Quels sont les frais liés à la négociation d’ETF et pourquoi sont-ils importants ? — Tout ce qu’il faut savoir

Quels frais sont inclus dans les coûts de négociation des ETF ?

Lorsqu’ils comparent des fonds négociés en bourse, de nombreux investisseurs ne regardent qu’un seul chiffre : le ratio de frais. Ce chiffre est important, mais il ne représente qu’une partie du coût total de détention et de négociation d’un ETF.

Les coûts des ETF se répartissent généralement en deux catégories : les coûts de détention et les coûts de négociation.

Les coûts de détention correspondent aux dépenses facturées par le fonds lui-même. Le principal est le ratio de frais, c’est-à-dire le pourcentage annuel prélevé sur les actifs du fonds pour couvrir la gestion, les opérations, l’administration et les autres coûts récurrents.

Les coûts de négociation surviennent lorsque vous achetez ou vendez des parts d’ETF sur une place boursière. Ils comprennent généralement :

• L’écart acheteur-vendeur, soit la différence entre le prix le plus élevé qu’un acheteur est prêt à payer et le prix le plus bas qu’un vendeur est prêt à accepter
• Les commissions de courtage, si votre courtier en facture encore
• Les primes ou décotes par rapport à la VL, lorsque le cours de marché est supérieur ou inférieur à la valeur liquidative de l’ETF
• L’impact sur le marché, notamment pour les ordres importants ou les ETF peu négociés

Il existe également l’erreur de suivi. Il ne s’agit pas de frais qui vous sont directement facturés, mais elle représente néanmoins un coût en matière de performance. Si un ETF ne reproduit pas fidèlement le rendement de son indice de référence, vos résultats réels peuvent être inférieurs à ceux que vous attendiez du produit.

Comment le ratio de frais influe-t-il sur les rendements d’un ETF ?

Le ratio de frais est le coût le plus visible d’un ETF, car il est clairement indiqué dans la documentation du fonds. Si un ETF affiche un ratio de frais de 0,20 %, cela signifie qu’environ 20 $ sont prélevés chaque année pour chaque tranche de 10 000 $ investie, à condition que le solde reste proche de ce montant.

Ces frais ne sont pas réglés au moyen d’une facture distincte. Ils sont progressivement déduits des actifs du fonds, ce qui réduit le rendement net.

Pour les investisseurs à long terme, le ratio de frais est important, car ses effets se cumulent année après année. Un ETF à faibles coûts permet de préserver une plus grande part des rendements au fil du temps, notamment dans le cadre de stratégies passives conçues pour suivre de grands indices.

Mais l’erreur principale consiste à supposer que le ratio de frais le plus bas correspond toujours à l’ETF le moins coûteux à détenir. Ce n’est pas systématiquement le cas. Un ETF assorti de frais annuels moins élevés peut malgré tout revenir plus cher s’il présente un écart important, une faible liquidité ou de fréquentes fluctuations de prime et de décote.

Pourquoi l’écart acheteur-vendeur constitue-t-il un coût caché de négociation des ETF ?

L’écart acheteur-vendeur est l’un des coûts cachés les plus importants dans la négociation des ETF. Lorsque vous achetez, la transaction s’effectue généralement près du prix vendeur. Lorsque vous vendez, elle s’effectue généralement près du prix acheteur. La différence entre ces deux prix représente un coût réel.

En pratique, l’investisseur absorbe souvent environ la moitié de l’écart lorsqu’il ouvre une position et l’autre moitié lorsqu’il la clôture. Sur un aller-retour complet, cet écart pèse directement sur la performance.

Ce coût est facile à négliger, car il n’apparaît pas comme des frais distincts sur votre relevé, contrairement à une commission. Pourtant, pour les investisseurs actifs, il peut devenir la principale dépense de négociation récurrente.

Les écarts sont généralement plus étroits pour les ETF très liquides et plus larges pour les produits dont le volume de négociation est faible ou dont les actifs sous-jacents sont moins liquides. C’est pourquoi deux ETF suivant des thèmes similaires peuvent présenter des coûts réels très différents, même si leurs ratios de frais semblent presque identiques.

Ce que les données actuelles sur les coûts des ETF révèlent à propos du coût réel de détention

Les recommandations actuelles destinées aux investisseurs continuent de montrer que le coût total d’un ETF ne se limite pas aux frais annuels du fonds. Un exemple fréquemment cité, fondé sur un investissement de 10 000 $, compare deux ETF hypothétiques : le premier affiche un ratio de frais de 0,20 % et un écart de 0,004 %, tandis que le second présente un ratio de frais inférieur de 0,15 %, mais un écart nettement plus large de 0,11 %. Après un aller-retour sur un an, le coût total du premier ETF s’élève à environ 0,204 %, tandis que celui du second atteint environ 0,26 %.

Cette comparaison est importante, car elle montre que des frais affichés moins élevés ne se traduisent pas automatiquement par un coût total inférieur.

Une autre illustration actuelle montre comment la fréquence des opérations modifie le calcul. Un investisseur qui achète et conserve ses parts, en effectuant un aller-retour sur une année, pourrait supporter environ 33 $ de coûts totaux sur une position de 10 000 $, tandis qu’un investisseur actif multipliant les allers-retours pourrait voir ces coûts approcher 459 $, principalement parce que l’écart est payé à chaque opération.

À l’heure actuelle, certains grands émetteurs continuent également de mettre en avant des ratios de frais moyens très faibles. Par exemple, un fournisseur majeur indique un ratio de frais moyen d’environ 0,04 % pour ses ETF, contre une moyenne sectorielle proche de 0,23 %, tout en précisant que les écarts habituels des ETF peuvent varier de quelques centimes seulement à des niveaux nettement plus élevés selon les conditions de marché et la liquidité.

Les courtiers sans commission rendent-ils la négociation des ETF gratuite ?

Non. La négociation sans commission réduit une composante du coût, mais elle ne supprime pas les autres.

De nombreux courtiers proposent désormais des transactions en ligne sans commission sur les ETF, ce qui est avantageux pour les investisseurs. Toutefois, même en l’absence de commission explicite, vous restez exposé à l’écart acheteur-vendeur ainsi qu’au risque de prime ou de décote. Si vous négociez des ETF peu liquides ou passez des ordres au marché pendant des périodes volatiles, ces coûts cachés peuvent être bien supérieurs à une commission traditionnelle.

De plus, si un courtier facture encore une commission forfaitaire dans certains cas, les petites transactions peuvent être disproportionnellement coûteuses, car les frais représentent une plus grande part de la valeur de l’ordre.

La leçon pratique est simple : l’absence de commission ne signifie pas l’absence de friction.

Comment les primes et décotes par rapport à la VL modifient-elles les coûts des ETF ?

Contrairement aux organismes de placement collectif traditionnels, les ETF se négocient tout au long de la journée aux prix du marché. Ce cours peut différer de la valeur liquidative de l’ETF, ou VL, qui reflète la valeur des actifs sous-jacents.

Lorsque le cours est supérieur à la VL, l’ETF se négocie avec une prime. Lorsqu’il est inférieur à la VL, l’ETF se négocie avec une décote.

Ces écarts sont importants, car ils influent sur le prix que vous payez ou recevez réellement. Si vous achetez avec une prime, vous payez plus que la valeur du panier sous-jacent. Si vous vendez avec une décote, vous recevez moins que la valeur sous-jacente.

Pour les ETF généralistes très négociés, les primes et décotes sont souvent faibles. Elles peuvent toutefois s’accentuer en période de tensions sur les marchés, pour les fonds de niche, pour les ETF internationaux lorsque les marchés sous-jacents sont fermés ou pour les ETF obligataires dont les obligations sous-jacentes sont moins liquides.

Ainsi, deux investisseurs peuvent acheter le même ETF le même jour tout en supportant des coûts effectifs différents selon le moment d’exécution.

Pourquoi la liquidité des ETF est-elle importante pour les frais et l’exécution ?

La liquidité influe sur presque toutes les composantes du coût d’un ETF. Un ETF plus liquide présente généralement des écarts plus étroits, des écarts de prime ou de décote plus faibles et un risque d’exécution moindre. Un ETF moins liquide est davantage susceptible d’afficher des écarts plus larges et des prix plus instables.

Le volume de négociation est un indicateur visible de la liquidité, mais ce n’est pas le seul. La liquidité des actifs sous-jacents compte également. Un ETF peut sembler actif, mais si les titres ou les obligations qu’il contient sont plus difficiles à négocier, les écarts et les distorsions de prix peuvent malgré tout s’accentuer.

Les documents pédagogiques destinés aux investisseurs soulignent actuellement que les produits négociés en bourse à faible volume peuvent présenter des écarts plus larges ou des primes et décotes plus importantes, notamment lorsque les marchés sont sous tension. C’est l’une des raisons pour lesquelles les ETF thématiques de niche, internationaux et obligataires exigent souvent un placement des ordres plus prudent que les très grands fonds indiciels.

Si vous évaluez la qualité d’exécution sur différents marchés, les outils proposés sur la plateforme d’échange WEEX peuvent aider les investisseurs à mieux comprendre la gestion des ordres tenant compte des écarts, même si l’accès aux ETF dépend du courtier ou du marché utilisé.

Qu’est-ce que l’erreur de suivi et pourquoi est-elle importante ?

L’erreur de suivi mesure la fidélité avec laquelle un ETF reproduit son indice de référence. Si un ETF répliquant le S&P 500 affiche régulièrement une performance légèrement inférieure ou supérieure à celle de l’indice après prise en compte des frais et des frictions, cette différence se manifeste sous la forme d’une erreur de suivi.

L’erreur de suivi n’est pas identique au ratio de frais, mais les deux sont liés. Un ratio de frais plus élevé peut contribuer à une sous-performance par rapport à l’indice de référence. Il en va de même pour les coûts de rééquilibrage du portefeuille, la part de liquidités non investies, les pratiques de prêt de titres, les méthodes de réplication et les contraintes de liquidité des actifs sous-jacents.

Dans les ETF moins liquides, l’erreur de suivi peut devenir plus perceptible. Les recherches et recommandations de marché continuent d’indiquer que les ETF peu liquides et ceux détenant des actifs peu liquides présentent souvent des écarts plus importants par rapport à leurs indices de référence.

Ce point est important pour les investisseurs qui utilisent les ETF comme des outils d’exposition précise. Un ETF à faibles frais qui ne suit pas correctement le marché visé peut malgré tout constituer un mauvais choix si l’objectif consiste à obtenir une exposition efficace.

Quels coûts des ETF pénalisent le plus les investisseurs à long terme ?

Pour les investisseurs à long terme, le ratio de frais est souvent le coût le plus persistant, car il est prélevé chaque année pendant toute la période de détention de l’ETF. Cela ne signifie toutefois pas que les coûts de négociation sont négligeables.

Si vous achetez une fois et conservez vos parts pendant de nombreuses années, le coût ponctuel de l’écart peut avoir moins d’importance que des frais annuels récurrents. En revanche, si vous rééquilibrez régulièrement votre portefeuille, changez fréquemment de secteurs ou passez d’une position tactique à une autre, les écarts et la qualité d’exécution deviennent beaucoup plus importants.

Voici une manière simple de l’envisager :

Comment les investisseurs peuvent-ils comparer le coût total de deux ETF ?

La meilleure approche consiste à comparer le coût total de détention, et pas seulement le ratio de frais publié.

Il convient donc d’examiner :

• Le ratio de frais
• L’écart acheteur-vendeur habituel
• La structure des commissions de votre courtier
• L’historique des primes et décotes
• Le volume de négociation et la liquidité des actifs sous-jacents
• L’écart de suivi par rapport à l’indice de référence

Un ETF dont le ratio de frais est légèrement plus élevé peut malgré tout être globalement moins coûteux s’il se négocie avec des écarts très étroits et reproduit efficacement son indice. À l’inverse, un ETF présenté comme « peu coûteux » peut se révéler cher en pratique si ses écarts sont importants ou si son cours s’éloigne fréquemment de sa VL.

C’est pourquoi les investisseurs expérimentés évaluent les ETF dans leur contexte : les actifs qu’ils détiennent, la fréquence des transactions et la précision de l’exposition indicielle recherchée.

Comment les investisseurs peuvent-ils réduire les frais de négociation des ETF en pratique ?

Les investisseurs ne peuvent pas éliminer tous les coûts liés aux ETF, mais ils peuvent en réduire un grand nombre.

• Utilisez des ordres à cours limité plutôt que des ordres au marché lorsque cela est approprié, notamment pour les ETF moins liquides
• Négociez pendant les heures normales d’ouverture des marchés, lorsque les marchés sous-jacents sont ouverts et que les écarts sont généralement plus étroits
• Évitez de poursuivre les mouvements volatils, car les écarts ainsi que les primes ou décotes s’accentuent souvent pendant les périodes de tension
• Consultez l’historique des écarts et des primes/décotes sur le site de l’émetteur
• Comparez la qualité du suivi, et pas seulement les frais affichés
• Déterminez soigneusement la taille de vos ordres, car les ordres importants peuvent avoir un impact sur le marché

Pour de nombreux investisseurs, les économies les plus importantes proviennent du choix de fonds liquides, d’une fréquence de négociation plus faible et d’une attention portée à l’exécution, plutôt que d’une focalisation exclusive sur le ratio de frais publicitaire le plus bas.