenus pour rembourser les dettes ?

Lorsqu'un opérateur de centre de données emprunte pour du matériel, il prévoit de rembourser le prêt avec les revenus de la location des capacités de calcul. Les clients paieront pour accéder aux puces, et ces revenus doivent couvrir les coûts de l'entreprise et les paiements aux créanciers. Cependant, la dette devra être remboursée même lorsque le matériel sera remplacé par des systèmes plus récents, et la location rapportera moins que prévu.

L'ampleur des emprunts rend ces calculs importants pour l'ensemble du marché financier. Selon une étude de la Banque des règlements internationaux, depuis le début de 2026 jusqu'en septembre, les cinq plus grandes entreprises de cloud américaines ont émis des obligations pour un montant de 222 milliards de dollars. Ce montant couvre divers besoins commerciaux, mais montre à quel point les géants technologiques empruntent activement de l'argent. Pour les créanciers, il devient de plus en plus important de savoir si les projets financés généreront le revenu attendu.

Un des risques est le renouvellement rapide du matériel. Nvidia déclare que la plateforme Rubin peut réduire le coût de génération de tokens jusqu'à dix fois par rapport à Blackwell. C'est une estimation du fabricant pour des conditions spécifiques, qui ne signifie pas que la génération précédente deviendra instantanément obsolète. Cependant, des calculs moins coûteux sur de nouveaux systèmes peuvent obliger les propriétaires de vieux GPU à baisser leurs prix pour conserver leurs clients.

En même temps, le matériel servant de garantie peut également perdre de la valeur. L'entreprise obtiendra alors moins de revenus pour le service de la dette, et le créancier, en cas d'insolvabilité, pourra récupérer moins d'argent de la vente de l'équipement. L'apparition d'une nouvelle génération de puces ne réduit pas en soi le montant de la dette de la génération précédente.

Un risque supplémentaire se présente lorsque la durée du prêt dépasse les accords avec les clients. En août, CoreWeave a obtenu une ligne de crédit de 2,6 milliards de dollars pour environ cinq ans, bien que les contrats clients sous-jacents durent en moyenne trois ans. Par conséquent, l'entreprise devra continuer à les prolonger ou à trouver de nouveaux clients avant l'expiration de la période de crédit. On ne sait pas à l'avance quels seront les prix de l'informatique à ce moment-là.

CoreWeave qualifie cet accord de preuve de la confiance des créanciers dans la demande à long terme pour ses capacités. En même temps, le stratège de PIMCO, Lotfi Karoui, souligne un problème général de ce type de financement. Les durées des contrats clients, l'utilisation de l'équipement et le remboursement des dettes peuvent ne pas coïncider, et une forte demande pour l'IA ne supprime pas les risques d'obsolescence de la technologie et de besoin de nouveaux prêts.

C'est là que réside le paradoxe. L'intelligence artificielle peut devenir plus utile et accessible, tandis que les entreprises qui ont financé son développement gagnent moins que prévu. Pour que leurs créanciers subissent des pertes, les technologies ne doivent pas nécessairement échouer. Il suffit que les revenus ne suffisent pas à couvrir les obligations.

Le marché des cryptomonnaies pourrait ressentir les conséquences de tels scénarios avant même de grandes faillites. Si les acteurs du marché s'attendent à des difficultés de financement, ils peuvent réduire à l'avance leurs investissements risqués, y compris dans le bitcoin. La chute conjointe des cryptomonnaies et des actions technologiques ne prouve pas encore le début d'une crise de crédit. Cependant, elle rappelle que le prix des pièces dans un portefeuille privé dépend également des décisions financières bien au-delà de l'industrie crypto.

Ce qui change pour ceux qui détiennent simplement des cryptomonnaies

Comme le ministère des Finances l'a déjà expliqué, l'arrivée de grands fonds a davantage lié les cryptomonnaies aux finances traditionnelles. Cela a ouvert la voie à de nouveaux capitaux, mais a également rendu le bitcoin et les altcoins plus dépendants des décisions des acteurs qui gèrent d'énormes portefeuilles. Les grands fonds peuvent vendre des cryptomonnaies pour couvrir des pertes sur d'autres investissements ou rembourser des prêts, même si leur évaluation des perspectives du bitcoin lui-même n'a pas changé.

Pour une personne qui a acheté un peu de bitcoin avec ses économies, cela signifie que ses pièces peuvent perdre de la valeur sans nouvelles négatives concernant la cryptomonnaie elle-même.

Même si les blockchains s'améliorent, que les entreprises mettent en œuvre des paiements cryptographiques et que de nouveaux produits financiers élargissent l'accès aux actifs numériques, les prix des pièces peuvent baisser lorsque de grands acteurs doivent les vendre pour couvrir des pertes sur d'autres marchés.

Ainsi, les détenteurs de cryptomonnaies devraient prêter attention non seulement aux données macroéconomiques et aux nouvelles crypto, mais aussi à la santé financière des grandes entreprises technologiques. Des revenus plus faibles que prévu, des difficultés à obtenir des crédits ou l'abandon de la construction de centres de données peuvent changer la volonté des investisseurs de prendre des risques. Les scandales d'entreprise peuvent également avoir de l'importance s'ils menacent la direction de l'entreprise, ses contrats ou son accès à des marchés clés. Pour un détenteur de cryptomonnaies, la question principale est de savoir si ces problèmes peuvent amener de grands acteurs à réduire leurs investissements et à chercher des fonds dans d'autres parties de leurs portefeuilles.

Arthur Hayes s'attend à ce qu'en cas de grave crise, le gouvernement soutienne l'économie et que des fonds plus accessibles aident les cryptomonnaies à se redresser. Cependant, cette prévision ne répond pas à la question de la profondeur à laquelle les prix vont tomber et quand ils reviendront à des niveaux antérieurs. Pour une personne qui a investi une partie de ses économies, cela a une signification tout à fait pratique. Si de l'argent est nécessaire avant que le marché ne se redresse, les pièces devront être vendues au prix actuel, même si la prévision à long terme de Hayes finit par se réaliser.

Si l'argent investi pourrait être nécessaire dans un avenir proche, il vaut mieux déterminer à l'avance combien laisser en dehors des cryptomonnaies pour des dépenses prévues et imprévues. En revanche, si une personne investit pour des années et a une réserve financière séparée, elle a plus de possibilités d'attendre la baisse sans vente forcée. Cependant, une longue durée ne garantit pas en soi le retour de l'investissement, surtout dans certains altcoins. La répartition des fonds entre plusieurs pièces n'élimine pas non plus le risque commun : lors d'une vente massive, elles peuvent perdre de la valeur simultanément.

Finalement, l'intégration dans le monde de la finance traditionnelle n'a pas donné à la crypto une immunité contre ses crises. Pour un propriétaire privé, cela signifie qu'il ne suffit plus de croire en l'avenir du Bitcoin - il faut également avoir la capacité de survivre à la période où les grands acteurs auront soudainement besoin d'argent et commenceront à vendre tout ce qui peut être vendu.
Ajouter comme source souhaitée dans Google