534億ドルのPayPal買収提案の背後にあるStripeの暗号決済の野心

PayPalの前に、Tempoが後ろに？

執筆：William M. Peaster

翻訳：Saoirse、Foresight News

報道によると、決済大手のStripeはプライベートエクイティファームのアドベント・インターナショナル（Advent International）と共同で買収提案を行い、1株60.5ドルで534億ドルの取引を提示しています。PayPalの取締役会は今週中にこの買収案を審議する予定です。

現在、すべては未確定であり、この買収が実現するかどうかは不明です。取締役会が直接拒否しなければ、相手方にさらなる価格引き上げを要求する可能性が高いです。

しかし、取引が順調に進めば、史上最大のフィンテック買収案件となり、この取引の背後にある暗号産業の戦略も深く掘り下げる価値があります。

近年の動きを振り返ると、Stripeは静かに安定コインのエコシステムを構築してきたことがわかります。約11億ドルを投じて安定コイン発行プラットフォームのBridgeを買収し、主要な埋め込み型ウォレットサービスプロバイダーのPrivyを取得し、Paradigmと協力して支払いシーンに特化したレイヤー1ブロックチェーンTempoを孵化し、最近では100社以上の企業と共同で新しいアライアンス安定コインOpen USD（OUSD）を支援しています。この安定コインは、貯蔵資産から得られる収益をトンネル配信業者に分配するという独特の設計を持っています。

このインフラの構築には唯一欠けている部分があります。それはエンドユーザーです。長年にわたり、StripeはB2Bビジネスに特化しており、商業者や開発者に基盤となる決済インフラを提供してきましたが、一般消費者向けの製品は持っておらず、大衆ユーザーの流量も把握していません。

一方、PayPalは数億のアクティブアカウントを持ち、国民的な決済アプリVenmoも運営しており、2023年には自社のコンプライアンス安定コインPYUSDを発表しました。

現在、すべての買収に関する情報はロイターが匿名の業界関係者からの情報を引用したもので、Stripeは今回の買収の核心的な目的について公に説明していません。しかし、外部からは次のような疑問が浮かびます：PayPalを買収することは、自社の安定コインインフラに対する大衆流通チャネルを確保するためではないか、これが今回の買収の核心的な動機の一つではないか？

現在、安定コインは暗号業界の主力アプリケーションとなっており、業界内ではインフラの軍拡競争が繰り広げられています。Tempo、CircleのArc、Plasmaなどのプロジェクトが次々と参入しています。各方面はこれまで、誰の基盤となる決済チャネルの性能が強いかが市場を占有するかを前提としていました。しかし、Stripeの今回の買収行動は、全く異なる業界の判断を伝えています：基盤となる決済チャネルの構築はすでに完成に近づいており、業界競争の主戦場はユーザー向けの流量入口に移行しています。

買収が完了した後に形成されるビジネスの閉ループを想像してみましょう：Stripeが商業者側と接続し、PayPalとVenmoが大量の消費者に接触し、さらに安定コインの決済層が加わることで、完全な資金流通のチェーンが形成されます。資金はユーザーのウォレットから商業者に直接流れ、Visaやマスターカードなどのカード決済ネットワークを回避し、高額な手数料を省くことができ、安定コインの存在は全体の決済コストをさらに引き下げ、全産業チェーンの垂直統合を実現します。

しかし、この買収にはまだ多くの未解決の問題があります。現在、時価総額28億ドルのPYUSDはPaxosによって発行されており、今後Tempoのブロックチェーンに移行する可能性はあるのでしょうか？OUSDが正式に立ち上がった後、PYUSDはそのアライアンス安定コインシステムに統合されるのでしょうか？VenmoはTempoのブロックチェーン専用の大衆ウォレットになるのでしょうか？

PYUSD自体を見れば、その規模はCircleが発行するUSDCの20分の1にも満たず、魅力は限られています。この買収の本当の価値は、PayPalアプリ内で暗号資産を保有する大量のユーザーアカウントにあります。------ 大規模なユーザーベース、広範な市場カバレッジ、深く根付いたブランド認知、これが核心的な価値です。

さらに、たとえ買収が実現しても、Tempoに爆発的な成長をもたらすとは限りません。アドベント・インターナショナルは同等の比率の株式を保有し、プライベートエクイティファームの経営の核心はキャッシュフローの最大化です。再編されたPayPalはコストを厳しく管理する可能性が高く、ブロックチェーン上の暗号関連ビジネスは優先度が下がるかもしれません。

この買収にはもう一つ興味深い詳細があります：ジャック・ドーシーが率いるBlock社（Cash Appの親会社であり、Venmoの直接の競争相手でもあります）も今回の買収に170億ドルの株式出資の一部を参加させています。現在、外部からはBlockの参入が何をもたらすのか全く判断できず、今後の展開は注視する必要があります。

注目すべきは、この買収提案が浮上した際、業界が複数の変革を迎えていることです：Robinhoodのブロックチェーンが急速に台頭し、小売ユーザー市場を大規模に開拓しています；CoinbaseのBaseブロックチェーンがグローバル金融業務を継続的に強化しています；Solanaエコシステムの熱気が高まっています。もしStripeがPayPalを成功裏に買収すれば、伝統的な金融業界に深遠な影響を及ぼし、VenmoがTempoの大衆向けの前端入口となれば、Tempoのブロックチェーンの競争優位性は大幅に向上し、この決済ブロックチェーンが真に主流の視野に入ることを促進します。

これは現在の業界で最も注目すべき核心的な手がかりであり、全体の発展の脈絡は非常にドラマチックです。PayPalはかつて原生のインターネット通貨を作ることを志していましたが、最終的には伝統的なクレジットカード決済システムの仲介者に過ぎなくなりました。今、Stripeが534億ドルの買収提案を出すことは、ある意味で暗号安定コイン決済システムを利用して、PayPalがかつて実現できなかったビジョンを完成させようとしているのです。

もちろん、この買収は来週には完全に破談になる可能性もありますし、価格を引き上げた後に順調に承認される可能性もあります。しかし、最終的な結果がどうであれ、この買収提案だけでStripeの長期的な戦略が垣間見え、これがTempoの決済ブロックチェーンの将来の発展の展望を大きく変えることになるでしょう。

それでは、前端はPayPalに依存し、後端はTempoに依存するのでしょうか？答えは時間が教えてくれるでしょう。買収の成否にかかわらず、Stripeの連続的な戦略的動きから、彼らの安定コインビジネス帝国がようやく幕を開けたことがわかります。

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