Tarifs entre les États-Unis et le Canada : ce que l'escalade commerciale change pour les investisseurs

La relation commerciale la plus volumineuse au monde vient de gagner une nouvelle couche de friction. Le Premier ministre canadien Mark Carney a annoncé ce samedi que le Canada imposera des tarifs de représailles sur les importations en provenance des États-Unis à partir du 8 septembre, en réponse aux nouvelles taxes de 50 % imposées par le président Donald Trump sur les produits canadiens.

Les mesures de Carney suivent une logique simple et déclarée : parité. "Dollar pour dollar", selon les propres mots du Premier ministre. La réponse touche des secteurs stratégiques de l'économie américaine, tels que la sidérurgie, les produits laitiers, les appareils électroménagers, les équipements agricoles, la cellulose, le papier et l'électronique. Le message diplomatique est clair : le Canada n'a pas l'intention d'absorber le coup sans riposter.

Les nouvelles taxes américaines, qui sont entrées en vigueur à minuit vendredi, touchent environ 20 milliards de dollars d'exportations canadiennes. La liste comprend des vins, des meubles, des produits laitiers, du ciment, des vêtements, des cannes à pêche et même des équipements de hockey. Un détail pertinent : ces taxes ne respectent pas les exemptions prévues dans l'USMCA, l'accord de libre-échange qui a remplacé l'ancien ALENA et qui, jusqu'à présent, protégeait la majeure partie du flux commercial entre les deux pays.

En ignorant l'USMCA, Trump remet en question l'architecture commerciale qui a soutenu l'intégration économique de l'Amérique du Nord pendant des décennies. Les négociations entre Washington et Ottawa se sont prolongées tout au long de la semaine sans que les deux parties parviennent à un dénominateur commun. L'impasse a mis fin à toute attente de solution rapide.

Comme nous l'avons analysé dans notre couverture des finances mondiales, ce n'est pas la première fois que Trump utilise des tarifs comme instrument de pression. Mais l'ampleur et la rupture avec l'USMCA représentent une escalade significative par rapport aux épisodes précédents.

L'USMCA a été négocié pendant le premier mandat de Trump et est entré en vigueur en juillet 2020. L'accord régissait le commerce trilatéral entre les États-Unis, le Canada et le Mexique, établissant des règles d'origine, des quotas et des mécanismes de règlement des différends. Au cours des 18 derniers mois, le pacte a protégé la majeure partie des exportations canadiennes des successives vagues tarifaires américaines.

Maintenant, avec les nouvelles taxes dépassant les limites de l'accord, le marché commence à évaluer un scénario où le libre-échange continental n'est plus une garantie. Cela affecte directement les chaînes d'approvisionnement intégrées qui opèrent des deux côtés de la frontière. Les constructeurs automobiles, les fabricants de pièces automobiles et les entreprises de technologie ayant des opérations transfrontalières sont les plus exposés.

Pour l'investisseur brésilien, l'impact est indirect, mais pas négligeable. La désorganisation des chaînes de production en Amérique du Nord tend à faire pression sur les prix des matières premières industrielles et peut générer une volatilité supplémentaire sur les marchés des changes. Comme nous l'avons déjà discuté en abordant les effets de la guerre commerciale sur les marchés, les disputes tarifaires entre grandes économies ont tendance à résonner sur les actifs à risque mondiaux.

Du côté américain, les tarifs de Trump visent des secteurs où le Canada a une compétitivité naturelle : ressources naturelles, aliments et fabrication légère. C'est une stratégie qui cherche à forcer des concessions canadiennes dans des domaines tels que l'énergie et la réglementation des produits laitiers.

La riposte de Carney, quant à elle, vise des points de vulnérabilité politique aux États-Unis. La sidérurgie et les équipements agricoles sont des secteurs concentrés dans des États du soi-disant Rust Belt et du Midwest, des régions électoralement sensibles pour Trump. L'inclusion de produits déjà soumis aux tarifs des Sections 232 et 338 (qui traitent de la sécurité nationale et des pratiques commerciales déloyales) ajoute une couche de pression juridique au conflit.

Le volume en jeu est considérable. Le commerce bilatéral entre les États-Unis et le Canada génère plus de 700 milliards de dollars par an. Même si les nouvelles taxes ne couvrent "que" 20 milliards de dollars d'exportations canadiennes, l'effet d'entraînement sur les prix et les marges peut être disproportionné.

Le délai de deux semaines avant l'entrée en vigueur des tarifs canadiens (8 septembre) crée une fenêtre de négociation. Il est possible que les deux parties utilisent cette période pour rechercher un accord partiel. Mais la rhétorique de Carney ne laisse pas de place à un optimisme facile : "Nous ne pouvons pas accepter ce qu'ils ont proposé et nous ne ferons pas de concessions sur ce qu'ils ont demandé."

Pour l'investisseur, trois points méritent attention. D'abord, la volatilité des changes. Le dollar canadien a tendance à s'affaiblir dans des scénarios de guerre commerciale prolongée, ce qui peut entraîner une baisse des monnaies des pays exportateurs de matières premières. Deuxièmement, l'impact sur les entreprises cotées ayant une exposition au commerce transfrontalier. Les constructeurs automobiles et les sidérurgistes des deux pays devraient faire état d'une pression sur les coûts dans les trimestres à venir.

Troisièmement, et peut-être plus pertinent à long terme : le précédent. Si l'USMCA peut être ignoré unilatéralement, d'autres accords commerciaux peuvent également l'être. Cela augmente la prime de risque géopolitique mondial et renforce la thèse de diversification que nous avons suivie dans nos analyses de marché.

L'escalade entre Washington et Ottawa n'est pas seulement un conflit bilatéral. C'est un nouveau chapitre d'une réorganisation commerciale mondiale qui affecte déjà l'Europe, l'Asie et les marchés émergents. Les investisseurs qui ignorent ce contexte le font à leurs propres risques.

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