Куда сейчас бегут умные деньги?

На фоне растущих ожиданий повышения процентных ставок Федеральной резервной системой и продолжающегося роста долгосрочных процентных ставок, умные деньги ускоренно направляются в развивающиеся рынки, технологические акции и сырьевые товары, оставаясь при этом осторожными по отношению к американским и британским акциям. По состоянию на неделю, завершившуюся 22 июля, чистый приток в акции развивающихся рынков составил 29,6 миллиарда долларов, что является вторым по величине недельным притоком в истории; чистый приток в китайские акции составил 21,3 миллиарда долларов, установив третий по величине недельный приток в истории.

Автор: Бу Шуцин, Wall Street Journal

Данные о потоках капитала показывают, что глобальные инвесторы переживают глубокую перераспределение активов.

Согласно последнему отчету Bank of America «Отчет о потоках капитала» (The Flow Show), в условиях растущих ожиданий повышения ставок Федеральной резервной системой и продолжающегося роста долгосрочных процентных ставок, умные деньги ускоренно направляются в развивающиеся рынки, технологические акции и сырьевые товары, оставаясь при этом осторожными по отношению к американским и британским акциям.

По состоянию на неделю, завершившуюся 22 июля, глобальные фондовые фонды зафиксировали чистый приток в 30,4 миллиарда долларов, фонды облигаций — 14,9 миллиарда долларов, фонды золота — 2 миллиарда долларов, а фонды денежного рынка — чистый отток в 33,9 миллиарда долларов.

Из них чистый приток в акции развивающихся рынков составил 29,6 миллиарда долларов, что является вторым по величине недельным притоком в истории; чистый приток в китайские акции составил 21,3 миллиарда долларов, установив третий по величине недельный приток в истории; за последние четыре недели чистый приток в корейские акции составил 16,3 миллиарда долларов, что также является историческим рекордом.

В то же время индекс быков и медведей Bank of America (Bull & Bear Indicator) остается в зоне крайнего оптимизма на уровне 9,6, сигнал на продажу, активированный в мае 2026 года, продолжает действовать. Стратег Bank of America Майкл Хартнетт предупреждает, что сильный приток капитала в технологические акции и медвежьи позиции хедж-фондов по таким направлениям, как цены на нефть, 2-летние облигации США и VIX, создают хедж, и рыночные настроения находятся на историческом максимуме, инвесторы должны быть осторожны с потенциальными триггерами для снижения рисковых активов.

Развивающиеся рынки становятся крупнейшими победителями, приток капитала в Китай и Корею устанавливает рекорды

Развивающиеся рынки становятся крупнейшими бенефициарами текущего глобального перераспределения капитала.

Данные показывают, что чистый приток в фонды акций развивающихся рынков составил 29,6 миллиарда долларов, что является вторым по величине в истории; за последние три недели наблюдается устойчивый чистый приток.

Чистый приток в фонды китайских акций составил 21,3 миллиарда долларов, что является третьим по величине недельным притоком в истории. Чистый приток в фонды корейских акций составил 1,5 миллиарда долларов, за последние четыре недели общий чистый приток составил 16,3 миллиарда долларов, что является историческим рекордом. С начала года по текущий момент корейские акции занимают первое место в мировом рейтинге фондовых рынков с ростом на 79,6%.

Стратеги Bank of America в отчете выделили акции недвижимости Гонконга как «долгосрочную возможность для покупки», отметив, что индекс недвижимости Гонконга сейчас соответствует ценам 30-летней давности, и пространство для снижения ограничено. С учетом стабилизации финансовой среды в Китае, долгосрочного роста технологического сектора в Азии и наступления нового бычьего рынка в развивающихся рынках и недвижимости, этот сектор может значительно вырасти во второй половине 2020-х годов.

Bank of America заявляет, что будет покупать на спадах, вызванных ужесточением политики Федеральной резервной системы или валютным кризисом Банка Японии.

Приток капитала в технологические акции устанавливает рекорды, но сигналы тревоги уже прозвучали

Технологические акции по-прежнему остаются в центре внимания институциональных инвесторов.

За последние четыре недели чистый приток в фонды технологических акций составил 52,8 миллиарда долларов, что является историческим рекордом; за последнюю неделю чистый приток составил 4 миллиарда долларов. Чистый приток в фонды финансовых акций за последнюю неделю составил 1,5 миллиарда долларов, за последние четыре недели общий чистый приток составил 8,8 миллиарда долларов, что является крупнейшим четырехнедельным притоком с января 2022 года.

Тем не менее, Bank of America также выдает предупреждение.

В отчете говорится, что опережающие индикаторы промышленного цикла — индекс «голубых воротничков» полупроводников упал на 21% по сравнению с максимумом в июне, что ставит под сомнение общепринятую в рынке нарратив «экономического процветания». В то же время ETF, представляющий «семь гигантов технологий», MAGS, испытывает трудности с удержанием уровня поддержки 200-дневной скользящей средней (65 долларов).

Стратеги Bank of America рекомендуют в случае изменения ожиданий «процветания» использовать стратегию покупки защитных секторов, акций с высокими дивидендами и долгосрочных активов, а также короткие позиции по акциям банков (в настоящее время наблюдается крупный приток), брокерским акциям, технологическим и промышленным акциям — среди которых уровень перекрытия инвесторов в промышленные акции достиг самого высокого уровня с июля 2021 года.

На рынке облигаций назревают проблемы, долгосрочные ставки становятся крупнейшей переменной

Рынок облигаций подает сигналы, которые нельзя игнорировать. Доходность 30-летних облигаций США выросла до 5,2%, что является самым высоким уровнем с июня 2007 года; реальная доходность 30-летних облигаций достигла 3%, что является самым высоким уровнем с ноября 2008 года; цены на облигации американских технологических компаний упали до двухлетнего минимума.

Тем не менее, капитал продолжает поступать на рынок фиксированного дохода. Фонды инвестиционного класса уже 16 недель подряд фиксируют чистый приток, за последнюю неделю чистый приток составил 5,9 миллиарда долларов; фонды государственных и казначейских облигаций фиксируют чистый приток на протяжении четырех недель подряд, за последнюю неделю чистый приток составил 5,7 миллиарда долларов; защищенные от инфляции облигации (TIPS) фиксируют чистый приток на протяжении 25 недель подряд.

В отчете Bank of America говорится, что с начала 2026 года центральные банки мира уже 23 раза повышали ставки, и ожидается, что в этом году они поднимут ставки еще 18 раз.

Рынок оценивает вероятность повышения ставок на заседании FOMC 29 июля в 38%, а на заседании 16 сентября уже полностью учтена одна ставка. В отчете говорится, что ужесточение финансовых условий оказывает большее влияние на рынок, чем прибыль компаний, а продолжающийся рост долгосрочных ставок является потенциальным триггером для снижения рисковых активов, в то время как покупка долларов является лучшим инструментом для хеджирования ястребиных позиций Федеральной резервной системы.

Золото и криптовалюты тихо формируют дно, сырьевые товары лидируют в этом году

В области альтернативных активов золото и криптовалюты тихо накапливают капитал. Чистый приток в фонды золота за последнюю неделю составил 2 миллиарда долларов, что является крупнейшим недельным притоком с апреля 2026 года; чистый приток в фонды криптовалют составил 900 миллионов долларов, что является крупнейшим недельным притоком за последние 11 недель.

С начала года по текущий момент в рейтинге доходности активов сырьевые товары занимают первое место с ростом на 57,7%, цена на нефть марки Brent выросла на 54,6%, WTI на 51,2%, медь на 10,9%. В то же время золото с начала года упало на 4,4%, а биткойн на 24,8%.

Bank of America в отчете охарактеризовал текущую динамику золота и биткойна как «формирование дна в 2026 году» и дал объяснение с макроэкономической точки зрения: правительство США продолжает поддерживать дефицит бюджета на уровне около 2 триллионов долларов, выплачивая около 1 триллиона долларов процентов каждый год, несмотря на то, что за последние 12 месяцев налоговые поступления составили 250 миллиардов долларов; в то же время увеличение предложения акций (снижение выкупа со стороны компаний с отрицательным свободным денежным потоком) и расширение предложения облигаций создают долгосрочную поддержку для золота и биткойна.

В отчете говорится, что во второй половине 2020-х годов акции банков, представляющие «главную улицу» (BKX), будут опережать акции брокеров и частных инвестиционных фондов, представляющие «Уолл-стрит».

Частные клиенты тихо переходят к защитным активам, наличные средства снижаются до исторического минимума

Динамика распределения активов частных клиентов Bank of America также заслуживает внимания.

По последним данным, объем активов, управляемых частными клиентами Bank of America, составляет 4,5 триллиона долларов, из которых акции составляют 65,6%, облигации — 17,5%, наличные средства — 9,6% — доля наличных средств снизилась до исторического минимума с мая 2026 года.

За последние четыре недели в потоках ETF частные клиенты покупают муниципальные облигации, товары первой необходимости и медицинские услуги, в то время как продают материалы, акции с низкой волатильностью и японские акции. Этот сдвиг в распределении активов резко контрастирует с крупными притоками капитала в технологические акции и развивающиеся рынки со стороны институциональных инвесторов, отражая различия в риск-аппетите различных типов инвесторов в текущей рыночной среде.

Данные по компонентам индекса быков и медведей Bank of America показывают, что позиции хедж-фондов находятся на 82-м процентиле (крайний оптимизм), потоки капитала в акции находятся на 96-м процентиле (крайний оптимизм), а позиции опроса управляющих фондов находятся на 100-м процентиле (крайний оптимизм). Bank of America отмечает, что с 2002 года было зафиксировано 17 сигналов на продажу, и индекс ACWI в среднем падал на 2% до 3% в течение следующих 2-3 месяцев, максимальная просадка могла достигать 15% до 20%, а точность сигналов составляет около 60%.