Поездка в Японию станет дороже: рост иены добавляется к новым ограничениям для туристов

В прошлом году Япония приняла 42,7 миллиона туристов, что на 15,8% больше, чем в 2024 году, которые потратили около 60 миллиардов долларов США, что делает эту отрасль второй по величине "экспортной" после автомобилей. Текущая оценка заключается в том, что к 2030 году количество посетителей достигнет 60 миллионов, что принесет 95 миллиардов долларов США в японскую экономику.{#p-1786022972930-87068}

Тем не менее, обычные японцы не очень довольны, хотя их классическая вежливость этого не отражает. Мое предыдущее путешествие было в 2003 году, а последнее — в прошлом месяце, и за эти три года многое, похоже, изменилось. На данный момент почти невозможно пройти один квартал в Токио, не встретив других туристов (не говоря уже о Киото, где это можно назвать нашествием), хотя большинство из них остается незамеченным для западного глаза.{#p-1786022972930-40828}

С 2014 года Япония стала мировым туристическим центром (снижение в 2016 году связано с тем, что данные охватывают только до мая){#p-1786023498010-76959}

Основными туристами являются китайцы, корейцы, тайваньцы и граждане Гонконга и Сингапура, хотя американцы занимают заметное четвертое место. Аргентинцев не так много (33 838 в прошлом году), занимая далеко не первое место среди стран Латинской Америки, уступая мексиканцам (около 200 000, которые тратят больше всего денег в своих поездках по всему миру) и бразильцам (109 000; у нашего соседа самая большая община потомков японцев в мире, около 2 миллионов - у нас чуть больше 111 000). Тем не менее, у нас есть некоторые достижения, так как мы были среди стран, количество путешественников из которых увеличилось больше всего, несмотря на то, что, вместе с Монтевидео, Буэнос-Айрес является самой удаленной от Токио столицей в мире.{#p-1786022972930-77135}

На данный момент количество аргентинцев, посещающих Японию, стало рекордным.{#p-1786023348367-96382}

Прежде чем кто-то начнет говорить иначе, напомню, что одним из аргументов, которые подняли нынешнего премьер-министра Японии, было ее заявление о слухах, никогда не подтвержденных, что туристы пинают священных оленей в Нара - где она родилась; олени считаются посланниками богов: "Разве вам не кажется, что это зашло слишком далеко?" На выборах в Верхнюю палату в прошлом году партия Сансейто, которая обещала "Япония прежде всего", увеличила количество мест с одного до пятнадцати.{#p-1786022972930-81862}

Инциденты с туристами растут по всей Японии.{#p-1786023588215-84005}

В этом году, возможно, будет первым, когда туризм упадет (ожидается снижение на 2,8%), но до сих пор это не связано с экономическими причинами, а скорее с политическими и социальными.{#p-1786022972930-44493}

В ноябре прошлого года, в явном намеке на Дональда Трампа, премьер-министр Санаэ Такаичи предупредила парламент Японии, что если Китай прибегнет к силе в своем требовании Тайваня, это может вызвать военный ответ со стороны Японии.{#p-1786022972930-24807}

В результате торгового противостояния с США и давления Дональда Трампа на японцев, китайские граждане ограничивают свои поездки в Страну восходящего солнца.{#p-1786028717979-61432}

Си Цзиньпин разгорелся. После классических дипломатических стычек осталась лишь угроза Пекина, чтобы китайцы не путешествовали в Японию, ссылаясь на вопросы безопасности - действительно, китайцы являются наименее желанными туристами. Угроза повторялась как минимум 8 раз с тех пор - она появляется на всех мобильных телефонах - и всем, у кого были билеты, был возвращен 100% средств, если они решили отменить рейсы. С почти третью от общего числа посетителей, любое сокращение китайских туристов имеет значительное значение.{#p-1786022972930-13268}

Связь между президентом США и премьер-министром Японии тесная.{#p-1786023731420-15155}

Но это еще не все. Устав от выходок иностранцев, сами японцы - это видно больше на местном уровне, в префектурах, чем на национальном - начали вводить ряд ограничений для тех, кого они не считают желанными.{#p-1786022972930-40370}

В апреле прошлого года одна гостиница в Киото начала просить израильских туристов подписать форму, в которой они заявляли, что не совершали военных преступлений, а через несколько месяцев отель в Нагано прямо отказался принимать израильских туристов. Это крайние случаи, но они указывают на то, что японцы готовы отказаться от своей пословичной доброжелательности.{#p-1786022972930-57577}

Местные власти возглавляют кампанию по минимизации неудобств, которые туристы причиняют японским гражданам.{#p-1786024074845-43868}

На официальном уровне начались ряд кампаний по повышению осведомленности туристов, и появились чиновники на улицах, которые предупреждают их о плохих манерах, таких как еда на ходу, использование мобильных телефонов в общественном транспорте, блокирование улиц и т.д.{#p-1786022972930-91945}

Отменены или сокращены ряд фестивалей из-за плохого поведения туристов, их "грязи" и неуважения к частной собственности (например, фестиваль Сакура в Фудзийошиде, который привлекает около 200 000 посетителей); туристов контролируют с помощью камер, чтобы избежать скопления и перенаправить их потоки; в некоторых местах (гора Фудзи, мосты Токио) устанавливаются барьеры или ограждения, чтобы заблокировать скопление туристов, желающих сделать фотографии; растет число достопримечательностей, для которых необходимо заранее бронировать билеты; и т.д.

На фоне протестов своих граждан японское правительство проводит кампанию по образованию и повышению осведомленности иностранных туристов.

Все это "неудобно", но не больно. Когда дело касается денег, многие интересные места, замки, музеи, транспорт и т.д. начали применять дифференцированные тарифы для туристов, которых раньше не было (в случае замка Химэдзи, на 150% больше; доступ к горе Фудзи увеличился в четыре раза и ограничен 4000 человек в день и т.д.). Киото и другие города увеличили налоги на роскошные отели; фотографирование на улицах или у частных домов может привести к тюремному заключению на срок до 30 дней, а фотографирование Майко (гейши) без ее разрешения может привести к вмешательству полиции; налог "на выезд" увеличился в три раза до 3000 иен (19 долларов США), и что более значимо, возврат НДС, который раньше осуществлялся в виде немедленной скидки (10% на покупки свыше 5000 иен), с ноября будет производиться в аэропорту (учтите, что товары не могут использоваться внутри Японии и должны быть в запечатанном пакете), средства будут зачисляться на кредитную карту или виртуальный кошелек.

Уже в 2023 году недовольство жителей Киото туристами было тонким, но ощутимым для внимательного глаза.

Несмотря на то, что теперь это не так просто и, возможно, ситуация не улучшится, по тысяче причин Япония останется местом, которое стоит посетить (лично я, вероятно, останусь на несколько дней в следующем году).

Конечно, заголовок этой заметки "сделайте это сейчас" не из-за этого, а из-за того, что, возможно, является самым важным фактором, чтобы простое желание могло стать реальностью: стоимость иены, или, точнее, низкая стоимость иены.

Проблема с иеной

11 мая Скотт Бессент встретился в Токио с местной "Тото", Сацуки Катайама, пытаясь убедить ее отказаться от своей политики продажи американских облигаций для поддержки иены и контроля инфляции.

Это не был единственный механизм, но японцы покупали йены и японские облигации, ставка которых на тот момент достигла максимума с первых дней 1997 года (2,59%, при курсе йены 157,86 за доллар); рыночный слух гласил, что за несколько недель было выделено эквивалент 63,5 миллиарда долларов, и значительная часть из этого пришлась на "казначейские облигации".

Скотт Бессент и Сацуки Катайама, руководители финансов США и Японии. Американец одержал победу, но стратегия в итоге провалилась.

Почему они стремились поддержать йену? В основном потому, что Япония зависит от импорта энергии и продуктов питания, поэтому падение ее валюты приводит к росту цен для компаний и потребителей, что, хотя и не нравится либертарианцам, мы называем высокой инфляцией.

Здесь действуют несколько факторов. С одной стороны, структурные проблемы самой японской экономики. Экономический план премьер-министра рассматривается как инфляционный, а с государственным долгом более 200% от ВВП, в экономике, которая не растет, и с стареющим населением, долг только будет продолжать расти.

![В основном операции "Carry Trade" очень просты... но их последствия не таковы.](https://media.ambito.com/p/f74b4635d8a828b87e32253fdb4f8ff7/adjuntos/239/imagenes/043/565/0043565907/730x0/smart/af4ea55f4edf11b6572a509cf91bf869.png "В основном операции "Carry Trade" очень просты... но их последствия не таковы.")
В основном операции "Carry Trade" очень просты... но их последствия не таковы.

К этому можно добавить, что, учитывая разницу в ставках, за последние пять лет на глобальном уровне любимым "Carry Trade" было брать деньги в японской валюте, чтобы инвестировать в более сильные (бразильский реал, колумбийский песо, турецкая лира... Помните, что мы говорили выше о мексиканских туристах, которые тратят больше всего на душу населения в Японии?, что угнетает йену.

В это время Банк Японии (BoJ) выкупал йены, пытаясь поддержать валюту, но, несмотря на некоторые временные успехи, им не удалось остановить ухудшение ситуации.

История показывает, что интервенции Банка Японии для поддержки йены имели лишь временные успехи.

Наконец, у нас есть рост цен на сырьевые товары, в частности на нефть, вызванный войной между США и Ираном.

Действия японцев беспокоят американцев. В мае это был третий визит "Дяди Скотта" в Токио за почти двенадцать месяцев, и все помнили недавний инцидент, который произошел с Сацуки-сан во время Форума в Давосе, когда ему явно не удалось ее убедить (японцы были/есть в ловушке между тем, чтобы чрезмерный рост ставки передался в цены, и недостаточным, что продолжает угнетать валюту).

Риск заключается в том, что с 2019 года Япония является крупнейшим иностранным держателем американского долга (12% от общего объема или облигаций на сумму 1.143.100 миллионов долларов; Китай владеет 7%) и когда она продает, это поднимает американские процентные ставки, что не нравится и не выгодно Дональду Трампу, особенно в предвыборный год.{#p-1786023022996-93561}

Япония является безусловным крупнейшим держателем облигаций американского правительства. Сегодня это оружие, которое наказывает внутри страны, так как американцы не хотят, чтобы их продавали.{#p-1786025268767-48378}

То, что предлагал Бессент, заключалось в том, чтобы вместо продажи американского долга просто повысить процентную ставку Банка Японии, что теоретически остановило бы и даже обратило бы поток международных средств.{#p-1786023022996-55814}

Чуть больше месяца спустя, 16/17 июня, Банк Японии повысил ставку беззалогового "call rate" с 0,75% до 1%, максимума с сентября 1995 года, максимума за 31 год (единственный губернатор BOJ, который проголосовал против, хотел ставку 1,258%).{#p-1786023022996-89702}

Нежелание японцев было оправдано, с одной стороны, рост стоимости денег ударял по японским потребителям - не забывая, что это увеличивает бремя государственного долга - с другой стороны, повышение с 19/22 декабря с 0,5% до 0,75% явно не дало ожидаемых результатов (ставка по облигациям 2,02%, йена 157,86 за доллар). Предыдущее повышение произошло в июле 2024 года, когда ставка изменилась с 0-0,1% до 0,25%.{#p-1786023022996-8667}

За последние пять лет последовательные японские правительства не смогли предотвратить рост стоимости денег, обесценивание йены и рост инфляции (номинальный ИПЦ), в Японии, где - хотя это и не проявляется - растет общественное недовольство.{#p-1786025859027-84928}

То, что явно также не увенчалось успехом, так это то решение. 23 числа прошлого месяца йена обрушилась до 163,86 за доллар, минимума с октября 1985 года, а ставка по 10-летним облигациям поднялась 9 июля до 2,879%, максимума с сентября 1996 года.{#p-1786023022996-61067}

Стратегия {#p-1786023063472-20939}

Первый сигнал того, что нас ждет, мы получили в девять тридцать утра в пятницу, когда стало известно, что Министерство финансов США уведомило свои "дружественные" банки о том, что собирается вмешаться на рынок йены.{#p-1786023063472-91356}

В 11:33 во время заседания кабинета министров США в Кэмп-Дэвиде Бессент "протянул" записку, в которой говорилось: "Что сделать; купить японские иены (JPY); $5-10 миллиардов" (никто не верит, что кому-то, как он, понадобилось бы такое напоминание, которое лежало на столе на протяжении всей встречи).

В почти "дешевой" маневре Скотт Бессент заранее сообщил рынку о своем намерении вмешаться в курс иены. Остается вопрос, было ли это сделано для того, чтобы подтолкнуть или остановить рост.

Вскоре Financial Times сообщил, что по приказу Казначейства ФРС Нью-Йорка покупала иены за евро через ESF (Фонд стабилизации обменного курса Казначейства), в то время как параллельно Банк Японии выкупал свою собственную валюту второй день подряд (неясно, был ли вовлечен FIMA, " Foreign and International Monetary Authorities Repo Facility").

Здесь мы увидели две необычные вещи: что было заранее объявлено, устраняя эффект неожиданности, и что вместо долларов была использована европейская валюта, что, хотя и поддерживает доллар, гораздо менее эффективно.

Напоминаем, что кредитная линия ESF, открытая для Аргентины в октябре прошлого года, составила $20 миллиардов - плюс потенциальный заем от частных игроков еще на $20 миллиардов, из которых страна использовала лишь около $2,5 миллиарда, которые были полностью возвращены в январе этого года. Таким образом, $5-10 миллиардов, которые Казначейство выделило для поддержки иены, "это ничто".

Ее ценность приходит из другого источника. Если оставить в стороне операцию 2011 года, когда по гуманитарным причинам страны G7 действовали согласованно, чтобы поддержать японскую валюту после землетрясения и ядерной катастрофы в Фукусиме, это был первый случай за 48 лет, когда Министерство финансов США вмешивалось, пытаясь поддержать японскую валюту.

Первая интервенция, проведенная BOJ на этой неделе, была успешной (это был 42-й по величине ежедневный рост валюты за последние 34 года), но вызвала дрожь у тех, кто имел открытые позиции по Carry Trade.

Оценка такова, что в четверг, когда иена выросла на 2,36% по отношению к доллару, Банк Японии уже вмешался с эквивалентом 52,8 миллиарда долларов (исторический рекорд), в то время как в пятницу, когда улучшение было гораздо более ограниченным, на 1,23%, он вмешался с суммой от 32 до 37 миллиардов долларов. К этому можно добавить действия Казначейства, что в итоге приводит к астрономическому диапазону от 90 до 100 миллиардов долларов. Каков результат? Улучшение на 3,69% японской валюты за два дня (в последний раз мы наблюдали что-то подобное 11 ноября, 5,2%, и 20 декабря 2022 года, 3,7%).

В воскресенье в маневре сжатия американское правительство подтвердило вмешательство: с одной стороны, министр финансов в твите, в котором также оставил дверь открытой для еще более значительного вмешательства, обращаясь к FIMA.
Скотт Бессент подтверждает вмешательство США и свою готовность увеличить ресурсы FIMA, чтобы Япония не была вынуждена продавать американские облигации.

Японские облигации хранятся в Федеральном резерве Нью-Йорка, что позволяет использовать FIMA (этот механизм кредитования на одну неделю против собственных активов мы знаем с тех пор, как в прошлом году американцы пришли на помощь аргентинскому песо), но здесь есть общий лимит до 60 миллиардов долларов. То, что Бессент намеревается сделать, это увеличить этот лимит, чтобы фактически превратить ФРС в глобального поставщика ликвидности последней инстанции. На данный момент японцы уже подтвердили, что обратятся к этой системе REPO (так они не продают облигации).

С другой стороны, у нас был насмешливый Дональд Трамп, который снова прибегнул к своей стратегии минимизации того, что считает важным, утверждая с борта Air Force One: "Япония была очень хороша с нами, за исключением, конечно, Перл-Харбора", "Им нужна была небольшая помощь, и мы всегда рядом с Японией", "В основном это была демонстрация дружбы". ![С борта президентского самолета Дональд Трамп попытался приуменьшить участие казначейства в маневре по поддержке иены. Он не стеснялся напомнить японцам о нападении на Перл-Харбор, чтобы "унизить их"?, но, что интересно, "забыл" упомянуть бомбы над Хиросимой и Нагасаки.](https://media.ambito.com/p/036d8e3f52773a90a8a49cef576572c7/adjuntos/239/imagenes/043/566/0043566009/730x0/smart/761319140_1697936661437262_8225981318256101957_n-copy.jpg "С борта президентского самолета Дональд Трамп попытался приуменьшить участие казначейства в маневре по поддержке иены. Он не стеснялся напомнить японцам о нападении на Перл-Харбор, чтобы "унизить их"?, но, что интересно, "забыл" упомянуть бомбы над Хиросимой и Нагасаки.")
С борта президентского самолета Дональд Трамп попытался приуменьшить участие казначейства в маневре по поддержке иены. Он не стеснялся напомнить японцам о нападении на Перл-Харбор, чтобы "унизить их"?, но, что интересно, "забыл" упомянуть бомбы над Хиросимой и Нагасаки.

Смотря назад, можно подумать, что американцы больше пытались смягчить эффект действий BoJ, чем поддержать их... чтобы рост иены не был таким резким.{#p-1786023122494-31501}

Скотт Бессент не экономист и тем более не академик, он трейдер. Так же, как Дональд Трамп, казалось бы, управляет американским правительством, как если бы это было одним из его бизнесов, мы видим, как Бессент использует экономические институты США, как если бы это были некоторые из фондов, которыми он раньше управлял.{#p-1786023122494-49233}

Когда он решил помочь Аргентине, это было не по финансовым или экономическим причинам - не существовало риска заражения -, а по политическим. Аргентина заплатила то, что должна была заплатить, и основная часть затрат легла на "фермеров" из США (посмотрим, возьмут ли они это с них на выборах в ноябре). Выгодоприобретатели: Трамп, Милей/Капуто и операторы, которые заняли позиции, приобретая аргентинские облигации.{#p-1786023122494-82137}

На самом деле очень трудно определить, сколько денег задействовано в операциях "carry trade", связанных с иеной, так как большинство из них являются частными контрактами, вдали от глаз общественности.{#p-1786023122494-13423}

Оценки колеблются от 250 миллиардов долларов США (учитывая только данные BIS), 1,1 триллиона долларов США (по данным TSLombart), 4 триллионов долларов США (если учитывать институциональные деньги японских компаний, размещенные за границей) до 20 триллионов долларов США (Deutsche Bank и другие). В любом случае это огромная сумма, даже если мы возьмем самую консервативную цифру в 1 триллион долларов США, которая включает как иностранных, так и японских инвесторов.{#p-1786023122494-44972}

Любое вмешательство в иену должно быть, следовательно, взвешенным, потому что если оно будет "слишком успешным", это может заставить тех, кто "должен в иенах", резко продать свои "западные" активы, чтобы закрыть открытые позиции, что приведет к последствиям, которые очень трудно предсказать (это мы видели 5 августа 2024 года, после того как BoJ повысил свою ставку до 0,25%, и Nikkei упал на 12,4%).{#p-1786023122494-80463}

Не откладывайте: путешествуйте уже сейчас {#p-1786023171279-71321}

Цифры и действия, предпринятые в эти дни, "жестокие", но ощущение таково, что мы говорим лишь о "пластыре". На данный момент ставка 30-летних казначейских облигаций США в прошлую пятницу поднялась до 5,28% годовых, что является максимальным значением с июня 2004 года, а ставка 10-летних облигаций составила 4,74%, максимальное значение с января прошлого года.{#p-1786023171279-26483}

Верно, что за этим стояли и другие факторы (решение ФРС не изменять ставки, цена на нефть, инфляционные опасения и т.д.), но, несмотря на то, что в последние дни ситуация немного успокоилась, очевидно, что интервенция не помогла поддержать американский долг.{#p-1786023171279-36035}

Маневр на прошлой неделе имел относительный успех. Йена все еще ниже (недооценен) по сравнению с уровнем, когда Бессент посетил Японию в мае, и тенденция на этой неделе снова идет вниз, что отражает, что, несмотря на конкретные действия, до сих пор не произошло ожидаемого изменения ожиданий.{#p-1786054239410-97850}

Опрос Reuters среди 60 участников рынка, проведенный с 31 по 5 число этого месяца, показывает, что 95% из них скептически относятся к успеху мер, принятых на прошлой неделе. Для изменения необходимы более серьезные действия, например, реальное и значительное повышение ставки Банка Японии, на что, похоже, ни одно из двух правительств, ни японское, ни американское, не готовы пойти, по крайней мере, до выборов в ноябре. Конечно, мы можем ошибаться...{#p-1786023171279-9604}

Рынок не верит, что в этом году стратегии по поддержке йены будут успешными.{#p-1786027253270-47760}

Где это оставляет тех, кто хочет и может посетить Японию? Возможно, совместная интервенция будет успешной, возможно, нет. Возможно - очень вероятно - через несколько недель мы увидим какие-то другие действия, но на данный момент это только увеличило стоимость поездки на 4%. В любом случае, на всякий случай не откладывайте, Япония того стоит.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.