「西学蚂蚁」から韓国年金まで、韓国のお金がなぜアメリカに流れ続けるのか？

著者：Zen、PANews

7月25日、韓国大統領の李在明が主催する「シリコンバレー・ベンチャーキャピタル会議」において、韓国国民年金基金（NPS）は、6つのアメリカの主要ベンチャーキャピタル機関と協力覚書を締結した。

交渉テーブルの向こう側には、セコイアキャピタル、a16z、コスラ・ベンチャーズ、ライトスピード・ベンチャー・パートナーズ、ジェネラル・キャタリスト、NEAが座っている。これらの6つの機関は合計で約3130億ドルの資産を管理しており、アップル、NVIDIA、グーグル、OpenAI、Andurilなど、誰もが知る巨大テクノロジー企業への投資履歴を持っている。

覚書に基づき、両者は長期的な協力チャネルを構築し、世界的なベンチャーキャピタルの機会を探求し、市場およびプロジェクト情報を共有することを計画している。韓国政府はこの会議の場を提供したが、実際に帳簿を持って入場したのは、約1690兆ウォン（約1.16兆ドル）の資産を管理する韓国国民年金基金である。

韓国では、「西学蚂蚁」と呼ばれる個人投資家が深夜に証券会社のソフトウェアを開き、ニューヨークの市場が開くのを待つことに慣れている。韓国預託決済院のデータによれば、2026年6月2日現在、韓国国内の投資家が地元の証券会社を通じて保管しているアメリカ株式の時価総額は約2063億ドルに達し、歴史的な最高値を記録した。7月に入ると、資金流入は再び加速し、7月1日から24日までの間にアメリカ株式を約25.96億ドル純買い入れし、6月全月の約4倍に達した。

一方は国民全体の年金責任を担い、もう一方は個人の富の増加を追求する。両者の投資期間、リスク耐性、制度的制約は大きく異なるが、いずれもますます頻繁に太平洋を越えている。

深夜の「西学蚂蚁」と地元市場が完全に受け入れられない年金

韓国の個人投資家のアメリカ株式への熱意は、何年も続いている。韓国の投資文脈では、国内株式市場に留まる個人投資家は「東学蚂蚁」と呼ばれ、海外市場に向かう者は「西学蚂蚁」と呼ばれる。

アメリカの株式市場とソウルの間には時差があり、通常の取引時間はちょうど韓国の深夜にあたるが、夜更かしを好む韓国人にとっては問題ではない。また、韓国の証券会社が外貨両替、単元未満株取引、延長取引サービスを提供するようになったことで、アメリカ株を購入する操作は韓国株を購入するのとほとんど変わらなくなった。

この熱潮には2つの要因が含まれている。一部の資金は正常なグローバル配置を行っている。韓国経済は半導体、自動車、バッテリー、造船などの強力な産業を持っているが、国内上場企業の構造は比較的集中している。もう一方は、より強い投機的な色合いを持っている。韓国の個人投資家は長年にわたりテーマ株、レバレッジ商品、高ボラティリティ資産を好んでいる。上昇時には迅速に集中し、相場が反転すると容易に踏み込むことになる。

最近、韓国の規制当局は単一株のレバレッジETFの参入要件を厳しくしており、個人資金の高度な集中による市場の変動を抑制するためである。

NPSの海外進出には、別の論理がある。

韓国の国民年金制度は1988年に始まり、全国的な公共年金保険に近い性質を持つ。2026年7月から、企業の従業員は認定された月収の9.5%を年金保険料として支払うことになり、企業と従業員がそれぞれ4.75%を負担する。個人加入者は通常、全額を自己負担する。資金は当期の年金を支払った後に余剰が生じ、NPSが株式、債券、不動産、インフラ、プライベートファンドに投資される。

2026年4月末時点で、韓国国民年金基金の資産は1670.7兆ウォンに達した。制度設立以来、保険料などの収入は945.5兆ウォン、累計投資収益は1177.9兆ウォンに達している。年金の支給や管理などの支出は累計452.8兆ウォンである。

その中で最も注目すべき点は、NPSがこれまでに投資で得た資金が、累計で受け取った保険料を超えていることである。これにより、NPSは「保険料を受け取り、年金を支給する」という行政機関の役割を超えている。

韓国は2025年に18年ぶりに大規模な国民年金改革を完了し、保険料率は従来の9%から徐々に13%に引き上げられ、年金の代替率も調整される。改革により、基金の枯渇予想時期は後ろに延ばされるが、韓国の人口高齢化による収支圧力は依然として上昇している。今後、投資収益が基金の寿命を延ばす重要な変数となる。

同時に、NPSの規模は韓国国内に長期間集中するには大きすぎる。

2026年4月末時点で、NPSは930.7兆ウォンを海外に配置しており、金融資産の55.7%を占めている。その中で海外株式は604.5兆ウォン、海外債券は103.1兆ウォン、海外の代替資産は約221.4兆ウォンである。国内投資の割合は44.3%である。

このように膨大な資金が主に韓国に留まる場合、NPSは三星電子やSKハイニックスなどの大企業への持株を増やし、売買時に市場価格に大きな影響を与えることになる。韓国の株式市場は業種集中度が高く、年金、雇用、住民収入、投資ポートフォリオが同時に国内経済に依存する場合、リスクも重なる。

したがって、海外投資の拡大には二重の目的がある。一方では、より豊富な収益源を探し、もう一方では、国内市場の容量と単一の経済サイクルの制約を低減することである。ロイターはNPSの資産規模を韓国のGDPの約60%に相当すると推定しており、この規模はグローバルに資金を配置する必要があることを決定づけている。

ニューヨークの公開市場からシリコンバレーのプライベートエコシステムへ

NPSがシリコンバレーに進出するのは突然の方向転換ではない。

2002年、NPSは海外株式の管理を外部機関に委託し始め、2005年にはグローバルな代替投資に進出し、2011年にはニューヨークオフィスを設立し、その後ロンドンやシンガポールにも展開した。2024年には、NPSはサンフランシスコにオフィスを開設し、アメリカのテクノロジー起業とベンチャーキャピタルが最も集中する地域に触手を伸ばした。

現在、NPSの金融資産の半分以上が外部管理機関によって管理されている。年金は公開市場の株式や債券を直接購入できるが、プライベートエクイティ、ベンチャーキャピタル、不動産、インフラ分野に入る際には、専門の管理者のプロジェクトソース、デューデリジェンス能力、地元ネットワークに依存することが多い。

アメリカはこのグローバル配置の中で重要な位置を占めている。NPSがアメリカ証券取引委員会に提出した最新の13F文書によれば、2026年3月末時点で、開示されたアメリカ上場証券の保有価値は約1317億ドルで、562の資産が含まれている。13Fは申告条件を満たすアメリカ上場証券のみをカバーしており、NPSのアメリカにおける全ての投資を代表するものではないが、ウォール街におけるその規模を示すには十分である。

セコイアやa16zなどの6つのVCと契約を結ぶことで、このルートはシリコンバレーの創業投資エコシステムにさらに進展する。

公開市場の大型テクノロジー企業はすでに成熟段階に入っており、初期の人工知能、ロボット、生物技術、国防技術プロジェクトは主にVCによって掌握されている。NPSが自らチームを組織してこれらのスタートアップを一つ一つ探し、評価し、管理するのはコストが高く、地元ネットワークも不足している。主要なVCとの固定的な協力チャネルを築くことで、ファンドシェア、成長段階のプロジェクト、市場情報にアクセスするのを助けることができる。

6つのVCにとって、NPSもまた魅力的である。リスク投資機関は新しいファンドを継続的に募集する必要があり、公共年金の資金規模は大きく、期間も長いため、重要な機関LPの供給源となる。特にAIインフラ、ロボット、ディープテクノロジーの資金調達ラウンドが拡大する中で、長期資本の価値がより際立っている。

しかし、このMOUは現在のところ協力のロードマップに過ぎない。公式に開示された内容は主にグローバルな投資機会の発掘、情報交換、長期的な協力に関するものであり、具体的なファンドの約束はなく、NPSがすでに6つの機関に大規模な資金を集中させた証拠もない。NPSは発表の中で、投資機会、市場環境、リスク要因を評価し、徐々に海外のリスク投資を拡大すると強調している。

さらに、韓国政府はこのルートが国内のスタートアップにも役立つことを望んでいる。大統領府が発表した情報によれば、双方は韓国のスタートアップへの投資とグローバル市場への進出についても議論しており、a16zも韓国にオフィスを設立している。NPSにとって、投資収益と年金資金の安全性は依然として最優先の尺度である。同時に、韓国企業をシリコンバレーとつなげることで、産業の外部効果をもたらす可能性もある。

同じドルの方向、異なるリスク

韓国の個人投資家とNPSは共に海外投資を拡大しているが、行っている取引は全く異なる。

個人投資家は資金を数銘柄のテクノロジー株に集中させることができ、レバレッジを使って短期的な相場を追いかけることもできる。NPSは同時に株式、債券、不動産、インフラ、プライベート資産を管理する必要があり、投資期間は数十年にわたる。個人投資の損失は家庭が負担するが、年金の大幅な失敗は社会全体の年金期待に影響を与える。

彼らの真の共通点は、韓国の国内市場の境界に対する認識にある。

普通の投資家はアメリカのテクノロジー企業の成長機会を得たいと考えている。一方、NPSは1600兆ウォンを超える基金のために、十分に多様化された資産を探さなければならない。韓国経済が全ての業界のエクスポージャーと市場容量を提供できない場合、資金は自然にグローバル市場に向かうことになる。アメリカはその中で最も重要な目的地の一つとなっている。

この選択はマクロ的な影響をもたらし始めている。

海外資産の購入にはドルへの両替が必要である。韓国の個人投資家がアメリカ株を買い続け、NPSが海外配置を増やすことで、ドルの需要が生じる。2026年初頭、韓国の個人投資家のアメリカ株購入熱は、ウォンに圧力をかける重要な内部要因の一つと見なされている。NPSの外貨操作規模はさらに大きく、一度の調整で市場の需給に影響を与える可能性がある。

NPSが現物市場でドルを集中購入することによる衝撃を減少させるため、韓国中央銀行はNPSとの外貨スワップの取り決めを2026年末まで延長した。NPSは中央銀行の外貨準備を通じて海外投資に必要なドルを取得し、韓国ウォンの直接売却の需要を減少させることができる。また、ウォンが急速に減価する際には、NPSは戦略的な外貨ヘッジを行う。

韓国の政策には、長期的に存在するバランスの問題が浮上している。年金はグローバルに分散し、より高いリターンを求める必要がある一方で、為替の安定と国内資本市場は資金を国内に適度に留めておくことを望んでいる。

2026年5月、NPSは当年末の国内株式の目標比率を20.8%に引き上げ、同時に2027年末の海外株式の目標を35.6%に設定した。この調整は、韓国株式市場の上昇を考慮し、海外投資がウォンに与える圧力に応えるものであり、NPSのグローバル化の道筋が市場環境に応じて調整されることを示している。

したがって、NPSがシリコンバレーに進出することは、韓国政府が国民年金を使って高リスクのテクノロジー賭けを始めたことを意味するものではない。むしろ、20年以上にわたるグローバル配置の延長に近いものである。基金の規模は持続的に成長し、国内市場の容量は限られており、人口構造はより高く、より分散された長期的なリターンを求めることを要求している。この点において、オランダ、スイスなどのヨーロッパ諸国の年金は先行している。

本当に注目すべきは、韓国の住民の富の構造が変化していることである。仕事、財産、年金の責任は依然として韓国に根付いているが、ますます多くの金融資産がアメリカや世界市場で成長を求めている。NPSと6つのシリコンバレーVCとの間で締結されたMOUは、このプロセスの中での最新の節目に過ぎない。