Ethereum sta perdendo il suo vantaggio competitivo? 10 motivi per confutare le previsioni ribassiste su ETH

Risposta a Carlos e 10 motivi per cui ETH è ancora importante.

Autore: Jake Koch-Gallup

Tradotto da: Blockchain in chiaro

Se non hai ancora letto la newsletter pubblicata da Carlos martedì, ti consiglio di farlo. Fondamentalmente, sostiene che Ethereum sta perdendo il suo ultimo vantaggio competitivo: la liquidità. Abbiamo discusso di questo nel podcast di 0xResearch (puoi ascoltarlo qui), e io sono fortemente in disaccordo con la sua opinione (puoi crederci? Gli analisti di Blockworks non sono d'accordo!).

Il suo primo esempio è che il volume di scambi delle azioni tokenizzate su Ethereum è quasi nullo, con un volume di scambi di soli 25 milioni di dollari negli ultimi 30 giorni, che rappresenta circa il 3% dell'offerta totale. Tuttavia, Ethereum detiene la seconda quota di mercato per l'offerta di azioni tokenizzate. Carlos lo ha previsto, ma io continuo a ritenere che l'intento della tokenizzazione delle azioni sia quello di ampliare l'accesso globale al mercato statunitense, piuttosto che essere utilizzato come sostituto e per DeFi. La sua risposta nel podcast è stata che le azioni tokenizzate giacciono in silenzio sulla tua blockchain senza fare nulla, poiché non generano reddito, e solo il volume di scambi può generare reddito.

Caro lettore, questo è esattamente il punto in cui potremmo avere una vera divergenza. Non credo che Ethereum debba necessariamente generare reddito. Proprio come molte altre L1, ha già un premio monetario. Non si può spiegare la maggior parte della capitalizzazione di mercato delle L1 solo con il valore economico reale (REV): l'attuale capitalizzazione di mercato di ETH è oltre 1100 volte il suo REV dell'anno scorso. Poiché il mercato evidentemente prezza Ethereum in parte come un asset di riserva e collaterale (ETF, obbligazioni sovrane, collaterale DeFi), ignorare questo significa affermare che ETH e la maggior parte delle L1 sono sempre sovrastimate del 99%, e questa affermazione è priva di senso.

Il suo secondo punto è che le applicazioni di punta stanno spostando il loro focus di crescita altrove. Ha citato che, negli ultimi 30 giorni, il volume di scambi di Uniswap era composto per il 43% da Robinhood Chain, mentre Ethereum rappresentava solo il 32%. Ha anche menzionato la crescita di Ethena su Base. Questi due punti sono validi, ma Robinhood Chain e Base sono essenzialmente L2 di Ethereum. Se accettiamo che il REV non sia così importante per le L1, allora la crescita delle L2 di Ethereum è una vittoria per Ethereum stesso. A dire il vero, Ethena si è anche espansa su catene non L2 come Solana, TRON e Avalanche. Anche se la quota di Ethereum in USDe è scesa dall'88% al 56%, continua a dominare. Ethena sta aumentando i canali di distribuzione, non sta abbandonando Ethereum.

Tuttavia, se credi davvero che il REV sia cruciale, considera questo: a settembre di quest'anno, Base ha pagato circa 15.000 dollari di "affitto" a Ethereum per pubblicare dati; nello stesso mese, ha pagato fino a 711.000 dollari a Optimism Collective. Ora immagina un futuro in cui, tra 3 e 5 anni, Ethereum decidesse: "Sai, vogliamo anche noi quella percentuale che ha ottenuto Optimism" e aumentasse la tariffa minima per pubblicare dati. Base potrebbe non essere molto felice, ma se nel frattempo la scala delle L2 fosse aumentata di 10 volte, oh cielo, sarebbe una somma enorme. Pertanto, la quota di mercato è cruciale, anche se attualmente non porta molto REV.

Il suo ultimo argomento è che la posizione dominante di Ethereum nel mercato delle stablecoin sta lentamente diminuendo, il che è vero. Ma il mercato delle stablecoin non è un mercato in cui vince solo uno. Anche se la quota dominante di Ethereum scendesse dal 51% al 30% nei prossimi 10 anni, l'intero mercato delle stablecoin continuerebbe ad espandersi. Se tra 10 anni la capitalizzazione totale delle stablecoin raggiungesse i 3 trilioni di dollari, Ethereum deterebbe ancora quasi 1 trilione di dollari in stablecoin, quasi sei volte la sua attuale dimensione di 155 miliardi di dollari.

Se vuoi ascoltare la risposta di Carlos ai miei punti di confutazione qui, assicurati di ascoltare il podcast. Ora che abbiamo chiarito tutto questo, vediamo perché Ethereum ha ancora valore e continuerà a mantenerlo.

1. Ethereum detiene attualmente il più grande TVL DeFi, rappresentando il 65% del totale. Da quando è iniziato il 2022, questa percentuale non è mai scesa sotto il 62% in nessuna settimana.
2. Oltre a Bitcoin, Ethereum continua ad avere la liquidità più profonda, la rete più sicura e il maggiore coinvolgimento istituzionale.
3. Ethereum ha il più grande RWA AUM on-chain (anche se la sua quota di mercato è scesa dal 99% nel 2022 al 45% attuale).
4. Le istituzioni vedono ETH come un asset da detenere, piuttosto che concentrarsi sul suo reddito. Gli ETF spot e le società di gestione patrimoniale detengono circa il 13% dell'offerta totale di ETH.
5. Robinhood e Coinbase avrebbero potuto emettere la propria L1, ma alla fine hanno scelto di regolare su Ethereum.
6. I fondi tokenizzati più grandi (come il BUIDL di BlackRock) sono stati emessi per la prima volta sulla mainnet di Ethereum.
7. Ethereum è in funzione da oltre 10 anni senza mai subire un downtime totale.
8. Ethereum e le sue L2 hanno la più grande comunità di sviluppatori nel settore delle criptovalute, con l'EVM come toolkit predefinito, persino le L1 concorrenti stanno cercando di emularlo.
9. Il 36% dell'offerta di ETH è stato messo in staking e ha appena raggiunto un massimo storico, fornendo rendimenti nativi ai detentori, e le istituzioni possono partecipare tramite ETF in staking.
10. Ethereum è il computer del mondo crittografico.

In definitiva, io sono un investitore basato sui fondamentali. I progetti crittografici (di solito) dovrebbero generare reddito, e questo valore dovrebbe essere restituito ai detentori di token. Pertanto, ritenere che ETH possa prosperare solo grazie al premio monetario e a un REV esiguo potrebbe essere solo una consolazione psicologica per chi è in perdita (bagholder cope), ma forse—solo forse—Ethereum dovrebbe essere rivalutato come "computer mondiale".--- Jake

Dopo un anno di calo, l'offerta di stablecoin di Plasma è quasi raddoppiata da luglio, raggiungendo i 1,41 miliardi di dollari, il livello più alto da metà febbraio. Anche se c'è ancora una notevole distanza rispetto al picco di 5,2 miliardi di dollari al momento del lancio, la competizione tra le blockchain di stablecoin è tutt'altro che finita.

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