Risultati del Q3 di SpaceX: crescita del 161%, ipotesi di fusione con Tesla e azioni SPCX

I risultati del Q3 di SpaceX hanno mostrato un aumento dei ricavi del 161% su base annua, fino a 14,58 mld $ nel trimestre conclusosi il 30/09/2026, e il titolo ha reagito. SPCX ha chiuso a 159,31 $ il 21/10, in rialzo del 7,80% nella giornata, mentre Tesla (TSLA) è salita del 3,41% a 386,47 $ dopo che Elon Musk ha dichiarato che entrambe le società avevano istituito comitati speciali per valutare una fusione.

Tre storie distinte stanno ora influenzando insieme i due ticker: i risultati stessi, una possibile fusione tra SpaceX e Tesla, di cui non sono stati definiti i termini, e l'impegno assunto da Musk il 19/10 a regalare nel 2027 una delle sue azioni SpaceX a ogni bambino negli Stati Uniti. Solo la prima è un dato certo. Le altre due sono ipotesi con conseguenze concrete sulle valutazioni, ma senza alcun accordo firmato.

Questo articolo analizza cosa ha determinato il superamento delle attese nei risultati del Q3 di SpaceX, perché gli investitori discutono delle spese in conto capitale, cosa indica davvero il modello ipotetico di RBC che valuta Tesla 480 $ per azione, come funzionerebbe il regalo di azioni ai bambini in base alle informazioni disponibili e a quali prezzi venivano scambiati i contratti SPCX e TSLA su WEEX al 22/10.

Risultati del Q3 di SpaceX: da dove arriva la crescita del 161%

Il dato principale nasconde un cambiamento nella natura stessa di SpaceX. Secondo il comunicato sui risultati della società del 20/10, nel Q3 2026 i ricavi si sono suddivisi in tre segmenti:

• Super Intelligence (SI): 7,56 mld $, in aumento del 830% su base annua. È l'unità AI costruita su xAI, che ora include Cursor dopo la conclusione dell'accordo il 14/08. Cursor ha apportato 608 mln $.
• Connettività (Starlink): 5,25 mld $, in aumento del 69%.
• Spazio (lanci e attività correlate): 1,77 mld $, in aumento del 6%.

SI rappresenta ora circa il 52% dei ricavi, rispetto a circa il 15% di un anno prima. Starlink, tuttavia, continua a generare la maggior parte degli utili. L'analisi dei risultati pubblicata da Yahoo Finance ha indicato un risultato operativo di 2,37 mld $ per il segmento Connettività, pari a circa il 85% del risultato operativo complessivo del gruppo, pari a 2,79 mld $. SI ha registrato un risultato operativo di 431 mln $ dopo aver contabilizzato 1,2 mld $ in compensi azionari di Cursor.

L'utile netto è stato pari a 4,4 mld $, rispetto a una perdita di 1,05 mld $ nel Q3 2025. Circa 1,6 mld $ provenivano da voci non operative, come i proventi da interessi e un beneficio fiscale; perciò, il risultato operativo offre un'indicazione più chiara sull'attività. L'EBITDA rettificato è aumentato del 306%, raggiungendo 8,81 mld $.

I ricavi dell'AI e di Starlink possono coprire le spese in conto capitale di SpaceX?

Non ancora, ed è questo il vero tema del dibattito sul titolo SPCX. Le spese in conto capitale del Q3 sono state pari a 19,59 mld $, oltre il doppio dell'EBITDA rettificato, e 16,44 mld $ sono andate al segmento SI. Durante la conference call, Musk ha dichiarato che SpaceX prevede di mettere in funzione circa 200,000 chip Nvidia GB300 al mese per il resto del 2026 e che le spese in conto capitale del Q4 dovrebbero attestarsi tra 35 mld $ e 40 mld $.

Nei primi nove mesi del 2026, il flusso di cassa operativo è stato di 13,1 mld $, a fronte di 48,07 mld $ in acquisti di immobili e attrezzature. Ne risulta un divario di circa 35 mld $, che SpaceX finanzia utilizzando il proprio bilancio. A fine settembre aveva 51,29 mld $ in liquidità, oltre a 38,56 mld $ in titoli negoziabili, per un totale vicino a 90 mld $: non c'è quindi una pressione finanziaria imminente. La questione riguarda il rendimento del capitale: i ricavi di SI sono cresciuti di oltre nove volte, ma il segmento assorbe anche più di quattro dollari su ogni cinque spesi in investimenti.

Il modo più utile per interpretare questo trimestre è considerare che Starlink sta finanziando lo sviluppo dell'AI. Se i margini di SI aumenteranno con l'entrata in funzione di nuova capacità di calcolo, lo scenario rialzista regge. In caso contrario, la liquidità si ridurrà rapidamente, con spese di almeno 35 mld $ a trimestre.

La fusione con Tesla e il modello di RBC da 480 $: cosa devono sapere gli azionisti

Tesla entra in gioco solo per la possibile fusione. Durante la conference call sui risultati del 20/10, Musk ha dichiarato che SpaceX e Tesla avevano entrambe istituito comitati speciali composti da amministratori indipendenti, su richiesta degli azionisti, per discutere una fusione. Ha anche precisato che i comitati non avevano concordato alcun termine e che potrebbero non farlo mai. Musk dirige entrambe le società e ha dichiarato di non poter partecipare alle trattative. Alla SEC non è stato depositato alcun rapporto di concambio, prezzo o struttura dell'operazione.

La cifra di 480 $ proviene da Tom Narayan, analista di RBC Capital Markets, in una nota di ricerca del 19/10. Il modello ipotizza un'acquisizione di Tesla da parte di SpaceX interamente in azioni, a 480 $ per azione Tesla, e valuta il gruppo risultante circa 3,74 tln $. In questo scenario, gli azionisti di SpaceX deterrrebbero il 52% e quelli di Tesla il 48%, in calo rispetto alla quota del 54% attribuita a Tesla nella versione di luglio di RBC. RBC ha dichiarato di non essere a conoscenza di alcuna operazione effettiva.

Rispetto alla chiusura di Tesla del 21/10, pari a 386,47 $, 480 $ rappresenta un premio del 24%. Rispetto al prezzo dei perpetual TSLA su WEEX, pari a 369,78 $ il 22/10, il premio è di circa il 30%. Questo divario descrive uno scenario, non un prezzo obiettivo, e dice più su come gli analisti valutano i valori relativi che su quale sarà il prezzo di TSLA.

Tra le indiscrezioni e un accordo ci sono tre ostacoli:

1. Termini. Il rapporto di concambio determina quale delle due parti ne trarrà vantaggio. La ripartizione ipotizzata da RBC ha già spostato circa 422 mld $ di valore implicito verso gli azionisti di SpaceX tra luglio e ottobre.
2. Voto di Tesla. Musk ha dichiarato che un accordo richiederebbe l'approvazione del 50% di tutte le azioni Tesla in circolazione, non solo di quelle votanti. Nell'ordine del giorno dell'assemblea annuale di Tesla del 03/12 non è prevista alcuna proposta di fusione, quindi un eventuale voto dovrebbe svolgersi in una riunione successiva.
3. Esame normativo. Un'operazione di queste dimensioni sarebbe sottoposta a verifiche antitrust e sui titoli finanziari; non è stata comunicata alcuna tempistica.

Durante la conference call di Tesla sui risultati del Q3, tenutasi il 21/10, la società ha declinato le domande sulla fusione. Tesla ha dichiarato ricavi pari a 28,05 mld $ e un EPS rettificato di 0,48 $, leggermente superiore alle attese, mentre il titolo è sceso di circa il 2% nelle contrattazioni after-hours.

Il regalo di azioni SpaceX di Musk a ogni bambino: le regole non sono ancora state pubblicate

Il 19/10, Musk ha scritto su X che nel 2027 avrebbe regalato una delle sue azioni SpaceX a «ogni bambino negli Stati Uniti». Ha descritto l'iniziativa come la prima di molte donazioni destinate direttamente al pubblico. Non sono state pubblicate regole sui requisiti, procedure di registrazione o modalità di consegna, e SpaceX non ha rilasciato commenti.

Spesso si confondono due aspetti. Primo, Musk ha parlato di azioni di sua proprietà, il che significa che passerebbero di mano azioni già esistenti. È diverso dall'emissione di nuove azioni da parte di SpaceX e, per come è stata descritta, l'iniziativa non diluirebbe quindi le quote degli altri azionisti. Secondo, la portata è modesta rispetto alle dimensioni della società. Gli Stati Uniti contano più di 70mln persone meno di 18. Un'azione a testa corrisponderebbe a circa 70mln azioni, circa il 0,5% delle 13,58mld azioni SpaceX in circolazione al 30/09, per un valore di circa 11 mld $ alla chiusura del 21/10. Qualsiasi soluzione, come l'apertura di conti di custodia per i minori, è per ora solo un'ipotesi.

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