У 8 разів швидше, ніж готівка в США: мережа вартістю 1 трильйон доларів, що розраховує мільйони, поки банки сплять у вихідні

Запаси стейблкоїнів приблизно подвоїлися з січня 2024 року, тоді як обсяг транзакцій, скоригований за кількістю учасників, зріс у чотири-п’ять разів, згідно з даними Coinbase Institutional, відкриваючи широкий розрив між кількістю доларової ліквідності, що утримується в блокчейні, та обсягом активності, яку ця ліквідність підтримує.

Ринкова капіталізація фіксує обсяг стейблкоїнів в обігу, що відображає доступну ліквідність, попит на резерви та масштаб емітента. Пропускна здатність транзакцій, з іншого боку, фіксує, наскільки інтенсивно ці токени переміщуються через біржі, платіжні системи, казначейські рахунки та робочі процеси розрахунків.

Система, що утримує 500 мільярдів доларів і рідко переміщується, пропонує більшу ємність, ніж та, що утримує 250 мільярдів, але менша система може підтримувати більше економічної активності, коли кожен долар кілька разів змінює власника. Стейблкоїни тепер рухаються до другої моделі, де вартість мережі все більше відображає, скільки можна розрахувати за рахунок існуючого пулу цифрових доларів.

Індексове порівняння Coinbase чітко показує цю зміну: ринкова капіталізація стейблкоїнів приблизно подвоїлася з січня 2024 року, тоді як скоригований обсяг транзакцій зріс кілька разів швидше. Щомісячний скоригований обсяг зріс з кількох сотень мільярдів доларів у 2023 році до понад 1 трильйона доларів у останні місяці, що свідчить про те, що кожна одиниця запасу обертається частіше.

Запаси зафіксували еру обміну стейблкоїнів

Ринкова капіталізація стала стандартом вимірювання прийняття, оскільки вона відповідала першому великому використанню стейблкоїнів. Трейдери утримували USDT від Tether, USDC від Circle та інші токени, прив’язані до долара, на біржах, де вони слугували торговим капіталом, забезпеченням для деривативів, ліквідністю DeFi та притулком від волатильних криптоактивів.

У цій структурі додаткові запаси майже завжди представляли додатковий попит. Зростаючі залишки свідчили про те, що більше капіталу увійшло в крипто, глибша ліквідність була доступна на ринках, а трейдери накопичили більшу купівельну спроможність. Виплати часто супроводжували зниження активності і були чітким знаком виходу капіталу з екосистеми.

Однак стейблкоїни тепер поширилися на казначейські рахунки установ, трансакції між країнами, платіжні додатки та токенізовані ринки. Один токен тепер може розрахувати кілька транзакцій, перш ніж його власник викупить його або поверне на біржу, що дозволяє активності зростати швидше, ніж підлягає основному запасу.

Отже, тепер запаси виглядають і працюють більше як встановлена потужність, тоді як пропускна здатність показує фактичне використання. Більший обіг дає ринку більше ліквідності для використання, але швидше обертання дозволяє тому ж обігу підтримувати більше активності.

Грошова швидкість описує, як часто одиниця грошей змінює власника протягом певного періоду. Доларова купюра в 100 доларів, що зберігається в шухляді, генерує мало транзакційної активності, тоді як ті ж 100 доларів можуть заплатити працівнику, який платить постачальнику, який платить вантажній компанії, яка потім платить іншому бізнесу. Кількість грошей залишається сталою, оскільки вартість, що розраховується через неї, накопичується.

Ми можемо застосувати той же принцип у блокчейні. Швидкість стейблкоїнів зазвичай розраховується шляхом ділення обсягу транзакцій на залишок запасу, хоча результат сильно залежить від того, які трансакції входять до чисельника.

Сирі дані блокчейну можуть включати обміни, автоматизовану маршрутизацію, арбітражні цикли та трансакції між адресами, контрольованими однією і тією ж особою. Набори даних, скориговані за учасниками, групують пов’язані адреси та фільтрують активність, яка вважається такою, що має обмежену незалежну економічну сутність, що дає більш точну оцінку справжніх фінансових трансакцій.

Аналіз CryptoSlate автоматизованої активності стейблкоїнів ілюструє масштаб цього розрізнення, оскільки загальні дані блокчейну різко зменшуються після видалення внутрішніх, керованих ботами та інших неекономічних трансакцій.

Фігури Coinbase використовують обсяги, скориговані за сутностями. Навіть після цих фільтрів активність зросла набагато швидше, ніж пропозиція, що підтверджує висновок про те, що стейблкоїни циркулюють більш інтенсивно. Графік, що показує ринкову капіталізацію стейблкоїнів проти скоригованого обсягу транзакцій стейблкоїнів з січня 2024 року по липень 2026 року (Джерело: Coinbase)

Цей показник не може визначити мету кожного переказу. Торгівля, арбітраж, рухи застави та ребалансування казначейства все ще становлять велику частку активності, а різке місячне зростання може відображати обіг фінансового ринку більше, ніж витрати домогосподарств. Ці транзакції залишаються економічно значущими, оскільки вони використовують стейблкоїни як інструменти розрахунків.

Економічний інститут Visa розрахував загальну швидкість стейблкоїнів на рівні 13,56 у четвертому кварталі 2025 року, що означає, що середній токен змінював власника більше 13 разів протягом кварталу. Швидкість M1 у США становила 1,65 за той же період.

Хоча різниця є суттєвою, важливо зазначити, що ці цифри описують різні форми активності. Швидкість M1 пов'язує готівку та депозити на поточних рахунках з витратами на товари та послуги, тоді як загальна швидкість стейблкоїнів включає інвестиції, торгівлю, фінансування, управління ліквідністю та розрахунки.

Visa протестувала роздрібний проксі, ізолюючи перекази стейблкоїнів на суму 250 доларів або менше. Цей показник дав швидкість 0,08 у четвертому кварталі, а перекази роздрібного розміру становили менше 1% від загальної активності стейблкоїнів. Отже, повсякденні покупки залишаються невеликою часткою загального обігу.

Оптовий еталон забезпечує більш близьке порівняння. Visa розрахувала швидкість Fedwire на рівні 93,84 за той же квартал, що майже в сім разів перевищує показник стейблкоїнів 13,56. Стейблкоїни розвинули значний фінансовий обіг, але встановлена оптова система США все ще обробляє вартість з набагато більшою інтенсивністю відносно резервних балансів, які її підтримують.

Це порівняння ставить стейблкоїни між двома категоріями. Їхня загальна швидкість перевищує швидкість роздрібних грошей, оскільки фінансова активність домінує у їхньому використанні, тоді як їхній відносний обіг залишається нижчим за Fedwire. Це положення підтримує тезу про інфраструктуру розрахунків, не розглядаючи стейблкоїни як заміну споживчим грошам або системам оптового банківського обслуговування.

Платіжні мережі звітують про обсяги платежів та кількість транзакцій, порти відстежують рух вантажів, комунікаційні мережі контролюють трафік, а системи оптових розрахунків вимірюють вартість, що передається через них. Їхня економічна значущість походить від активності, яку вони несуть.

Коли мова йде про стейблкоїни, обіг постачає доступний пул ліквідності в доларах, тоді як пропускна здатність показує, чи використовують бізнеси, фінансові установи та крипторинки цей пул для розрахунків за повторюваною активністю.

Це залишає нас з двома формами зростання, де нова емісія розширює потужності, а швидша циркуляція підвищує використання. Дані Coinbase свідчать про те, що використання стало більшою силою з початку 2024 року.

CryptoSlate відстежив той же розвиток у платіжній індустрії, де Visa, Stripe та Mastercard створюють системи розрахунків зі стейблкоїнами під звичними споживчими та бізнес-продуктами. Клієнт все ще може взаємодіяти з карткою, банківським рахунком або платіжним додатком, тоді як токенізовані долари обробляють частину інституційного переказу за транзакцією.

Ми вже бачили, як ця зміна вплинула на операційні бізнеси. Робота DoorDash над виплатами, що використовують стейблкоїни, показує, як глобальні платформи досліджують швидший рух між корпоративними рахунками, торговцями та працівниками, де швидкість розрахунків впливає на робочий капітал та доступ до доходів.

Продуктивність змінює конкуренцію на ринку стейблкоїнів

Різниця між пропозицією та продуктивністю змінює вигляд конкуренції між двома найбільшими стейблкоїнами. USDT зберігає найбільшу обігну пропозицію та широкий розподіл на глобальних торгових майданчиках, тоді як USDC захоплює зростаючу частку скоригованої транзакційної активності.

Аналіз Coinbase за липень показав, що частка USDC у скоригованому обсязі стейблкоїнів становить приблизно 70%, що зросло з середини 20% у 2024 році. USDT продовжує лідирувати за обсягом пропозиції, розділяючи лідерство стейблкоїнів на дві категорії: долари, які утримуються, і долари, які переміщуються.

Coinbase пов'язує зростаючу частку USDC з регульованою фінансовою діяльністю, платежами, розрахунками та операціями з казначейством. Торгівля, арбітраж та управління ліквідністю також сприяють цій цифрі, тому дані вказують на високий обіг інституцій, а не на споживчу адопцію.

CryptoSlate зафіксувала ту ж саму різницю, коли USDC випередив USDT за скоригованим обсягом переказів, навіть коли Tether зберігав значно більшу базу пропозиції. Нещодавні дані мережі показали, що USDC становив близько 67% скоригованого обсягу стейблкоїнів у червні, причому активність дедалі більше розподілялася між Base та Ethereum.

Цифри показують, що найбільший баланс стейблкоїнів та найактивніша мережа розрахунків стейблкоїнів не обов'язково повинні бути одним і тим же.

Coinbase виявила, що вихідні дні постійно становлять приблизно одну п'яту скоригованого тижневого обсягу стейблкоїнів протягом кількох років, забезпечуючи ринку стабільний потік розрахункової активності поза стандартними вікнами, які використовують багато банків та корпоративних казначейських систем.

Це не має нічого спільного з переконаннями у криптовалютах: установи шукають доступність розрахунків, а стейблкоїни є найкращим способом її отримати. Авторизації карток продовжуються у вихідні, а FedNow підтримує миттєві платежі цілодобово, але Fedwire розглядає суботи та неділі як святкові дні відповідно до свого поточного графіка, а ACH працює через визначені вікна обробки. Стейблкоїни можуть переказуватися на публічних блокчейнах протягом тижня без залежності від робочого дня банку.

Це надає стейблкоїнам практичну перевагу на глобальних ринках, де контрагенти працюють у різних часових зонах, а криптоторги тривають безперервно. Капітал може переміщатися між біржею, маркет-мейкером, кастодіаном або казначейським рахунком у суботу через той же блокчейн-процес, що використовується під час робочого тижня.

CryptoSlate висвітлює цю перевагу вже кілька років, включаючи впровадження Checkout.com безперервного розрахунку USDC для торговців. Постійна частка у вихідні тепер показує, що безперервна доступність перетворилася на повторне використання на більш широкому ринку.

Наступні переможці контролюватимуть рух стейблкоїнів

16 липня Visa представила свою Платформу стейблкоїнів, підприємницький сервіс, який надає фінансовим установам, фінансовим технологіям та криптобізнесу доступ до операцій зі стейблкоїнами через середовище, кероване Visa.

Бета-платформа починається з Open USD і включає інфраструктуру гаманців, з'єднання для випуску та знищення, посилання на банківські рахунки, перекази, викуп, контроль затвердження та журнали аудиту. Visa стверджує, що сервіс може з'єднувати стейблкоїни з її існуючими продуктами розрахунків, карток та переміщення грошей.

Запуск відбувається після створення більшої мережі Open USD, де Visa, Mastercard, Coinbase та більше ніж 100 інших компаній приєдналися до ініціативи стейблкоїнів, що керується партнерами, побудованої навколо розподілу та використання.

Цей продукт показує, наскільки велика конкуренція вже існує в цій сфері. Установи потребують зберігання, дотримання норм, контролю казначейства, адміністрування гаманців, управління шахрайством та зв'язків з банківськими рахунками, перш ніж стейблкоїни можуть стати звичайними робочими інструментами. Емітенти отримують дохід від резервних активів, тоді як платіжні компанії та постачальники послуг можуть отримувати вигоду щоразу, коли ці токени переміщуються.

Запаси стейблкоїнів залишаються центральними для економіки емітентів, оскільки резервні активи генерують процентний дохід, тоді як більший обсяг поглиблює ліквідність і розширює можливості транзакцій. Це також збільшує попит на казначейські векселі та інші короткострокові активи.

CryptoSlate відстежив, як резерви стейблкоїнів стали значним джерелом попиту на казначейські векселі, надаючи зростанню пропозиції прямий зв'язок з ринками державного фінансування та прибутковістю емітентів.

Продуктивність, з іншого боку, створює окреме джерело економічної вартості. Платіжні процесори, кастодіани, банки, блокчейн-мережі, компанії з комплаєнсу та платформи токенізації можуть брати участь у русі стейблкоїнів, навіть якщо вони не випускають жодних з основних доларів.

Мережа з високим обсягом може генерувати попит на обробку транзакцій, конверсію валют, контроль особистості, моніторинг шахрайства та казначейські послуги. Велика база запасів може забезпечити значний дохід від резервів з нижчим рівнем обігу. Найсильніші компанії прагнуть поєднати обидві моделі, використовуючи широкий обсяг для залучення ліквідності та операційних послуг для захоплення повторюваної активності.

Прийняття стейблкоїнів входить у фазу, коли ринкова капіталізація забезпечує показник потужності, а швидкість забезпечує показник використання, надаючи аналітикам кращий спосіб відокремити цифрові долари, що утримуються в системі, від тих, що підтримують повторювану фінансову активність.

Чотирикратне або п'ятикратне збільшення скоригованого обсягу Coinbase, зростаюча частка USDC у цій активності та постійний внесок у вихідні всі вказують на ринок, де найсильніше розширення відбувається в інтенсивності розрахунків. Дослідження Visa показує, де проходить межа: стейблкоїни наразі більше нагадують оптові фінансові інструменти, ніж споживчі готівкові кошти, а їх відносний оборот залишається значно нижчим за Fedwire.

Наступними лідерами стейблкоїнів можуть стати емітенти з найбільшими резервами, платіжні компанії, що з'єднують токени з торговцями та банками, кастодіани, що управляють інституційними балансами, або блокчейн-мережі, що забезпечують найвищу якість розрахункових потоків. Їхня позиція залежатиме від того, скільки вартості вони можуть перемістити, наскільки надійно вони можуть це зробити і наскільки глибоко ці трансфери вбудовуються в повторювані фінансові операції.

Стейблкоїни починають нагадувати платіжні мережі більше, ніж цифрові банківські залишки. У міру просування цього переходу, пропозиція покаже, скільки потужності має система, тоді як продуктивність покаже, скільки економічної роботи виконує система.

Відмова від відповідності: цей контент надано лише для загальних брендингових та інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-події або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами або використання послуг. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Послуги WEEX та онлайн-події можуть бути недоступні в усіх регіонах та підпадають під дію чинних законів, правил та вимог до участі. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності використання вами послуг WEEX місцевому законодавству та за ретельну оцінку ризиків перед участю в діяльності, пов’язаній з криптовалютами.