Mengapa rasio harga terhadap laba Lighter dua kali lipat dari Hyperliquid?

Rasio harga terhadap laba LIT adalah 88 kali, sedangkan HYPE adalah 43 kali.

Penulis: GLC Research

Disusun oleh: Chopper, Foresight News

Hyperliquid dan Lighter adalah dua proyek yang sering dibandingkan dalam hal pendapatan dan valuasi di pasar. Namun, sebagian besar perbandingan tidak terlalu relevan, karena kedua belah pihak cenderung memilih data yang mendukung argumen mereka: satu pihak menggunakan pasokan yang beredar, sementara pihak lain menggunakan pasokan yang sepenuhnya tereduksi; satu menghitung biaya transaksi, yang lain menghitung laba bersih; atau membandingkan data pendapatan dari satu minggu dengan data tahunan.

Artikel ini menggunakan satu set standar pengukuran yang sama untuk kedua token. Pasokan token menggunakan kerangka yang ditetapkan oleh HSI dan HRC (Catatan: HRC adalah Aliansi Penelitian Hyperliquid, yang diprakarsai oleh Four Pillars, GLC Research, dan lembaga lainnya; HSI adalah perusahaan publik yang fokus pada ekosistem Hyperliquid dan merupakan salah satu pemegang HYPE terbesar di pasar), dan data laba diambil dari bulan September 2026 dan dianalisis secara tahunan. Artikel ini tidak memberikan penilaian bullish atau bearish terhadap token mana pun, tujuannya hanya untuk menunjukkan tingkat valuasi kedua proyek ketika definisi dan metodenya sepenuhnya konsisten.

Hasil: 43 kali vs 88 kali

Dengan menggunakan standar yang sama, rasio harga terhadap laba Lighter sekitar dua kali lipat dari Hyperliquid, masing-masing sebesar 88,1 kali dan 43,3 kali.

Rasio harga terhadap laba ini dihitung dengan valuasi OTS dibagi dengan laba tahunan, di mana laba tahunan sama dengan laba bulan September 2026 dikalikan 12.

Pasokan: Pasokan Token yang Belum Terbayar (OTS)

Semua valuasi kali ini menggunakan standar OTS. OTS menghitung token yang sudah beredar, atau yang dialokasikan kepada pemegang tertentu sesuai dengan jadwal tetap yang diumumkan, yang berada di antara pasokan yang beredar dan pasokan yang sepenuhnya tereduksi, paling mendekati konsep nilai pasar saham.

Kedua token menggunakan aturan statistik yang sama:

• Dihitung: token yang beredar, ditambah dengan alokasi untuk tim dan investor (meskipun masih dalam status terkunci, tetap dihitung penuh)
• Dikeluarkan: token cadangan, seperti token yang akan dirilis di masa depan, hadiah komunitas, cadangan ekosistem
• Dikurangi: token yang telah dihancurkan, token yang dibeli kembali dan dibatalkan sesuai dengan kebijakan pembelian kembali

Menurut data hl.eco, valuasi OTS Hyperliquid adalah 43 miliar dolar AS.

Rencana distribusi token Lighter berasal dari tweet tim: 50% untuk ekosistem (setengahnya didistribusikan saat peluncuran), 26% untuk tim, dan 24% untuk investor. Token tim dan investor memiliki periode penguncian selama 1 tahun, setelah itu akan dibuka secara linier selama 3 tahun.

Dengan harga LIT sebesar 3,896 dolar AS pada 6 Oktober 2026, valuasi OTS Lighter adalah 2,85 miliar dolar AS. Menurut pengungkapan tim, Lighter telah membeli kembali 18,15 juta LIT sejak peluncurannya dan akan menghancurkan token yang dibeli kembali. Sebagian dari token tersebut masih menunggu untuk dihancurkan, dan perhitungan ini telah sepenuhnya dikurangi; sama seperti cara penanganan token HYPE yang dimiliki oleh dana penyelamatan Hyperliquid yang langsung dikurangi setelah dibeli kembali.

Kedua token telah melakukan satu penyederhanaan yang sama, yaitu hadiah staking dan insentif yang telah diberikan dari cadangan ekosistem tidak dihitung dalam OTS. Bagian ini relatif kecil dibandingkan dengan total pasokan, dan cara penanganan ini konsisten dengan statistik rilis token HYPE di masa depan dan hadiah komunitas.

Laba: Menggunakan Data Bulan yang Sama

Data laba kedua proyek diambil dari bulan September 2026, kemudian dikalikan 12 untuk analisis tahunan. Pemilihan bulan alami dilakukan karena Lighter mengungkapkan data pembelian kembali setiap bulan.

Rumus laba Hyperliquid mengikuti kerangka keuangan yang dibangun oleh hl.eco dan HRC.

Pendapatan = biaya transaksi setelah dikurangi bagi hasil untuk pengembang dan penyebar + biaya prioritas + biaya HyperEVM Gas + pendapatan dari lelang penghancuran + bunga cadangan USDC.

Laba = Pendapatan - bagi hasil biaya yang dibayarkan kepada HLP.

Pendapatan bulan September adalah 83,5 juta dolar AS, laba 82,8 juta dolar AS, laba tahunan 994 juta dolar AS. Tidak ada tim atau pemegang saham yang mengambil bagian dari laba ini, dan laba akan dikembalikan kepada pemegang HYPE melalui pembelian kembali dan penghancuran.

Lighter tidak secara langsung mengungkapkan data laba, artikel ini menggunakan jumlah pembelian kembali sebagai indikator pengganti yang paling mendekati. Menurut pengungkapan tim, total pendapatan Lighter pada bulan September adalah 4,44 juta dolar AS, dengan pembelian kembali 597.200 LIT. Rata-rata harga bulan tersebut adalah 4,52 dolar AS, yang sesuai dengan jumlah pembelian kembali sebesar 2,7 juta dolar AS, laba tahunan 32,4 juta dolar AS.

Skala pembelian kembali bulan September hampir setara dengan pendapatan 2,72 juta dolar AS yang dihasilkan dari bisnis inti Lighter, sementara sisa 1,72 juta dolar AS berasal dari bisnis Robinhood Chain.

Batasan kesimpulan: Apa yang bisa dan tidak bisa dijelaskan

Perbandingan ini hanya menunjukkan bahwa, dengan laba tahunan saat ini, pasar membayar valuasi Lighter sekitar dua kali lipat untuk setiap 1 dolar laba dibandingkan Hyperliquid.

Namun, ini tidak berarti bahwa penetapan harga salah untuk salah satu token. Rasio harga terhadap laba mencerminkan ekspektasi pasar terhadap pertumbuhan, margin laba, dan risiko, dan data laba bulanan tidak dapat mencakup faktor-faktor ini. Rasio harga yang lebih tinggi dapat didukung oleh ekspektasi pertumbuhan yang lebih tinggi; rasio harga yang lebih rendah sering kali terkait dengan basis laba yang lebih besar dan lebih matang. Tim penelitian sendiri memiliki pandangan tentang hal ini, tetapi artikel ini tidak membuat penilaian terkait, hanya menunjukkan rasio valuasi keduanya berdasarkan data bulan September.

Artikel ini juga memiliki tiga batasan yang perlu diperhatikan:

• Laba Lighter adalah asumsi mendekati, jumlah pembelian kembali hanya indikator pengganti. Jika Lighter menyimpan sebagian pendapatan (misalnya biaya Robinhood Chain), laba sebenarnya lebih tinggi dan rasio harga terhadap laba akan lebih rendah. Jika menggunakan total pendapatan daripada jumlah pembelian kembali untuk perhitungan, rasio harga terhadap laba akan sekitar 54 kali.
• Jendela sampel sangat pendek: kedua protokol menggunakan data bulan September yang dianalisis secara tahunan, meskipun metode perbandingan tetap konsisten, kinerja bulanan mungkin lebih tinggi atau lebih rendah dari tren jangka panjang.
• Pengeluaran cadangan tidak dihitung dalam statistik: hadiah cadangan ekosistem yang telah diberikan oleh kedua token tidak dimasukkan dalam OTS. Jika dimasukkan, valuasi keduanya akan sedikit meningkat.

Konten ini disediakan hanya untuk tujuan informasi umum dan bukan merupakan nasihat keuangan, investasi, hukum, atau pajak. Setiap acara, reward, promosi online, atau informasi terkait yang disebutkan di sini tidak boleh dianggap sebagai rekomendasi, ajakan, atau undangan untuk membeli, menjual, memperdagangkan, atau melakukan transaksi aset kripto apa pun. Aset kripto sangat fluktuatif dan dapat mengakibatkan kerugian. Ketersediaan layanan, produk, dan acara terkait WEEX dapat berbeda-beda di setiap wilayah. Anda bertanggung jawab untuk memastikan bahwa partisipasi Anda sesuai dengan hukum dan peraturan setempat yang berlaku.