Les actions chutent plus durement que les cryptomonnaies, où est passé l'argent ?

Le Bitcoin n'a pas reçu d'argent, il a simplement subi des coups à l'avance.

Rédigé par : Cathy

Les 28 et 29 juillet, Séoul. L'indice Kospi a déclenché des interruptions de négociation pendant deux jours consécutifs, un événement sans précédent dans l'histoire du marché boursier coréen.

Le premier jour, il a chuté de 10,84 %, et le deuxième jour, il a encore baissé de 5,98 %. SK Hynix, le plus grand poids lourd, a perdu environ 23 % en deux jours. Le Nasdaq a plongé, et les actions des semi-conducteurs du monde entier ont subi un effondrement collectif, avec des ETF à effet de levier s'effondrant en masse.

En deux jours, le Kospi a enregistré un recul de 40 % par rapport à son sommet de juin, et juillet semble être le mois le plus désastreux de l'histoire de cet indice.

Tous les échanges qui étaient auparavant les plus encombrés ressemblent à une table de jeu renversée par la même main.

Ce n'est pas une mauvaise nouvelle pour une action particulière, mais une déleveraging forcé à l'échelle mondiale. Ce qui est le plus contre-intuitif, c'est que cette fois, ce sont les actions qui ressemblent le plus à « l'univers des cryptomonnaies ».

01 Classement de la misère

Commençons par le marché au comptant. Le bénéfice d'exploitation de SK Hynix pour le deuxième trimestre a atteint 60,54 billions de wons, un record historique, mais comme il était inférieur à l'estimation de 64,22 billions de LSEG, il a subi une vente dévastatrice, clôturant à 140,1 millions de wons le 29 juillet.

Une bonne nouvelle qui ne fait pas monter le prix est la plus grande des mauvaises nouvelles. Alors qu'il venait de faire son entrée triomphale sur le Nasdaq, son prix a chuté en dessous du prix d'émission de 149 dollars.

Ce qui est encore pire, ce sont les produits dérivés. L'ETF à effet de levier double de Southern Eastern (07709.HK) a chuté de 193,65 dollars de Hong Kong le 25 juin à 32,7 dollars de Hong Kong le 29 juillet, soit une baisse de 83 %.

Ce produit avait atteint un pic de plus de 1,3 trillion de dollars de Hong Kong, se vantant d'être le plus grand ETF à effet de levier d'une seule action au monde. Un mois plus tard, plus de 1 trillion de dollars de Hong Kong de capitalisation boursière avaient disparu.

L'émetteur a été contraint de modifier les règles du produit : à partir du 3 août, les 12 produits à effet de levier de l'entreprise passeront d'un effet de levier fixe de 2 fois à un effet de levier flexible d'au moins 1,1 fois, déterminé par le gestionnaire de fonds chaque jour. Les régulateurs coréens envisagent également de limiter l'achat d'ETF à effet de levier par les petits investisseurs.

La scène la plus inattendue est que le Bitcoin, connu pour sa forte volatilité, a rebondi de 57 800 dollars le 1er juillet à environ 66 300 dollars, soit une hausse de près de 15 %.

Les actions ont pris l'apparence de l'univers des cryptomonnaies, tandis que le Bitcoin restait à l'écart, feignant d'être mort et gagnant sans effort.

02 Qui a fait chuter le marché

Commençons par un ensemble de données. Depuis le sommet du 22 juin, le S&P 500 n'a chuté que de 2,1 %, le Nasdaq de 6,6 %, tandis que l'indice des semi-conducteurs de Philadelphie a plongé de 28,6 %.

Ce n'est pas une panique générale sur le marché, mais une explosion ciblée : ceux dont les positions longues étaient les plus encombrées ont subi les plus grandes pertes.

Les catalyseurs proviennent de deux directions. D'une part, le rapport financier de SK Hynix, avec des bénéfices records mais inférieurs aux attentes.

D'autre part, la variable chinoise : Changxin Storage a complété l'IPO la plus importante d'Asie en 2026, levant des fonds pour l'expansion de la production de DRAM, et le récit de la pénurie de mémoire AI a enfin trouvé un concurrent.

Tokyo exerce également une pression en arrière-plan. La Banque du Japon a porté les taux d'intérêt à 0,75 % en décembre 2025, le niveau le plus élevé en 30 ans ; le rendement des obligations japonaises à 10 ans a grimpé à environ 2,9 % en juillet, un sommet depuis 1997.

Le marché estime que les positions de carry trade en yens, d'une taille comprise entre 300 et 500 milliards de dollars, sont devenues une autre épée suspendue au-dessus des actifs risqués mondiaux. Selon UBS, cette vague de liquidation des positions de carry trade n'en est qu'à la moitié de son parcours.

Le jugement du célèbre investisseur technologique Dan Niles est le suivant : ce n'est pas que la logique de l'IA s'est effondrée, mais que les petits investisseurs et les fonds spéculatifs ont été contraints de liquider pour créer un « creux à court terme ». Les courtiers principaux craignent de revivre l'effondrement d'Archegos et accélèrent le nettoyage.

Il pense même que ce n'est qu'une zone de décélération dans le super cycle de l'IA : les 1 % des entreprises les plus performantes économisent leur puissance de calcul, tandis que les 99 % restants continuent d'investir.

La logique industrielle n'est pas morte, ce qui est mort, c'est l'effet de levier.

03 Le Bitcoin n'a pas reçu d'argent, il a simplement subi des coups à l'avance

Alors, l'argent qui a fui le marché boursier est-il allé dans le Bitcoin ?

Non. La « résistance à la baisse » du Bitcoin est due au fait qu'il a déjà subi des coups à l'avance.

Du 15 mai au 3 juin, les ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis ont enregistré des sorties nettes pendant 13 jours de négociation consécutifs, totalisant environ 4,4 milliards de dollars, un record historique. Pendant ce temps, le Bitcoin est passé d'environ 80 000 dollars à 63 000 dollars, soit une baisse d'environ 21 %.

En juin, les sorties nettes ont atteint environ 4,5 milliards de dollars, le mois le plus mauvais depuis la création des ETF Bitcoin au comptant. Près de 80 % de ces sorties provenaient d'un fonds IBIT de BlackRock.

Les jetons qui devaient être nettoyés ont déjà été nettoyés en juin. En juillet, lorsque les actions technologiques ont été frappées, le Bitcoin n'avait plus grand-chose à perdre.

Et qu'en est-il de ce flux de retour en juillet ? Du 14 au 22 juillet, il y a eu des entrées nettes d'environ 981 millions de dollars pendant 7 jours de négociation consécutifs, la plus longue et la plus importante vague d'entrées depuis 2026. C'était encore IBIT qui menait. Le mois dernier, c'était également lui qui avait conduit les sorties.

Cela semble beaucoup, mais comparé à la perte de mai et juin, ce n'est qu'une goutte d'eau. Certains analystes ont calculé que pour combler ce trou, il faudrait plusieurs mois d'achats continus.

Où est donc passé l'argent de couverture ? Dans l'or. À la fin juillet, le prix de l'or s'élevait à 4086 dollars l'once, soit une augmentation de plus de 20 % par rapport à l'année précédente.

Selon les données de CryptoQuant, le coefficient de corrélation sur 30 jours entre le Bitcoin et l'or a chuté à -0,88. La dernière fois que c'était aussi bas, c'était au plus profond du marché baissier de 2022.

Le récit du « Bitcoin en tant qu'or numérique » a été déchiré par des données empiriques lors de cette crise. Les institutions ont désormais placé les deux dans des paniers complètement différents : l'or pour la survie, le Bitcoin pour la spéculation. Ils ne se disputent plus le même argent.

Le chemin de cette fuite de capitaux est clairement brutal : d'abord des actions technologiques surévaluées vers des liquidités et des obligations d'État américaines, puis vers l'or. Le Bitcoin se trouve à l'extrémité la plus éloignée de la courbe de risque, et il n'a même pas été concerné par le premier tour de couverture.

Des risques subsistent également. À la fin juin, MicroStrategy a annoncé pour la première fois une autorisation de « monétisation » de 1,25 milliard de dollars en Bitcoin, établissant pour la première fois un cadre de vente formel dans l'histoire de l'entreprise. L'ancien plus grand acheteur commence à se ménager.

04 Quand l'argent viendra-t-il vraiment

Trois conditions : assouplissement de la pression sur la liquidité mondiale ; la Réserve fédérale baisse les taux d'intérêt sans que l'économie ne soit en récession ; le projet de loi CLARITY est adopté, éliminant les dernières préoccupations réglementaires de Wall Street.

La troisième condition est la plus délicate. Ce projet de loi a été adopté par la Chambre des représentants en juillet 2025 par un vote de 294 contre 134, avec 78 démocrates votant en faveur, ce qui semble prometteur.

Cependant, en juillet 2026, il est bloqué au Sénat et ne pourra pas être voté avant la pause estivale d'août. La raison du blocage est très politique : les démocrates estiment que les clauses éthiques restreignant les intérêts cryptographiques de Trump ne sont pas suffisamment strictes, tandis que les groupes de lobbying bancaires s'opposent aux clauses de rendement des stablecoins.

Le président de la SEC, Paul Atkins, a déjà déclaré : si le Congrès ne passe pas la loi, la SEC établira ses propres règles. Cette épée reste suspendue au-dessus de nous.

Cependant, une direction commence à se dessiner. Le Bitcoin a atteint un sommet de 126 000 dollars en octobre 2025 avant de plonger seul, et son lien avec le Nasdaq commence à se relâcher.

La tarification des actions technologiques dépend des dépenses en capital de l'IA et des bénéfices des entreprises, tandis que la tarification du Bitcoin dépend de la liquidité mondiale. En période d'assouplissement, ils semblent être de la même famille, mais dès que les tests de résistance arrivent, ils prennent des chemins différents.

Et cette faible corrélation est précisément ce que les institutions recherchent. Un rapport de recherche de BlackRock suggère que les portefeuilles institutionnels pourraient allouer 1 % à 2 % de Bitcoin. Les fonds effrayés par un pari unique sur l'IA chercheront tôt ou tard des actifs qui ne suivent pas le Nasdaq.

Le Bitcoin n'est pas un refuge pour l'instant, mais simplement un précurseur qui a déjà épuisé ses pertes.

Mais lorsque la tempête sera passée et que le capital mondial sera redistribué, il sera en première ligne.

L'argent n'est pas encore là, mais la place est déjà réservée.