Crypto: Standard Chartered prevede che l'USDe di Ethena sarà moltiplicato per otto

Un dollaro sintetico nel menu di una banca del FTSE 100. Standard Chartered ha pubblicato i risultati di una ricerca condotta su Ethena e prevede un volume di USDe moltiplicato per otto entro la fine del 2028. La banca britannica basa il suo scenario sul avvicinamento tra DeFi e finanza tradizionale, un terreno che il suo ufficio analisi esplora da due anni.

Punti chiave

• Standard Chartered avvia un monitoraggio analitico del protocollo Ethena e punta a un fattore otto entro la fine del 2028 per il suo dollaro sintetico
• Il token circola attorno ai 4,9 miliardi di dollari, rispetto ai 14,8 miliardi al suo picco del 1° ottobre 2025
• I ricavi provengono soprattutto dai tassi di finanziamento sui contratti perpetui e dallo staking, una fonte che si inverte in un mercato ribassista, anche se il collaterale si è da allora ampliato agli RWA
• Vietato l'emissione regolamentata in Germania e fuori dal perimetro dei pagamenti stablecoin del GENIUS Act, il modello di USDe dovrà crescere in Asia e nei mercati offshore

Standard Chartered apre la copertura di Ethena

Mercoledì 30 settembre, i team di Ethena hanno condiviso su X i risultati dello studio condotto da Standard Chartered sul protocollo e sul suo stablecoin USDe.

Standard Chartered ha avviato la copertura della ricerca su Ethena.

Prevedono una potenziale crescita di USDe di 8x nei prossimi 2 anni man mano che la convergenza tra DeFi e TradFi accelera.

Non è chiaro perché siano così ribassisti, ma vale la pena leggerlo comunque: pic.twitter.com/JlzXqrqc07
--- Ethena (@ethena) 30 settembre 2026

L'istituto britannico non è un novizio sull'argomento. Il suo ufficio di ricerca sugli asset digitali, guidato da Geoff Kendrick, pubblica dal 2024 proiezioni numeriche su Bitcoin e sul mercato dei dollari tokenizzati. È lui che ha fissato l'asticella alta del settore.

<< Prevediamo che l'offerta totale di stablecoin sarà moltiplicata per dieci per raggiungere 2.000 miliardi di dollari entro la fine del 2028. >>
Geoff Kendrick, responsabile globale della ricerca sugli asset digitali di Standard Chartered

L'USDe di Ethena si aggira oggi attorno ai 4,9 miliardi di dollari in circolazione, lontano dal picco di 14,8 miliardi raggiunto il 1° ottobre 2025, poco prima della cascata di liquidazioni del 10 ottobre. Una moltiplicazione per otto, come previsto da Standard Chartered, porterebbe il volume a 40 miliardi entro la fine del 2028, quasi tre volte il record storico del token, in un mercato degli stablecoin che supera o sfiora oggi i 300 miliardi di dollari in tutte le emissioni.

USDe, un dollaro sintetico garantito dai derivati

Per garantire la stabilità del suo stablecoin, Ethena acquista bitcoin ed ether a pronti, poi apre di fronte a posizioni corte di dimensioni equivalenti sui contratti perpetui. Il portafoglio diventa delta-neutro, il che significa che il valore totale della posizione in dollari non si muove più, indipendentemente dalla direzione del mercato. Il protocollo incassa quindi i tassi di finanziamento che i compratori con leva versano ai venditori, a cui si aggiungono i ricavi di staking del collaterale. Dal 2026, una parte crescente del backing è passata a T-bills tokenizzati, al lending istituzionale e ad altri basis trades, per dipendere meno dal solo finanziamento crypto.

Infatti, i limiti del sistema sono già stati sfiorati. La più grande cascata di liquidazioni della storia del mercato, il 10 ottobre 2025, ha spinto il libro ordini di Binance a mostrare USDe fino a 0,65 dollari per alcuni minuti. Posizioni collaterali in USDe sono state liquidate sulla piattaforma, di cui l'oracolo si alimentava dal proprio libro. Altrove, in particolare on-chain, il token è rimasto vicino al dollaro. Il protocollo, da parte sua, ha continuato a onorare i riscatti a un dollaro ciascuno, e oltre 2 miliardi di dollari sono stati rimborsati nei giorni successivi senza che il collaterale sottostante cedesse.

DeFi e finanza tradizionale, la scommessa istituzionale di Ethena

Questa meccanica dei derivati interessa però la finanza più classica. Ethena ha lanciato con Securitize la blockchain Converge, una rete compatibile EVM progettata per gli asset tokenizzati e la DeFi istituzionale. Il token ENA assicura la sicurezza della rete. Il protocollo emette anche USDtb, uno stablecoin garantito dal fondo monetario tokenizzato BUIDL di BlackRock, e la sua emissione è stata affidata ad Anchorage Digital Bank per rispettare i requisiti del GENIUS Act americano.

L'Europa rimane il punto di attrito. La BaFin ha vietato a Ethena GmbH di emettere USDe in Germania nella primavera del 2025, citando inadempienze a MiCA sulle riserve, l'organizzazione e i fondi propri, e il protocollo ha ritirato la sua richiesta di autorizzazione subito dopo, prima di ritirare le sue operazioni europee nelle Isole Vergini britanniche.

Negli Stati Uniti, USDe non rientra ulteriormente nella categoria degli stablecoin di pagamento del GENIUS Act, per mancanza di riserve in liquidità e in buoni del tesoro e perché il rendimento di sUSDe assomiglia troppo a un interesse versato dall'emittente. La crescita per otto prevista dalla banca passerà quindi per i luoghi che accettano il modello sintetico: Asia, Medio Oriente e mercati offshore. USDtb, invece, segue un'altra strada, più vicina al quadro federale americano.

Tutta la proiezione si basa su un differenziale di rendimento. Dal suo lancio nel febbraio 2024, sUSDe ha servito tra il 4% e oltre il 25% annualizzati a seconda delle fasi di mercato, con un picco oltre il 30% nella primavera del 2024. Un fondo monetario tokenizzato garantito da buoni del tesoro si attesta attorno al 4%. A fine settembre 2026, il rendimento di sUSDe è tornato vicino al 5%. Una situazione che potrebbe ancora evolvere, poiché Ethena ha deciso di aprire la lista degli asset che garantiscono l'USDe alle azioni tokenizzate su Binance.

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