La liquidità di Ethereum sta scomparendo? 10 argomenti chiave per confutare le teorie ribassiste

Autore: Jake Koch-Gallup, blockworks

Compilato da: Deep Tide TechFlow

Introduzione di Deep Tide: Con sempre più persone che iniziano a mettere in discussione la capacità di cattura del valore di Ethereum, questo articolo offre una prospettiva contraria. L'autore risponde direttamente all'argomento "Ethereum sta perdendo la sua liquidità" e fornisce confutazioni da angolazioni come il premio monetario, l'ecosistema di secondo livello e la quota di stablecoin. Per gli investitori che stanno rivalutando la posizione a lungo termine di Ethereum, questo è un materiale di riflessione da leggere in parallelo.

Se non hai ancora letto la newsletter di Carlos di martedì, fallo prima. Il suo argomento principale è: Ethereum sta perdendo la sua ultima protezione, la liquidità. Abbiamo discusso di questo nel podcast di 0xResearch (puoi ascoltarlo qui), e io non sono affatto d'accordo con la sua opinione (puoi crederci? Un analista di Blockworks ha un'opinione diversa).

Il suo primo esempio è che le azioni tokenizzate su Ethereum hanno quasi zero volume di scambi, con solo 25 milioni di dollari di transazioni negli ultimi 30 giorni, circa il 3% dell'offerta. Ma Ethereum detiene la seconda quota più grande nel volume delle azioni tokenizzate. Carlos se lo aspettava, ma io continuo a pensare che lo scopo delle azioni tokenizzate sia quello di espandere i canali di accesso degli investitori globali al mercato statunitense, piuttosto che essere utilizzate per prestiti e DeFi. Nel podcast, la sua risposta è stata: le azioni tokenizzate sulla tua blockchain non possono fare nulla, perché non generano reddito, e solo il volume di scambi genera reddito.

Caro lettore, qui potrebbe essere il punto in cui tu e io iniziamo a divergere veramente. Non credo che Ethereum debba necessariamente generare reddito. Ha già un premio monetario, proprio come molti altri L1. Il solo valore economico reale (REV) non spiega affatto la capitalizzazione di mercato della maggior parte degli L1, il prezzo di scambio di ETH è oltre 1100 volte il suo REV dell'anno scorso. Poiché il mercato evidentemente prezza Ethereum in parte come asset di riserva e collaterale (ETF, titoli di stato, collaterali DeFi), ignorare questo significa affermare che ETH e la maggior parte degli L1 sono stati sovrastimati del 99% per sempre, e questa affermazione non ha senso.

Il suo secondo argomento è che le applicazioni di punta stanno dando priorità alla crescita altrove. Cita come esempio che Robinhood Chain rappresenta il 43% del volume di scambi di Uniswap negli ultimi 30 giorni, mentre Ethereum rappresenta solo il 32%. Ha anche menzionato la crescita di Ethena su Base. Entrambi questi punti hanno senso, ma Robinhood Chain e Base sono entrambi reti di secondo livello di Ethereum. Se accettiamo che il REV non sia così importante per L1, allora la crescita del secondo livello di Ethereum è una vittoria per Ethereum. A dire il vero, Ethena si è effettivamente espansa anche su Solana, TRON e Avalanche, che non sono reti di secondo livello. La quota di Ethereum in USDe è scesa dall'88% al 56%, ma rimane comunque la maggioranza. Ethena sta aumentando i canali di distribuzione, non sta scappando.

Tuttavia, se credi davvero che il REV sia estremamente importante, considera questo: a settembre, Base ha pagato circa 15.000 dollari a Ethereum per pubblicare dati. Nello stesso mese, ha pagato 711.000 dollari a Optimism Collective. Ora immagina un mondo, tra 3-5 anni, in cui Ethereum dice "sai, vogliamo anche noi quel tipo di entrate che ha ottenuto Optimism", e poi aumenta la tariffa minima per pubblicare dati. Base potrebbe non gradire, ma se nel frattempo la rete di secondo livello è cresciuta di 10 volte, sarebbero un bel po' di soldi. Quindi la quota di mercato è importante, anche se attualmente non genera molto REV.

Il suo ultimo argomento è che la posizione dominante di Ethereum nel mercato delle stablecoin sta lentamente diminuendo, il che è un dato di fatto. Ma il mercato delle stablecoin non è un gioco a somma zero. Anche se la posizione dominante di Ethereum scendesse dal 51% al 30% nei prossimi 10 anni, il mercato delle stablecoin continuerà a crescere. Se tra 10 anni la capitalizzazione totale delle stablecoin raggiungesse 3 trilioni di dollari, Ethereum avrebbe quasi 1 trilione di dollari in stablecoin, quasi sei volte i 155 miliardi di dollari che detiene oggi. Se vuoi ascoltare la risposta di Carlos alle obiezioni che ho sollevato qui, assicurati di guardare il podcast. Ora mettiamo da parte queste considerazioni e vediamo perché Ethereum ha ancora valore e continuerà ad averlo.

Motivi per cui Ethereum ha ancora valore

Ethereum ha attualmente il più grande valore totale bloccato in DeFi, rappresentando il 65% del totale. Da quando è iniziato il 2022, non ha mai avuto una settimana sotto il 62%.

Ethereum ha ancora la liquidità più profonda, la rete più sicura e il maggior numero di partecipazioni istituzionali tra tutte le blockchain, ad eccezione di Bitcoin.

Ethereum ha la più grande gestione di asset del mondo reale (RWA) on-chain (anche se la sua quota è scesa dal 99% del 2022 al 45% di oggi).

Le istituzioni detengono ETH come asset, non per il suo reddito. Gli ETF spot e le aziende che detengono criptovalute possiedono circa il 13% dell'offerta totale di ETH.

Robinhood e Coinbase avrebbero potuto lanciare il proprio L1, ma hanno scelto di liquidare su Ethereum.

I più grandi fondi tokenizzati, come BUIDL di BlackRock, sono stati lanciati per primi sulla mainnet di Ethereum.

Ethereum è in funzione da oltre 10 anni senza mai subire un'interruzione totale della rete.

Ethereum e le sue reti di secondo livello hanno la più grande base di sviluppatori nel settore delle criptovalute, con l'EVM come toolkit predefinito, persino i concorrenti L1 lo stanno copiando.

Il 36% dell'offerta di ETH è in staking, raggiungendo un nuovo massimo storico, offrendo rendimenti nativi ai detentori, che possono ottenere questo rendimento tramite ETF di staking.

Ethereum è il computer del mondo delle criptovalute.

In fin dei conti, io sono un investitore basato sui fondamentali. I progetti crittografici (di solito) dovrebbero avere reddito e questo valore dovrebbe appartenere ai detentori di token. Quindi pensare che ETH possa sopravvivere grazie al suo premio monetario e a un po' di REV potrebbe essere solo un conforto per i detentori. Ma forse, solo forse, Ethereum dovrebbe essere valutato come un computer globale.

Punti salienti di oggi

Dopo un anno di calo continuo, l'offerta di stablecoin di Plasma è quasi raddoppiata da luglio, raggiungendo 1,41 miliardi di dollari, il livello più alto da metà febbraio. Anche se c'è ancora una grande distanza rispetto al picco di 5,2 miliardi di dollari al momento della quotazione, la competizione nel mercato delle stablecoin non è finita.

Questo contenuto è fornito a solo scopo informativo generale e non costituisce consulenza finanziaria, di investimento, legale o fiscale. Qualsiasi evento, ricompensa, promozione online o informazione correlata menzionata nel presente documento non deve essere considerata una raccomandazione, una sollecitazione o un invito ad acquistare, vendere, fare trading o altrimenti negoziare criptovalute. Le criptovalute sono altamente volatili e possono comportare perdite. La disponibilità dei servizi, dei prodotti e degli eventi correlati di WEEX può variare a seconda della regione. È tua responsabilità assicurarti che la tua partecipazione sia conforme alle leggi e ai regolamenti locali applicabili.