O agregador Hooks traz liquidez externa para o v4, qual é a estratégia da Uniswap?

Original ｜Odaily Planet Daily

Autor｜Golem

No dia 22 de outubro, a Uniswap v4 anunciou o lançamento da funcionalidade de agregador Hooks, que permite que fontes de liquidez externas sejam empacotadas em pools padrão v4. Já são suportadas 7 fontes externas, incluindo Curve, Fluid e PancakeSwap, abrangendo a rede principal Ethereum, Base e Robinhood Chain. A empresa afirma que isso já permite à Uniswap cobrir mais de 90% das atividades de DEX nessas cadeias.

O fundador da Uniswap também publicou que a lógica do agregador foi integrada ao hook da Uniswap v4, e com essa integração, a API e o APP da Uniswap são indiscutivelmente os melhores agregadores do mercado.

No entanto, mesmo após uma semana de lançamento, a percepção dos usuários sobre a experiência do agregador Hooks pode não ser profunda. Isso porque, ao realizar transações pela Uniswap, o roteador compara automaticamente os preços dos pools nativos com os pools empacotados e escolhe o caminho mais otimizado, sem que o usuário precise ativar manualmente ou fazer qualquer autorização. Para os investidores, o que realmente importa é que a Uniswap ainda cobrará taxas sobre as transações realizadas através dos pools empacotados e usará essas taxas para a queima de UNI.

A Uniswap v4 captura taxas geradas pela liquidez que não possui através do agregador Hooks, reforçando o ciclo de queima de UNI, o que também significa que a Uniswap está se aproximando do "portal de liquidez on-chain", mudando de fornecimento de liquidez para distribuição de liquidez.

Da disputa pela liquidez ao controle do roteamento de liquidez

A Uniswap já é a maior DEX on-chain, com um volume total de transações que já ultrapassou 10 trilhões de dólares. No entanto, na prática, com o desenvolvimento de carteiras e vários agregadores de liquidez on-chain, a maioria dos usuários já não interage diretamente com o APP da Uniswap. Embora a Uniswap também tenha sido profundamente integrada em inúmeras carteiras e agregadores, essencialmente a posição da Uniswap não diminuiu, mas a importância da interface da Uniswap realmente está se tornando cada vez menor.

Agora, o agregador Hooks da Uniswap v4 está mudando essa situação, permitindo que os usuários obtenham liquidez mais profunda e melhores resultados de execução sem alterar a experiência, o que pode fazer com que a interface da Uniswap recupere competitividade no mercado.

Enquanto atua como uma infraestrutura de fornecimento de liquidez, a Uniswap também deseja se tornar a entrada de liquidez para roteamento de transações, aproximando-se do modelo da Jupiter.

Jupiter é o agregador mais popular no ecossistema Solana. De acordo com dados da DefiLlama, o volume total de transações roteadas pelo agregador Jupiter já ultrapassou 1,3 trilhões de dólares, e o volume total de transações do agregador DEX da Solana nos últimos 30 dias foi de aproximadamente 27,115 bilhões de dólares, dos quais cerca de 13,354 bilhões de dólares foram da Jupiter, representando quase 49,3%, ocupando a primeira posição. Historicamente, a Jupiter chegou a monopolizar mais de 90% do volume de transações dos agregadores Solana.

Claro, a Jupiter não é apenas um agregador; seu próprio DEX teve um volume de transações de aproximadamente 2,24 bilhões de dólares nos últimos 30 dias, e o volume de transações de contratos perpétuos foi de cerca de 4,01 bilhões de dólares. A Jupiter agrega toda a liquidez do ecossistema Solana através do roteamento, enquanto também opera seus próprios produtos em transações, derivativos e outros negócios. Quanto mais rica for a liquidez fornecida por protocolos externos, mais oportunidades o agregador terá para oferecer melhores execuções de transação aos usuários; e quanto mais os usuários se acostumarem a entrar no mercado através da Jupiter, mais oportunidades os produtos da Jupiter terão de obter fluxo de transações.

A Uniswap deseja replicar essa lógica no ecossistema EVM, com a diferença de que primeiro obteve uma vantagem no fornecimento de liquidez.

A Uniswap v4, através do agregador Hooks, incorpora diretamente a liquidez de protocolos externos em seu caminho de transação, permitindo que os usuários não precisem sair do APP da Uniswap. Se o agregador Hooks puder continuar a melhorar a cotação e a experiência de execução, então, no futuro, a Uniswap terá a oportunidade de controlar simultaneamente tanto o fornecimento de liquidez quanto a distribuição de fluxo de transações.

A capacidade de captura de valor do UNI realmente pode ser aprimorada?

Os agregadores Hooks da Uniswap v4 não são necessariamente uma má notícia para outras DEX que fornecem liquidez; isso mais parece uma situação de ganha-ganha, pois elas podem usar a Uniswap como um canal de distribuição extremamente eficaz e ainda lucrar com as transações dos usuários; a Uniswap, por sua vez, pode completar a transição de uma infraestrutura de fornecimento de liquidez para uma "camada de roteamento".

No entanto, o impacto de curto prazo dos agregadores Hooks da Uniswap v4 na capacidade de captura de valor do UNI pode ser limitado.

Os agregadores Hooks da Uniswap v4 foram lançados há apenas uma semana, e nem a empresa nem plataformas de dados de terceiros monitoraram separadamente o volume de transações roteadas pelos agregadores Hooks, tornando difícil calcular quanto volume de transações os agregadores Hooks da Uniswap v4 rotearam e quanto em taxas foram geradas. No entanto, os dados coletados pelo blogueiro de criptomoedas @0xtunad no lançamento dos agregadores Hooks da Uniswap v4 têm um certo valor de referência.

Ele descobriu que os agregadores Hooks da Uniswap v4 realizaram sua primeira transação em abril deste ano, e até o dia 22 de outubro, antes da publicação, já haviam completado 88.101 transações em três cadeias, com um volume total de transações de 2,85 bilhões de dólares, mas 85% desse volume veio da LitePSM da Sky, ou seja, a troca entre USDC e USDS, e a Uniswap não cobrou taxas por isso.

Isso levou a que, embora nos últimos 6 meses os agregadores Hooks da Uniswap v4 tenham roteado dezenas de bilhões de dólares em volume de transações, as taxas cobradas foram de apenas 2.059 dólares (com uma taxa de transação de 0,01% a 0,10% do volume de transações), e esses fundos foram todos para o contrato TokenJar da Uniswap.

A razão pela qual a Uniswap não cobra taxas sobre o pool de liquidez da Sky também pode ser devido a testes conjuntos, afinal, o tempo de lançamento oficial anunciado foi 22 de outubro. Mas isso levanta uma questão crucial: os agregadores Hooks da Uniswap v4 podem realmente aumentar a capacidade de captura de valor do UNI, dependendo se abrirão a chave de taxas dos pools de alto volume externos.

As taxas de protocolo cobradas pelos agregadores Hooks são, em última análise, arcadas pelos usuários, independentemente das outras plataformas agregadas. Para alguns pools de baixa profundidade e baixo volume, os usuários podem estar dispostos a pagar uma taxa extra pela conveniência, mas para pools de alto volume, os usuários sensíveis a taxas não aceitarão facilmente, e esses usuários são precisamente os que mais realizam transações.

Portanto, para a Uniswap atrair esses usuários, os agregadores Hooks podem não abrir a chave de taxas dos pools de alto volume no início, então, a influência real sobre a capacidade de captura de valor do UNI no curto prazo será limitada.