Trump mentionne Hyperliquid pour entrer aux États-Unis, un moment décisif pour la DeFi

Auteur : Shenchao TechFlow

Le 19 août, Trump a prononcé une phrase qui a retenu l'attention de tout le marché des cryptomonnaies lors d'une conférence sur l'industrie à la Maison Blanche : le président de la CFTC, Mike Selig, travaille à faire entrer Hyperliquid sur le marché américain de manière "complètement conforme et légale". Le jeton HYPE a immédiatement grimpé, atteignant un pic de 19 % à 69,6 dollars, avec une capitalisation boursière atteignant 17,6 milliards de dollars. L'action de Hyperliquid Strategies (PURR), cotée au Nasdaq, a augmenté de plus de 30 % ce jour-là.

Cependant, Trump n'a pas précisé de chemin concret. La CFTC n'a pas non plus approuvé le fonctionnement d'Hyperliquid aux États-Unis. Entre une phrase prononcée par le président et une licence de conformité, il y a peut-être non seulement le temps, mais aussi une question fondamentale que l'industrie DeFi n'a jamais vraiment résolue.

Le roi des contrats perpétuels décentralisés {#article-toc-33384-2}

Aujourd'hui, Hyperliquid est le leader incontesté du marché des contrats perpétuels sur la chaîne.

En 2025, il a traité environ 29 000 milliards de dollars de volume, représentant plus de 70 % de la part de marché des contrats perpétuels sur la chaîne. Au premier trimestre 2026, le volume trimestriel a atteint 633 milliards de dollars. D'ici la mi-2026, le volume total dépassera 47 000 milliards de dollars. Le volume quotidien fluctue entre 3 et 10 milliards de dollars, avec un volume de 30 jours proche de 190 milliards de dollars.

Il fonctionne sur sa propre blockchain L1, HyperBFT, optimisée pour le trading de dérivés, avec une vitesse de traitement des commandes atteignant 200 000 par seconde et une confirmation en sous-seconde. USDC est utilisé comme actif de règlement, offrant plus de 300 paires de trading avec un effet de levier allant jusqu'à 40 fois. En 2026, il a commencé à s'étendre aux contrats perpétuels sur des actifs non cryptographiques, couvrant le pétrole brut, l'or et les indices boursiers, permettant aux contrats perpétuels sur la chaîne d'atteindre pour la première fois le territoire des grandes matières premières et des marchés boursiers traditionnels.

La comparaison est très claire : le CME détient environ 92 % de la part de marché des dérivés sur les bourses américaines, mais il ferme le week-end. Une entreprise de trading ayant besoin de couvrir une position sur le pétrole subit un risque de lacune complet du vendredi après-midi au dimanche soir. Hyperliquid propose un trading continu 24/7, éliminant directement cet inconvénient structurel.

Mais la compétitivité d'Hyperliquid ne réside pas seulement dans la vitesse de trading et la couverture continue. Sa logique produit centrale est : les utilisateurs se connectent directement via un protocole de portefeuille, gérant la marge, le matching des ordres et le règlement sur la chaîne, sans avoir à confier leurs actifs à un intermédiaire.

Pas de courtiers, pas de KYC, pas de processus d'ouverture de compte au sens traditionnel. Les utilisateurs ont un contrôle total et autonome sur leurs fonds.

C'est précisément la raison pour laquelle il est bloqué à la porte du marché américain, mais c'est aussi ce qui attire les traders du monde entier.

Le paradoxe de la conformité {#article-toc-33384-3}

Maintenant, remettons la phrase de Trump dans le contexte de l'architecture produit d'Hyperliquid, et la question émerge immédiatement.

Le cadre de réglementation de la CFTC pour les lieux de trading de dérivés est conçu pour un monde avec intermédiaires. Il exige : un marché de contrats qualifiés (DCM) responsable du matching des ordres et de la surveillance du marché ; un courtier en contrats à terme (FCM) responsable de l'isolement des fonds des clients et de la gestion des marges ; une organisation de compensation de dérivés (DCO) responsable de la compensation centrale et du traitement des défauts. Chaque niveau a des obligations claires d'enregistrement, de rapport et d'audit.

Et la conception produit d'Hyperliquid supprime précisément ces trois niveaux d'intermédiaires.

Les contrats intelligents exécutent le matching, le protocole sur la chaîne gère la compensation, et les utilisateurs conservent leurs fonds en auto-gérance, tout le processus ne nécessite pas l'existence d'un DCM, d'un FCM ou d'un DCO. Le Hyperliquid Policy Center et Phantom ont clairement indiqué dans leur lettre d'opinion conjointe soumise à la CFTC en juillet : le fonctionnement des protocoles sur la chaîne diffère fondamentalement des marchés traditionnels, les utilisateurs gardent leurs clés privées et interagissent directement via des contrats intelligents, les exigences d'enregistrement pour les intermédiaires de garde ne devraient pas s'appliquer automatiquement aux développeurs de protocoles non-gardés.

C'est le cœur du paradoxe de la conformité : pour qu'Hyperliquid entre aux États-Unis, il doit accepter dans une certaine mesure des exigences de conformité telles que la vérification KYC, l'isolement des actifs des clients, la surveillance du marché, le traitement des litiges et l'admission des courtiers. Mais chacune de ces exigences affaiblit son avantage de différenciation produit par rapport au CME et à Coinbase.

Quelle différence reste-t-il entre un Hyperliquid nécessitant un intermédiaire de courtage et un CME soutenant des contrats perpétuels 24/7 ?

Trois chemins possibles {#article-toc-33384-4}

L'équipe d'Hyperliquid n'est manifestement pas en train de réfléchir à cette question pour la première fois. Depuis la création du Hyperliquid Policy Center en février 2026, jusqu'à la visite en juillet avec le cabinet d'avocats Sullivan & Cromwell auprès du groupe de travail sur les cryptomonnaies de la SEC, en passant par la soumission d'une lettre d'opinion conjointe avec Phantom à la CFTC le 9 juillet, ils ont systématiquement poussé pour clarifier le chemin réglementaire.

D'après le cadre réglementaire actuel et la dynamique de l'industrie, trois chemins viables se dessinent :

Chemin 1 : Créer un "Hyperliquid version américaine".

Tout en conservant le protocole central, construire un front-end séparé pour les utilisateurs américains, ajoutant une passerelle KYC, des limites de trading et des modules de surveillance de conformité. Cela ressemble à la relation entre Binance et Binance US, où la technologie sous-jacente est partagée, mais la couche de conformité réglementaire est complètement indépendante. L'avantage est de conserver la liberté du protocole original sur le marché mondial, le coût est que l'expérience utilisateur de la version américaine se dégradera inévitablement : plus d'étapes de vérification, une vitesse de mise en ligne plus lente, et potentiellement moins de paires de trading.

Chemin 2 : Collaborer avec des bourses ou des courtiers agréés, le protocole ne fournissant que la technologie sous-jacente.

Ce chemin a déjà des précédents. Le PDG de ICE, Jeffrey Sprecher, a déclaré publiquement en mai 2026 qu'ICE avait eu des "discussions exploratoires" avec Hyperliquid. Si Hyperliquid se positionne comme fournisseur de technologie, fournissant un moteur de matching et de compensation sur la chaîne à un DCM réglementé, il n'a pas besoin de s'enregistrer en tant que lieu de trading, mais peut s'intégrer dans le cadre de conformité existant en tant que couche d'infrastructure. Le CME a déjà lancé le trading 24/7 en 2026, et si cela se connecte à la compensation sur la chaîne, l'écart d'avantage d'efficacité se réduira encore. Mais pour Hyperliquid, cela équivaut à passer d'une plateforme financière à un fournisseur SaaS.

Chemin 3 : La CFTC conçoit un nouveau cadre de conformité pour les contrats perpétuels sur la chaîne.

C'est la direction que pousse réellement la lettre d'opinion conjointe de Hyperliquid Policy Center et Phantom. Ils ont formulé trois demandes clés : le développement et la publication de logiciels de protocoles sur la chaîne ne devraient pas déclencher d'obligations d'enregistrement ; les DCM et FCM déjà enregistrés devraient être autorisés à utiliser l'infrastructure sur la chaîne pour exécuter des fonctions réglementées ; la lettre d'exemption d'enregistrement précédemment accordée à Phantom par la CFTC devrait être formalisée dans les règles. Si la CFTC accepte ce cadre, cela signifierait que l'autorité de régulation reconnaît un tout nouveau paradigme : les protocoles sur la chaîne peuvent servir de couche d'exécution pour des activités réglementées, tandis que les obligations réglementaires reposent sur les entités enregistrées utilisant le protocole, et non sur les développeurs de protocoles.

Selig a tweeté après la réunion à la Maison Blanche qu'il fournirait plus de détails lors de la première réunion du comité consultatif sur l'innovation de la CFTC le 20 août. Les membres de ce comité incluent les PDG de Coinbase, Robinhood, Kalshi et Polymarket, qui sont à la fois des partenaires potentiels d'Hyperliquid et des concurrents.

Ce n'est pas seulement une affaire d'Hyperliquid {#article-toc-33384-5}

Prenons du recul.

Le fait que Trump mentionne un protocole DeFi à la Maison Blanche est en soi un événement marquant. Cela signifie que la finance décentralisée est passée d'une "expérience en zone grise réglementaire" à un "sujet de politique industrielle au niveau présidentiel". Le même jour, la SEC a publié une proposition de cadre pour la réglementation des actifs cryptographiques, offrant un passage d'exemption pouvant atteindre 75 millions de dollars par an pour l'émission d'actifs cryptographiques.

Mais la distance entre les signaux et la réalité est souvent plus grande que ce que le marché évalue.

La réalité est qu'Hyperliquid continue de bloquer les utilisateurs américains dans ses conditions d'utilisation, la CFTC n'a approuvé aucune licence d'exploitation, et le chemin de conformité spécifique n'a pas été publié, la loi CLARITY est toujours bloquée au Sénat, et il est peu probable qu'elle soit réexaminée avant septembre.

Dans le domaine de la finance traditionnelle, ICE et CME ont déjà commencé à riposter.

Les deux entreprises ont conjointement exhorté les régulateurs en mai à examiner l'expansion d'Hyperliquid vers les contrats perpétuels sur les matières premières, invoquant des risques de manipulation du marché et des problèmes d'intégrité du marché. Le CME a même intenté une action en justice concernant l'attitude de la CFTC envers les contrats perpétuels cryptographiques. Les bourses traditionnelles ne resteront pas les bras croisés pendant qu'un protocole sur la chaîne leur prend une part de marché, surtout dans le domaine des dérivés réglementés que le CME considère comme son territoire central.

En fin de compte, l'issue de cette histoire dépend d'un jeu de pouvoir profond : combien d'espace institutionnel les régulateurs américains sont-ils prêts à créer pour la DeFi, et combien de pureté de produit la DeFi est-elle prête à sacrifier pour entrer aux États-Unis ?

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