クリスタリーナ・ジョルギエワの懸念

「為替レートがバンドの上限に位置することについて、皆さんはどう考えていますか？」（$1.842） これは、クリスタリーナ・ジョルギエワが最近の訪問中に国内の対話者に対して行った質問の一つです。国際通貨基金（IMF）の専務理事と話す機会があった人々によると、彼女はこの会話の中で、1990年代にカルロス・メネム政権が実施した1ペソ1ドルのコンバーチビリティの経験について言及しました。このモデルは、ペソの急激な上昇や公共財政の不均衡などの理由で失敗しました。

これらの言及は偶然ではありません。ブルガリア出身の経済学者は、アルゼンチンの運命が**「今回は異なるだろう」という「確信」**を持っていると何度も表明しています。これは、ジャビエル・ミレイ大統領が財政の均衡を維持する強い決意を持っているからです。

IMFの技術分析によると、為替レートの水準について懸念が示されています。5月初めに発表されたアルゼンチンに関する最新のスタッフレポートでは、公式ドルが「2025年末から実質的に約13％の上昇を記録した」と述べられています。

歴史的にIMFは、コンバーチビリティの間に適用された固定為替レートに反対しており、自由浮動を推奨しています。

今週水曜日、公式の卸売為替レートは$1.496で終了し、介入の上限バンドの23％下に位置しました。

ジョルギエワが示したもう一つの懸念は、労働の非公式性の増加です。民間のアナリストによると、経済の「黒い部分」はGDPの約40％に達しているとされています。

この問題は重要であり、**税収に影響を与え、財政の均衡を維持することを困難にします。**また、支出の面では、すでに行われた調整の後に削減が難しく、インフレによって自動的に更新される支出の高い割合があります。昨年6月、財務省は上半期の予算黒字目標を達成できませんでした（目標を約6000億ペソ下回る63兆ペソでした）。

最近、オペレーターは企業のヘッジ需要が増加していると指摘しています。しかし、中央銀行は、主にドルリンクの債券を販売することで需要を抑えようとしたと報告されています。

この点について、経済省は、ドルの上昇が物価に転嫁されるのを避けるために通貨を抑制しようとしていると解釈されています。大統領のジャビエル・ミレイは、インフレを下げることが彼の優先事項であると述べています。

ジョルギエワのアルゼンチン訪問の最終目的は、IMFとの合意に基づくプログラムの持続可能性を評価することでした。

ジョルギエワのアルゼンチン訪問の最終目的は、IMFとの合意に基づくプログラムの持続可能性を評価し、必要な調整を行うことでしたとワシントンで伝えられています。

IMFは、ジャビエル・ミレイ政府がマクロ経済を整理している方法に非常にポジティブな見解を持っています -- 財政の均衡、中央銀行の強化、インフレの削減などの側面があります。

しかし同時に、アルゼンチン社会の顕著な分裂も分析から外れていません -- 次回の選挙でポピュリストの選択肢に傾く可能性のある人口の一部が政策の方向性を危うくする可能性があります。

経済モデルには特異性があり、最も活発なセクター -- エネルギー、鉱業、農業 -- は外貨の供給者ですが、比較的少ない雇用を生み出します。逆に、最も影響を受ける活動 -- 工業、商業、建設 -- はドルを必要とし、労働集約的です。

前述の組み合わせから、国が外部のフロントで抱えていた歴史的な問題が解決される傾向があります。この点について、今年の経済学者の合意は、230億ドル以上の貿易黒字を期待しています。これは、経済学者リカルド・アリアズの270億ドルの予測が実現すれば、記録的な数字になる可能性があります。

もう一つの側面は、労働の不安定化と正式な雇用の減少を観察していることです -- 最も良好な業種でも。このように、2023年11月から2026年5月の間に、工業、建設、商業は生産レベルが約9％減少し、正式な雇用は6％減少することが示されています。これは、IDESAによる公式データの研究に基づいています。

金融活動は12％成長しましたが、雇用は6％減少しました。また、石油、ガス、鉱業は平均して37％拡大しましたが、雇用は9％減少しました。

労働集約的なセクター、つまり工業、建設、商業（総雇用の約45％を占める）は、生産が減少し、雇用が失われていることを示しています。抽出セクターや金融仲介では生産が強く成長していますが、雇用も失われています。

農業セクターを除いて、これは唯一活動レベルと雇用が増加しているセクターですが、他の動的なセクターでは、再編成と技術革新が雇用の減少をもたらしています。

この文脈において、ジョルギエワがより均衡の取れた成長を求め、家計の財政的負担を軽減し、特に中小企業での雇用を促進することに重点を置いている理由が説明されます。