Tokenizzazione del mercato finanziario: perché la blockchain va oltre le criptovalute

La tokenizzazione del mercato finanziario smette di essere un tema solo per gli appassionati di cripto: i grandi attori del settore stanno sempre più trasferendo i diritti su beni reali nella blockchain, trasformando azioni, obbligazioni e altri strumenti in codici digitali, che possono essere posseduti, trasferiti e contabilizzati più rapidamente.

Molti continuano a collegare la blockchain quasi esclusivamente alle criptovalute. Ma per le aziende finanziarie, il vero valore di questa tecnologia è da tempo più ampio: aiuta a digitalizzare i diritti di proprietà su beni reali e semplifica le operazioni su di essi.

Si stima che entro il 2030 il mercato degli asset tokenizzati possa crescere di circa 30 volte, raggiungendo i 16 trilioni di dollari. Una cifra che non appare più fantastica. La tokenizzazione ha il potenziale di cambiare notevolmente la finanza, accelerare i pagamenti, aumentare l'accessibilità dei prodotti d'investimento e rendere il mercato finanziario più flessibile.

In pratica, ciò significa un passaggio più rapido dei diritti tra gli investitori, una soglia d'ingresso più bassa per beni costosi e meno lavoro manuale per l'infrastruttura finanziaria. Gli investitori hanno accesso a strumenti che prima potevano essere troppo costosi o scomodi, le aziende riducono i costi di contabilizzazione e pagamento, e le piattaforme possono automatizzare parte delle operazioni attraverso regole digitali.

Perché le criptovalute non sono diventate il principale motore della blockchain

Le criptovalute sono state inizialmente create come alternativa alle banche. L'idea era semplice: semplificare i pagamenti, renderli più sicuri, convenienti e anonimi. Col tempo, l'interesse per esse è aumentato drasticamente, e le criptovalute sono diventate non solo un metodo di pagamento, ma anche un attivo speculativo per gli investitori.

La crescita del bitcoin fino a decine di migliaia di dollari in pochi anni e i rapidi aumenti di alcune monete continuano ad attrarre coloro che sperano di cogliere il prossimo grande balzo. Per gli investimenti, questo appare allettante, ma il rovescio della medaglia è evidente: tali attivi possono anche scendere altrettanto rapidamente.

L'alta volatilità si adatta ai trader e agli investitori disposti a correre seri rischi. Ma per i grandi attori istituzionali, le fluttuazioni di decine di punti percentuali in un giorno sono troppo dolorose. Possono detenere una piccola parte del portafoglio in bitcoin, ma pochi si sentono di costruire l'intera strategia su di esso.

I tentativi di rendere le criptovalute la base di un modello di investimento aziendale hanno già portato a grandi perdite non realizzate. Anche le aziende che per anni hanno seguito il principio dell'acquisto costante di bitcoin, a un certo punto sono state costrette a vendere parte delle monete per registrare perdite.

L'uso delle criptovalute per i pagamenti non è diventato di massa. L'anonimato, la complessa origine delle monete e la necessità di verificare attentamente le transazioni allontanano i grandi attori del mercato. Tale verifica richiede tempo e denaro. Inoltre, ci sono barriere tecniche che rendono difficile per gli utenti comuni percepire i pagamenti in cripto come uno strumento quotidiano.

La frammentazione del sistema finanziario globale e le sanzioni hanno dato un forte impulso ai pagamenti in criptovaluta. In Russia, entro l'estate scorsa, sono arrivati circa 350 miliardi di dollari in criptovaluta. Ma questa crescita potrebbe rivelarsi temporanea: se le catene di pagamento abituali si ripristinano, parte degli esportatori e importatori potrebbe tornare a scegliere i pagamenti bancari classici.

Come la tokenizzazione sta cambiando il mercato finanziario

Nella finanza, la tokenizzazione è il trasferimento del diritto su un attivo in un token digitale, che esiste e viene trasferito nella blockchain. L'attivo stesso può rimanere tradizionale: cambia il modo in cui vengono contabilizzati, trasferiti e confermati i diritti su di esso.

La tokenizzazione del mercato azionario è l'applicazione di questa logica a azioni, obbligazioni e altri titoli. Ad esempio, un'azione può essere rappresentata da un token digitale, e la registrazione della proprietà verrà aggiornata nella blockchain ad ogni transazione. Se le regole della piattaforma e del regolatore lo consentono, l'investitore può acquistare non solo un intero pacchetto grande, ma anche una piccola quota di tale strumento.

La tokenizzazione ha suscitato un maggiore interesse tra le grandi organizzazioni finanziarie rispetto all'idea stessa delle criptovalute come sostituto del denaro. Il suo vantaggio è che non crea un nuovo attivo da zero, ma trasferisce uno strumento già esistente nell'ambiente digitale. È possibile tokenizzare:

• Titoli
• Obbligazioni
• Azioni
• Altri strumenti finanziari

Al di fuori del mercato azionario, è possibile tokenizzare immobili, materie prime, opere d'arte e altri attivi reali. Questi attivi sono spesso chiamati RWA, o Real World Assets: sono beni e diritti dell'economia reale che ricevono una rappresentazione digitale nella blockchain.

In altre parole, l'attivo nella contabilità e nella registrazione legale rimane lo stesso, ma il diritto di proprietà e la registrazione di esso sono fissati nella blockchain. Il token nella blockchain diventa una rappresentazione digitale di questo diritto. Questo approccio non rompe le finanze tradizionali, ma le integra con una nuova infrastruttura.

Come funziona la tokenizzazione degli attivi

Il processo di tokenizzazione di solito si compone di diversi passaggi:

• L'emittente o il proprietario sceglie un attivo che può essere trasferito in forma digitale.
• Viene legalmente stabilito quali diritti conferisce il token: proprietà, ricezione di reddito, partecipazione a transazioni o altre richieste.
• La piattaforma emette token nella blockchain, e il contratto intelligente stabilisce le regole per il loro trasferimento e registrazione.
• Gli investitori comprano o vendono token, e la registrazione del passaggio dei diritti viene aggiornata nel registro digitale.
• La piattaforma, i broker, i depositari o altri partecipanti all'infrastruttura monitorano i pagamenti, la custodia e il rispetto delle regole.

Le tecnologie chiave qui sono: blockchain, contratti intelligenti e piattaforme di tokenizzazione. La blockchain memorizza le registrazioni sui diritti e le transazioni, i contratti intelligenti automatizzano le condizioni delle operazioni, e le piattaforme collegano emittenti, investitori e infrastruttura finanziaria.

Nella logica della sicurezza informatica, la tokenizzazione è stata a lungo utilizzata come modo per sostituire dati sensibili con una designazione digitale sicura. Nel mercato finanziario, il principio è simile: invece di una complessa catena di registrazione cartacea o depositaria, appare una registrazione digitale che può essere trasferita e verificata più rapidamente.

Quest'estate, il valore degli attivi tokenizzati ha raggiunto i 31 miliardi di dollari USA. A titolo di confronto, all'inizio dello scorso anno, il valore era di circa 5 miliardi di dollari USA. Questo balzo è stato principalmente garantito da grandi gestori e banche d'investimento, che hanno bisogno di lavorare in modo più efficiente con trilioni di dollari di attivi.

Sempre più titoli vengono trasferiti nella blockchain, e le transazioni di prova diventano più regolari. A metà luglio, oltre 40 grandi aziende degli Stati Uniti hanno effettuato transazioni per milioni di dollari con attivi tokenizzati sul mercato reale. In ottobre, questa possibilità dovrebbe essere aperta a tutti gli investitori.

I principali vantaggi della tokenizzazione

La tokenizzazione cambia la stessa meccanica della proprietà. Quando un investitore acquista un'azione tramite un broker, dietro a un'operazione apparentemente istantanea si cela un'intera infrastruttura: depositari, clearing, registrazione dei diritti, pagamenti tra i partecipanti. Nell'applicazione, tutto sembra veloce, ma a livello di sistema, la transazione passa attraverso diversi passaggi.

Per gli investitori, questo significa una soglia di ingresso più bassa, accesso a nuove classi di attivi e una registrazione dei diritti più trasparente. Per le aziende, ci sono meno costi per i processi operativi, maggiore automazione e la possibilità di costruire nuovi modelli di raccolta di capitali. Per l'infrastruttura, ci sono pagamenti più rapidi e minore dipendenza da lunghe catene di intermediari.

Se un titolo è confezionato in un token digitale, questi processi possono essere notevolmente accelerati. Il trasferimento dei diritti e il pagamento possono avvenire quasi simultaneamente, senza attendere il ciclo di regolamento standard.

Vantaggi chiave della tokenizzazione

• Commercio 24 ore su 24 --- le borse operano secondo un orario prestabilito, chiudono nei fine settimana e durante le festività, mentre un attivo tokenizzato non deve aspettare il lunedì o l'apertura del deposito. Esempio: una transazione può essere effettuata in qualsiasi momento.
• Velocità dei pagamenti --- nelle borse tradizionali, le operazioni spesso si concludono definitivamente dopo 1-2 giorni lavorativi dall'ordine dell'investitore. Esempio: nel blockchain, il pagamento e il trasferimento della proprietà possono essere sincronizzati immediatamente.
• Frazionabilità --- l'attivo può essere suddiviso in piccole quote. Esempio: i titoli di stato statunitensi sono venduti da alcuni broker in pacchetti da 10 unità al costo di circa 1.000 dollari; se un investitore ha 1.500 dollari, può acquistare solo un pacchetto, mentre dopo la tokenizzazione questa barriera scompare.

Perché i rischi rimangono

La tokenizzazione non elimina i rischi di mercato e operativi. Più velocemente vengono effettuate le transazioni, più difficile è annullarle o rivederle. Per il funzionamento stabile di un tale sistema è necessaria un'elevata liquidità, altrimenti anche uno strumento tecnologicamente conveniente non diventerà una parte integrale del mercato.

Ci sono anche rischi tecnologici: attacchi alle piattaforme, errori nei contratti smart, problemi nella conservazione delle chiavi e difficoltà nel trasferimento dei dati tra i sistemi. Maggiore è la quantità di denaro che passa attraverso l'infrastruttura digitale, maggiore è il costo di qualsiasi errore tecnico.

I rischi legali e normativi rimangono anch'essi importanti. È necessario comprendere chiaramente chi è responsabile dell'emissione del token, come viene conferito il diritto di proprietà, come viene protetto l'investitore e cosa accade in caso di controversia tra le parti coinvolte nella transazione.

Un problema separato è la compatibilità e la standardizzazione. Se diverse piattaforme utilizzano regole diverse per l'emissione, la conservazione e la registrazione dei token, diventa più difficile per l'attivo circolare liberamente sul mercato. Senza approcci comuni, la tokenizzazione può accelerare singole transazioni, ma non l'intero sistema finanziario.

C'è anche un contesto normativo. Qualsiasi trasformazione digitale della finanza richiede regole chiare, specialmente quando si tratta di diritti di proprietà, registrazione degli attivi e protezione degli investitori. In Russia, tali processi saranno inevitabilmente legati alla posizione della Banca di Russia come principale regolatore del sistema finanziario.

All'estero, gli approcci variano: nell'UE, negli Stati Uniti e nei paesi asiatici, i regolatori definiscono in modo diverso lo status dei token, i requisiti per le piattaforme e le regole di protezione degli investitori. La principale sfida per tutti i mercati è simile: integrare gli attivi tokenizzati nel sistema finanziario esistente in modo che la tecnologia acceleri le transazioni, ma non offuschi la responsabilità delle parti coinvolte.

Per l'economia come scienza, la tokenizzazione è interessante perché cambia non solo la forma di registrazione, ma anche il comportamento dei partecipanti al mercato. Se possedere attivi diventa più economico, veloce e accessibile, l'intero ecosistema degli investimenti cambia: dal lavoro dei broker alla struttura della domanda per diverse classi di strumenti.

Il mercato da 16 trilioni di dollari deve ancora percorrere una lunga strada. Potrebbe non richiedere cinque anni, ma di più. Ma già ora è chiaro il punto principale: è stata proprio la tokenizzazione a portare la blockchain nella grande industria finanziaria e a renderla utile per quegli attori che le criptovalute non sono riuscite a convincere completamente.

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