Lei inovadora para o setor de criptomoedas estagnou no Senado dos EUA

O Senado dos Estados Unidos tem apenas alguns dias para votar sobre a lei inovadora conhecida como Lei de Transparência do Mercado de Ativos Digitais, comumente chamada de CLARITY Act, antes que os senadores deixem Washington e retornem aos seus estados de origem para o recesso de verão.

O período programado para o trabalho nos distritos eleitorais começa já em 10 de agosto, o que coloca os líderes da câmara alta em uma posição excepcionalmente difícil, tanto do ponto de vista processual quanto político. A pressão do tempo, resultante do próximo recesso, torna as chances de aprovação da mais importante lei regulatória de ativos digitais na história dos EUA durante o verão extremamente incertas.

O projeto de lei marcado com o número H.R. 3633 não foi agendado para a pauta do Senado nesta semana, e não houve registro de um pedido para encerrar o debate na mesma data. Embora essa situação não signifique um bloqueio total do ato legislativo, ela complica significativamente os planos dos líderes do Senado, que esperavam iniciar a tramitação do documento antes do recesso de agosto. Para entender a complexidade do processo legislativo americano, é necessário observar os mecanismos processuais estabelecidos da câmara alta.

De acordo com a prática processual padrão resultante da Regra XXII do Senado, os apoiadores do ato legislativo podem apresentar um pedido para encerrar o debate, conhecido como pedido de cloture, que deve ser assinado por pelo menos dezesseis senadores. Se tal pedido fosse apresentado na quarta-feira, 5 de agosto, o Senado poderia votar sobre ele na sexta-feira, 7 de agosto, desde que a câmara estivesse em sessão, sem a necessidade de aprovar toda a lei de forma definitiva. A única questão a ser votada nesse ponto seria se a câmara deseja encerrar o debate sobre o pedido para passar à consideração do projeto de lei. Para aprovar tal pedido e superar um possível bloqueio processual, é necessária uma maioria qualificada de sessenta votos. Na atual legislatura, o Partido Republicano possui cinquenta e três cadeiras no Senado, o que significa que, para o sucesso da iniciativa, é necessário obter o apoio de pelo menos sete senadores do Partido Democrata.

Mesmo após uma possível votação favorável sobre o pedido de encerramento do debate, a Regra XXII permite que a discussão continue por até 30 horas antes que ocorra a votação sobre o próprio pedido para passar à consideração do projeto. Somente após uma nova votação bem-sucedida os senadores passam a debater o conteúdo da lei, apresentando emendas e votando sobre sua aprovação final, e o Senado pode ser forçado a solicitar novamente o encerramento do debate sobre o próprio projeto. Por essa razão, a votação de sexta-feira seria apenas o primeiro e muito preliminar passo em um longo caminho legislativo.

Os líderes da câmara poderiam acelerar o debate por meio da apresentação de um pedido para encerrar o processo de filibuster, no entanto, isso exigiria não apenas a unanimidade da liderança de seu próprio partido, mas também um acordo bipartidário com a oposição. Uma alternativa seria chegar a um acordo de consentimento unânime, que permitiria uma drástica redução do tempo de debate e a imediata definição de datas para as votações, mas tal pedido pode ser bloqueado por um único senador. Até agora, não houve sinais em comunicados oficiais e documentos públicos indicando a possibilidade real de aplicação dessa solução extraordinária.

Disputa sobre princípios éticos e apoio político

A questão do apoio por parte dos Democratas continua a ser um elemento-chave que condiciona o sucesso de toda a iniciativa legislativa. Sete senadores do Partido Democrata que fazem parte da equipe de negociação declararam de forma inequívoca que o projeto apresentado pelos Republicanos não aborda adequadamente as questões éticas, a proteção dos consumidores, a prevenção de fluxos financeiros ilegais, conflitos de interesse e a integridade do mercado. Apesar da avaliação crítica da forma atual do documento, os negociadores deixaram uma porta aberta para futuras conversas de compromisso.

A senadora Elizabeth Warren se expressa de forma particularmente contundente, descrevendo a versão proposta do projeto como totalmente inaceitável. Segundo ela, as disposições sobre ética profissional e transparência são insuficientes e não protegem o mercado de potenciais conflitos de interesse. A crítica de Warren inclui, entre outras coisas, o envolvimento do presidente Donald Trump em projetos de criptomoedas e a necessidade de implementar regulamentos rigorosos que impeçam funcionários públicos de obter benefícios financeiros a partir de mudanças legais.

Em resposta a essas preocupações, a senadora Cynthia Lummis apresentou uma proposta de compromisso que combina os trabalhos da Comissão Bancária e da Comissão de Agricultura do Senado, com o objetivo de criar um ato legal unificado e abrangente. Lummis havia informado anteriormente que o líder da maioria, John Thune, reservou tempo na agenda para considerar a legislação antes do recesso de verão, mas em declarações posteriores admitiu que isso era apenas uma suposição dela e que não tinha certeza a respeito.

O papel dos órgãos reguladores e a divisão de jurisdição

A principal premissa do projeto de lei CLARITY Act é estabelecer um quadro legal claro que defina quais ativos digitais são considerados valores mobiliários e quais devem ser tratados como mercadorias. No novo arranjo de competências, a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA substituiria a prática atual de aplicação da lei por meio de processos judiciais por critérios precisos de descentralização. Por sua vez, a Comissão de Comércio de Futuros de Commodities teria autoridade regulatória direta sobre mercadorias digitais e bolsas de valores.

A regulamentação é crucial para os maiores projetos de mercado. Iniciativas como Bitcoin e Ethereum obteriam um status claro de mercadorias digitais sujeitas à supervisão dos mercados de commodities, o que as liberaria da ameaça de serem consideradas valores mobiliários não registrados. As disposições da lei preveem um teste de descentralização preciso baseado na ausência de controle por uma única entidade ou desenvolvedor central. Isso permitiria que projetos menores passassem gradualmente do regime rigoroso de requisitos de informação para regras de comércio de mercadorias mais flexíveis.

Um elemento importante dos debates parlamentares também é a questão dos stablecoins vinculados ao dólar americano. De acordo com análises de mercado, esse setor gera volumes que alcançam bilhões de dólares, e o valor do mercado de plataformas financeiras atualmente ultrapassa 1,1 bilhão de dólares. O setor bancário tradicional exige a implementação de uma proibição sobre o pagamento de juros e bônus sobre os ativos de stablecoins, temendo a fuga de depósitos das instituições comerciais. Por outro lado, representantes do setor de finanças descentralizadas enfatizam que a limitação das remunerações sobre os tokens detidos destruiria a inovação e a liquidez das plataformas americanas.

Se o projeto de lei passar pelo Senado em sua forma atual, ele eliminaria disputas de competência de longa data entre os órgãos reguladores em Washington. Entidades que oferecem custódia digital, corretores e bolsas obteriam um caminho de registro claro. A não aprovação da lei, por outro lado, significa a manutenção de um estado de incerteza legal, no qual as empresas americanas são forçadas a arcar com enormes custos de assessoria e litígios legais.

Consequências do adiamento da agenda das deliberações

Um próximo prazo crucial no processo legislativo será o momento em que um pedido de encerramento do debate poderá ser apresentado ou quando os líderes do Senado farão um anúncio oficial sobre o pedido de consenso unânime. Se o pedido não for apresentado antes do recesso parlamentar em agosto, a agenda de trabalho após a retomada das deliberações no início do outono se tornará extremamente apertada. Setembro será um mês repleto de obrigações legislativas acumuladas, incluindo o debate sobre o orçamento federal e o financiamento de instituições governamentais.

O adiamento do trabalho sobre a Lei CLARITY para setembro claramente aproximará a câmara das eleições parlamentares de 2026. No período pré-eleitoral, questões sobre contribuições de campanha da indústria de ativos digitais e declarações públicas de políticos sobre o mercado financeiro ganharão ainda mais importância política. Sindicatos, organizações de defesa do consumidor e lobbies bancários certamente aumentarão a pressão sobre os senadores, tentando influenciar a forma final da legislação.

As previsões de mercado sobre as chances de aprovação da lei neste ano estão passando por flutuações dinâmicas. Após uma votação bem-sucedida na Comissão Bancária do Senado, com uma maioria de quinze a nove, a probabilidade de aprovação da lei foi estimada em mais de sessenta por cento, no entanto, a atual falta de inclusão na agenda esfriou o ânimo dos investidores. O atraso no processo legislativo impacta negativamente as avaliações das empresas do setor de blockchain e impede investidores institucionais de lançar novos fundos e instrumentos baseados em ativos tokenizados no mercado.

A iminente data de 7 de agosto verificará as intenções dos líderes de ambos os partidos políticos. Sem um compromisso bipartidário e a condução eficiente de procedimentos de votação complexos sobre o pedido de cloture, a regulamentação do mercado americano de ativos digitais será adiada por mais meses, deixando os participantes do mercado em incerteza.

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