Porto Sudeste: M&A senilai US$ 5 miliar yang menarik BlackRock dan Vale

Sebuah terminal pelabuhan yang lahir dari ambisi Eike Batista dan bertahan dari kejatuhan pengusaha tersebut akan segera menjadi protagonis dalam salah satu transaksi infrastruktur terbesar di Brasil dalam beberapa tahun terakhir. Porto Sudeste, yang terletak di Itaguaí, di Teluk Sepetiba, sedang dalam proses dijual dalam sebuah kesepakatan senilai sekitar US$ 5 miliar, menarik beberapa nama terbesar di pasar investasi global.

Para pengendali saat ini, dana kekayaan negara Abu Dhabi Mubadala Capital dan trading Swiss Trafigura, sudah menerima tawaran mengikat pada bulan ini. Di sisi lain meja, dua konsorsium bersaing untuk mengakuisisi aset tersebut: di satu sisi, Global Infrastructure Partners (GIP), yang dikendalikan oleh BlackRock, beraliansi dengan Vale dan Gerdau; di sisi lain, manajer asal Amerika Stonepeak, bersama dengan M Resources dari Australia.

Transaksi ini sedang dinilai oleh Goldman Sachs, UBS, dan Bradesco BBI. Nilai yang terlibat menempatkannya di antara bisnis merger dan akuisisi terbesar di sektor infrastruktur di negara ini pada tahun 2025.

Mengapa Porto Sudeste bernilai US$ 5 miliar

Terminal ini memiliki kapasitas total untuk menangani hingga 50 juta ton per tahun dalam bentuk curah padat dan cair. Saat ini, beroperasi dengan sekitar setengah dari kapasitas tersebut. Meskipun demikian, harapannya adalah pelabuhan ini akan menghasilkan lebih dari US$ 300 juta dalam EBITDA tahun ini, yang mendukung kelipatan implisit dalam kisaran 15 hingga 17 kali laba operasional.

Produk unggulan dari operasi ini adalah bijih besi. Pelabuhan ini terhubung ke Minas Gerais melalui Jalur Kereta Api Baja, sebuah keuntungan logistik yang sulit untuk ditiru. Bagi produsen seperti Vale dan Gerdau, memastikan akses ke jalur pengiriman ini adalah masalah strategis, bukan hanya finansial.

Selain itu, Porto Sudeste sedang berinvestasi dalam peningkatan kapasitas operasionalnya untuk melayani sektor minyak dan gas, yang menambah lapisan diversifikasi pada aset tersebut. Seperti yang kami rinci dalam liputan kami tentang keuangan dan investasi, aset infrastruktur dengan beberapa vertikal pendapatan cenderung menarik kelipatan yang lebih tinggi.

Siapa yang bersaing dan apa yang diinginkan setiap kelompok

Konsorsium pertama mengumpulkan tiga nama besar. GIP, yang diakuisisi oleh BlackRock pada tahun 2024, sudah memiliki kehadiran yang mapan di Brasil. Manajer ini memperluas investasinya di negara tersebut dengan kepemilikan di Aligned (data center) dan Aliança, pembangkit energi terbarukan di mana mereka menjadi mitra Vale. Mereka juga beroperasi di sektor energi terbarukan melalui Atlas Renewable, dengan pembangkit listrik angin dan solar di Amerika Latin.

Bagi Vale, logika di baliknya adalah memastikan fleksibilitas logistik. Perusahaan ini sudah menjadi produsen bijih besi terbesar di dunia, dan mengendalikan jalur alternatif pengiriman adalah bagian dari strategi pengoptimalan biaya. Gerdau, di sisi lain, mencari integrasi vertikal: memastikan bahwa bahan bakunya sampai ke pasar tanpa hambatan.

Di sisi lain, Stonepeak, manajer asal Amerika dengan US$ 88 miliar di bawah pengelolaan dan fokus eksklusif pada infrastruktur dan aset riil, sudah menunjukkan minat terhadap Brasil. Pada bulan Januari, perusahaan ini mengumumkan akuisisi 25% dari kepemilikan CMA CGM di Tecon Santos, bagian dari transaksi global senilai US$ 2,4 miliar yang melibatkan sepuluh terminal pelabuhan. Kemitraan dengan M Resources, yang beroperasi di komoditas di Australia, menunjukkan model operasi yang ditujukan untuk pasar transpasiifik bijih.

Minat asing terhadap infrastruktur Brasil

Persaingan untuk Porto Sudeste bukanlah kasus yang terisolasi. Brasil sedang mengalami siklus masuknya modal asing secara massal ke dalam aset infrastruktur. Jalan raya, rel kereta api, pelabuhan, dan energi terbarukan sedang menjadi perhatian dana kekayaan negara, manajer ekuitas swasta, dan perusahaan-perusahaan besar internasional.

Alasan-alasannya sudah diketahui: imbal hasil yang menarik dalam dolar, skala pasar, dan agenda regulasi yang, meskipun mendapat kritik, telah maju dalam pencapaian sanitasi, jalur kereta api, dan pelabuhan. Seperti yang kami analisis di bagian keuangan kami, aliran investasi langsung asing untuk infrastruktur di Brasil telah mencapai level rekor dalam beberapa kuartal terakhir.

Kehadiran BlackRock, melalui GIP, bersifat simbolis. Manajer aset terbesar di dunia, dengan lebih dari USD 10 triliun di bawah pengelolaan, menunjukkan bahwa risiko negara Brasil dapat diterima untuk investasi jangka panjang dalam aset riil. Ini cenderung menarik investor institusional lainnya ke pasar.

Dari Eike Batista hingga Mubadala: perjalanan aset

Pelabuhan Sudeste awalnya dirancang untuk menyalurkan produksi MMX, perusahaan pertambangan dari grup EBX milik Eike Batista. Dengan runtuhnya konglomerat tersebut pada tahun 2013, aset tersebut berada di tangan Mubadala Capital dalam operasi pertukaran utang dengan kepemilikan saham.

Trafigura terlibat dalam proyek ini untuk meningkatkan investasi yang diperlukan untuk peresmiannya, yang terjadi pada tahun 2015. Selama satu dekade, kedua perusahaan telah berinvestasi dalam operasi, memperluas okupansi terminal, dan mengubah apa yang dulunya merupakan proyek bermasalah menjadi aset yang menghasilkan kas yang signifikan.

Sekarang, dengan EBITDA di atas USD 300 juta dan prospek pertumbuhan melalui minyak dan gas, mereka memutuskan untuk merealisasikan keuntungan. Keputusan untuk menjual pada tahun 2025, di saat permintaan global untuk infrastruktur logistik sangat tinggi, tampaknya dihitung untuk memaksimalkan pengembalian.

Apa yang berubah bagi investor Brasil

Jika konsorsium yang dipimpin oleh GIP, Vale, dan Gerdau mengambil alih aset tersebut, dampak paling langsung akan dirasakan pada rantai pertambangan dan logistik Brasil. Vale akan mendapatkan lebih banyak kontrol atas rantai distribusinya, yang dapat menekan pesaing yang lebih kecil. Bagi pemegang saham Gerdau, langkah ini memperkuat tesis integrasi vertikal yang sedang diperkirakan pasar.

Bagi investor yang mengikuti peluang di infrastruktur, pesannya jelas: Brasil ada di peta alokator global besar. Transaksi seperti ini memvalidasi tesis bahwa aset riil di negara ini menawarkan imbal hasil yang kompetitif dibandingkan dengan pasar yang berkembang, terutama dalam skenario suku bunga global yang masih tinggi.

Proposal yang mengikat diharapkan tiba pada akhir bulan ini. Hasil dari persaingan ini akan banyak berbicara tentang siklus investasi berikutnya dalam infrastruktur di negara ini.