La tokenisation sort du laboratoire. Wall Street transfère des actifs sur la blockchain

La tokenisation des actifs a été pendant des années l'une de ces idées qui avaient fière allure dans les présentations des banques, mais qui se sont révélées beaucoup moins convaincantes dans les statistiques réelles. Le marché devait valoir des trillions de dollars, mais la plupart des projets restaient des pilotes sans liquidité, utilisateurs ni infrastructure de règlement commune.

Cependant, en 2026, la situation commence à changer. Ce n'est pas parce que des millions d'investisseurs achètent soudainement des parts numériques dans l'immobilier. Ce qui est beaucoup plus important, c'est que la tokenisation est désormais prise en charge par des institutions responsables du fonctionnement réel des marchés de capitaux : BlackRock, JPMorgan, Nasdaq, Goldman Sachs, Vanguard, DTCC et les plus grandes banques dépositaires.

Le signal le plus significatif est apparu le 15 juillet. Le DTCC, l'institution au cœur de l'infrastructure post-négociation américaine, a effectué de véritables transactions utilisant des titres tokenisés conservés dans le DTC. Plus de 30 entreprises ont participé à l'initiative, et le lancement complet du service est prévu pour octobre.

Table des matières

• Conclusions clés
• Le marché a augmenté, mais reste encore petit
• BlackRock a trouvé la première application pratique
• La percée la plus importante s'est produite en dehors du marché des cryptomonnaies
• Les banques n'attendent pas la révolution complète
• De 36 milliards à plusieurs trillions de dollars ?
• Tout le monde ne bénéficiera pas de la tokenisation

Conclusions clés

• La valeur des actifs RWA répartis sur les blockchains, sans stablecoins, est actuellement d'environ 36,7 milliards de dollars.
• Les obligations d'État américaines tokenisées représentent environ 15,9 milliards de dollars de ce marché.
• Le fonds BUIDL de BlackRock a accumulé des actifs d'une valeur de près de 2 milliards de dollars.
• Le DTCC a testé dans un environnement réel, entre autres, des transactions de pension, le commerce d'actions, des prêts de titres et le transfert de garanties.
• Citi prévoit que la valeur des actifs financiers tokenisés pourrait atteindre 5,5 trillions de dollars d'ici 2030, mais admet que le marché est encore à un stade très précoce de développement.

Le marché a augmenté, mais reste encore petit

Selon les données de RWA.xyz, la valeur des actifs répartis sur les blockchains, à l'exclusion des stablecoins, est d'environ 36,7 milliards de dollars. En comparaison, la valeur des stablecoins elle-même s'est approchée de 298,5 milliards de dollars. La monnaie numérique est donc aujourd'hui un marché plus de huit fois plus grand que l'ensemble des autres actifs tokenisés.

La plus grande catégorie n'est pas l'immobilier, les actions ou les œuvres d'art, mais la dette publique américaine. La valeur des obligations d'État tokenisées et des fonds qui en découlent est d'environ 15,9 milliards de dollars, ce qui représente plus de 40 % de l'ensemble du marché RWA sans stablecoins.

Ce n'est pas un hasard. Les obligations d'État à court terme sont liquides, faciles à évaluer et génèrent des revenus courants. Elles peuvent également être utilisées comme garantie dans les transactions financières. La blockchain n'a donc pas besoin de créer une nouvelle demande pour elles - il suffit de permettre aux investisseurs de transférer un actif existant vers une infrastructure opérationnelle 24 heures sur 24.

D'autres segments restent beaucoup plus petits. La valeur du crédit tokenisé réparti est d'environ 7 milliards de dollars, tandis que celle des actions tokenisées est de moins de 900 millions de dollars. Le marché de l'immobilier on-chain ne représente qu'environ 203 millions de dollars.

Les données montrent que la tokenisation ne se développe pas aujourd'hui là où la plus grande démocratisation de l'investissement était promise, mais là où les institutions financières peuvent le plus facilement améliorer la liquidité, la gestion de la trésorerie et l'utilisation des garanties.

BlackRock a trouvé la première application pratique

Le produit le plus reconnaissable reste BUIDL, un fonds monétaire tokenisé de BlackRock. Ses actifs ont atteint près de 2 milliards de dollars, et l'unité maintient une valeur de 1 dollar. Le fonds investit principalement dans des liquidités, des bons du Trésor américain et des opérations de pension, offrant aux investisseurs une exposition aux taux d'intérêt à court terme via une infrastructure blockchain.

Cependant, ce n'est pas un produit destiné à tous les détenteurs de portefeuilles de cryptomonnaies. BUIDL est destiné aux investisseurs institutionnels qualifiés, ce qui montre bien la direction réelle du développement du marché. La tokenisation à ce stade ne supprime pas les réglementations, le processus d'identification des clients ou les exigences de capital. Elle modifie principalement la forme technique de la possession et du transfert d'actifs.

BlackRock déclare déjà près de 150 milliards de dollars d'actifs liés au marché numérique. Cela comprend environ 80 milliards de dollars dans des produits cotés basés sur des actifs numériques, 65 milliards de dollars de réserves de stablecoins gérées, ainsi que le plus grand fonds de trésorerie tokenisé au monde.

Le véritable tournant s'est produit en dehors du marché des cryptomonnaies.

La seule augmentation de fonds tels que BUIDL ne suffirait pas à reconstruire le marché des capitaux. Une infrastructure est également nécessaire pour permettre leur utilisation sécurisée par les banques, les courtiers, les bourses et les chambres de compensation.

C'est pourquoi le test de juillet du DTCC est plus important que le lancement d'un autre token RWA. Des transactions ont été effectuées dans un environnement de production réel, impliquant notamment des garanties, des prêts de titres, des opérations de pension sur des obligations du Trésor, des achats et ventes d'actions, ainsi que des flux de dépôts de garantie dans la chambre de compensation.

Parmi les participants aux tests figuraient BlackRock, Goldman Sachs, JPMorgan, BNP Paribas, Citadel Securities, Nasdaq, New York Stock Exchange, CME Group, Vanguard, State Street, Circle et Microsoft. Les actifs tokenisés ont fonctionné sur le réseau privé du DTCC et le réseau public de Canton, afin de tester la possibilité de collaboration entre différentes blockchains.

Le DTCC a également montré des transactions où des obligations du Trésor, des actions et des ETF tokenisés étaient échangés contre de la liquidité numérique. Un règlement de type "delivery versus payment" a été appliqué, où le transfert d'actifs et de paiements se produit simultanément, réduisant le risque que seule une partie de la transaction honore son engagement.

La véritable valeur de la tokenisation n'est donc pas d'enregistrer des actions sur la blockchain, mais de permettre la connexion instantanée d'un actif, d'argent, de garanties et de règlements en une seule transaction.

Les banques n'attendent pas la révolution complète.

JPMorgan développe sa propre infrastructure blockchain depuis plus d'une décennie. La plateforme Kinexys a traité, depuis le début de ses activités, des transactions d'une valeur totale dépassant 3 trillions de dollars et gère en moyenne plus de 5 milliards de dollars par jour.

Comparé au système financier traditionnel, ce n'est pas encore une échelle énorme. Le seul secteur des paiements mondiaux de JPMorgan traite environ 10 trillions de dollars chaque jour. Cependant, la différence montre à la fois le potentiel et la distance qu'il reste à parcourir.

Le plus grand avantage pour les banques pourrait être la possibilité de déplacer la liquidité et les garanties 24 heures sur 24. Actuellement, les entreprises maintiennent souvent des réserves excédentaires de liquidités ou de titres, car elles ne sont pas sûres de pouvoir transférer des actifs entre comptes, banques et chambres de compensation au moment opportun. Une garantie tokenisée pourrait être activée exactement au moment où elle est nécessaire, réduisant le coût du financement et la quantité de capital immobilisé.

Citi estime que la valeur des actifs financiers tokenisés pourrait atteindre 5,5 billions de dollars d'ici 2030. Le scénario pessimiste prévoit 2,7 billions de dollars, tandis que le scénario optimiste envisage 8,2 billions de dollars. La plus grande part du marché serait constituée d'actions publiques et d'instruments de dette, et non de biens immobiliers ou de participations dans des entreprises privées.

Dans le scénario de base de Citi, environ 3 % du marché boursier américain pourrait être tokenisé, ce qui correspondrait à une valeur d'environ 2,6 billions de dollars. Des bons du Trésor tokenisés pourraient représenter 800 milliards de dollars supplémentaires, et environ 600 milliards de dollars proviendraient des fonds du marché monétaire.

Cependant, ces prévisions doivent être prises avec prudence. Citi évalue le niveau actuel d'adoption des actifs tokenisés à seulement 1,5 point sur une échelle de dix. La banque souligne également que, dans les années à venir, les systèmes traditionnels et basés sur la blockchain fonctionneront probablement en parallèle, augmentant initialement la complexité et les coûts, au lieu de les réduire immédiatement.

Tout le monde ne profitera pas de la tokenisation

Le développement de ce marché ne signifie pas nécessairement une augmentation automatique de la valeur de toutes les cryptomonnaies liées à la narration RWA. Les plus grands bénéficiaires pourraient être principalement les gestionnaires d'actifs, les dépositaires, les opérateurs d'infrastructure, les émetteurs de monnaie numérique et les réseaux capables de répondre aux exigences en matière de confidentialité, de conformité réglementaire et de traitement d'un grand nombre de transactions.

De nombreux actifs pourraient être tokenisés sur des réseaux privés ou contrôlés, sans créer de demande pour un token coté en bourse. Le simple fait d'utiliser la technologie blockchain ne signifie donc pas que toute la valeur du nouveau marché sera captée par les investisseurs en cryptomonnaies.

La tokenisation commence à être une tendance réelle non pas parce qu'elle promet de remplacer Wall Street, mais parce que Wall Street l'a reconnue comme un moyen de moderniser sa propre infrastructure. Le combat le plus important ne sera pas de savoir qui émettra le plus de tokens, mais qui contrôlera les rails numériques sur lesquels circuleront des actifs d'une valeur de billions de dollars.