Dados de inflação em queda não mudam a verdadeira fonte de pressão sobre os ativos globais

31 de julho, o índice PCE dos EUA de junho surpreendeu ao registrar uma queda mensal, com o núcleo do PCE aumentando apenas 0,1%. O crescimento anualizado do PIB também ficou abaixo das expectativas do mercado, o que parece fornecer evidências de uma desaceleração da inflação e da economia. No entanto, ao analisar a estrutura do PIB, a demanda final privada, o consumo e os investimentos de empresas relacionadas à IA continuam fortes, indicando que o impulso econômico não piorou significativamente. Isso explica por que o mercado não apostou amplamente em afrouxamento devido à fraqueza dos dados, mas, em vez disso, focou na credibilidade das políticas e no custo do capital global.

Outro ponto a ser observado é que o governo japonês aparentemente está realizando intervenções na taxa de câmbio em conjunto com os EUA, enquanto a Coreia do Sul também anunciou intervenções na venda de dólares. Embora o Banco do Japão tenha mantido as taxas de juros inalteradas, ainda há membros que defendem um aumento nas taxas. O Banco da Inglaterra também teve três membros a favor do aumento das taxas, mostrando que os bancos centrais de vários países permanecem cautelosos, ou até mesmo em uma postura mais hawkish, diante da pressão inflacionária e cambial. Isso significa que o ambiente de liquidez global não mudou fundamentalmente devido à queda dos dados de inflação nos EUA, mas sim que as condições financeiras continuam a se apertar de diferentes formas.

Por outro lado, os fundamentos da indústria de tecnologia continuam robustos. A receita da AWS superou as expectativas, a Oracle continua a expandir sua colaboração com o Google, e a OpenAI reduziu novamente os preços dos modelos. A competição em IA está gradualmente se estendendo da capacidade dos modelos para a eficiência de custos e a penetração de aplicações empresariais. Em contraste, o desempenho da Apple no mercado chinês e nos serviços foi relativamente fraco, refletindo uma demanda de consumo final ainda dividida. A diferença de avaliação entre os beneficiários da infraestrutura de IA e os fabricantes de hardware final pode se ampliar ainda mais.

Olhando para o futuro, o que o mercado realmente precisa observar não é apenas se os EUA irão cortar ou aumentar as taxas, mas se os principais bancos centrais globais manterão um ambiente financeiro apertado por meio de intervenções nas taxas de juros, intervenções cambiais e comunicação de políticas. Se as expectativas de aumento das taxas no Japão continuarem a crescer e os bancos centrais asiáticos continuarem a intervir no mercado de câmbio, o fluxo de capital global de arbitragem e a liquidez do dólar ainda podem continuar a se ajustar, enquanto os investimentos em IA e os lucros das empresas continuarão a ser fundamentos importantes para ativos de risco. A luta entre essas duas forças deve manter a volatilidade do mercado no terceiro trimestre em níveis relativamente altos.

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