Прогноз Биткоина: почему Биткоин может достичь $200 000 в 4 квартале, несмотря на волатильность

Оригинальное название: "2025 Q4 Bitcoin Valuation Report"

Оригинальный автор: Tiger Research

Ключевые моменты

· Институциональные инвесторы продолжают накопление на фоне волатильности — Чистый приток в ETF оставался стабильным в 3 квартале, при этом MSTR приобрела 388 BTC за один месяц, демонстрируя твердую веру в долгосрочные инвестиции;

· Перегрев, но не экстремальный уровень — Коэффициент MVRV-Z составляет 2,31, что указывает на завышенную оценку, но еще не на экстремальный уровень. Очистка от заемных средств устранила краткосрочных трейдеров, создав пространство для следующего восходящего тренда;

· Глобальная ликвидность продолжает улучшаться — Широкая денежная масса (M2) превысила $96 триллионов, достигнув исторического максимума. Ожидания снижения процентной ставки ФРС растут, и до конца года ожидается еще 1-2 снижения.

Институциональные инвесторы покупают на фоне неопределенности в торговле между США и Китаем

В 3 квартале 2025 года рынок Биткоина перешел от сильного восходящего тренда во 2 квартале (с ростом на 28% по сравнению с предыдущим кварталом) к более медленному темпу в 3 квартале (с ростом на 1% по сравнению с предыдущим кварталом).

6 октября Биткоин достиг нового исторического максимума в $126 210. Однако администрация Трампа вновь оказала торговое давление на Китай, что привело к коррекции цены на 18% до $104 000, значительно увеличив волатильность. Согласно индексу волатильности Биткоина (BVIV) от Volmex Finance, институциональные инвесторы продолжали стабильно накапливать активы, при этом волатильность Биткоина снижалась с марта по сентябрь, но подскочила на 41% после сентября, усиливая рыночную неопределенность (График 1).

Вызванная возобновлением торговых трений между США и Китаем и жесткой риторикой Трампа, эта коррекция кажется временной. Стратегическое накопление институциональными инвесторами, возглавляемое Strategy Inc. (MSTR), на самом деле ускоряется. Макроэкономическая среда также сыграла поддерживающую роль. Глобальная широкая денежная масса (M2) превысила $96 триллионов, достигнув исторического максимума, в то время как ФРС снизила процентные ставки на 25 базисных пунктов до 4,00%-4,25% 17 сентября. ФРС намекнула на дальнейшее снижение ставок на 1-2 раза в этом году, при этом стабильный рынок труда и восстановление экономики создают благоприятные условия для рисковых активов.

Приток институциональных средств оставался сильным. Чистый приток в спотовые Биткоин ETF в 3 квартале достиг $7,8 миллиардов. Хотя это ниже, чем $12,4 миллиарда во 2 квартале, чистый приток в течение всего 3 квартала подтвердил стабильные покупки институциональными инвесторами. Этот импульс продолжился в 4 квартале — только за первую неделю октября приток составил $3,2 миллиарда, что стало новым максимумом для еженедельного притока в 2025 году. Это указывает на то, что институциональные инвесторы рассматривают коррекции цен как стратегические возможности для входа. Strategy продолжала покупать во время рыночной коррекции, приобретя 220 BTC 13 октября и 168 BTC 20 октября, всего 388 BTC за неделю. Это демонстрирует, что институциональные инвесторы твердо верят в долгосрочную стоимость Биткоина, независимо от краткосрочных колебаний.

Ончейн-данные сигнализируют о перегреве, фундаментальные показатели не изменились

Ончейн-анализ выявил некоторые признаки перегрева, хотя оценка пока не вызывает беспокойства. Коэффициент MVRV-Z (рыночная стоимость к реализованной стоимости) в настоящее время находится в зоне перегрева на уровне 2,31, но он стабилизировался по сравнению с диапазоном экстремальной оценки, наблюдавшимся в июле и августе (График 2).

Коэффициент чистой нереализованной прибыли/убытка (NUPL) также показывает зону перегрева, но он ослаб по сравнению с ситуацией высокой нереализованной прибыли во втором квартале (График 3). Скорректированный SOPR (aSOPR) отражает реализованную прибыль/убыток инвесторов, при этом коэффициент очень близок к равновесному значению 1,03, что не вызывает опасений (График 4).

Количество транзакций Биткоина и активных адресов остаются на уровнях, аналогичных предыдущему кварталу, что указывает на временное замедление импульса роста сети (График 5). Тем временем общий объем транзакций растет. Снижение количества транзакций при увеличении объема транзакций предполагает, что большие суммы средств перемещаются в меньшем количестве транзакций, что указывает на увеличение крупномасштабных потоков капитала.

Однако мы не можем просто интерпретировать расширение объема транзакций как положительный сигнал. Недавние притоки на централизованные криптобиржи увеличились, что обычно указывает на то, что держатели готовы продавать (График 6). В сценарии, где фундаментальные показатели, такие как количество транзакций и активные адреса, не улучшились, увеличение объема транзакций скорее отражает краткосрочное движение средств и давление продавцов в условиях высокой волатильности, а не расширение реального спроса.

Крах 11 октября доказывает переход рынка к лидерству институционалов

Крах 11 октября на централизованных криптобиржах (падение на 14%) доказал, что рынок Биткоина перешел от лидерства розничных инвесторов к лидерству институциональных.

Ключевой момент заключается в том, что реакция рынка была совершенно иной, чем раньше. В аналогичной ситуации в конце 2021 года рыночная паника распространилась среди рынков, где доминировали розничные инвесторы, что привело к последующему краху. На этот раз масштаб отката был ограничен. После крупномасштабной ликвидации институциональные инвесторы продолжали покупать, что указывает на их твердую защиту рыночного дна. Кроме того, институционалы, по-видимому, рассматривают это как здоровую фазу консолидации, помогающую ослабить чрезмерный спекулятивный спрос.

В краткосрочной перспективе каскадные распродажи могут снизить среднюю цену покупки для розничных инвесторов и усилить психологическое давление, потенциально усугубляя волатильность из-за подавленных рыночных настроений. Однако, если институциональные инвесторы продолжат входить в рынок во время периода консолидации, этот откат может заложить основу для следующего восходящего тренда.

Целевая цена повышена до $200 000

Используя наш метод TVM для анализа третьего квартала, мы определили нейтральную базовую цену в $154 000, что на 14% выше $135 000 во втором квартале. Опираясь на это, мы применили фундаментальную корректировку -2% и макроэкономическую корректировку +35%, что привело к целевой цене в $200 000.

Фундаментальная корректировка -2% отражает временное замедление сетевой активности и увеличение депозитов на централизованных криптобиржах, что указывает на краткосрочную слабость. Макроэкономическая корректировка остается на уровне 35%. Глобальное расширение ликвидности и институциональные притоки продолжаются, а «голубиная» позиция ФРС обеспечивает сильный катализатор для ралли в четвертом квартале.

Краткосрочный откат может быть вызван признаками перегрева, но это часть здоровой фазы консолидации, а не разворот тренда или изменение рыночного восприятия. Базовая цена продолжает расти, что указывает на устойчивое увеличение внутренней стоимости Биткоина. Несмотря на временную мягкость, среднесрочный и долгосрочный прогноз роста остается солидным.

Отказ от ответственности

Этот отчет был составлен на основе материалов, которые мы считаем надежными. Однако мы не гарантируем прямо или косвенно точность, полноту и применимость информации. Мы не несем ответственности за любые убытки, возникшие в результате использования этого отчета или его содержания. Выводы и рекомендации в этом отчете основаны на информации, доступной на момент написания, и могут быть изменены без предварительного уведомления. Любые изменения пунктов, оценок, прогнозов, целей, мнений и взглядов, выраженных в этом отчете, не будут сообщаться отдельно и могут отличаться или противоречить мнениям других лиц или организаций.

Этот документ предназначен только для справки и не должен рассматриваться как юридическая, коммерческая, инвестиционная или налоговая консультация. Любая ссылка на ценные бумаги или цифровые активы предназначена только для иллюстративных целей и не является инвестиционной консультацией или предложением по предоставлению услуг по инвестиционному консультированию. Этот материал не предназначен для инвесторов или потенциальных инвесторов.

Условия использования

Tiger Research допускает разумное использование своих отчетов. Принцип «добросовестного использования» широко разрешает использование конкретного контента в целях общественного интереса, если это не наносит ущерба коммерческой ценности материала. При использовании в целях добросовестного использования вы можете использовать эти отчеты без предварительного разрешения. Однако при цитировании отчетов Tiger Research вы должны 1) четко указать источник «Tiger Research», 2) включить логотип Tiger Research. Если вы намерены переупаковать и распространить материал, требуются отдельные договоренности. Несанкционированное использование отчетов может привести к судебным искам.

Ссылка на оригинальную статью