7月のセディアーズ：エネルギーが大勝利し、チップへの熱狂が冷め、最大30%の下落

7月は、ある意味で6月の逆でした。この点で、半導体機器の供給業者やメモリ企業のセディアーズは、前月に市場をリードしていたにもかかわらず、大きな利益確定に見舞われました。同時に、資金の流れは、ソフトウェア、エネルギー、および遅れをとっていた他のセグメントに移動し始めました。{#p-1785453370080-22632}

この修正は単なる利益確定にとどまらず、市場は人工知能に関連する巨額の投資がどのように収益、マージン、キャッシュフローに変わるかを見直し始めました。このように、焦点は技術の可能性から、データセンターの資金調達コスト、計算能力、電力網、新しい半導体工場のコストへと移りました。{#p-1785453370080-61663}

デルフォス・インベストメントは、この変化を米国財務省の実質金利の上昇と関連付けています。同社は、インフレ連動債の10年物利回りが2.4%に達したと説明しており、これは一時的なピークを超えた唯一の水準です。この動きは主に、技術に集中した資本投資の加速を反映しており、次により制限的な金融政策の期待を示しています。{#p-1785453370081-26663}

したがって、セクターを押し上げた同じ投資サイクルが、それを維持するために必要な資本を高騰させ始めました。また、人工知能に関連する企業の債務に対するリスクプレミアムが上昇し、これは一部の拡張計画がもはや内部の運営資金だけでは資金調達できないことを示すサインです。{#p-1785453370081-491}

しかし、悪化は経済の他の部分には広がりませんでした。この点について、デルフォスは、ほとんどの企業のクレジットスプレッドが歴史的な最低水準に近いままであり、11のセクターのうち7つでマージンが拡大したと説明しています。また、2021年第3四半期以来の最高率である37.9%の利益の成長を見込んでいます。{#p-1785453370081-69105}

コーエン・アリアドス・フィナンシエロスも、米国のソフトランディングシナリオを維持し、GDPの平均成長率が2%で、インフレが目標をわずかに上回り、労働市場がより穏やかであるが依然として堅調であると述べました。しかし、データセンターと人工知能に関連する投資が前年比18%増加し、GDPの約8%を占めることが、活動の主要な原動力であると警告しました。{#p-1785453370081-63342}

このシナリオには、高金利が長期間続くことと、米国とイランの間の新たな緊張が加わりました。停戦の脆弱性は、ホルムズ海峡の通行を制限し、原油価格を80ドル以上に押し上げました。コーエンはこの状況を**「武装した平和」**と定義し、持続可能な解決策がなく、エネルギー価格の底が高くなると述べました。{#p-1785453370081-1855}

国内市場では、現金決済がわずかに2%上昇し、約1,560ドルで取引を終えました。 そのため、ペソ建てのセディアールの変動は、主にウォール街での基礎資産の動きに反映され、結果に大きな影響を与える為替効果はありませんでした。

停戦の脆弱性がオルムズ海峡の交通を制限し、原油価格に圧力をかけ続けました。

エネルギーがリードし、テクノロジーは分裂

エネルギーは7月の最も好調なセクターで、平均で13.6%の上昇を見せました。この状況の中で、ブラジル国営の石油会社ペトロブラスがグループの改善を先導し、アメリカの大手石油生産者とともに成長しました。**
原油の回復とオルムズでの制限が供給の回復を遅らせるとの期待が、強さの要因となりました。さらに、在庫を再構築する必要があるため、需要が高止まりする可能性があり、コーエンはWTIが約85ドルで安定することを予想していますが、ボラティリティの再発があるでしょう。
エネルギーへの関心は、石油に限られません。この流れの中で、IOLインベルシオネスは、アメリカの最大の原子力発電所運営会社であるコンステレーションエナジーを、データセンターに安定した電力を供給する能力で注目しました。大手テクノロジー企業との長期契約は、エネルギー需要が高まる中で収益の見通しを高めます。
同様の論理がETF XLUにも当てはまり、アメリカの電力、ガス、水道会社をまとめています。 IOLによれば、この金融商品はインフラの拡張へのエクスポージャーと規制された企業の防御的な性質を組み合わせることができ、テクノロジーセクターの不安定性に対して価値を高めました。
また、エネルギーの後ろには消費、通信、金融があり、すべてプラスのリターンを示しました。一方、ヘルスケア、素材、テクノロジー、工業はマイナスで終わりました。
テクノロジーの結果は、しかし、二つの対照的なトレンドを隠していました。 ソフトウェアは上半期に蓄積された損失の一部を回復しましたが、半導体、メモリ、データセンター用機器の製造業者は、はるかに深い調整を受けました。 この乖離がその月の主要なセクターのストーリーでした。**

ペトロブラスは原油の回復とオルムズでの制限に助けられ、エネルギーセディアールの上昇を先導しました。

ソフトウェアが最大の上昇を記録

アクセンチュアは、デジタルトランスフォーメーションとテクノロジーサービスに特化したグローバルコンサルタントで、30%以上の利益増加を達成しました。この進展は、ソフトウェア企業のより広範な回復の一部であり、チップメーカーの驚異的なラリーに対して遅れを取っていた企業のものです。

マイクロソフトは、世界最大のテクノロジーグループの一つで、最もパフォーマンスの良いセディアールの一つに位置しています。彼らのビジネスは、企業向けソフトウェア、Azureを通じたクラウドサービス、人工知能ツールを組み合わせており、再発生する収益基盤とキャッシュフローの生成により、将来の投資に依存する企業とは異なります。

IOLは、マイクロソフトが予想される利益に対する価格比率が20.3倍であり、過去5年間の平均を下回っていると強調しました。この企業は、その規模、マージン、クラウドコンピューティングにおける地位が、より堅実な財務プロファイルで人工知能の成長に対するエクスポージャーを維持することを可能にしていると考えています。

この動きは、ナスダックの100社の非金融企業を複製するファンドであるQQQにも好影響を与えました。この金融商品は、テクノロジーリーダーの強い存在感を保持しつつ、ソフトウェア、半導体、通信、消費におけるエクスポージャーを多様化しており、一つの企業への依存を減らしています。

石油会社は、勝者のグループを完成させました。彼らの場合、進展は技術的回復よりも、世界のエネルギー供給に関する期待の具体的な変化に起因しています。

マイクロソフトは、ソフトウェア、クラウド、人工知能のビジネスの強さでテクノロジーセディアールの中で際立っています。

半導体は損失を集中させました

最大の下落は、人工知能の物理インフラに関連する企業によって支配されました。このトレンドの中で、コーニングは光ファイバー、特殊ガラス、ネットワーク用コンポーネントの製造業者であり、**パネルの損失を主導しました。**また、メモリメーカー、チップデザイナー、半導体工場で使用される機械の製造業者も後退しました。

サンディスクは、メモリとデジタルストレージに特化した企業で、最も代表的なケースでした。この会社は、人工知能に関連するメモリの不足により、**年間で驚異的な上昇を記録していましたが、**期待の見直しにより、**6月の最高値からの激しい利益確定が引き起こされました。

調整は、宇宙企業、量子コンピューティングの開発者、その他の高ボラティリティのテーマ資産にも及びました。彼らの利益の大部分が長期的に期待されるため、実質金利の上昇は、これらのビジネスの現在価値をより強く減少させました。

この意味で、テスラは電気自動車、バッテリー、エネルギー貯蔵ソリューションの製造業者であり、最大の下落グループを完了しました。全体的な回転には、資本支出の増加に関する自らの疑念と、Robotaxi、Cybercab、Optimusのようなプロジェクトを持続可能な収入源に変えるために必要な期間が加わりました。

材料セクターも7月にマイナス圏で終わりましたが、IOLは電化、ネットワーク、データセンターにおける銅の役割に関して建設的な見方を維持しました。アルゼンチンでは、COPXがこのセクターの鉱山会社へのエクスポージャーを提供していますが、金属の価格を直接再現するわけではなく、したがって追加の運営リスクを組み込んでいます。

半導体のセデアールは、セクターでの強い利益確定の後、7月の下落を主導しました。

回転はより選択的であることを強いる

7月は、リーダーシップが急速に変わる可能性があることを示しました。主要な指数が比較的安定している間でも、資金は半導体から、ソフトウェア、エネルギー、その他のより予測可能なバランスシートや要求の少ない評価のセクターに向かいました。

Delphosは、このプロセスがチップの修正が混乱しない限り続く可能性があると考えています。しかし、変化があまりにも急激であるため、指数からあまり離れることはかなりのリスクを伴うとも警告しました。外れたくないという恐れから上昇を追いかけることは、すでに多くの動きがあったときに入ることにつながる可能性があります。

この文脈では、多様化が再び重要性を増しました。IOLは、EEMがアジアの技術、金融、消費、エネルギーへのエクスポージャーを新興市場で組み合わせることを可能にすると指摘し、IEURはインフラと防衛への支出の増加から利益を得る欧州企業へのアクセスを提供します。それでも、同社は最近の良好なパフォーマンスの後、ヨーロッパでのポジションを部分的に削減しました。

8月に向けては、大手テクノロジー企業が投資を正当化する能力、実質金利の動向、および中東の紛争に引き続き注目が集まります。また、エネルギーの高騰や貿易障壁の増加により、インフレ期待が再び高まる可能性があるため、注意が必要です。