Token DeFi Mana yang Mengalami Kenaikan Sendiri Selama Dua Bulan Bitcoin Stagnan?

Penulis: The DeFi Edge

Disusun oleh: Luffy, Foresight News

Bitcoin telah stagnan selama dua bulan, tetapi banyak token DeFi sama sekali tidak mengikuti pergerakan pasar.

Setelah Bitcoin melonjak 21% pada bulan Agustus, ia memasuki fase konsolidasi. Sejak 22 Agustus, harga penutupan harian Bitcoin selalu berfluktuasi antara 75.600 hingga 86.600 USD. Selama periode ini, Bitcoin mengalami kenaikan keseluruhan sebesar 5,6%, sementara Ethereum justru turun 2,7%.

Dari 19 token DeFi teratas yang kami hitung, yang memberikan dividen kepada pemegangnya, 14 di antaranya mengungguli Bitcoin. Token Raydium naik sebesar 178%. Median kenaikan keseluruhan dari token ini mencapai 12,9%, lebih dari dua kali lipat dari kenaikan Bitcoin.

Mengapa Memperhatikan "Pendapatan Nyata yang Diberikan kepada Pemegang"?

Hanya melihat total pendapatan protokol dapat menyesatkan. Beberapa protokol menghasilkan banyak uang, tetapi tidak memberikan satu sen pun kepada pemegang token, sehingga pendapatan akhirnya mungkin diambil oleh tim.

Oleh karena itu, statistik yang disajikan dalam artikel ini adalah "pendapatan nyata yang diberikan kepada pemegang": termasuk pembelian kembali dan penghancuran token, pembakaran biaya transaksi, dan pendapatan yang langsung diberikan kepada pemegang token, yang datanya berasal dari DeFiLlama.

Untuk memenuhi syarat, token harus memenuhi kriteria berikut:

• Hanya menghitung proyek DeFi inti: DEX, kontrak berkelanjutan, pinjaman, kolateral, staking likuid, alat pendapatan, agregator pendapatan. Blockchain publik, oracle, dan Launchpad tidak termasuk dalam statistik (termasuk Pons, dll.).
• Pada 22 Agustus, nilai pasar harus lebih dari 100 juta USD.
• Dalam setahun terakhir, harus ada catatan pemberian pendapatan kepada pemegang token.

Selama memenuhi kriteria penyaringan, semua token akan dimasukkan dalam statistik. Misalnya, Raydium menggunakan uang yang dihasilkan dari bisnis Launchpad untuk membeli kembali token, dan Hyperliquid langsung membakar biaya transaksi, kedua kategori ini dihitung sebagai pendapatan nyata bagi pemegang token.

Periode statistik adalah dari 22 Agustus hingga 20 Oktober, dibandingkan dengan data 59 hari sebelumnya, dengan sumber harga dari CoinGecko, akhirnya terpilih 19 token.

Dalam tabel, "Nilai Pasar / Pendapatan Tahunan Pemegang" menunjukkan bahwa berdasarkan tingkat pendapatan saat ini, total nilai pasar dibagi dengan semua pendapatan yang diberikan kepada pemegang dalam setahun. Semakin rendah nilainya, semakin rendah biaya yang dikeluarkan investor untuk setiap unit dividen.

Token Mana yang Menunjukkan Performa Terbaik?

Token dibagi menjadi dua kelompok untuk dibandingkan: satu kelompok dengan pertumbuhan dividen, median kenaikan token mencapai 18,3%; kelompok lainnya hanya 6,9%.

Tiga token teratas memiliki logika pertumbuhan pendapatan yang jelas:

• Raydium: Pada 5 September, platform penerbitan saham tokenisasi StonkFun terhubung dengan LaunchLab Raydium. Skala pembelian kembali token RAY melonjak dari 360.000 USD pada bulan Juli menjadi 3,94 juta USD pada bulan September, meningkat 11 kali lipat.
• Uniswap: Mekanisme dividen biaya transaksi telah dimulai, ditambah dengan Robinhood Chain yang membawa volume perdagangan besar, hampir setengah dari pendapatan protokol Uniswap pada bulan September berasal dari blockchain ini.
• Aerodrome (AERO): Setelah Aerodrome dan Velodrome bergabung, pemegang token dapat menerima biaya transaksi, serta biaya yang dibayarkan oleh berbagai proyek untuk membeli likuiditas. Pada bulan September, pendapatan ini mencapai 14,9 juta USD, sudah melebihi 10,5 juta USD yang dibayarkan kepada penyedia likuiditas.

Sebaliknya, edgeX mengalami penurunan pendapatan nyata yang diberikan kepada pemegang sebesar 15%, dan harga tokennya anjlok 22%, menjadi proyek dengan performa terburuk dalam sampel.

Apakah valuasi rendah berarti kesempatan baik? Data kali ini memberikan jawaban yang berbeda, hasilnya sangat mengejutkan. AERO memiliki rasio valuasi terendah hanya 8,7 kali, harga tokennya melonjak 77%; edgeX memiliki valuasi 15 kali, menjadi yang kedua terendah dalam sampel, tetapi performanya justru terburuk. Hanya melihat tinggi rendahnya valuasi, tidak dapat memprediksi pergerakan harga token di masa depan.

Ada juga beberapa token yang tidak sesuai dengan pola di atas.

• Hyperliquid (HYPE): Pendapatan yang diberikan kepada pemegang melonjak 79%, tetapi harga token hanya naik 6%. Berdasarkan valuasi dilusi penuh FDV, valuasinya mencapai 85 kali; setiap bulan, sekitar 800 juta USD HYPE akan dibuka dan keluar, tetapi jumlah pembelian kembali hanya 75 juta USD, pasar perlu menampung tekanan jual yang besar.
• Sky (SKY): Pada 13 Agustus melalui pemungutan suara, 55% dari setiap pendapatan digunakan untuk membeli kembali token, dan 45% dibagikan kepada pengguna yang melakukan staking. Pendapatan pemegang hampir meningkat empat kali lipat, tetapi harga token hanya naik 11%.
• Aave (AAVE): Setelah insiden keamanan rsETH, Aave menghentikan pembelian kembali token, dan selama periode statistik tidak memberikan dividen kepada pengguna, tetapi harga token tetap naik 24%.

Saya percaya, penetapan harga pasar melihat baik tingkat dividen saat ini maupun proyeksi pendapatan di masa depan. Proyeksi dividen bukanlah satu-satunya faktor yang mempengaruhi harga token.

Jika Bitcoin Masuk ke Fase Stagnan Lagi, Bagaimana Memilih Token DeFi?

Ketika melakukan penelitian proyek, ada tiga poin yang harus diperhatikan, tidak boleh ada yang terlewat:

• Pendapatan nyata yang diberikan kepada pemegang token, yang sudah menunjukkan tren naik.
• Harus ada pendorong positif yang nyata: seperti membuka bisnis baru, memperkenalkan dividen biaya transaksi yang membawa lebih banyak volume perdagangan, atau peristiwa penggabungan protokol.
• Harus memeriksa pembukaan token dan valuasi dilusi penuh FDV. Hyperliquid adalah pelajaran berharga, ketika ada banyak token yang dibuka dan dijual di pasar, itu akan menekan kenaikan harga token.

Beberapa Penjelasan Tambahan

• Kali ini hanya 19 token yang menjadi sampel, periode statistik 59 hari, kesimpulan tidak memiliki kekuatan persuasif yang absolut. Jika ada data tambahan selama sebulan, peringkat token menengah kemungkinan akan sepenuhnya diubah.
• Harga token dan pendapatan dividen dihitung dalam dua bulan yang sama, metode ini hanya sebagai indikator pengamatan, tidak berarti bahwa pada 22 Agustus dapat secara akurat memilih token yang akan naik menggunakan aturan ini.
• Dalam artikel ini, rasio valuasi dihitung berdasarkan nilai pasar yang beredar. Banyak proyek memiliki token yang terkunci dalam jumlah besar, yang membuat valuasi terlihat lebih murah daripada yang sebenarnya. Hyperliquid dihitung berdasarkan nilai pasar yang beredar 19,6 kali (nilai pasar yang beredar 18,1 miliar USD), sedangkan berdasarkan FDV bisa mencapai 85 kali (FDV 77,8 miliar USD).
• Data pendapatan pemegang berasal dari DeFiLlama, data tidak dapat dijamin 100% akurat, tetapi sudah menjadi sumber data terbaik di industri.
• Beberapa proyek memberikan dividen secara massal. Misalnya, pembelian kembali Lido harus melalui pemungutan suara DAO sebelum dieksekusi secara seragam, sehingga jika pendapatan rendah dalam satu bulan, tidak berarti proyek berhenti memberikan dividen.
• Meteora tidak berpartisipasi dalam perbandingan kenaikan dua kelompok, karena fungsi dividen proyek ini baru saja diluncurkan dan tidak ada data historis untuk dibandingkan.
• Pendapatan pemegang THORChain berasal dari pembakaran biaya transaksi token RUNE, pada 12 September, proporsi pembakaran diturunkan dari 5% menjadi 1%, fluktuasi harga tokennya tidak terkait dengan logika pertumbuhan dividen.
• Data tambahan untuk sampel yang tidak biasa. Hyperliquid telah memberikan total pendapatan sebesar 146,9 juta USD kepada pemegang selama 59 hari ini, yang merupakan 59% dari total pendapatan semua sampel; tim membuka sekitar 9,9 juta HYPE setiap bulan.