株価が35%以上上昇！Circleの決算が予想を上回る：USDCの流通量が72%増加

By: rootdata|2026/02/27 22:12:49

著者：Zhou, ChainCatcher

2月25日、ステーブルコイン発行者のCircle（NYSEコード：CRCL）は、2025会計年度第4四半期および年間財務報告を発表しました。

報告によると、同社の第4四半期の総収入および準備金収益は7.7億ドルに達し、前年同期比で77%増加し、市場予想を上回りました。

これを受けて、CRCLの株価は水曜日に35%以上上昇しました。

具体的には、同社のステーブルコインUSDCの成長が今回の財務報告の核心的なハイライトとなりました。年末までに、USDCの流通量は753億ドルに達し、前年同期比で72%増加しました。

同時に、ネットワークの活発度は爆発的に増加し、第4四半期のオンチェーン取引量は11.9兆ドルに達し、前年同期比で247%の増加を記録しました。

収入構成の面では、準備金収入は依然として同社の収益の柱であり、第4四半期には7.33億ドルを貢献し、前年同期比で69%増加しました。

市場の収益率は期間中に68ベーシスポイント低下しましたが、この圧力はUSDCの平均流通規模の著しい拡大によって相殺されました。

同時に、非利息収入は3700万ドルに達し、主にサブスクリプションサービスと取引手数料の着実な蓄積によるものです。

年間全体の業績を見ると、同社の総収入および準備金収益は27億ドルで、前年同期比で64%増加しました。

持続可能な事業は7000万ドルの純損失を計上しましたが、これは主にIPOプロセス中に一時的に計上された4.24億ドルの株式報酬費用の影響によるものです。

この費用は非現金性のものであるため、除外すると同社のコアビジネスは利益を示しています。調整後EBITDAは5.82億ドルに達し、前年同期比で倍増し、経営レバレッジ効果が徐々に現れていることを示しています。

戦略的な展開において、Circleは単なるステーブルコイン発行者からインターネット金融インフラ提供者への転換を進めており、同社は複数の技術的措置を通じてリアルタイム取引分野での基盤的地位を強化しています。

報告によると、Arcパブリックチェーンの公共テストネットは安定して稼働しており、取引の最終確認時間は約半秒に短縮され、総取引量は1.66億件を突破し、メインネットは年内に正式に立ち上がる予定です。

決済ネットワークの面では、Circle Payments Networkのエコシステムは継続的に拡大しています。現在、55の金融機関が正式に参加しており、さらに74の機関が資格審査中で、過去30日の年換算取引量は57億ドルに達しています。

特筆すべきは、Polymarketとの戦略的提携がUSDCの新興分野における価値をさらに際立たせていることです。世界最大の予測市場プラットフォームの1つであるPolymarketは、すべての賭けと決済をネイティブUSDCに切り替える予定です。

この提携は、ブリッジリスクを排除し資本効率を向上させるだけでなく、予測市場のユーザー増加をUSDCの流通量と取引量の長期的な増加に直接転換します。

さらに、Circleは伝統的金融エコシステムへの浸透を進めており、同社はVisaとの24時間決済協力を実現し、Intuitとのプラットフォーム統合を通じてアプリケーションシーンを拡大しています。

規制遵守の面では、同社は2025年12月に米国通貨監理署から全国的な信託銀行設立の条件付き承認を取得し、GENIUS法の枠組みの下でさらなる遵守の先行優位性を強化しました。

二次市場はこれに対して比較的前向きな反応を示しました。技術的には、財務報告の発表前に同社の株価は低点から回復し、7日および30日移動平均線を上回っています。

機関投資家の面では、Cathie WoodのARK Investは市場調整期間中にCircleの株を何度も増持し、最新の保有株は約414万株、価値は約2.61億ドルです。

瑞穂証券は1月末にCRCLの評価をアンダーウェイトからニュートラルに引き上げ、目標株価を77ドルに設定しました。同機関は、Polymarketの成長がUSDCの規模と収益の拡大を直接促進すると考えています。

しかし、今後Circleは潜在的な逆風に直面する必要があります。

一方で、金利の下落傾向は準備金収益に対して引き続き圧力をかける可能性があり、これは第4四半期の収益率の低下にすでに表れています。

他方で、ステーブルコインの競争環境が変化しています。Tetherが発表した、Anchorage Digitalが発行するUSATステーブルコインは米国機関市場を狙っており、USDCにとって国内での初の実質的な規制競争相手と見なされています。この競争は規制機関のシェアに一定の分流をもたらす可能性があります。

さらに、暗号市場全体のボラティリティとマクロサイクルは流通量の増加速度に不確実性をもたらすでしょう。Coinglassのデータによると、現在のステーブルコインの総時価総額は約2640億ドルで、USDCの占有率は約28.5%です。USDCは成長速度で業界をリードしていますが、Tetherは依然として主導的な地位を占めています。

投資家が特に注目すべきは、Circleの経営陣が未来に対して持つ期待と実行計画です。同社は2026会計年度に向けて明確な指針を提供しました：

USDCの流通量は数年の周期で目標複合年成長率40%；
その他の収入（サブスクリプション、サービスおよび取引手数料）は1.5億ドルから1.7億ドルを見込む；
RLDCの利益率（収入から流通および取引コストを引いた後の利益率）は38%から40%の高位区間を維持；
調整後の運営費用は5.7億ドルから5.85億ドルを見込む。

これらの指針は、経営陣が規模の持続的な拡大、コスト管理、非利息収入の加速的な成長に対する自信を反映しています。

さらに、CircleのCEOであるJeremy Allaireは財務報告の電話会議でAI代理およびその決済需要について何度も言及しました。

彼は、私たちは数十億、あるいは数百億のAI代理がインターネット上で相互作用し、経済的機能を実行する世界に入ろうとしていると述べました。

これらのAI代理は、自主的な取引を実現するためにプログラム可能なデジタルドルとオープンインフラを必要としており、Circleの製品はそのために構築されています。

具体的には、Circleは代理式決済インフラに大きな投資を行っています。

現在、Circle Gatewayはテストネット段階に入り、AI代理が自主的にクロスチェーンUSDC取引を開始できるようになり、単一取引コストは$0.00001（非常に低い費用で、マイクロペイメントや高頻度の機械対機械取引に適しています）にまで低下しています。

会議では、現在約99%の代理式決済がUSDCを使用していることも言及され、これはCircleのクロスチェーン展開と代理決済基準（x402基準、Googleなどとの協力）への参加によるものです。

全体的に、今回の財務報告は、複雑な規制環境下でのCircleの戦略的実行力を検証し、AI+決済の新しいストーリーが同社の評価の想像力を拡大しました。収益率の変動や新興競合の挑戦に直面しているにもかかわらず、Circleは「金融インフラ化」と「規制拡張」の道を引き続き進んでいます。

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Muskの「Western WeChat」Xチャットを使用する前に、この3つの質問を理解する必要があります

X Chatは今週金曜日にApp Storeでダウンロード可能になります。メディアはすでに機能リストを取り上げ、自滅メッセージ、スクリーンショット防止、481人グループチャット、Grok統合、電話番号なしの登録など、「西側のWeChat」と位置づけている。しかし、どの報告でもほとんど取り上げられていない疑問が3つある。

Xの公式ヘルプにまだかかっている一文があります:「悪意のある内部関係者やX自身が、法的な手続きによって暗号化された会話が暴露された場合、送信者と受信者の双方にまったく気付かれない」

質問一この暗号化はSignalの暗号化と同じですか？

いいえ。違いは鍵の保存場所にあります。

Signalのエンドツーエンド暗号化では、鍵がデバイスから離れることはありません。X、裁判所、または外部のいかなる当事者もあなたの鍵を保持しません。シグナルのサーバーはあなたのメッセージを解読するものがないたとえ召喚されたとしても過去の召喚記録から証明されるように登録タイムスタンプと最後の接続時間しか提供できない

X ChatはJuiceboxプロトコルを使用している。このソリューションでは、キーを3つの部分に分け、それぞれXが運営する3つのサーバーに格納します。PINコードでキーを回復する際に、システムはXのサーバーからこの3つのシャードを取り出して再結合します。どんなに複雑な暗証番号であっても、Xはユーザーではなく鍵の実際の保管者です。

これが「ヘルプページの文章」の技術的背景である：鍵はXのサーバー上にあるため、Xはユーザーが意識することなく法的手続きに対応する能力を持っている。Signalにはこの機能はありません。ポリシーが原因ではなく、単にキーがないためです。

次の図は、Signal、WhatsApp、Telegram、X Chatのセキュリティメカニズムを6つの次元で比較したものです。Xチャットは、プラットフォームが鍵を保持している4つの唯一のものであり、Forward Secrecyがない唯一のものである。

Forward Secrecy の意義は、ある時点で鍵が漏洩したとしても、各メッセージは一意の鍵を持っているため、過去のメッセージを解読できないという点である。SignalのDouble Ratchetプロトコルは、X Chatに欠けているメカニズムで、メッセージごとにキーを自動的に更新します。

2025年6月にXChatアーキテクチャを分析した後、ジョンズ・ホプキンス大学の暗号学教授マシュー・グリーンは「XChatをエンドツーエンドの暗号化スキームとして判断した場合、これはかなりゲームオーバータイプの脆弱性のように思える」とコメントしている。彼は後に「現在の暗号化されていないDMを信用するのと同様に、私はこれを信用しない」と付け加えた。

2025年9月のTechCrunchのレポートから、2026年4月に運用を開始するまで、このアーキテクチャに変更はありませんでした。

Musk氏は2026年2月9日のツイートで、X Chatのローンチ前にX Chatの厳格なセキュリティテストを受け、すべてのコードをオープンソース化すると約束した。

4月17日のローンチ日時点では、独立した第三者監査は完了しておらず、GitHub上に公式コードリポジトリも存在せず、App Storeのプライバシーラベルでは、X Chatが位置情報、連絡先情報、検索履歴を含む5つ以上のカテゴリーのデータを収集していることが明らかになっており、「広告なし、トラッカーなし」というマーケティング上の主張と真っ向から矛盾しています。

課題2：グロクはあなたがプライベートで何をメッセージしてるか知ってるの？

継続的な監視ではなく、明確なアクセスポイント。

Xチャットのすべてのメッセージについて、ユーザーは長押しして「グロクに尋ねる」を選択できます。このボタンをクリックすると、メッセージはプレーンテキストで Grok に配信され、この段階で暗号化された状態から暗号化されていない状態に移行します。

この設計は脆弱性ではなく特徴である。ただし、X Chatのプライバシーポリシーには、このプレーンテキストデータがGrokのモデルトレーニングに使用されるのか、Grokがこの会話コンテンツを保存するのかは記載されていません。「グロクに尋ねる」を積極的にクリックすることで、ユーザーはそのメッセージの暗号化保護を自発的に解除している。

構造的な問題もあります。このボタンは「オプション機能」から「既定の習慣」にどれだけ早く移行しますか？Grok の返信の品質が高いほど、ユーザがそれに依存する頻度が高くなり、暗号化保護から流出するメッセージの割合が増加する。X Chatの実際の暗号化強度は、長期的にはJuiceboxプロトコルの設計だけでなく、ユーザーが「Ask Grok」をクリックする頻度にも依存する。

課題3：Android版がないのはなぜですか?

X Chatの初期リリースはiOSのみをサポートしており、Android版はタイムラインなしで「近日公開」と表示されるだけです。

世界のスマートフォン市場では、Androidが約73 ％、 iOSが約27％のシェアを占めている（IDC/Statista、2025年）。WhatsAppの月間アクティブユーザー数31億4000万人のうち、73％がAndroidを利用している（Demand Sage調べ）。インドでは、WhatsAppは8億5400万人のユーザーをカバーし、Androidの普及率は95%を超えています。ブラジルでは1億4800万人のユーザーがおり、そのうち81％がAndroid、インドネシアでは1億1200万人のユーザーがおり、87％がAndroidを利用している。

世界の通信市場におけるWhatsAppの優位性は、Android上に構築されています。Signalは月間アクティブユーザー数が約8500万人で、Androidが優勢な国のプライバシー意識の高いユーザーにも主に依存しています。

Xチャットはこの戦場を回避し、2つの解釈が可能であった。1つは技術的な負債で、X ChatはRustで構築されており、クロスプラットフォーム対応の実現は容易ではないため、iOSを優先することがエンジニアリング上の制約になる可能性がある。もう1つは戦略的な選択です。iOSが米国で55%近いシェアを占めている中、Xのコアユーザーベースは米国です。iOSを優先するということは、Androidが支配する新興市場やWhatsAppと直接競争するのではなく、コアユーザーベースに集中することを意味します。

この2つの解釈は互いに排他的ではなく、同じ結果をもたらします。X Chatのデビューは、世界のスマートフォンユーザーベースの73％を喜んで没収した。

イーロン・マスクの「スーパーアプリ」

この問題については、次のような意見も聞かれます。X Chatは、X Money、Grokとともに、既存のインフラに平行してクローズドループ型のデータシステムを作る3連綿を形成し、WeChatエコシステムとコンセプトが似ている。この評価は新しいものではありませんが、X Chatの提供開始により、回路図を見直す価値があります。

X Chatは、誰が誰とどのくらいの時間、どのくらいの頻度で話しているかなどの情報を含むコミュニケーションメタデータを生成します。このデータはXのIDシステムに流れ込んでくる。メッセージコンテンツの一部は Ask Grok 機能を通過し、Grok の処理チェーンに入ります。金融取引はX Moneyで処理され、3月に外部公開テストが完了し、4月に一般公開され、Visa Direct経由で法定ピアツーピアの送金が可能となった。Fireblocksの幹部は、現在米国の40以上の州で送金ライセンスを保持しており、年末までに暗号通貨決済を稼働させる計画を確認した。

WeChatの機能はどれも中国の規制の枠組みの中で動いています。マスク氏のシステムは欧米の規制の枠組みの中で運営されているが、政府効率局（DOGE）の長官も務めている。これは微信のレプリカではありません同じ論理を異なる政治的条件下で再現したのです

違いは、WeChatがメインインターフェイスで「エンドツーエンド暗号化」を明示的に主張したことがないのに対し、X Chatはそう主張している点だ。ユーザーの認識における「エンドツーエンド暗号化」とは、プラットフォームさえ誰もあなたのメッセージを見ることができないことを意味します。X Chatのアーキテクチャ設計はこのユーザーの期待に沿わないが、この用語を使用している。

X Chatは、「この人は誰で、誰と話していて、そのお金はどこから来て、どこへ行くのか」という3つのデータラインを1つの企業の手に集約する。

ヘルプページの文章は、技術的な指示だけを示したものではありません。