米国株式市場は中間選挙の圧力を感じ始めている

選挙後数ヶ月以内に市場は通常、上昇傾向を取り戻す。

執筆：卜淑情、ウォールストリートジャーナル

米国株式市場は、歴史的なパターンが示す敏感な時期に静かに突入している。企業の利益が好調であるにもかかわらず、S&P 500指数は5月初旬以来ほぼ横ばいであり、市場関係者は潜在的な説明に目を向け始めている。それは、中間選挙の引力効果が早くも現れているということだ。

ドイツ銀行のストラテジスト、ジム・リードの研究によると、歴史的データは、米国の中間選挙の前年にS&P 500がしばしば低迷し、特に夏に調整が起こりやすいことを示している。しかし、選挙後数ヶ月以内に市場は通常、上昇傾向を取り戻す。第二次世界大戦以降の20回の中間選挙サイクルの中で、選挙後9ヶ月以内にS&P 500が負のリターンを記録したことは一度もない。このパターンは、現在の市場の相対的な弱さは基本的な悪化によるものではなく、選挙の不確実性が投資家を観望に導いている可能性があることを示唆している。

現在のサイクルには、追加の複雑な要因も重なっている。イラン戦争とそれに伴う原油価格の高騰は、政府の支持率に圧力をかけており、選挙が近づくにつれて、この状況は米国政府のイランに対する戦略的方向性に影響を与え、市場に新たな変数をもたらす可能性がある。

強い利益だが、指数を押し上げることは難しい

S&P 500指数の停滞は、基本的な弱さから来ているわけではない。

ドイツ銀行の株式アナリストは、第二四半期の決算シーズンがこれまで異常に強いことを指摘している。決算シーズンが始まって約2週間、約3分の1の構成銘柄が開示を終えた時点で、約90%の企業が予想を上回る業績を上げており、全体の利益は市場のコンセンサス予想を約10%上回っている。

S&P 500の第二四半期の利益成長率は、現在前年比34%に達する見込みであり、以前の楽観的な26%のコンセンサス予想を大幅に上回っている。これは、指数レベルの停滞とミクロレベルの利益改善との間に明らかな乖離が存在することを意味しており、市場の「惰性」は他の次元からの説明を必要としている。

歴史的パターン：選挙前に圧力、選挙後に反発

ドイツ銀行の歴史的データは、中間選挙市場の明確なパターンを明らかにしている。選挙前年には、S&P 500はしばしば横ばいまたは下落トレンドに入り、特に夏前後に顕著である。一方、選挙結果が出た約2ヶ月後には、市場は通常、動きを取り戻し、その後も強気を維持する。

注目すべきは、第二次世界大戦以降のすべての20回の中間選挙サイクルの中で、選挙後9ヶ月以内にS&P 500が負のリターンを記録したことが一度もないということであり、この記録は現在も維持されている。このパターンは、現在の市場に対する参照フレームを提供している。もし歴史が繰り返されるなら、現在の低迷は一時的なものであり、トレンドの変化の始まりではないかもしれない。

イランの変数がこのサイクルをさらに複雑にする

過去の中間選挙サイクルとは異なり、現在の状況はイラン戦争によって追加の不確実性をもたらしている。

原油価格の上昇は与党の支持率に影響を与え、選挙日が近づくにつれて、ホワイトハウスのイラン政策に対する選択はより多くの政治的考慮に左右されることになる。この動き自体が市場の潜在的な動揺要因となる。

しかし、ドイツ銀行の分析は、イランの要因を除外しても、選挙結果自体の不確実性が投資家に結果が明らかになる前に慎重さを保たせるには十分である可能性があることを指摘している。言い換えれば、現在の市場の観望感情は、特定のリスクイベントに対する反応ではなく、政治的不確実性に対する体系的な回避を反映している。

テクノロジー株が足を引っ張り、セクターの分化が進む

構造的に見ると、「七巨頭」（Mag 7）は昨年9月以来全体的に横ばいであり、最近は下落しており、指数を押し下げる主要な要因となっている。一方で、他のセクターは相対的に良好なパフォーマンスを示しており、市場内部で明らかな分化が見られる。

この状況は、AIの物語が冷却する背景と呼応している。市場は超大規模クラウドコンピューティング企業がAIへの資本支出を増やすことに対する耐性が低下しており、自由キャッシュフローの悪化、債務発行の増加、金利圧力が評価の制約を形成している。テクノロジー株が圧力を受け、選挙の不確実性が高まる中で、投資家の防御的傾向は短期的には逆転しにくいだろう。