Єллен вважає ШІ інфляційним фактором і відкидає зниження процентних ставок у США

Джанет Єллен, колишня голова Федеральної резервної системи та колишня секретарка скарбниці США, охолодила сподівання тих, хто очікує, що штучний інтелект вирішить проблеми глобальної економіки в короткостроковій перспективі. На її думку, масивні інвестиції в ШІ наразі є більш інфляційними, ніж продуктивними. І це змінює весь розрахунок щодо того, що ФРС повинна робити з процентними ставками.

Заява була зроблена під час панелі на Expert XP і пов'язує два дебати, які зазвичай проходять паралельно, але які Єллен розглядала як взаємозалежні: бум інвестицій в інфраструктуру ШІ та траєкторія американської монетарної політики.

Аргумент Єллен простий. Гонка за дата-центрами, напівпровідниками та енергією, необхідними для навчання та запуску моделей ШІ, створює шоки попиту на ринках, які вже працювали під тиском. Сучасні чіпи залишаються дефіцитом. Попит на електричну енергію для обчислювальних центрів зростає темпами, яких не спостерігалося десятиліттями. Усе це тисне на ціни.

Колишня голова ФРС визнала, що історично нові технології зрештою призводили до зростання продуктивності, яке компенсувало початкові витрати. Але вона підкреслила, що потрібно розрізняти очікування та докази. "Продуктивність може знову зростати, як це сталося з впровадженням нових технологій у минулому, але ми ще не бачимо доказів цього", - зазначила вона.

Щоб надати контекст, Єллен згадала епізод, який вона пережила з близька. У 1996 році, коли вона була частиною ради керуючих ФРС, Алан Грінспен самостійно стверджував, що зростання продуктивності, яке принесла цифрова революція, стримуватиме інфляцію, роблячи підвищення процентних ставок непотрібним. Більшість колегії не погоджувалася, але вирішила почекати. Грінспен мав рацію. Продуктивність американських працівників зросла в середньому на 2,5% на рік між 1996 і 2004 роками, згідно з даними Бюро статистики праці, що значно перевищує 1,5% попереднього десятиліття.

Цього разу, однак, Єллен не підтримує ту ж саму тезу. "Не можна знижувати процентні ставки через ШІ. Не зараз. Можливо, в середньостроковій перспективі", - сказала вона. Це важливе розрізнення для тих, хто стежить за глобальними фінансовими ринками: цикл інвестицій у ШІ перебуває на стадії витрат, а не на стадії отримання ефективності.

Єллен пішла далі, ніж наратив про те, що ФРС залишиться в режимі очікування. На її думку, американський центральний банк не лише аналізує дані, але й готовий діяти та підвищити процентні ставки, якщо інфляція перевищить очікування.

Комбінація факторів, які вона перерахувала, є тривожною: шоки пропозиції на різних ринках, підвищений попит на напівпровідники та енергію, а також вплив конфліктів на Близькому Сході на сировинні товари. Додайте до цього торгові тарифи, накладені Сполученими Штатами, які Єллен охарактеризувала як "величезний", хоча й тимчасовий, вплив на ціни.

Для інвесторів, які очікували зниження процентних ставок у другій половині року, повідомлення чітке. Базовий сценарій Єллен не передбачає монетарного пом'якшення найближчим часом. Ті, хто стежить за впливом тарифів на ринки, знають, що комбінація торгового протекціонізму з інфляційним тиском створює особливо складне середовище для ризикових активів.

Щодо ролі долара як глобальної резервної валюти, Єллен прийняла реалістичний тон. Вона визнала, що санкції, накладені на Росію в 2022 році, коли вона очолювала Міністерство фінансів, прискорили пошук інших країн альтернатив до американської валюти.

"Багато країн почали запитувати себе, що станеться, якщо вони опиняться на неправильному боці", - зізналася вона. Це примітна заява від когось, хто безпосередньо брав участь у рішенні використовувати глобальну фінансову систему як геополітичну зброю.

Проте Єллен не бачить швидких змін. Причина практична: немає життєздатних альтернатив у масштабах. Євро має структурні обмеження. Китайський юань працює під контролем капіталу. І хоча дебати про дедоларизацію набрали обертів, глобальна фінансова інфраструктура все ще обертається навколо долара. Згідно з даними МВФ, американська валюта становила близько 58% глобальних валютних резервів на кінець 2024 року, що є поступовим зниженням, але все ще домінуючою позицією.

Можливо, найнеприємніша частина виступу Єллен стосувалася фіскальної ситуації в США. Вона охарактеризувала цю тему як одну з великих турбот, які інвестори повинні мати, зазначаючи структурні проблеми, такі як старіння населення, яке автоматично підвищує витрати на пенсійне забезпечення та охорону здоров'я.

Фіскальний дефіцит США досяг 6,3% ВВП у фінансовому році 2024, згідно з даними Бюро бюджетного управління Конгресу, рівень, який був би тривожним у будь-якій іншій країні. Державний борг вже перевищує 120% ВВП.

Коли її запитали, як донести до населення необхідність фіскальної корекції, Єллен була надзвичайно прагматичною: "Це дуже складно. Ті, хто це робить, зазвичай програють вибори." Цю фразу можна було б сказати про будь-яку західну демократію, і модератор панелі не втратив можливості відзначити схожість з бразильським сценарієм.

Для інвесторів повідомлення Єллен не є панічним, а є перезавантаженням. Теза про те, що ШІ вирішить інфляцію та дозволить знижені процентні ставки, може навіть здійснитися, але не в горизонті, який ринок оцінює. Тим часом ФРС має боєприпаси та готовність посилити монетарну політику. І американська фіскальна проблема залишається слоном у кімнаті, якого всі бачать, але ніхто не хоче з ним стикатися.

Відмова від відповідності: цей контент надано лише для загальних брендингових та інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-події або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами або використання послуг. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Послуги WEEX та онлайн-події можуть бути недоступні в усіх регіонах та підпадають під дію чинних законів, правил та вимог до участі. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності використання вами послуг WEEX місцевому законодавству та за ретельну оцінку ризиків перед участю в діяльності, пов’язаній з криптовалютами.