ウィンターミュート：個人投資家が米国株に殺到し、仮想通貨のボラティリティが急落

By: ブロックビーツ|2026/02/27 18:13:34

原題:小売業：暗号通貨 vs 株式

出典:ウィンターミュート

元の翻訳:ディープタイドテックフロー

ディープタイド概要:ウィンターミュートのOTCトレーダーによって書かれたこの記事では、暗号通貨市場における現在の個人資金の流出の背後にある根本的な理由を詳細に分析しています。歴史的に、仮想通貨の強気相場は主に個人投資家の投機によって推進されてきたが、最近のデータは、個人投資家が記録的なペースで米国株に流入しており、仮想通貨市場と米国株が連動して動く状態から「シーソー」状態に変化していることを示している。暗号通貨市場のボラティリティの低下、参入障壁の低下、そしてAIが米国株における個人投資家の分析力を高めていることから、暗号通貨はもはや個人投資家の投機の第一選択肢ではなくなりました。このファンドローテーションのロジックを理解することで、マルチアセット投資フレームワークを再調整するのに役立ちます。

全文：

小売活動は常に暗号通貨市場を牽引してきました。投機、安値での反射的な買い、さまざまなトークン間の柔軟な資本ローテーションを通じて、個人投資家は暗号通貨の歴史におけるすべての主要なサイクルを定義してきました。しかし、最近のデータは、個人投資家と暗号通貨市場の関係が変化していることを示唆しています。

しばらくの間、私たちは、米国株式市場が小売業の注目を集め、アルトコインの流動性を犠牲にしていることを皆様に思い出させてきました。JPモルガンの戦略部門の最新データと当社の独自のフローデータを組み合わせると、米国株と暗号通貨が互換性のあるリスク資産になりつつあることがさらに示されます。

相関反転

ウィンターミュート氏の独自の仮想通貨の個人投資家流入データとJPモルガンの米国株個人投資家流入データを並べて比較することで、米国株市場と仮想通貨市場における個人投資家の活動の関係性を調査する新たな視点が得られました。

歴史的に見ると、両者は通常同期しています。2024年末までは、リスク選好度の高まりは、ある程度、余剰資本（M2データ参照）とリスク選好の出口であったため、両側での購入を意味することが多かった。しかし、2024年末以降、この相関関係は崩れました。今日、私たちは近年で最も深刻な逸脱の一つを目撃しています。個人投資家は、仮想通貨市場では様子見の姿勢をとりつつ、記録的なペースで米国株に資金を投入しています。

ウィンターミュート：個人投資家が米国株に殺到し、仮想通貨のボラティリティが急落

より長期的な視点で見ると、アルトコインの総市場価値を暗号通貨の小売活動の長期的な代理指標として使用します。これは当社の小売フローデータと密接に一致しており、より客観的で長期的な履歴記録を提供します。2022年から2024年末にかけて、仮想通貨と米国株の動向はほぼ同様であり、個人投資家は両方を高リスクのポートフォリオの一部と見なしていました。しかし、2024年末の分離は特に顕著であり、小売取引の行動は短期的な要因、頻繁な変動、構造の欠如に偏るようになりました。

個人投資家の活動とミームコインの時価総額の間の継続的な相関関係がこの変化を裏付けています。かつては正の相関関係にあったが、その変動性にもかかわらず、現在では負の相関関係に転じている。個人投資家は現在、両方を同時に購入するのではなく、「どちらか一方を選ぶ」シナリオで両者に資金を配分している。

2025 年を見据え、重要な触媒となる出来事を考慮すると、このダイナミックな変化はさらに顕著になるでしょう。いくつかの点が際立っています。

· 米国の株式市場の活動が停滞したとき、個人投資家が投機的な需要をこれらの分野に移したため、ミームコインと AI エージェントが脚光を浴びました。

· 2025年4月の関税政策発表時においても、さらに最近においても、個人投資家は米国株の下落時に積極的に買い続けてきました。

・10月10日以降、資金はほぼ全額米国株に流入し、この傾向は継続しています。

因果関係

一つ明確にしておかなければならないのは、暗号通貨市場への個人投資家の参加が株式市場から資金を吸い上げるほど大きいとは考えていないということだ。それどころか、暗号通貨市場から流動性を奪ったのは、株式市場の個人投資家の熱狂だ。

新しいデータもこの点を裏付けています。株式市場における個人投資家の活動は新たな変数となっており、仮想通貨投資家はこの指標を注意深く監視し、個人投資家の資金が仮想通貨市場に持続的な購入機会を提供できる時期を特定する必要があります。

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ボラティリティそのものが製品である

理由は数多くありますが、個人投資家が暗号通貨市場に非常に積極的かつ惹きつけられている主な理由の 1 つは、この資産の固有のボラティリティ特性です。ボラティリティ自体が製品です。これが、個人投資家を当初暗号通貨業界に引き込んだ主な原動力でした。

しかし、暗号資産市場のボラティリティは依然として株式市場のボラティリティをはるかに上回っているものの、実現ボラティリティは構造的に圧縮されており、この傾向を逆転させることは困難です。BTC 対 Nasdaq 100 指数 (NDX) のボラティリティ比率は下降傾向にあり、この比率は 2025 年上半期には半分以下にまで圧縮されています。

主な推進要因に関するいくつかの考察:

· 市場の成熟。市場が成熟するにつれて、より多くの機関投資家が参加するようになります。ETFやDATなどの新しい流動性ツールの出現により、初期サイクルに典型的な反射的なボラティリティの急上昇は抑制されました。

· 市場規模。現在の暗号通貨の時価総額は 2.3 兆ドルで、史上最高値 (ATH) から 40% 下落したとしても、市場をさらに押し上げるために必要な資本の額は 5 年前よりもはるかに大きいです。

ボラティリティの低下により、個人投資家にとっての暗号通貨の最大のセールスポイントは減少しました。21年から22年にかけて強気相場を特徴づけ、一世代にわたる個人投資家を魅了した好況と不況のサイクルは、今や過去のものとなった。ボラティリティを求める個人投資家にとって、株式市場はますます魅力的になってきています。

テクノロジー主導の要因

暗号通貨市場自体の構造的変化に加えて、テクノロジー主導の要因もこの資本ローテーションを加速させていますが、市場ではまだ十分に議論されていません。

· 投資チャネルの橋渡し。フィンテックと従来の証券プラットフォーム（または株式取引を統合したネイティブの暗号通貨プラットフォーム）での暗号通貨取引の統合により、参入障壁は確かに下がりました。しかし、そのより深刻な影響は「資本オフロード」に現れている。以前のサイクルでは、複雑な資金移転プロセスにより、資金が暗号通貨市場に流入するとすぐにロックされ、異なるトークン間で有機的なローテーションが促進されていました。今では、同様にスムーズな資金移動チャネルにより、資金は暗号通貨と株式市場の間で支障なく自由に移動できます。

· 認知的優位性。個人投資家は、AIを通じて新たな優位性を獲得したこともあり、ますます株式市場に惹きつけられているようだ。大規模言語モデル (LLM) により、個人投資家の分析能力が大幅に向上し、機関投資家と公平に競争できるという錯覚が生じています。

しかし、この感覚は暗号通貨市場には存在しません。データに基づいて暗号通貨プロジェクトを分析することもできますが、暗号通貨の世界にはコンセンサスに基づく評価フレームワークとトークン価値獲得メカニズムが欠けています。一方、投資対象は依然として急激に拡大しており、個人投資家がここで「優位性」を感じることは困難となっている。

結論

個人投資家はかつて暗号通貨市場において最も信頼できる反射的な需要源であったが、現在では彼らのリスク選好は他の場所で満たされるようになっている。株式市場は競争の激しいボラティリティを提供し、個人投資家にますます分析上の優位性を与えており、スマートフォンの同じアプリを通じて、資金は暗号通貨市場と株式市場の間でシームレスに切り替えることができます。暗号通貨は依然として個人投資家のポートフォリオに位置づけられているものの、今では多くのゲームツールの1つにすぎず、もはや好まれる投機手段ではない。

この変化は投資家の市場観察の視点も変えることになるはずだ。いくつかの実績ある指標は効果を失っています。暗号通貨投資家にとって、リスク選好度の先行指標を探し、それをネイティブの暗号通貨フレームワークと組み合わせるだけでは、もはや成功には不十分です。投資家は、米国の株式市場や債券市場で長年行われてきた標準的な慣行と同様に、仮想通貨をマルチアセット・ポートフォリオの視点から見る必要性が高まっている。

オリジナル記事リンク

Muskの「Western WeChat」Xチャットを使用する前に、この3つの質問を理解する必要があります

X Chatは今週金曜日にApp Storeでダウンロード可能になります。メディアはすでに機能リストを取り上げ、自滅メッセージ、スクリーンショット防止、481人グループチャット、Grok統合、電話番号なしの登録など、「西側のWeChat」と位置づけている。しかし、どの報告でもほとんど取り上げられていない疑問が3つある。

Xの公式ヘルプにまだかかっている一文があります:「悪意のある内部関係者やX自身が、法的な手続きによって暗号化された会話が暴露された場合、送信者と受信者の双方にまったく気付かれない」

質問一この暗号化はSignalの暗号化と同じですか？

いいえ。違いは鍵の保存場所にあります。

Signalのエンドツーエンド暗号化では、鍵がデバイスから離れることはありません。X、裁判所、または外部のいかなる当事者もあなたの鍵を保持しません。シグナルのサーバーはあなたのメッセージを解読するものがないたとえ召喚されたとしても過去の召喚記録から証明されるように登録タイムスタンプと最後の接続時間しか提供できない

X ChatはJuiceboxプロトコルを使用している。このソリューションでは、キーを3つの部分に分け、それぞれXが運営する3つのサーバーに格納します。PINコードでキーを回復する際に、システムはXのサーバーからこの3つのシャードを取り出して再結合します。どんなに複雑な暗証番号であっても、Xはユーザーではなく鍵の実際の保管者です。

これが「ヘルプページの文章」の技術的背景である：鍵はXのサーバー上にあるため、Xはユーザーが意識することなく法的手続きに対応する能力を持っている。Signalにはこの機能はありません。ポリシーが原因ではなく、単にキーがないためです。

次の図は、Signal、WhatsApp、Telegram、X Chatのセキュリティメカニズムを6つの次元で比較したものです。Xチャットは、プラットフォームが鍵を保持している4つの唯一のものであり、Forward Secrecyがない唯一のものである。

Forward Secrecy の意義は、ある時点で鍵が漏洩したとしても、各メッセージは一意の鍵を持っているため、過去のメッセージを解読できないという点である。SignalのDouble Ratchetプロトコルは、X Chatに欠けているメカニズムで、メッセージごとにキーを自動的に更新します。

2025年6月にXChatアーキテクチャを分析した後、ジョンズ・ホプキンス大学の暗号学教授マシュー・グリーンは「XChatをエンドツーエンドの暗号化スキームとして判断した場合、これはかなりゲームオーバータイプの脆弱性のように思える」とコメントしている。彼は後に「現在の暗号化されていないDMを信用するのと同様に、私はこれを信用しない」と付け加えた。

2025年9月のTechCrunchのレポートから、2026年4月に運用を開始するまで、このアーキテクチャに変更はありませんでした。

Musk氏は2026年2月9日のツイートで、X Chatのローンチ前にX Chatの厳格なセキュリティテストを受け、すべてのコードをオープンソース化すると約束した。

4月17日のローンチ日時点では、独立した第三者監査は完了しておらず、GitHub上に公式コードリポジトリも存在せず、App Storeのプライバシーラベルでは、X Chatが位置情報、連絡先情報、検索履歴を含む5つ以上のカテゴリーのデータを収集していることが明らかになっており、「広告なし、トラッカーなし」というマーケティング上の主張と真っ向から矛盾しています。

課題2：グロクはあなたがプライベートで何をメッセージしてるか知ってるの？

継続的な監視ではなく、明確なアクセスポイント。

Xチャットのすべてのメッセージについて、ユーザーは長押しして「グロクに尋ねる」を選択できます。このボタンをクリックすると、メッセージはプレーンテキストで Grok に配信され、この段階で暗号化された状態から暗号化されていない状態に移行します。

この設計は脆弱性ではなく特徴である。ただし、X Chatのプライバシーポリシーには、このプレーンテキストデータがGrokのモデルトレーニングに使用されるのか、Grokがこの会話コンテンツを保存するのかは記載されていません。「グロクに尋ねる」を積極的にクリックすることで、ユーザーはそのメッセージの暗号化保護を自発的に解除している。

構造的な問題もあります。このボタンは「オプション機能」から「既定の習慣」にどれだけ早く移行しますか？Grok の返信の品質が高いほど、ユーザがそれに依存する頻度が高くなり、暗号化保護から流出するメッセージの割合が増加する。X Chatの実際の暗号化強度は、長期的にはJuiceboxプロトコルの設計だけでなく、ユーザーが「Ask Grok」をクリックする頻度にも依存する。

課題3：Android版がないのはなぜですか?

X Chatの初期リリースはiOSのみをサポートしており、Android版はタイムラインなしで「近日公開」と表示されるだけです。

世界のスマートフォン市場では、Androidが約73 ％、 iOSが約27％のシェアを占めている（IDC/Statista、2025年）。WhatsAppの月間アクティブユーザー数31億4000万人のうち、73％がAndroidを利用している（Demand Sage調べ）。インドでは、WhatsAppは8億5400万人のユーザーをカバーし、Androidの普及率は95%を超えています。ブラジルでは1億4800万人のユーザーがおり、そのうち81％がAndroid、インドネシアでは1億1200万人のユーザーがおり、87％がAndroidを利用している。

世界の通信市場におけるWhatsAppの優位性は、Android上に構築されています。Signalは月間アクティブユーザー数が約8500万人で、Androidが優勢な国のプライバシー意識の高いユーザーにも主に依存しています。

Xチャットはこの戦場を回避し、2つの解釈が可能であった。1つは技術的な負債で、X ChatはRustで構築されており、クロスプラットフォーム対応の実現は容易ではないため、iOSを優先することがエンジニアリング上の制約になる可能性がある。もう1つは戦略的な選択です。iOSが米国で55%近いシェアを占めている中、Xのコアユーザーベースは米国です。iOSを優先するということは、Androidが支配する新興市場やWhatsAppと直接競争するのではなく、コアユーザーベースに集中することを意味します。

この2つの解釈は互いに排他的ではなく、同じ結果をもたらします。X Chatのデビューは、世界のスマートフォンユーザーベースの73％を喜んで没収した。

イーロン・マスクの「スーパーアプリ」

この問題については、次のような意見も聞かれます。X Chatは、X Money、Grokとともに、既存のインフラに平行してクローズドループ型のデータシステムを作る3連綿を形成し、WeChatエコシステムとコンセプトが似ている。この評価は新しいものではありませんが、X Chatの提供開始により、回路図を見直す価値があります。

X Chatは、誰が誰とどのくらいの時間、どのくらいの頻度で話しているかなどの情報を含むコミュニケーションメタデータを生成します。このデータはXのIDシステムに流れ込んでくる。メッセージコンテンツの一部は Ask Grok 機能を通過し、Grok の処理チェーンに入ります。金融取引はX Moneyで処理され、3月に外部公開テストが完了し、4月に一般公開され、Visa Direct経由で法定ピアツーピアの送金が可能となった。Fireblocksの幹部は、現在米国の40以上の州で送金ライセンスを保持しており、年末までに暗号通貨決済を稼働させる計画を確認した。

WeChatの機能はどれも中国の規制の枠組みの中で動いています。マスク氏のシステムは欧米の規制の枠組みの中で運営されているが、政府効率局（DOGE）の長官も務めている。これは微信のレプリカではありません同じ論理を異なる政治的条件下で再現したのです

違いは、WeChatがメインインターフェイスで「エンドツーエンド暗号化」を明示的に主張したことがないのに対し、X Chatはそう主張している点だ。ユーザーの認識における「エンドツーエンド暗号化」とは、プラットフォームさえ誰もあなたのメッセージを見ることができないことを意味します。X Chatのアーキテクチャ設計はこのユーザーの期待に沿わないが、この用語を使用している。

X Chatは、「この人は誰で、誰と話していて、そのお金はどこから来て、どこへ行くのか」という3つのデータラインを1つの企業の手に集約する。

ヘルプページの文章は、技術的な指示だけを示したものではありません。